Cuộc vui của các tài sản trú ẩn: Vàng và bạc lập đỉnh lịch sử, tại sao Bitcoin lại đứng yên khó phá vỡ 90.000?

Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gia tăng và đồng USD yếu đi, thị trường vàng giao ngay tuần này đã tăng vọt vượt qua mức 4.530 USD/oz, trong khi bạc còn tăng mạnh hơn 4% để vượt mốc 75 USD, cả hai đều xác lập kỷ lục mới. Đồng thời, Bitcoin lại dao động dưới 89.000 USD trong kỳ nghỉ lễ cuối năm thưa thớt, chưa thể vượt qua mức kháng cự quan trọng 90.000 USD. Sự so sánh rõ ràng này hé lộ bức tranh phức tạp của thị trường vĩ mô hiện tại: các tài sản trú ẩn truyền thống đang hấp thụ dòng vốn dồi dào từ rủi ro địa chính trị và kỳ vọng cắt giảm lãi suất, trong khi thị trường tiền mã hóa tạm thời mất phương hướng trong mùa thanh khoản co lại theo mùa. Sự phân biệt giữa xu hướng của các tài sản trú ẩn “truyền thống” và “số” này cung cấp ví dụ sinh động giúp nhà đầu tư hiểu rõ dòng chảy vốn xuyên thị trường.

Bão vàng bạc: Địa chính trị và đồng USD yếu thúc đẩy đà tăng lịch sử

Tuần này, thị trường tài chính toàn cầu chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử: thị trường kim loại quý bùng nổ. Giá vàng giao ngay lần đầu tiên tăng 1,2%, vượt qua mức 4.530 USD/oz, đưa đỉnh cao lịch sử lên một tầm cao mới. Trong khi đó, đà tăng của bạc còn mạnh mẽ hơn, tăng liên tiếp trong 5 ngày giao dịch, mức tăng trong ngày lên tới 4,6%, lần đầu vượt qua mốc 75 USD/oz. Giá bạch kim cũng không chịu thua, leo lên mức cao nhất kể từ khi có dữ liệu ghi nhận từ năm 1987. Cơn bão quét qua thị trường kim loại quý này không phải do một yếu tố đơn lẻ, mà là phản ứng dữ dội của nhiều lực lượng vĩ mô hội tụ lại.

Nguyên nhân trực tiếp nhất đến từ căng thẳng địa chính trị ngày càng leo thang. Lệnh phong tỏa các tàu dầu Venezuela của Mỹ và áp lực gia tăng đối với chính quyền Maduro đã làm gia tăng lo ngại về nguồn cung năng lượng toàn cầu và ổn định khu vực. Đồng thời, các hoạt động chống khủng bố tại Nigeria cũng gửi tín hiệu bất ổn đến thị trường. Trong bóng tối của xung đột địa chính trị, vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn tối thượng, đã được đẩy mạnh rõ rệt, dòng vốn toàn cầu đổ vào để tìm nơi trú ẩn. Ngược lại, chỉ số USD Bloomberg Dollar Spot Index tuần này giảm 0,8%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất kể từ tháng 6. Đồng USD yếu đi khiến vàng, bạc tính theo USD trở nên rẻ hơn đối với các nhà nắm giữ ngoại tệ khác, từ đó kích thích nhu cầu mua hàng toàn cầu, tạo ra lực đẩy giá mạnh mẽ.

Chặng tăng giá lịch sử này có nền tảng vững chắc từ dòng tiền. Các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục tăng dự trữ vàng, cung cấp lực mua dài hạn ổn định cho thị trường. Dữ liệu cho thấy, quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới — SPDR Gold Trust — đã tăng hơn 20% trong năm nay, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đều gia tăng phân bổ qua các sản phẩm tài chính tiện lợi. Ở chiều sâu hơn, thị trường đang giao dịch theo logic “suy giảm tiền tệ”. Trong bối cảnh nợ chính phủ ngày càng phình to, niềm tin vào trái phiếu chính phủ và đồng tiền đằng sau dần suy yếu, chuyển sang tìm kiếm các tài sản vật chất như vàng để giữ của cải. Sự dịch chuyển này từ hệ thống pháp định sang tài sản cứng tạo thành câu chuyện nền của đợt tăng giá này.

Phân tích các động lực chính đằng sau đà tăng của bạc

• Biểu hiện giá: Tăng hơn 150% trong năm, tuần này lập đỉnh mới trên 75 USD/oz.
• Khoảng trống cung cầu: Nhu cầu công nghiệp (tấm pin năng lượng mặt trời, ô tô điện, trung tâm dữ liệu) tăng vọt, trong khi nguồn cung mỏ tăng chậm, dẫn đến thiếu hụt cấu trúc trên thị trường.
• Thuộc tính tài chính: Sau đợt tăng giá mạnh tháng 10, các quỹ vàng London tiếp tục hút dòng tiền, hoạt động đầu cơ sôi động.
• Rủi ro chính sách: Chính quyền Mỹ xem xét an ninh quốc gia đối với nhập khẩu khoáng sản quan trọng, có thể dẫn đến hạn chế thương mại, làm gia tăng dự đoán về thiếu hụt nguồn cung.
• Nhu cầu trú ẩn: Khi rủi ro địa chính trị tăng cao, bạc liên kết với vàng, thu hút dòng vốn trú ẩn.

Dòng chảy vĩ mô ngầm: Định giá lại tài sản dưới kỳ vọng cắt giảm lãi suất và nợ nần

Ngoài các “cá mập đen” địa chính trị và chu kỳ yếu đi của USD, một dòng chảy vĩ mô bền vững và sâu sắc hơn đang định hình lại hệ thống định giá tài sản toàn cầu, trong đó kim loại quý rõ ràng là những người hưởng lợi nổi bật. Việc Cục Dự trữ Liên bang liên tiếp cắt giảm lãi suất 3 lần trong năm nay, cùng kỳ vọng nới lỏng hơn nữa vào năm 2026, đã hoàn toàn thay đổi mô hình hấp dẫn của các tài sản không sinh lãi như vàng và bạc. Khi lợi suất thực (lợi suất danh nghĩa trừ kỳ vọng lạm phát) giảm xuống hoặc âm, chi phí cơ hội giữ vàng không sinh lãi giảm mạnh, trong khi khả năng giữ giá trị và tăng trưởng của nó lại nổi bật hơn. Các nhà giao dịch đang đặt cược vào một tương lai dài hạn với lãi suất thấp bằng vàng thật.

Song song đó, những lo ngại sâu sắc về nợ toàn cầu trở thành nền tảng cho đợt tăng giá dài hạn của kim loại quý. Các quốc gia mở rộng thâm hụt ngân sách và bảng cân đối ngân hàng trung ương để đối phó với thách thức kinh tế đã làm dấy lên nghi ngờ về sức mua dài hạn của tiền tệ pháp định. Lo ngại “tăng nợ thành tiền” này thúc đẩy các quỹ đầu tư quốc gia, các công ty bảo hiểm lớn và “tiền thông minh” liên tục đưa vàng vào danh mục chiến lược của họ. Đây không chỉ là các hoạt động trú ẩn ngắn hạn, mà còn là phòng hộ dài hạn chống rủi ro tài chính hệ thống. Vàng, như một tài sản không nợ, không bị ảnh hưởng bởi chính sách của bất kỳ quốc gia nào, đã được định giá lại và thu hút trong thời đại nợ cao.

Ảnh hưởng của dòng chảy vĩ mô này rộng đến mức nó thậm chí còn kìm hãm phần nào đà tăng của thị trường tiền mã hóa, vốn thường gắn liền với rủi ro. Khi nhà đầu tư tập trung vào phòng vệ chống mất giá tiền tệ và rủi ro tín dụng quốc gia, họ có xu hướng rót vốn vào các tài sản “cứng” rõ ràng hơn, thay vì các tài sản số còn đang phát triển và biến động cao. Điều này giải thích tại sao trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất và rủi ro địa chính trị như vậy, hiệu suất gần đây của Bitcoin lại khá trầm lặng. Thị trường cho thấy, trong giai đoạn này, tâm lý trú ẩn truyền thống ưu tiên vàng và bạc hơn.

“Bệnh lễ hội” của Bitcoin: Thiếu thanh khoản kìm hãm đà bứt phá

Trong khi thị trường vàng bạc thăng hoa, thì “ngôi sao” của tiền mã hóa là Bitcoin lại thể hiện trạng thái ảm đạm, không liên quan đến các yếu tố vĩ mô tích cực. Trong kỳ nghỉ lễ, giá Bitcoin dao động quanh mức 89.000 USD, chưa thể vượt qua mức kháng cự tâm lý và kỹ thuật 90.000 USD. Các nhà phân tích thường quy kết sự trì trệ này do giảm thanh khoản theo mùa cuối năm. Khi các sàn giao dịch châu Á – Thái Bình Dương nghỉ lễ, sự tham gia thị trường giảm mạnh, khối lượng giao dịch sụt giảm, khiến các lệnh mua lớn khó duy trì đà tăng, dễ gây ra biến động và kháng cự lớn hơn.

Giám đốc nghiên cứu của CF Benchmarks, Gabriel Selby, cho biết: “Không chỉ trong giai đoạn phát hành dữ liệu vĩ mô dày đặc, giá Bitcoin còn có xu hướng hình thành mô hình kỹ thuật giảm, cảnh báo rủi ro giảm giá.” Giải thích của ông cho thấy đặc điểm của thị trường tiền mã hóa: dù tuyên bố là giao dịch 24/7, nhưng vẫn không thoát khỏi hiệu ứng lịch trình và hành vi của các nhà tham gia truyền thống. Khi các nhà giao dịch Wall Street nghỉ lễ, dòng tiền lớn để thúc đẩy các mốc mới cũng chậm lại.

Tuy nhiên, việc trì trệ của Bitcoin không hoàn toàn chỉ do thanh khoản. Xét về tâm lý thị trường, dù chỉ số Dow Jones và S&P 500 trong kỳ nghỉ đã lập đỉnh, tạo ra kỳ vọng “đại lễ Giáng sinh”, nhưng xu hướng rủi ro này dường như chưa truyền sang thị trường tiền mã hóa. Nhà đầu tư có thể ưu tiên chốt lời cuối năm hoặc cân đối lại danh mục, chứ chưa sẵn sàng mạo hiểm đẩy giá lên cao mới. Thêm nữa, sau đà tăng mạnh từ đầu năm, Bitcoin cũng có nhu cầu điều chỉnh kỹ thuật và tiêu hóa lợi nhuận nội tại. Trong bối cảnh không có các tin tích cực đột phá như bước đột phá về quy định hoặc sự tham gia của các tổ chức lớn, thị trường chọn đi ngang là phản ứng lành mạnh.

Vàng kỹ thuật số vs. Vàng vật chất: Một cuộc đối đầu chưa kết thúc

Bitcoin thường được các nhà ủng hộ gọi là “vàng kỹ thuật số”, nhằm đối trọng với lạm phát và mất giá tiền tệ pháp định trong thế kỷ 21. Tuy nhiên, đợt tăng mạnh của kim loại quý trong lịch sử và sự trầm lặng của Bitcoin đã đặt ra câu hỏi đáng suy nghĩ: khi rủi ro vĩ mô thực sự bùng nổ, thì tài sản trú ẩn truyền thống và tài sản trú ẩn số, ai sẽ giành được lòng tin của dòng vốn? Theo diễn biến gần đây, câu trả lời có vẻ nghiêng về vàng vật chất lâu đời hơn. Khi căng thẳng địa chính trị tăng cao, dòng vốn toàn cầu gần như phản xạ đổ vào thị trường vàng và bạc, phản ánh một phản xạ đã được tôi luyện qua nhiều chu kỳ khủng hoảng, độ tin cậy đã ăn sâu vào tâm thức.

Ngược lại, câu chuyện trú ẩn của Bitcoin vẫn còn trong giai đoạn xây dựng và xác minh. Dù có các đặc tính chống kiểm duyệt, giới hạn cung rõ ràng, nhưng độ biến động cao, quy mô thị trường còn nhỏ so với vàng toàn cầu, và chưa được tất cả các tổ chức lớn chấp nhận hoàn toàn, khiến nó chưa thể thay thế vị trí của vàng trong các sự kiện rủi ro toàn cầu đột xuất. Một phần dòng vốn vẫn xem Bitcoin như một tài sản có độ rủi ro cao hơn, chứ chưa phải là nơi trú ẩn an toàn thuần túy. Sự khác biệt trong diễn biến thị trường này phản ánh rõ ràng khoảng cách tâm lý giữa hai loại tài sản hiện tại.

Tuy nhiên, đây không phải là cuộc chơi “được ăn cả, ngã về không”. Nhìn dài hạn, Bitcoin và vàng hoàn toàn có thể phục vụ các nhu cầu khác nhau nhưng bổ sung cho nhau. Vàng là “cục đá giữ cân bằng” cổ điển, ổn định, còn Bitcoin đại diện cho một “đặt cược không đối xứng” hướng tới tương lai, có tiềm năng tăng trưởng. Một danh mục đầu tư vĩ mô trưởng thành có thể đồng thời chứa cả hai. Đợt tăng giá mạnh của vàng bạc lần này có thể đang dạy cho thị trường rộng hơn về tầm quan trọng của trú ẩn, và sự thức tỉnh này cuối cùng có thể mang lại lợi ích cho tất cả các loại tài sản thay thế lưu trữ giá trị, kể cả Bitcoin. Sự phân hóa hiện tại có thể chỉ là một đoạn ngắn trong quá trình hội tụ dài hạn.

Triển vọng thị trường: Sau phân hóa, tài sản sẽ được định giá lại như thế nào?

Đứng ở ngã rẽ cuối năm, nhà đầu tư quan tâm nhất là: đợt giao dịch vĩ mô do kim loại quý dẫn dắt này sẽ ảnh hưởng thế nào đến bức tranh thị trường cuối 2024 và đầu 2025? Trước tiên, đà tăng của vàng bạc trong ngắn hạn có thể tiếp tục hay không phụ thuộc nhiều vào tiến trình các sự kiện địa chính trị và xu hướng tiếp theo của chỉ số USD. Nếu căng thẳng dịu đi hoặc đồng USD kỹ thuật phục hồi, kim loại quý có thể điều chỉnh lợi nhuận. Nhưng về trung và dài hạn, các chính sách mua vàng của ngân hàng trung ương, xu hướng giảm đô la dự trữ và lo ngại về “tăng nợ thành tiền” tạo thành nền móng vững chắc cho đáy giá vàng, mọi đợt điều chỉnh đáng kể đều có thể thu hút dòng tiền dài hạn.

Với thị trường tiền mã hóa, kỳ nghỉ thưa thớt sắp kết thúc. Khi các nhà giao dịch trở lại vào tháng 1, cùng với dòng tiền thường đi kèm năm mới, thanh khoản sẽ nhanh chóng phục hồi. Liệu Bitcoin có thể tận dụng các tín hiệu tích cực như phê duyệt ETF Ethereum giao ngay, các tin tức về chấp nhận của các tổ chức lớn để vượt qua 90.000 USD và bắt đầu một chu kỳ mới hay không, sẽ là điểm quan sát sức bền của thị trường này. Dù hiệu suất gần đây có vẻ trầm lặng, nhưng mức tăng cả năm của Bitcoin vẫn ấn tượng, và mối liên hệ dài hạn của nó với các tài sản rủi ro như cổ phiếu công nghệ sẽ quyết định khả năng tự đứng vững trong các biến động sắp tới của thị trường.

Với nhà đầu tư cá nhân, thị trường hiện tại gợi ý một số chiến lược: Thứ nhất, đa dạng hóa danh mục đầu tư quan trọng hơn bao giờ hết, bao gồm các tài sản trú ẩn truyền thống, tài sản số và các khoản đầu tư thay thế khác; Thứ hai, hiểu rõ các động lực của từng loại tài sản (địa chính trị, lãi suất, thanh khoản) giúp nắm bắt các cơ hội luân chuyển; Thứ ba, trong mùa thanh khoản thấp của kỳ nghỉ, cần cảnh giác với biến động thị trường dễ bị phóng đại, tránh các hoạt động giao dịch ngắn hạn quá mức. Thị trường toàn cầu đang tìm kiếm cân bằng trong một trạng thái mới phức tạp, và cuộc đua “rùa và thỏ” giữa vàng bạc và Bitcoin mới chỉ bắt đầu mở ra một chương hấp dẫn.