Два гіганти споживчого сектору на роздоріжжі: аналіз відновлення ринку PepsiCo та Constellation Brands

Основні висновки

• Як PepsiCo, так і Constellation Brands значно відставали від S&P 500 за останні два роки
• PepsiCo стикається з тиском на операційну реструктуризацію з боку активістських інвесторів
• Constellation Brands зіштовхується з фундаментальними змінами у споживчих перевагах щодо напоїв
• Кожна компанія потребує різних стратегій перезавантаження для відновлення довіри інвесторів

Програма трансформації PepsiCo під керівництвом активістів

Останні показники PepsiCo свідчать про компанію, яка бореться з роздуванням портфеля та конкурентним тиском. Конгломерат закусок і напоїв — відомий брендами Frito-Lay і Quaker Foods — спостеріг значне уповільнення зростання органічних продажів. Хоча сегмент напоїв залишався стабільним, підрозділ упакованих продуктів зазнав суттєвих труднощів, включаючи проблеми з відкликаннями продукції в Quaker Foods і ослабленням споживчого попиту в Латинській Америці та Китаї.

У відповідь на невтішний прогноз на 2025 рік (низьке однозначне зростання органічних продажів і стабільний прибуток), активіст-інвестор Elliot Management придбав $4 мільярдний пакет акцій компанії і наполягав на радикальній реструктуризації. Їхня пропозиція включає скорочення 20% портфеля продукції для зосередження на флагманських брендах, впровадження агресивних заходів щодо зниження витрат через консолідацію виробництв і коригування чисельності персоналу, а також можливе застосування моделі легкого виробництва Coca-Cola через сторонніх розливальників.

На 2025 рік аналітики прогнозують лише 2% зростання доходів і стабільний скоригований прибуток на акцію. Однак, якщо компанія реалізує ці ініціативи, 2026 рік може принести суттєве покращення з прогнозованим 4% зростання доходів і 5% зростання прибутку на акцію. За поточними оцінками близько $150 за акцію (приблизно 18 разів прогнозованого прибутку), акція приносить гідний дивіденд у 3,8%, але інвесторські настрої ймовірно залишаться обережними, доки ці трансформаційні зусилля не дадуть відчутних результатів.

Constellation Brands: пивний бізнес під тиском

Constellation Brands керує широким портфелем понад 100 брендів алкогольних напоїв, з Corona, Modelo і Pacifico, що становлять основу його пивного підрозділу. До преміум-сегментів належать відомі спиртні напої, такі як Casa Noble Tequila, і винні пропозиції, наприклад Kim Crawford. Однак компанія зіштовхується з кризою демографічної перебудови, яка ставить під загрозу її основну базу доходів.

Молодші американські споживачі значно менше п’ють пива, ніж попередні покоління, що фундаментально ускладнює зростання цієї категорії. Тим часом, іспаномовні споживачі — традиційно близько половини продажів пива Constellation — суттєво зменшили витрати через макроекономічну невизначеність і посилення тарифних режимів на імпортовані мексиканські продукти, що зменшує маржу в цих ключових категоріях імпорту.

Стратегічний поворот компанії до твердої газованої води та безалкогольних альтернатив пива не зміг компенсувати структурне зниження попиту на традиційне пиво. Одночасно, рішення продати бренди нижчого цінового сегмента вина і спиртних напоїв для зосередження на преміум-категоріях випадково зменшило загальний дохід, посиливши спад продажів. На 2026 рік керівництво прогнозує зниження продажів пива на 2%-4% і скорочення органічних продажів вина/спиртних напоїв на 17%-20%, що призведе до зменшення загального органічного зростання на 4%-6%.

Аналітичний консенсус прогнозує зниження доходів на 11% і скорочення скоригованого прибутку на акцію на 4% у 2026 році, при цьому очікується стабілізація доходів у 2027 році, хоча з помірним відновленням прибутку на 8% через реструктуризацію витрат.

З торгівлею приблизно $140 за акцію (в десять разів прогнозованого прибутку) і дивідендною доходністю 2,9%, оцінка Constellation здається зниженою за поверхневими показниками. Однак, суттєве розширення мультиплікатора стикається з структурною перешкодою: інвестори потребують демонстрації стабілізації пивного бізнесу і успішного переорієнтування спеціалізованих категорій, перш ніж довіра повернеться.

Різні шляхи відновлення

PepsiCo і Constellation Brands ілюструють різні корпоративні виклики. PepsiCo потребує операційної дисципліни — раціоналізації портфеля, оптимізації маржі та підвищення організаційної ефективності. Це керовані управлінські завдання із визначеними термінами. Constellation стикається з більш фундаментальною трансформацією ринку: її основний пивний бізнес має знайти нову релевантність серед змінюваних демографічних груп споживачів і при цьому долати тарифні перешкоди, що назавжди змінюють економіку виробництва.

Дорожня карта PepsiCo під керівництвом активістів забезпечує більш ясний короткостроковий каталізатор для створення цінності. Шлях до відновлення Constellation вимагає більш комплексних інновацій і ребрендингу — значно більш невизначених заходів. Хоча обидві акції наразі перебувають у «покажи мені» зоні, що вимагає помітного прогресу перед залученням інвесторів, характер і складність їхніх перетворень суттєво різняться за масштабом і ймовірністю успіху.