TSMCが12月10日に11月の収益数字を発表したとき、アルゴリズム取引者は彼らの得意とすること—パニックを起こした。株価は一つのデータポイントを背景に6％急落した：11月の月次収益は6.5％減少し、NT$3436.1億(〜$10.93億)をもたらした。ヘッドラインだけに反応する自動システムにとっては、問題のように見えた。しかし、表面を掘り下げてみると、物語は完全に逆転する。## アルゴリズムが見逃す季節性の物語TSMCは二つの異なる収益エンジンを持ち、その違いを理解することが、11月の下落が実は予測可能で無関係である理由を解読する鍵となる。スマートフォン業界はカレンダーに基づいて動いている。Appleや競合他社は、ホリデー需要に対応するために9月と10月にチップの注文を前倒しする。11月になると、その在庫の急増は自然に落ち着く。この季節的な潮流は警告サインではなく、消費者電子機器のリズムだ。一方、同社のもう一つのエンジンは全く異なるスケジュールで動いている。AIデータセンター向けの高性能コンピューティング(HPC)は、ホリデーサイクルに関係なく年間を通じて稼働している。Q3の収益発表で、TSMCは重要な閾値を明らかにした：HPCは現在、総収益の57％を占めている。この構造的な変化は、AIの勢いが同社の主要な成長ドライバーとなり、サイクル的なスマートフォン事業を凌駕していることを意味する。投資家を驚かせた季節的な下落は、実はより重要な現実を覆い隠すノイズに過ぎない。## 数字が語る本当のストーリー投資家は6.5％の月次減少にパニックを起こした。しかし、前年比のパフォーマンスを見ると、2025年11月の収益は2024年11月と比べて24.5％増加している。この乖離こそが真の指標だ。次にQ4の計算に入る。経営陣は第4四半期の収益を$32.2 billionから$33.4 billion(約NT$1 兆)と見込んでいる。10月と11月を合わせるとNT$711.09億(〜$22.64億)となり、TSMCは12月から約NT$300 billion(〜$9.55 billion)を必要とする。最近の月次パフォーマンスはこの閾値を一貫して超えている。ガイダンスを達成すること、あるいはそれを上回ることは可能性ではなく、確率だ。いわゆる「ミス」は、単に10月が異常に強い月だったことに過ぎない。それは弱さではなく、連続した強さの数学的結果だ。## 経営陣の自信は無視できない行動はヘッドラインよりも雄弁だ。TSMCは最近、配当を1株あたり約97セントに引き上げ、2026年4月に支払う計画を示した。資本集約型の半導体業界では、景気後退とされる時期に配当を増やすことは稀だ。企業は通常、成長が不確かなときに現金を蓄える。この先行きのガイダンスは、経営陣が株主に対して、堅実で持続的なキャッシュフローを期待していることを伝える方法だ。内部の受注状況を見直す役員たちがより高い配当を約束するのは、未来に賭けている証拠だ。配当引き上げは自信の表れであり、懸念の表れではない。## 評価のミスマッチここにチャンスが生まれる。売りがあったにもかかわらず、市場は潜在的に企業価値を過小評価している可能性がある。**現在の取引指標：**- 株価収益率（PER）：約29.5倍- 粗利益率：59.5％(売上1ドルあたり約60セントの利益を維持)- 年初来収益成長率：30％超資本集約型でほぼ独占的な性質を持つ企業にとって、これらのマージンは例外的だ。通常、この組み合わせの企業はPER30倍以上のプレミアム評価を受ける。最近の調整により、株価はその構造的価値を下回る稀なウィンドウを作り出している。$287 1株あたりの価格で、株価はアナリストの平均目標値$355を大きく下回っており、23％以上の上昇余地を示唆している。ウォール街のコンセンサスは、アルゴリズム駆動の市場がまだ理解していないファンダメンタルズを吸収しているようだ。## これがAIスーパサイクルにとってなぜ重要か広い文脈を無視できない。私たちはAIインフラの構築の初期から中期段階にいる。データセンターは年間を通じて建設・アップグレードされており、半導体製造能力への資本流入は絶えず続いている。先進チップの需要も加速し続けている。TSMCはこのサプライチェーンのボトルネックであり、先端半導体生産の重要なゲートキーパーだ。AI開発が続く限り、TSMCの構造的成長エンジンは動き続ける。スマートフォン注文の季節的な下落？一時的なものだ。データセンター需要の拡大？構造的で持続的だ。市場はこの二つを混同し、ノイズとシグナルを見分けられる規律ある投資家にとって買いの機会を作り出している。11月の収益減少は問題の兆候だという神話があるが、実際にはTSMCの競争的な堀とAI駆動の成長ストーリーは揺るぎない。
TSMの神話：なぜアルゴリズムはファンダメンタルズが愛するものを嫌うのか
TSMCが12月10日に11月の収益数字を発表したとき、アルゴリズム取引者は彼らの得意とすること—パニックを起こした。株価は一つのデータポイントを背景に6％急落した：11月の月次収益は6.5％減少し、NT$3436.1億(〜$10.93億)をもたらした。ヘッドラインだけに反応する自動システムにとっては、問題のように見えた。しかし、表面を掘り下げてみると、物語は完全に逆転する。
アルゴリズムが見逃す季節性の物語
TSMCは二つの異なる収益エンジンを持ち、その違いを理解することが、11月の下落が実は予測可能で無関係である理由を解読する鍵となる。
スマートフォン業界はカレンダーに基づいて動いている。Appleや競合他社は、ホリデー需要に対応するために9月と10月にチップの注文を前倒しする。11月になると、その在庫の急増は自然に落ち着く。この季節的な潮流は警告サインではなく、消費者電子機器のリズムだ。
一方、同社のもう一つのエンジンは全く異なるスケジュールで動いている。AIデータセンター向けの高性能コンピューティング(HPC)は、ホリデーサイクルに関係なく年間を通じて稼働している。Q3の収益発表で、TSMCは重要な閾値を明らかにした：HPCは現在、総収益の57％を占めている。この構造的な変化は、AIの勢いが同社の主要な成長ドライバーとなり、サイクル的なスマートフォン事業を凌駕していることを意味する。投資家を驚かせた季節的な下落は、実はより重要な現実を覆い隠すノイズに過ぎない。
数字が語る本当のストーリー
投資家は6.5％の月次減少にパニックを起こした。しかし、前年比のパフォーマンスを見ると、2025年11月の収益は2024年11月と比べて24.5％増加している。この乖離こそが真の指標だ。
次にQ4の計算に入る。経営陣は第4四半期の収益を$32.2 billionから$33.4 billion(約NT$1 兆)と見込んでいる。10月と11月を合わせるとNT$711.09億(〜$22.64億)となり、TSMCは12月から約NT$300 billion(〜$9.55 billion)を必要とする。最近の月次パフォーマンスはこの閾値を一貫して超えている。ガイダンスを達成すること、あるいはそれを上回ることは可能性ではなく、確率だ。
いわゆる「ミス」は、単に10月が異常に強い月だったことに過ぎない。それは弱さではなく、連続した強さの数学的結果だ。
経営陣の自信は無視できない
行動はヘッドラインよりも雄弁だ。TSMCは最近、配当を1株あたり約97セントに引き上げ、2026年4月に支払う計画を示した。資本集約型の半導体業界では、景気後退とされる時期に配当を増やすことは稀だ。企業は通常、成長が不確かなときに現金を蓄える。
この先行きのガイダンスは、経営陣が株主に対して、堅実で持続的なキャッシュフローを期待していることを伝える方法だ。内部の受注状況を見直す役員たちがより高い配当を約束するのは、未来に賭けている証拠だ。配当引き上げは自信の表れであり、懸念の表れではない。
評価のミスマッチ
ここにチャンスが生まれる。売りがあったにもかかわらず、市場は潜在的に企業価値を過小評価している可能性がある。
現在の取引指標：
資本集約型でほぼ独占的な性質を持つ企業にとって、これらのマージンは例外的だ。通常、この組み合わせの企業はPER30倍以上のプレミアム評価を受ける。最近の調整により、株価はその構造的価値を下回る稀なウィンドウを作り出している。
$287 1株あたりの価格で、株価はアナリストの平均目標値$355を大きく下回っており、23％以上の上昇余地を示唆している。ウォール街のコンセンサスは、アルゴリズム駆動の市場がまだ理解していないファンダメンタルズを吸収しているようだ。
これがAIスーパサイクルにとってなぜ重要か
広い文脈を無視できない。私たちはAIインフラの構築の初期から中期段階にいる。データセンターは年間を通じて建設・アップグレードされており、半導体製造能力への資本流入は絶えず続いている。先進チップの需要も加速し続けている。
TSMCはこのサプライチェーンのボトルネックであり、先端半導体生産の重要なゲートキーパーだ。AI開発が続く限り、TSMCの構造的成長エンジンは動き続ける。
スマートフォン注文の季節的な下落？一時的なものだ。データセンター需要の拡大？構造的で持続的だ。市場はこの二つを混同し、ノイズとシグナルを見分けられる規律ある投資家にとって買いの機会を作り出している。
11月の収益減少は問題の兆候だという神話があるが、実際にはTSMCの競争的な堀とAI駆動の成長ストーリーは揺るぎない。