Bùng Nổ Ca cao Tây Phi Đẩy Giá Xuống Khi Nguồn Cung Dồi Dào Tràn Ngập Thị Trường

Hợp đồng tương lai ca cao giảm mạnh vào thứ Sáu khi các nhà tham gia thị trường tiêu hóa thực tế về sự gia tăng sản lượng tại các khu vực trồng trọt hàng đầu thế giới. Các hợp đồng tháng 3 trên ICE NY giảm 89 điểm, đóng cửa ở mức -1.50%, trong khi ca cao ICE London tháng 3 giảm 43 điểm xuống -0.99%, mở rộng các khoản lỗ đã tích tụ trong suốt tuần. Nguyên nhân chính: kỳ vọng về nguồn cung ca cao dồi dào từ Tây Phi đang đè nặng lên tâm lý giá cả.

Điều kiện trồng trọt lý tưởng kích hoạt sự gia tăng sản lượng

Triển vọng về nguồn cung đã thay đổi đáng kể, phần lớn do thời tiết thuận lợi đã định hình lại triển vọng nông nghiệp trên toàn khu vực. Nông dân Bờ Biển Ngà báo cáo rằng sự kết hợp giữa mưa và nắng đang thúc đẩy sự nở hoa ca cao mạnh mẽ, trong khi cộng đồng nông nghiệp Ghana ghi nhận lượng mưa đều đặn hỗ trợ phát triển quả trong khi mùa khô harmattan đang đến gần. Câu chuyện thời tiết này ngày càng trở nên rõ ràng hơn khi nhà sản xuất sô cô la Mondelez tiết lộ rằng số lượng quả ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm 7% và rõ ràng cao hơn mức thu hoạch của năm ngoái.

Chu kỳ thu hoạch ở Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất ca cao hàng đầu thế giới, đã chính thức bắt đầu, với các nông dân thể hiện sự lạc quan về chất lượng mùa vụ. Dữ liệu gần đây nhấn mạnh sự tự tin này: số lượng hàng đến cảng ở Bờ Biển Ngà đạt 895.544 tấn trong khoảng thời gian từ 1 tháng 10 đến 14 tháng 12, tăng +0.2% so với cùng kỳ năm trước. Thời tiết khô ráo đã có lợi cho quá trình xử lý hạt, trong khi các vùng nông nghiệp của Ghana tiếp tục trải qua điều kiện thúc đẩy quá trình chín của quả.

Dự báo sản lượng dồi dào định hình lại tính toán thị trường

Các nhà phân tích ngành đã dần cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu, mặc dù hướng đi vẫn hướng tới nguồn cung dồi dào hơn là khan hiếm. Tổ chức Ca cao Quốc tế ban đầu ước tính thặng dư 49.000 tấn cho năm 2024/25—đánh dấu năm thặng dư đầu tiên sau bốn năm thâm hụt liên tiếp—trong khi điều chỉnh tăng sản lượng 2024/25 lên 4.69 triệu tấn, tăng +7.4% so với cùng kỳ năm trước. Gần đây nhất, Citigroup đã điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 79.000 tấn, giảm so với 134.000 tấn dự báo vào tháng 9, nhưng điều chỉnh này vẫn cho thấy khả năng cung ứng đáng kể.

Rabobank cũng điều chỉnh dự báo, giảm thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn. Mặc dù các điều chỉnh giảm này có thể gợi ý về các động thái thắt chặt, nhưng mức thặng dư tuyệt đối vẫn đủ lớn để hạn chế đà tăng giá trong các hợp đồng tương lai.

Sức yếu của nhu cầu gia tăng áp lực

Về phía tiêu thụ, các tín hiệu thị trường cho thấy yếu hơn là mạnh hơn. Lãnh đạo Hershey tiết lộ doanh số sô cô la “thất vọng” trong mùa Halloween, một sự kiện thường chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo Mỹ hàng năm. Trong khi đó, dữ liệu nghiền ca cao khu vực cho thấy bức tranh đáng lo ngại: lượng nghiền ca cao Quý 3 của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 tấn—mức thấp nhất của quý 3 trong chín năm. Các số liệu nghiền Quý 3 của châu Âu giảm 4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 337.353 tấn, đánh dấu mức thấp nhất trong thập kỷ đối với quá trình xử lý quý 3.

Bắc Mỹ ghi nhận mức tăng nhẹ +3.2% trong lượng nghiền Quý 3 lên 112.784 tấn, mặc dù các đơn vị báo cáo mới đã làm lệch dữ liệu. Thậm chí, doanh số kẹo socola của Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với cùng kỳ năm trước, theo nghiên cứu thị trường của Circana.

Động thái tồn kho và các rào cản pháp lý

Tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ giảm xuống còn 1.641.641 bao—mức thấp nhất trong chín tháng—đang cung cấp hỗ trợ nhẹ. Tuy nhiên, mức này không đủ để chống lại áp lực bán ra rộng hơn. Vào đầu tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn một năm quy định về phá rừng (EUDR), cho phép các quốc gia EU tiếp tục nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ các khu vực đang chịu ảnh hưởng của phá rừng. Việc hoãn này duy trì khả năng tiếp cận các kênh ca cao toàn cầu dồi dào bằng cách kéo dài thời gian để sourcing từ các khu vực có mức độ phá rừng cao truyền thống ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ.

Các yếu tố hỗ trợ tăng giá hạn chế

Hỗ trợ giá xuất hiện tạm thời khi Citigroup cắt giảm dự báo thặng dư và khi việc đưa ca cao NY vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) được công bố sẽ bắt đầu thực hiện vào tháng 1. Theo ước tính của Citigroup, việc đưa chỉ số này vào có thể thúc đẩy các khoản mua vào thụ động trị giá $2 tỷ đô la trong các hợp đồng tương lai ca cao NY trong tuần đầu tiên của tháng 1. Ca cao đã đạt mức cao trong năm tuần vào thứ Năm tuần trước trong bối cảnh câu chuyện thắt chặt ngắn hạn, nhưng đợt tăng này chỉ mang tính tạm thời.

Nigeria, nhà sản xuất thứ năm thế giới, dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ xuống còn 305.000 tấn, tạo ra một cân đối đối lập với sản lượng dồi dào của Tây Phi. Xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm trước, đạt 14.511 tấn.

Triển vọng thị trường

Thị trường ca cao tiếp tục đối mặt với các tín hiệu mâu thuẫn, nhưng phần lớn các dự báo về nguồn cung dồi dào từ các khu vực sản xuất chính nghiêng về phía áp lực giảm giá hơn là hỗ trợ. Trừ khi các chỉ số về nhu cầu tăng mạnh hoặc có bất ngờ về sản lượng giảm, các nhà giao dịch nên dự kiến giá ca cao sẽ duy trì trong phạm vi hạn chế với xu hướng giảm trong các phiên ngắn hạn.