Đà tăng của kim loại quý giảm nhiệt khi Ngân hàng Trung ương phát đi tín hiệu kiên nhẫn trong chính sách

Thị trường hàng hóa đã tạm nghỉ ngơi vào thứ Năm khi kim loại quý mất đi các mức lợi nhuận gần đây giữa bối cảnh diễn biến thay đổi trong lời lẽ của các ngân hàng trung ương và đồng đô la mạnh lên trở lại. Vàng COMEX tháng 2 giảm 9.40 điểm (-0.21%), trong khi bạc COMEX tháng 3 lùi 1.682 điểm (-2.51%), phản ánh việc chốt lời sau đà tăng mạnh của bạc trong ba tuần qua lên mức cao kỷ lục đầu tuần này.

Việc giảm giá kim loại quý không phải do thị trường chung yếu đi—thực tế, các chỉ số chứng khoán đã tăng vào thứ Năm, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn cho các khoản đầu tư truyền thống. Quan trọng hơn, các tín hiệu diều hâu từ các ngân hàng trung ương lớn đã định hình lại triển vọng. Chủ tịch ECB Lagarde mô tả kinh tế Khu vực Euro là “kiên cường,” trong khi Thống đốc BOE Bailey gợi ý rằng ngưỡng để cắt giảm lãi suất thêm đã tăng lên. Những bình luận này cùng nhau báo hiệu rằng các chu kỳ nới lỏng tiền tệ có thể sắp kết thúc, gây áp lực lên các tài sản hưởng lợi từ lãi suất thấp hơn.

Phục hồi đồng Đô la giữa các tín hiệu kinh tế hỗn hợp

Chỉ số đô la (DXY) ghi nhận mức tăng nhẹ +0.05% vào thứ Năm mặc dù phiên giao dịch ban đầu biến động. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần của Mỹ giảm 13.000 xuống còn 224.000, phù hợp với kỳ vọng và hỗ trợ phần nào cho đồng đô la. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát yếu hơn dự kiến đã tạo ra các động lực trái chiều: CPI tháng 11 tăng +2.7% so với cùng kỳ (dưới mức dự báo +3.1%), trong khi CPI lõi chỉ tăng +2.6% hàng năm—mức chậm nhất trong 4.5 năm.

Sự yếu kém trong các số liệu kinh tế này ban đầu gây áp lực lên đồng đô la, khi thị trường diễn giải dữ liệu này là dovish cho chính sách của Fed. Thêm vào đó, khảo sát triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia tháng 12 bất ngờ giảm xuống -10.2, thấp hơn nhiều so với dự kiến +2.3. Các dữ liệu yếu này đã bắt đầu được phản ánh trong kỳ vọng của thị trường: các hợp đồng hoán đổi hiện cho thấy xác suất 27% xảy ra cắt giảm 25 điểm cơ bản của Fed tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1.

Tuy nhiên, đồng đô la vẫn có khả năng phục hồi, được hỗ trợ bởi sự giảm của EUR/USD, giảm -0.14% vào thứ Năm. Đồng euro ban đầu tăng mạnh sau khi ECB giữ nguyên lãi suất ở mức 2.00% và nâng dự báo GDP Eurozone năm 2025 từ 1.2% lên 1.4%. Tuy nhiên, đà tăng ban đầu chỉ mang tính tạm thời. Bloomberg đưa tin rằng các quan chức ECB tin rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất “có khả năng cao đã kết thúc” khiến đồng euro giảm giá. Thêm vào đó, áp lực tài chính đã ảnh hưởng đến tâm lý đồng euro sau khi Đức công bố kế hoạch tăng gần 20% doanh số nợ liên bang trong năm tới—đạt mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro)—để tài trợ cho chi tiêu chính phủ mở rộng.

Yên Nhật thử thách USD/JPY; Ngân hàng Nhật Bản dự kiến tăng lãi suất

USD/JPY giảm -0.08% vào thứ Năm, với đồng yên nhận được hỗ trợ từ hai yếu tố chính: lợi suất trái phiếu kho bạc giảm và kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản thắt chặt chính sách. Thị trường hiện định giá xác suất 96% cho việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày thứ Sáu của BOJ, khiến đồng yên đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ bất ngờ diều hâu nào.

Tuy nhiên, các mối lo về tài chính của Nhật Bản đã phần nào hạn chế đà tăng của yên. Kyodo News đưa tin chính phủ Nhật đang xem xét ngân sách kỷ lục vượt quá 120 nghìn tỷ yên ($775 tỷ yen) cho năm tài chính 2026, đặt ra câu hỏi về tính độc lập của chính sách tiền tệ dài hạn.

Hỗ trợ từ Ngân hàng Trung ương chiến đấu với các yếu tố kỹ thuật thị trường

Dù có sự yếu đi vào thứ Năm, kim loại quý vẫn duy trì sự hỗ trợ cấu trúc từ nhiều nguồn. Việc BOE cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Năm đã thúc đẩy nhu cầu vàng và bạc như các khoản phòng chống lạm phát. Mua vào từ các tổ chức lớn vẫn tiếp tục, dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tăng thêm 30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce trong tháng 11—đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy dự trữ. Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý 2.

Bạc đối mặt với các yếu tố cung cầu riêng, khi tồn kho trên sàn Shanghai Futures Exchange giảm xuống còn 519.000 kg vào ngày 21 tháng 11—mức thấp nhất trong một thập kỷ. Vị thế của quỹ cũng đã cải thiện, khi lượng nắm giữ dài hạn ETF bạc đã phục hồi lên mức cao gần 3.5 năm vào thứ Ba sau khi chịu áp lực thanh lý trước đó.

Bất ổn địa chính trị và lo ngại về thuế quan tiếp tục hỗ trợ nhu cầu kim loại quý, trong khi lo ngại về khả năng Tổng thống Trump bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa hơn—với Bloomberg đưa tin Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett là ứng cử viên khả năng cao—có thể báo hiệu điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn trong năm 2026. Trump cho biết việc công bố Chủ tịch Fed sẽ diễn ra vào đầu năm 2026.

Ngoài các cân nhắc chính sách này, hoạt động thanh khoản của Fed vẫn là tâm điểm: ngân hàng trung ương đã mua $40 tỷ trong các trái phiếu kho bạc hàng tháng kể từ thứ Sáu tuần trước, góp phần gia tăng áp lực cung tiền và tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc cho các nơi lưu trữ giá trị thay thế.