为什么铜市正为2026年更紧缩做准备

铜市在迈入2026年时面临关键时刻。尽管2025年由于供应中断和地缘政治紧张局势导致价格波动剧烈，行业分析师越来越一致认为，明年将更严峻地考验金属的基本面。生产受阻、电气化趋势带动的需求激增以及库存压力的叠加，预示着市场处于结构性赤字状态——这是持续价格走强的配方。

需求引擎：不仅仅是复苏

铜的消费不仅在反弹——而且在加速。能源转型仍然是主导故事，电网扩展和可再生基础设施需要前所未有的红色金属用量。人工智能和数据中心的普及又增加了需求，这是两年前少有商品分析师预料到的。与此同时，新兴市场的快速城市化持续推动建筑和工业活动。

中国的作用值得特别关注。尽管其房地产行业持续疲软——传统的铜需求支柱——但中国政府的第五个五年计划(2026-2031)优先考虑制造业升级、电网扩展和新能源基础设施。这些举措预计将大大抵消住宅房地产的逆风。行业观察人士估计，到下一规划期，中国的铜需求年增长率可能达到4.8%至4.9%，这得益于高科技出口和工业现代化。

美国的关税环境也为需求增添了考虑因素。2025年，关税担忧促使大量精炼铜流入美国，库存膨胀至大约75万吨。虽然这种动态可能趋于稳定，但不确定性依然存在。价格敏感的买家可能采取“及时采购”策略，可能将采购转向废金属来源和替代供应商，如保税仓库和直接冶炼合同。了解每磅废金属价格对消费者和回收企业来说变得越来越重要，以实现多元化采购。

产能限制定义今年

2026年的故事将由那些难以迅速解决的供应中断所书写。印尼的Freeport-McMoRan Grasberg矿仍然是主要关注点。该设施在2025年末发生了一次灾难性事件，80万吨湿物料涌入其主要洞穴，导致停产并夺走七名工人的生命。虽然公司计划在2025年底前重启辅助区，但主洞穴的复产要到2026年中期，全面产能预计要到2027年。

刚果（金）Ivanhoe矿业在Kamoa-Kakula项目也面临时间上的挑战。2025年5月的地震和洪水导致生产中断，至今仍在处理积存的矿石。管理层对2026年的指导为38万至42万吨——比历史水平明显下降——而到2027年将恢复到50万至54万吨。

一个亮点是First Quantum Minerals的Cobre Panama项目，该项目在2023年末因法律挑战被迫停产。经过2025年9月的政府批准，预计在2025年末或2026年初恢复运营。然而，像 Grasberg 一样，恢复到满负荷运转将耗费数月，推迟了有意义的供应贡献。

与此同时，采矿行业面临更长远的逆风：新项目的启动速度不足以替代成熟矿山产量的下降。位于亚利桑那的Arizona Sonoran Copper的Cactus项目和力拓-BHP的Resolution合资项目距离投产仍有数年时间。联合国贸易与发展会议估计，到2040年满足全球需求增长将需要新建80个矿山和数十亿美元的资本投资——这一规模的挑战因地理集中而加剧，全球储量中有一半集中在五个国家。

数字指向赤字

国际铜研究小组预测，2026年矿山产量将仅增长2.3%，达到2386万吨，而精炼产量仅增长0.9%，至2858万吨。同时，精炼铜需求预计将增长2.1%，达到2873万吨——到年底将出现15万吨的赤字。随着2026年的推进，这一供需失衡可能会加剧，一些分析师预测赤字在未来十年可能会大幅扩大。

库存水平低也放大了这种紧张局势。实物溢价接近历史高点，地区价格差异升高，市场表现出真正的稀缺状态，而非短暂的失衡。

这对价格意味着什么

行业共识认为，2026年铜价将达到历史新高。StoneX的需求分析师预测，平均价格可能升至每公吨约10,635美元，现货价格在年内某些时期可能会超过这一水平。在这些水平上，价格敏感的买家将面临真实的采购决策——可能寻求替代品、调整采购时机，或在技术可行的情况下探索铝的替代。

实体供应基础设施将受到考验。随着传统交易所供应的收紧，保税仓库和直接冶炼采购可能会占据更大份额。废金属回收变得越来越具有经济吸引力，尽管每磅废金属价格的持续高企依赖于回收基础设施和消费者的规模化回收意愿。

底线

铜市在2026年仍然拥有结构性利好。生产受阻持续存在，需求加速增长，库存保持紧张，加上宏观经济条件——包括潜在的美国贸易政策调整和中国持续的经济重启——为持续走强提供了背景。虽然价格敏感的需求破坏和铝的替代可能设定上限，但基本面偏向市场全年供不应求，价格有望远高于历史平均水平。