ارتفاع إمدادات الكاكاو في غرب أفريقيا يضغط على السوق على الرغم من تحديات الإنتاج

سوق العقود الآجلة للكاكاو يتنقل بين إشارات متضاربة هذا الأسبوع، حيث يعوض الضغط على الأسعار على المدى القصير الناتج عن تحسن ظروف الحصاد، مخاوف العرض الهيكلية التي تظهر لاحقًا في دورة المحصول. يتطلب فهم هذه التيارات المتعارضة فحص كل من التوقعات الجوية الفورية ومسار العرض على المدى الطويل.

الوضع الحالي للسوق

عقود مارس تعكس المزاج الحذر: انخفض الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع، منخفضًا 88 نقطة (-1.48%)، بينما انخفض عقد مارس في لندن 48 نقطة (-1.11%). هذا الاستمرار في البيع خلال الأسبوع ينجم بشكل رئيسي عن ظروف جوية مواتية في أكبر منطقة منتجة للكاكاو في العالم. يذكر المزارعون في ساحل العاج وغانا أنهم يلاحظون أنماط نمو مثالية — مزيج من الأمطار المنتظمة وأشعة الشمس الكافية — التي تعد بنمو قوي للقرون مع اقتراب موسم الهارماتان الذروة.

يظهر الأثر الملموس لهذا الميزة الزراعية بالفعل في مقاييس العرض. كشفت بيانات وصول الموانئ من ساحل العاج عن تسليم 895,544 طن متري من الكاكاو حتى 14 ديسمبر، بزيادة طفيفة بنسبة 0.2% على أساس سنوي، ومع ذلك فإن الحصاد الرئيسي لم يبدأ بعد. أكد مصنع الشوكولاتة مونديليز بشكل مستقل أن عدد القرون الحالي عبر غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخامس بمقدار 7% و"أعلى بشكل ملموس" من الموسم السابق، مما يشير إلى إمكانات إنتاجية كبيرة.

وفرة العرض مقابل واقع الطلب

ما يعقد هذا السرد الهبوطي للعرض هو الضعف المستمر في استهلاك الكاكاو في المراحل النهائية. تظهر بيانات طحن الربع الثالث صورة واضحة عن طلب ضعيف:

• انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري — أدنى حجم للربع الثالث خلال تسع سنوات
• تراجعت طحن أوروبا بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن متري، مسجلة أسوأ ربع ثالث خلال عقد
• تراجع حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال الفترة 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر

ظهر هذا التآكل في الطلب رغم الدعم التكتيكي — حيث ارتفعت طحن أمريكا الشمالية في الربع الثالث بنسبة 3.2%، على الرغم من أن هذا الرقم كان مبالغًا فيه بسبب إضافة مشاركين جدد في التقرير. لا تزال صورة الاستهلاك الأساسية منخفضة، مع خيبة أمل مبيعات الشوكولاتة في هالوين لدى المصنعين الكبار مثل هيرشي، على الرغم من أن العطلة تمثل حوالي 18% من إيرادات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة.

السياسات وهياكل العرض

قرار البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر بتأجيل تنظيمات مكافحة إزالة الغابات (EUDR) لمدة عام واحد يدعم بشكل غير مباشر ارتفاع إمدادات الكاكاو. من خلال تأجيل قيود استيراد المنتجات الزراعية المرتبطة بإزالة الغابات، حافظ صانعو السياسات في الاتحاد الأوروبي على الوصول إلى إنتاج الكاكاو من أفريقيا وإندونيسيا، مما يبقي الإمدادات وفيرة في وقت تضعف فيه الأسعار.

على النقيض من ذلك، يتشكل قيد هيكلي على العرض في نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاض الإنتاج بنسبة 11% لموسم 2025/26، ليصل إلى 305,000 طن متري من المتوقع أن يكون الإنتاج 344,000 طن في العام الحالي. هذا العجز المتوقع في مناطق الإمداد الثانوية يتناقض بشكل صارخ مع وفرة غرب أفريقيا.

التوجيه المستقبلي ومحركات السوق

تكشف مراجعات المحللين عن حسابات معقدة للعرض يواجهها المستثمرون. قامت سيتي جروب مؤخرًا بتعديل توقعاتها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 79,000 طن متري من 134,000 طن متري في سبتمبر — وهو انخفاض كبير يعكس توقعات ضيقة أكثر للعرض على المدى المتوسط. كما خفضت رابوبنك توقعاتها لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن في نوفمبر.

تأتي هذه التخفيضات بعد إعادة تقييم منظمة الكاكاو الدولية في أواخر نوفمبر، التي خفضت تقدير الفائض لعام 2024/25 إلى 49,000 طن من 142,000 طن سابقًا، مع تعديل هابط بنسبة 2.9% في الإنتاج العالمي إلى 4.69 مليون طن. يمثل هذا أول فائض في السوق خلال أربع سنوات بعد العجز الكارثي لعام 2023/24 البالغ 494,000 طن — الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا — عندما وصلت نسب المخزون إلى نسبة الحبوب إلى الطحن إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا.

الدعم الفني والهيكلي

تلقت عقود الكاكاو الآجلة دفعة عندما انخفضت مستويات المخزون المدرجة في ICE إلى أدنى مستوى لها خلال تسعة أشهر عند 1,642,801 حقيبة، مما وفر دعمًا أساسيًا للسعر وسط قصة تعافي العرض. والأهم من ذلك، أن إدراج الكاكاو في مؤشر بلومبرج للسلع في بورصة نيويورك بداية من يناير يمثل نقطة انعطاف محتملة. تقدر سيتي جروب أن تدفقات هذا المؤشر السلبي قد توجه حوالي $2 مليار إلى عقود الكاكاو في نيويورك خلال الأسبوع الأول من يناير فقط — وهو محفز فني كبير دفع إلى ارتفاعات حديثة استمرت 5 أسابيع.

توقعات السوق

يبدو أن سوق الكاكاو عالق بين قوتين متعارضتين: المستفيد الفوري من ظروف النمو المواتية في غرب أفريقيا التي تضغط على الأسعار على المدى القصير، ولكنها مرتبطة بتشديد العرض على المدى المتوسط وتدفقات المؤشر التي قد تستقر أو ترفع التقييمات. يجب على المتداولين الذين يراقبون هذا السلعة أن يوازنوا بين الظروف الزراعية المواتية على المدى القريب مقابل العجز الهيكلي في توازن العرض وديناميكيات الطلب التي تظل منخفضة عالميًا.