Ослабление евро к доллару сдерживает рост доллара по мере того, как рынок усваивает смешанные экономические сигналы

Индекс доллара (DXY) смог зафиксировать прирост +0,05% в четверг, оправившись от утренних потерь, но не достигнув значительной силы. Восстановление произошло на фоне отступления EUR/USD, евро снизился на -0,14% на фоне меняющихся ожиданий относительно траектории политики Европейского центрального банка.

Устойчивость доллара смягчена смешанными сигналами

Движения доллара в четверг отражали конкурирующие силы. С положительной стороны, еженедельные заявки на пособие по безработице в США снизились до 224 000 — немного ниже прогнозируемых 225 000 — что оказало некоторую поддержку валюте. Однако эта сила была ограничена более мягкими, чем ожидалось, данными по инфляции, которые оставили Федеральную резервную систему, возможно, склонной к продолжению снижения ставок.

Индекс потребительских цен за ноябрь вырос на +2,7% в годовом выражении, уступая прогнозу +3,1%, в то время как базовый индекс CPI вырос всего на +2,6% г/г — самый медленный темп за 4,5 года и значительно ниже ожидаемых +3,0%. Также разочаровал декабрьский опрос деловой активности Филадельфийского ФРС, который упал до -10,2 с ожидаемых +2,3.

Рынки сейчас закладывают всего 27% вероятность снижения ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января, что свидетельствует о осторожности трейдеров несмотря на более мягкие экономические данные.

Неопределенность политики ФРС давит на доллар

Доллар столкнулся с препятствиями со стороны нескольких направлений. Сильный рост фондового рынка снизил спрос на безопасные активы в виде доллара, в то время как текущие операции Федеральной резервной системы по ликвидности — включая $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей, начатых в прошлую пятницу — увеличили давление на денежную массу.

Возможно, наиболее важным для настроений является спекуляция, что президент Трамп номинирует ястреба на пост председателя ФРС, что ослабляет энтузиазм по доллару. Bloomberg сообщил, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет считается ведущим кандидатом, и рынки воспринимают его как более мягкого в отношении монетарной политики. Трамп заявил, что объявление о кандидатуре состоится в начале 2026 года.

Снижение EUR к USD отражает усталость от снижения ставок

Падение евро по отношению к доллару отражает переоценку рынком политики Европейского центрального банка. Несмотря на то, что ЕЦБ удерживал ставки на уровне 2,00% по депозитной ставке — как и ожидалось — и повысил прогноз ВВП на 2025 год до 1,4% с 1,2%, валюта столкнулась с препятствиями.

Описание президентом ЕЦБ Лагард экономики еврозоны как «устойчивой» изначально поддержало евро, но затем Bloomberg сообщил, что представители ЕЦБ теперь считают цикл снижения ставок, скорее всего, завершенным. Этот сдвиг в риторике оказался решающим и подтолкнул EUR/USD вниз.

Фискальное давление также негативно сказалось на настроениях. Объявление Германии о том, что продажи федерального долга в следующем году вырастут почти на 20% до рекордных 512 миллиардов евро ($601 миллиардов) — необходимое для финансирования расширенного государственного расхода — напоминает рынкам о структурных проблемах, с которыми сталкивается блок. Рынки свопов закладывают всего 1% вероятность снижения ставки ЕЦБ на 25 бп на заседании 5 февраля.

Йена поддержана ожиданиями ужесточения политики BOJ

Пара USD/JPY снизилась на -0,08%, поскольку йена получила поддержку от нескольких источников. Более низкие доходности по казначейским облигациям США повысили привлекательность японской валюты как безопасного актива, а рынки ожидают 96% вероятность повышения ставки Банком Японии на 25 бп на пятничном решении.

Однако рост йены оставался ограничен фискальными опасениями. Сообщается, что японское правительство рассматривает рекордный бюджет на 2026 год более чем на 120 трлн йен ($775 миллиардов), что вызывает вопросы о устойчивости государственных финансов и в конечном итоге сдерживает рост валюты.

Драгоценные металлы под давлением несмотря на сигналы ястребов ФРС

Февральский COMEX-золото снизилось на -9,40 (-0,21%), а мартовский COMEX-серебро — на -1,682 (-2,51%), поскольку рост фондовых рынков снизил спрос на активы-убежища. Ястребьи комментарии представителей центральных банков также оказали давление: заявления Лагард о «устойчивости» и утверждение губернатора Банка Англии Бейли о том, что порог для дальнейших снижений ставок в Великобритании повысился, оказали давление на драгоценные металлы.

Ожидаемое ужесточение политики BOJ и укрепление доллара вызвали ликвидацию длинных позиций и фиксацию прибыли по серебру, которое за несколько дней достигло рекордных максимумов после трехнедельного ралли.

Поддержку оказали несколько факторов. Снижение ставки Банка Англии на 25 бп повысило спрос на драгоценные металлы как активы-накопители, а более мягкий индекс CPI за ноябрь и разочарование в опросе Филадельфийского ФРС укрепили ожидания более мягкой политики ФРС в будущем. Геополитическая неопределенность — в том числе торговая политика США, Украина, напряженность на Ближнем Востоке и события в Венесуэле — продолжает поддерживать спрос на активы-убежища.

Спрос и предложение в центральных банках поддерживают золото

Сильный институциональный спрос укрепляет золото. ПАО «Народный банк Китая» увеличил золотые резервы на 30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре, что является тринадцатым подряд месяцем накопления. Всемирный совет по золоту сообщил, что глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Запасы серебра демонстрируют бычью картину предложения. Запасы на складах, связанных с Шанхайской биржей фьючерсов, достигли 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за десятилетие, что указывает на жесткие условия физического предложения, способные поддержать цены.

После достижения ETF-запасов трехлетних максимумов 21 октября последующая ликвидация фондов оказала давление на цены. Однако недавний рост длинных позиций в серебре ETF до почти 3,5-летнего максимума во вторник свидетельствует о возобновлении интереса инвесторов и возможной поддержке в будущем.