Наскільки близько Alphabet до досягнення оцінки Nvidia у 4,5 трильйона доларів до 2026 року?

Зміщення конкурентного ландшафту в інфраструктурі ШІ

Індустрія напівпровідників за останні три роки зазнала драматичних змін, причому Nvidia привернула безпрецедентну увагу та отримала астрономічні прибутки — зросла більш ніж на 970%, досягнувши ринкової оцінки у $4,5 трильйона. Однак наратив навколо лідерства у штучному інтелекті починає змінюватися. Alphabet, що торгується біля $4 трильйонної ринкової капіталізації, швидко закриває різницю у оцінці завдяки принципово іншому підходу до монетизації ШІ. Хоча гігант чипів домінував у заголовках, інвестори тепер переосмислюють, чи повністю історію про домінування апаратного забезпечення можна вважати завершеною.

Інтегрована екосистема ШІ Alphabet змінює очікування ринку

Коли три роки тому з’явився ChatGPT, консенсус на Уолл-стріт вважав його екзистенційною загрозою для Google Search — найбільш прибуткового підрозділу Alphabet. Ця тривога виявилася передчасною. Перенесімося у 2025 рік, і Alphabet послідовно перетворила тривогу у конкурентну перевагу через тісно пов’язану інфраструктуру ШІ.

Дохід компанії від реклами тепер зростає двозначними темпами, спростовуючи ранні скептичні зауваження щодо застарілості пошуку. Ще важливіше, Google Cloud Platform став справжнім конкурентом Microsoft Azure та AWS. Інтегрувавши Gemini безпосередньо у результати пошуку та споживчі пристрої, такі як Android, Alphabet створила повний досвід ШІ, що використовує як програмне забезпечення, так і апаратне новаторство.

Впровадження Tensor Processing Units (TPUs) є переломним моментом. На відміну від універсальних GPU Nvidia, ці спеціальні чипи орієнтовані на конкретні завдання ШІ з високою ефективністю для певних обчислювальних задач. Хоча вони ще залишаються нішею у порівнянні з проникненням Nvidia на ринок, Google Cloud вже залучив ключових клієнтів — Apple та Anthropic вже використовують TPUs, а переговори з Meta Platforms, за чутками, прискорюють їх впровадження.

Вертикальна інтеграція як множник оцінки

Архітектурна перевага Alphabet полягає у її вертикально інтегрованій моделі, де кожен основний бізнес — пошук, хмара, Android та реклама — працює на інфраструктурі ШІ. Ця взаємозалежність створює складні захисні механізми, які чисті постачальники апаратного забезпечення не можуть легко імітувати.

Коефіцієнт ціна/прибуток компанії 31, хоча й високий, залишається стисненим у порівнянні з її гіперскейлерами, незважаючи на прискорене зростання та розширення маржі. Це розходження у показниках свідчить про значний потенціал для повторної переоцінки оцінки, оскільки дорожня карта ШІ Alphabet продовжує реалізовуватися у 2026 році. Квантові обчислення та розробка автономних транспортних засобів додають додаткові рівні опціональності до цієї інвестиційної ідеї.

Питання Nvidia: чи може попит на інфраструктуру підтримати обох гігантів?

Досягнення Alphabet нинішньої оцінки Nvidia вимагало б зростання акцій на 18% — скромний приріст за умовами консенсусу щодо обох компаній. Однак актуальне питання полягає не у тому, чи зросте Alphabet, а у тому, чи збережеться Nvidia у статусі преміуму.

Індивідуальні дизайни чипів від гіперскейлерів та конкурентний тиск з боку Advanced Micro Devices створюють серйозні перешкоди. Однак прогнозована $7 трильйонна інвестиційна можливість у інфраструктуру ШІ до 2030 року, ймовірно, дозволить Nvidia зберегти домінування у сегменті дата-центрів. Бюджети на капітальні витрати у великих технологічних компаніях і надалі спрямовуватимуться на перевірені архітектури чипів, що свідчить про те, що захисний механізм Nvidia — хоча й може звужуватися — залишається потужним.

Щоб Alphabet обігнала Nvidia до наступного року, потрібен був би різкий зсув настроїв у бік створення цінності ШІ через програмне забезпечення замість поширення апаратного забезпечення — що малоймовірно через масштаб поточних інвестицій у інфраструктуру.

Перспективи інвестицій

Alphabet виступає привабливою цінністю у інакше переоціненому технологічному секторі. Його поєднання стабільних доходів від реклами, прискорення хмари, руху у напрямку спеціалізованого силікону та диверсифікація портфеля у нових застосуваннях ШІ створює переконливий профіль ризиків і нагород для довгострокових інвесторів. Хоча 2026 рік може і не стати роком, коли Alphabet офіційно претендує на титул найціннішої компанії світу, траєкторія розвитку вказує, що ця перспектива стає дедалі більш реалістичною у багаторічній перспективі, оскільки наратив інфраструктури ШІ продовжує розвиватися поза межами просто постачання GPU.