القفزة الاستراتيجية لشركة Intuitive Machines: من رائدة القمر إلى شركة الفضاء الأولى من خلال استحواذ $800M Lanteris

عندما يتغير الاتجاه الاستراتيجي لشركة ما، يلاحظ السوق ذلك. شركة Intuitive Machines، الشركة الفضائية التي حققت مؤخرًا ما بدا مستحيلًا قبل سنوات قليلة—وهو هبوط مركبة فضائية أمريكية على القمر—تتخذ خطوة جريئة للتوسع بعيدًا عن تركيزها القمري الحالي. أعلنت الشركة عن خطط لشراء Lanteris، شركة تصنيع الأقمار الصناعية التابعة حاليًا لصندوق الأسهم الخاصة Advent، مقابل $800 مليون. تمثل هذه الصفقة أكثر من مجرد استحواذ شركاتي بسيط؛ فهي تعيد تشكيل ما تطمح أن تصبح عليه شركة Intuitive Machines بشكل جذري.

الاستحواذ الذي يغير قواعد اللعبة

يكشف هيكل الصفقة عن ثقة في التآزر. ستخصص Intuitive Machines مبلغ $450 مليون دولار نقدًا لشراء الشركة، مع دفع باقي المبلغ البالغ $350 مليون من خلال إصدار أسهم—حوالي 35 مليون سهم بأسعار التقييم الحالية. على الرغم من أن هذا المكون من الأسهم يُحدث تقريبًا تخفيفًا بنسبة 30% للمساهمين الحاليين، إلا أن التحول في الإيرادات الذي يتيحه يبدو مبررًا لهيكل رأس المال.

فكر في الأرقام التي تدفع هذه الصفقة: تولد شركة Intuitive Machines حاليًا إيرادات سنوية تبلغ $226 مليون. عندما تنضم Lanteris إلى العمليات، من المتوقع أن تتجاوز الإيرادات المجمعة $850 مليون سنويًا. هذا يعني أن Lanteris تساهم بحوالي $625 مليون في الإيرادات—وهو مقياس يكاد يربّع الأعمال الحالية لـ Intuitive في خطوة واحدة.

فهم حسابات التقييم

الرياضيات المالية هنا تستحق التدقيق. عند تقييمها السوقي الحالي الذي يقارب 1.7 مليار دولار مقابل إيرادات تبلغ فقط $226 مليون، تتداول Intuitive Machines بنسبة سعر إلى مبيعات (P/S) تبلغ 7.5—وهو تقييم مميز يعكس مكانتها السوقية كمتخصصة في تكنولوجيا القمر. ومع ذلك، فإن الاستحواذ يستوعب Lanteris عند نسبة P/S تبلغ 1.3، مما يمثل قيمة استثنائية على هذا الأصل المحدد.

الأكثر إقناعًا هو ملف التعريف بعد الاستحواذ. بمجرد إغلاق الصفقة في الربع الأول من 2026، ستولد الكيان المدمج إيرادات سنوية تبلغ $850 مليون مع الحفاظ على قيمة سوقية تقريبًا مماثلة. هذا التضييق يقلل من مضاعف P/S الإجمالي للشركة إلى 2 فقط—وهو حد تعتبره أبحاث صناعة الفضاء منطقة منخفضة القيمة حقًا لمشغلي الفضاء والأقمار الصناعية.

لماذا تهم Lanteris أكثر من مجرد إيرادات خام

يخفي التوسع الرقمي أهمية استراتيجية أعمق. تتخصص Lanteris في تصنيع الأقمار الصناعية والمركبات الفضائية المصممة لخدمة الأقمار الصناعية في المدار. هذه القدرة التقنية تكمل مباشرة مشروع Intuitive الحالي: بناء بنية تحتية للاتصالات تربط الأرض بمدار القمر لوكالة ناسا—عقدة قد تصل قيمتها إلى 4.8 مليار دولار على مدى عقد من الزمن.

يحول هذا الجمع Intuitive من مزود خدمات قمرية متخصص إلى ما تصفه الإدارة بـ “مُشغل فضاء متعدد المجالات”. يفتح هذا الموقع أبوابًا كانت غير متاحة سابقًا: عقود الدفاع، المشاركة في برنامج Artemis، تشغيل مركبات سطح القمر، والبنية التحتية لمهمة المريخ في المستقبل. لم تكن هذه ممكنة لشركة تركز فقط على هبوط القمر.

تحول Advent وتوقيت السوق

قبل أسابيع قليلة من الإعلان عن بيع Lanteris، توقع مراقبو السوق أن تسعى Advent إلى طرح عام أولي لكل من أقسام Maxar (Lanteris كانت تعرف سابقًا باسم Maxar Space Systems، وقبل ذلك الشركة الكندية MDA). يشير التحول المفاجئ إلى استحواذ مباشر—وبشكل خاص بواسطة Intuitive Machines—إلى أن Advent حددت مشتريًا يتوافق استراتيجيًا مع الأصل ويتجاوز تقييمات الاكتتاب العام التقليدية.

يمثل هذا إشارة سوق هادئة ولكن مهمة: رأى القطاع الخاص أن Intuitive Machines هو الوصي الأمثل على قدرات Lanteris، وأنه من الأفضل بيعه مباشرة بدلاً من طرحه بشكل مستقل.

تداعيات المساهمين والمخاطر

لا يمكن تجاهل التخفيف بنسبة 30% في الأسهم. كل دولار من الأرباح المستقبلية سيكون أقل نسبيًا للمساهمين الحاليين بسبب زيادة عدد الأسهم. ومع ذلك، إذا سارت عملية دمج Lanteris بسلاسة وتحققت التآزرات المتوقعة—لا سيما عقد ناسا بقيمة 4.8 مليار دولار—فإن توسع الإيرادات والهامش قد يعوض ويزيد بشكل كبير عن تكاليف التخفيف على مدى أفق زمني يمتد لعدة سنوات.

يمنح إغلاق الصفقة في الربع الأول من 2026 حوالي سنة واحدة للموافقات التنظيمية والتخطيط التشغيلي. أي تأخير أو تحديات في الدمج قد يغير هذا الحساب بشكل كبير.

المنظور الاستثماري الأساسي

عند تجريد الكلام الطموح للإدارة حول تحويل الصناعة والتركيز على الآليات المالية الصافية، تتضح الصورة. تستحوذ Intuitive Machines على ( مليون في الإيرادات السنوية مقابل ) مليون—صفقة تضغط مضاعفات التقييم من 7.5x المبيعات إلى 2x المبيعات. في قطاعات الفضاء والأقمار الصناعية، التداول عند 2x الإيرادات عادةً ما يشير إلى فرصة حقيقية بدلاً من تقييم مبالغ فيه.

يبدو أن الاستحواذ مبررًا ماليًا، بشرط التنفيذ في الوقت المناسب ونجاح الدمج التشغيلي. ما إذا كان المساهمون سيستفيدون بشكل ملموس يعتمد على قدرة الإدارة على تحويل دمج Lanteris إلى ميزة تنافسية يَعِد بها الاستراتيجية.