主要生産者が生産量を増やす中、金曜日の上昇にもかかわらず、砂糖市場は圧力にさらされる

砂糖先物は金曜日に日中の急騰を経験し、部分的にはブラジルレアルのドルに対する強さによるものですが、根底にある供給ダイナミクスはトレーダーにとって弱気の展望を示しています。3月ニューヨーク砂糖#11 futures rose 0.25 cents (+1.68%), while March London ICE white sugar #5は5.20セント(+1.23%)上昇し、それぞれ2週間と1週間の高値を記録しました。レアルの上昇は砂糖市場でのショートカバーを引き起こしましたが、ブラジル通貨の強さは通常、地元の砂糖生産者やサトウキビプラントの輸出競争力を抑制します。

世界的な供給過剰が市場の風景を変える

国際砂糖機構(ISO)は11月17日に見通しを大きく変え、2025-26年の余剰を1625万MTと予測—2024-25年の予測された2916万MTの赤字から驚くべき逆転です。わずか3か月前の8月にはISOはわずか23万1千MTの赤字を予測しており、供給状況の悪化がいかに急速であるかを示しています。同機構は現在、2025-26年の世界砂糖生産量が前年比+3.2%増の181.8百万MTに達すると予測しています。

さらに積極的なのは、影響力のある砂糖取引会社のCzarnikowです。11月5日に、2025-26年の世界余剰予測を870万MTに引き上げ、9月の予測の750万MTから1.2百万MT増加させました。この増加する余剰は、主にインド、タイ、パキスタンが好条件のもと生産を拡大していることによって推進されています。

インドの砂糖ブームと輸出拡大

インドの動きは最も劇的な供給シフトを示しています。インド砂糖工場協会(ISMA)は11月11日に2025-26年の生産予測を3100万MTに引き上げ、以前の見積もりの3000万MTから+18.8%の前年比増を示しています。さらに、11月4日には、インドは10月-11月の砂糖生産が前年比+43%増の4.11百万MTに跳ね上がったと報告し、11月30日時点で428のサトウキビプラントがサトウキビを粉砕しており、前年の376と比較しています。

重要な点として、ISMAはエタノール使用量の見積もりを5百万MTから3.4百万MTに引き下げ、これにより1.6百万MTが輸出に回せる可能性があります。インドの食品省は11月14日に輸出を1.5百万MTに制限しましたが（以前の見積もりの2百万MTを下回る）、同国は依然として大幅に輸出を拡大する見込みです。9月30日までの平均降雨量937.2mm(通常より8%多い)は、大きな作物収穫に理想的な条件をもたらしています。

ブラジルの記録的生産見通し

世界最大の砂糖生産国ブラジルは、勢いを緩める兆候を見せていません。ブラジルの公式作物予測機関Conabは11月4日に2025-26年の生産予測を4500万MTに引き上げ、前回の4450万MTから増加しています。最近では、Unicaは11月上旬の中南米の砂糖生産量が前年比+8.7%増の983万MTに達し、2025-26年の累計生産量も11月中旬までに前年比+2.1%増の3917.9万MTに上昇したと報告しています。USDAの外国農業局は、ブラジルの生産量を4470万MTと予測し、前年比+2.3%の増加としています。

タイと世界的な供給過剰の拡大

タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、さらなる供給圧力をもたらす見込みです。タイ砂糖工場協会は2025-26年の生産量を+5%増の1050万MTと予測しています。USDAもさらに高い予測を示し、1030万MTで前年比+2%の増加としています。

USDAの5月22日の報告は、過剰供給の規模を示しています。2025-26年の世界生産量は記録的な189.318百万MT(+4.7%前年比)に達すると予測される一方、消費はわずか+1.4%増の177.921百万MTにとどまります。世界の期末在庫は7.5%増の41.188百万MTと予測されており、これは今後も価格下落圧力が持続する重要な指標です。

取引のポイント

金曜日の価格上昇は短期的なセンチメントを反映しており、根本的な改善を示すものではありません。世界の主要な4つの砂糖生産地域のうち、ブラジル、インド、タイの3地域が大幅に生産を増やしており、世界的な余剰が8百万MTを超える見込みであることから、構造的な逆風は依然として強力です。砂糖取引者は、2025-26年を通じて記録的な生産と在庫蓄積の現実を市場が吸収していく中で、慎重さを保つべきです。