Por que a ação de alto rendimento da Pfizer mascara preocupações mais profundas do mercado

O Paradoxo dos Dividendos: Quando 6,9% Não São Suficientes

O dividendo da (NYSE: PFE) da Pfizer conta uma história intrigante. Com uma taxa de rendimento de 6,9%—aproximadamente seis vezes a média do S&P 500 de 1,2%—esperar-se-ia que os investidores se dirigissem às ações do gigante farmacêutico. No entanto, isso não aconteceu. O desempenho lento das ações e o rendimento persistentemente alto sugerem que algo mais está a acontecer por baixo da superfície: os investidores simplesmente não acreditam no futuro da empresa, independentemente do pagamento atrativo.

Essa desconexão revela uma verdade fundamental sobre os mercados de ações. Quando uma ação oferece um rendimento incomumente alto, mas não consegue atrair compradores, isso indica preocupações subjacentes que nem distribuições de renda generosas conseguem superar. No caso da Pfizer, essas preocupações parecem bem fundamentadas.

O Panorama Financeiro: Sólido Hoje, Incerto Amanhã

À primeira vista, o dividendo da Pfizer parece apoiado por fundamentos razoáveis. No terceiro trimestre, a empresa reportou lucros por ação de $0,62, uma queda de 20% em relação aos $0,78 do mesmo período do ano anterior. Diante desse cenário, o dividendo trimestral de $0,43 traduz-se numa taxa de pagamento de pouco menos de 70%—um limiar saudável que sugere que a distribuição atual é sustentável.

Aprofundando na geração de caixa, a história ganha credibilidade. Nos últimos 12 meses, a Pfizer gerou $10,4 bilhões em fluxo de caixa livre, superando os $9,7 bilhões pagos em dividendos. Embora a margem pareça modesta em vez de confortável, indica que a empresa não está a queimar reservas para manter o pagamento.

Pelas métricas tradicionais, então, o dividendo de rendimento não está em perigo imediato. Se a rentabilidade permanecer estável e os lucros não se deteriorarem ainda mais, o pagamento deve manter-se firme.

O Verdadeiro Problema: O Crescimento Estagnou

É aqui que o ceticismo do mercado faz sentido. A Pfizer está a atravessar uma transição precária. A empresa aproveitou os ventos favoráveis da pandemia para alcançar receitas recordes graças aos seus produtos contra a COVID-19—um fenômeno temporário. Agora, enfrentando uma queda de 6% na receita do último trimestre, a empresa luta para substituir essa receita com crescimento orgânico.

Para uma história de dividendos, o crescimento estagnado pode parecer irrelevante. Mas os investidores não estão errados ao preocupar-se. Se a Pfizer enfrentar falhas de patentes em medicamentos-chave, seus lucros podem contrair-se drasticamente, tornando aquele payout de 70% insustentável de repente. Alternativamente, se a empresa precisar de capital para financiar aquisições com o objetivo de impulsionar o crescimento, cortes nos dividendos podem seguir-se.

Estas não são preocupações infundadas—são cenários plausíveis que provavelmente pesam na percepção dos investidores.

Uma Desconexão de Valoração que Vale a Pena Considerar

Os dados pintam um quadro claro de pessimismo de mercado. As ações da Pfizer perderam cerca de metade do seu valor em três anos e estão quase 6% abaixo no ano até agora. Ainda assim, a empresa negocia a um múltiplo de preço-lucro futuro de apenas 8—uma avaliação tipicamente reservada a negócios maduros, de crescimento lento, e não a uma líder da indústria farmacêutica.

O pipeline da Pfizer inclui cerca de 100 candidatos a medicamentos. A empresa não precisa que todos tenham sucesso; mesmo um ou dois aprovações de blockbuster poderiam reacender o interesse dos investidores e impulsionar a avaliação para cima, potencialmente comprimindo o rendimento nesse processo.

A Conclusão para Investidores de Renda

O dividendo está atualmente seguro, e a avaliação tornou-se atraente para investidores contrarianos. No entanto, a fraqueza das ações da Pfizer reflete preocupações genuínas sobre a rentabilidade futura, não um pânico irracional. O alto rendimento compensa essa incerteza—é a forma do mercado de precificar o risco.

Para aqueles que se sentem confortáveis em possuir uma posição de alto rendimento enquanto aguardam uma potencial recuperação, a Pfizer pode merecer consideração. Mas trata-se de uma jogada de paciência, não de uma compra óbvia. As ações podem demorar a mover-se, e não há garantia de que a cautela do mercado se prove equivocada.