Akankah Nvidia Mempertahankan Dominasi Pasar Lebih dari 2025?

Kisah Pertumbuhan yang Mulai Menunjukkan Retakan

Nvidia (NASDAQ: NVDA) telah menjadi kekuatan besar di tahun 2025, dengan saham naik 32% dibandingkan kenaikan modest 15% dari S&P 500. Perusahaan terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar sebesar $4,3 triliun ini telah mengadopsi ledakan AI generatif dengan momentum yang mengesankan. Namun di balik permukaan, beberapa tantangan struktural mulai muncul yang berpotensi mengubah lanskap kompetitif di tahun 2026.

Hasil kuartal ketiga perusahaan menegaskan dominasi mereka—pendapatan melonjak 62% tahun-ke-tahun menjadi $57 miliar, didorong oleh permintaan chip pusat data canggih seperti seri Blackwell. CEO Jensen Huang telah menandakan bahwa permintaan komputasi terus meningkat, dengan arsitektur GPU baru seperti Rubin yang akan hadir pada akhir 2026 untuk generasi video AI.

Di Mana Masalah Keuntungan Berada

Inilah paradoksnya: sementara model bisnis Nvidia terbukti luar biasa bagi pemegang saham, model ini semakin tidak berkelanjutan bagi pelanggannya. Pembuat chip ini mengendalikan margin kotor sebesar 73,4%—angka yang biasanya terlihat pada perusahaan perangkat lunak murni, bukan produsen perangkat keras. Tingkat profitabilitas ini mencerminkan kekuatan harga Nvidia, tetapi juga menciptakan tekanan yang meningkat di pihak lain dari transaksi.

Perusahaan AI besar sedang mengalami pendarahan kas dengan tingkat yang mengkhawatirkan. OpenAI, misalnya, dilaporkan kehilangan lebih dari $11,5 miliar kuartal lalu, dengan beberapa analis memproyeksikan kerugian industri gabungan bisa melonjak hingga $140 miliar pada tahun 2029. Ketika pelanggan utama Anda membakar modal dengan kecepatan ini, insentif mereka untuk mencari alternatif yang lebih murah menjadi tak tertahankan.

Pemberontakan Chip Khusus

Di sinilah Application-Specific Integrated Circuits (ASICs) masuk ke dalam gambar. Chip khusus ini memberikan performa AI yang terfokus dengan harga yang jauh lebih murah dari harga premium Nvidia. Alphabet, Amazon, dan OpenAI semuanya mulai berinvestasi besar-besaran dalam desain chip proprietary, secara diam-diam mengurangi ketergantungan mereka pada GPU umum Nvidia.

Model alat dan perlengkapan ini masih bisa bekerja untuk Nvidia bahkan ketika pelanggan kesulitan—tetapi itu tidak berarti perusahaan kebal terhadap pergeseran pasar. Kehilangan pelanggan dan beralih ke silikon khusus merupakan hambatan nyata untuk tahun 2026.

Valuasi Menunjukkan Pasar Telah Memasukkan Kehati-hatian

Meskipun valuasi Nvidia sebesar $4,3 triliun, saham itu sendiri tetap dinilai wajar relatif terhadap jalur pertumbuhannya. Diperdagangkan dengan P/E forward sebesar 23 dibandingkan rata-rata Nasdaq 100 sebesar 26, valuasi ini menunjukkan pasar sudah memperhitungkan ekspektasi perlambatan yang signifikan.

Kejadian crash besar tampaknya tidak mungkin mengingat harga yang bersifat proyeksi ke depan ini. Namun, pergerakan datar atau pertumbuhan modest bisa mendominasi jika kehilangan pelanggan terus berlanjut tanpa henti.

Keputusan

Nvidia tidak akan pergi ke mana-mana—ekosistem CUDA dan puluhan tahun keahlian rekayasa GPU mereka telah menciptakan parit kompetitif yang tahan lama. Namun tahun 2026 kemungkinan akan menjadi tahun pengujian parit tersebut saat pelanggan memprioritaskan pengurangan biaya dan solusi kustom. Dominasi perusahaan ini mungkin bertahan, tetapi tingkat ekspansi yang mendorong kenaikan 32% di 2025 bisa menghadapi tekanan yang berarti.