Последний спад японской иены действительно вызывает сожаление — три года назад 100万 йен могли обменять на более чем 6 миллионов юаней, сейчас осталось всего 4,5 миллиона, а обесценивание достигло поразительных масштабов. Банк Японии только что объявил о первом за 30 лет повышении ставки до 0,75%, что должно было стать сигналом для рынка, но в итоге обернулось иронией: курс доллара к йене сразу пробил отметку 157.76, а по отношению к юаню достиг исторического минимума. Это и есть знаменитое "эффект обратного повышения ставки".

Почему повышение ставки не спасает ситуацию? Основная проблема на самом деле очень болезненна. Во-первых, позиция центрального банка действительно остается неопределенной — на словах он повышает ставки, а затем снова подчеркивает "продолжение мягкой политики", такая колеблющаяся риторика сама по себе ослабляет убедительность сигнала политики. Во-вторых, диапазон в 25 базисных пунктов действительно слишком мал, чтобы существенно сократить разницу в ставках с США и Европой, а в условиях высокой инфляции это выглядит еще более бессильным. Самое опасное — это то, что на фискальном фронте ситуация тоже ухудшается: дополнительный бюджет в 18,3 трлн иен полностью финансируется за счет заимствований, уровень долга уже превышает 215% ВВП. Рынки ясно понимают, что это не может быть решено только с помощью монетарной политики, поэтому требования к рисковой премии по японской иене растут все выше.

Интервенционные меры тоже предпринимались, но они лишь устраняют симптомы, а не решают проблему — в результате страдает репутация системы Банка Японии. На уровне бизнеса действительно идет хеджирование и саморегулирование, но с макроэкономической точки зрения будущее иены зависит от нескольких ключевых факторов — сможет ли фискальная дисциплина действительно сдерживать себя, сможет ли монетарная политика действовать независимо, сможет ли промышленное обновление создавать реальный рост. Если эти три элемента смогут сформировать положительную обратную связь, есть шанс изменить ситуацию. В противном случае слабая иена — это не краткосрочные колебания, а начало хронической кровопотери, что не может не сказаться на глобальной ликвидности и эффекте переноса на рынки криптовалют.