火曜日にココア市場は急激な反転を見せ、トレーダーが大幅に修正された供給見通しに先立ってポジションを調整しました。ICEニューヨークの3月納品ココア先物 ([CCH26]) は122ポイントまたは2.08%上昇し、ICEロンドンのココア#7 ([CAH26]) は128ポイント上昇、3.02%の上昇を示しました。この上昇は、世界在庫の予想大幅下方修正によって支えられました。## 供給逼迫が市場のダイナミクスを再形成シティグループの最新の市場ファンダメンタルズ評価は、わずか6ヶ月前とはまったく異なる見通しを描いています。同投資銀行は2025/26年の世界ココア余剰予測を、9月の推定134,000MTから79,000MTに大幅に削減—40%以上の縮小です。この供給と需要のバランスの大幅な引き締まりは、積極的なショートカバーを引き起こし、市場参加者は供給不足を認識しながら弱気ポジションをカバーしようと急ぎました。余剰圧縮は、シーズンを通じて悪化し続ける生産背景を反映しています。11月には、国際ココア機構 (ICCO) は2024/25年の生産見通しを、以前の4.84百万MTから4.69百万MTに下方修正しました。2024/25年の余剰はわずか49,000MTと控えめで、過去4年間で初めて余剰が出る年となりました。これは、2023/24年に記録された494,000MTの壊滅的な赤字からの劇的な変化であり、これは過去60年以上で最大の不足でした。同機構はまた、世界の在庫対粉砕比率が27.0%に縮小し、46年ぶりの低水準であることも指摘しました。ラボバンクも火曜日にこの引き締まりのストーリーを独自に裏付け、2025/26年の余剰見通しを11月の328,000MTから250,000MTに下方修正しました。## 在庫縮小が価格支持を強化物理市場の状況も基本的な供給ストーリーと一致しています。ICEが監視する米国港のココア在庫は、火曜日の終値時点で1,651,199袋と、9ヶ月ぶりの低水準に縮小しています。近隣の供給の枯渇は、通常、先物価格に短期的な支持をもたらし、市場参加者は利用可能な材料のバッファーが減少していることを認識しています。## パッシブファンド需要の見通し構造的な要因が、今後数週間の買い圧力を増幅させる可能性があります。1月から、ニューヨークのココア先物はブルームバーグ商品指数 (BCOM) に組み入れられ、これによりこの契約は初めて広範な指数認識を得ることになります。シティグループは、この動きが1月の開幕週に最大で $2 十億ドルのパッシブファンド購入を引き起こす可能性があると推定しており、指数を追跡する投資商品が商品配分をリバランスします。## 生産リスクが来年まで延長短期的な供給指標を超え、長期的な生産懸念も高まっています。世界第5位の生産国ナイジェリアは、ココア協会の予測によると、2025/26年には前年比11%減の305,000MTに縮小すると見込まれ、現在の作付け年度の推定344,000MTから減少します。9月の輸出データでは、ナイジェリアの出荷量は前年比ほぼ横ばいの14,511MTであり、西アフリカの第2位の生産国からの短期的な改善は期待薄です。## 記録的な到着と需要の軟化による穏やかな逆風しかしながら、完全に支援的な状況ではありません。世界最大の生産国であり、世界供給の約40%を占めるコートジボワールは、新しいマーケティング年度の10月1日から12月14日までの期間に895,544MTのココアを港に出荷しました。これは前年同期間と比べてわずか0.2%の増加であり、農家は品質に楽観的であるにもかかわらず、供給ペースは控えめです。新たに始まった主収穫期により、農家は今年の作柄に自信を持っており、最近の乾燥条件が豆の処理を助けています。需要指標は、主要な消費地域での消費者の弱さを示しています。アジアココア協会は、第3四半期の粉砕量が前年比17%減の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さな第3四半期の処理量だと報告しました。ヨーロッパココア協会も、第3四半期のヨーロッパの粉砕量が前年比4.8%減の337,353MTとなり、10年ぶりの最低水準を記録しました。北米の第3四半期の粉砕量は3.2%増の112,784MTでしたが、新規報告企業の追加による偏りもあります。下流では、北米のチョコレートキャンディの販売量は9月7日までの13週間で21%以上縮小し、ハーシーズのリーダーシップはハロウィンのチョコレート販売を「期待外れ」と表現し、年間のお菓子売上にとって重要な祝日にもかかわらず、苦戦しています。## 規制の追い風が供給拡大を後押し欧州連合の森林破壊規制 (EUDR) の1年遅延は、2023年11月26日に欧州議会によって発表され、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農業輸入を継続できるため、中期的に十分な供給を維持できる可能性があります。これらの懸念を相殺する一方で、世界の余剰見通しのバランスが逼迫に向かって再調整され、近隣在庫の枯渇とパッシブ指数ファンドからの構造的な需要見通しと相まって、短期的なテクニカルおよびファンダメンタルズの背景は買い手に有利に変化しているようです。
グローバルココア余剰供給の減少が進み、新たな買い意欲の波を引き起こす
火曜日にココア市場は急激な反転を見せ、トレーダーが大幅に修正された供給見通しに先立ってポジションを調整しました。ICEニューヨークの3月納品ココア先物 ([CCH26]) は122ポイントまたは2.08%上昇し、ICEロンドンのココア#7 ([CAH26]) は128ポイント上昇、3.02%の上昇を示しました。この上昇は、世界在庫の予想大幅下方修正によって支えられました。
供給逼迫が市場のダイナミクスを再形成
シティグループの最新の市場ファンダメンタルズ評価は、わずか6ヶ月前とはまったく異なる見通しを描いています。同投資銀行は2025/26年の世界ココア余剰予測を、9月の推定134,000MTから79,000MTに大幅に削減—40%以上の縮小です。この供給と需要のバランスの大幅な引き締まりは、積極的なショートカバーを引き起こし、市場参加者は供給不足を認識しながら弱気ポジションをカバーしようと急ぎました。
余剰圧縮は、シーズンを通じて悪化し続ける生産背景を反映しています。11月には、国際ココア機構 (ICCO) は2024/25年の生産見通しを、以前の4.84百万MTから4.69百万MTに下方修正しました。2024/25年の余剰はわずか49,000MTと控えめで、過去4年間で初めて余剰が出る年となりました。これは、2023/24年に記録された494,000MTの壊滅的な赤字からの劇的な変化であり、これは過去60年以上で最大の不足でした。同機構はまた、世界の在庫対粉砕比率が27.0%に縮小し、46年ぶりの低水準であることも指摘しました。
ラボバンクも火曜日にこの引き締まりのストーリーを独自に裏付け、2025/26年の余剰見通しを11月の328,000MTから250,000MTに下方修正しました。
在庫縮小が価格支持を強化
物理市場の状況も基本的な供給ストーリーと一致しています。ICEが監視する米国港のココア在庫は、火曜日の終値時点で1,651,199袋と、9ヶ月ぶりの低水準に縮小しています。近隣の供給の枯渇は、通常、先物価格に短期的な支持をもたらし、市場参加者は利用可能な材料のバッファーが減少していることを認識しています。
パッシブファンド需要の見通し
構造的な要因が、今後数週間の買い圧力を増幅させる可能性があります。1月から、ニューヨークのココア先物はブルームバーグ商品指数 (BCOM) に組み入れられ、これによりこの契約は初めて広範な指数認識を得ることになります。シティグループは、この動きが1月の開幕週に最大で $2 十億ドルのパッシブファンド購入を引き起こす可能性があると推定しており、指数を追跡する投資商品が商品配分をリバランスします。
生産リスクが来年まで延長
短期的な供給指標を超え、長期的な生産懸念も高まっています。世界第5位の生産国ナイジェリアは、ココア協会の予測によると、2025/26年には前年比11%減の305,000MTに縮小すると見込まれ、現在の作付け年度の推定344,000MTから減少します。9月の輸出データでは、ナイジェリアの出荷量は前年比ほぼ横ばいの14,511MTであり、西アフリカの第2位の生産国からの短期的な改善は期待薄です。
記録的な到着と需要の軟化による穏やかな逆風
しかしながら、完全に支援的な状況ではありません。世界最大の生産国であり、世界供給の約40%を占めるコートジボワールは、新しいマーケティング年度の10月1日から12月14日までの期間に895,544MTのココアを港に出荷しました。これは前年同期間と比べてわずか0.2%の増加であり、農家は品質に楽観的であるにもかかわらず、供給ペースは控えめです。新たに始まった主収穫期により、農家は今年の作柄に自信を持っており、最近の乾燥条件が豆の処理を助けています。
需要指標は、主要な消費地域での消費者の弱さを示しています。アジアココア協会は、第3四半期の粉砕量が前年比17%減の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さな第3四半期の処理量だと報告しました。ヨーロッパココア協会も、第3四半期のヨーロッパの粉砕量が前年比4.8%減の337,353MTとなり、10年ぶりの最低水準を記録しました。北米の第3四半期の粉砕量は3.2%増の112,784MTでしたが、新規報告企業の追加による偏りもあります。下流では、北米のチョコレートキャンディの販売量は9月7日までの13週間で21%以上縮小し、ハーシーズのリーダーシップはハロウィンのチョコレート販売を「期待外れ」と表現し、年間のお菓子売上にとって重要な祝日にもかかわらず、苦戦しています。
規制の追い風が供給拡大を後押し
欧州連合の森林破壊規制 (EUDR) の1年遅延は、2023年11月26日に欧州議会によって発表され、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農業輸入を継続できるため、中期的に十分な供給を維持できる可能性があります。
これらの懸念を相殺する一方で、世界の余剰見通しのバランスが逼迫に向かって再調整され、近隣在庫の枯渇とパッシブ指数ファンドからの構造的な需要見通しと相まって、短期的なテクニカルおよびファンダメンタルズの背景は買い手に有利に変化しているようです。