Результати першого фінансового кварталу Costco демонструють сильне зростання цифрових каналів, але оцінка залишається складною

Зростання електронної комерції веде за собою

Останні квартальні результати Costco підкреслюють особливо вражаючий сплеск у цифрових операціях. Онлайн-канал роздрібного торговця зазнав зростання цифрових доходів на 20,5%, що було спричинено зростанням трафіку на 24% та збільшенням середньої вартості замовлення на 13%. Найбільш помітно, що трафік додатку зріс на 48%, що відображає сильну залученість споживачів через мобільні канали.

Компанія пояснює цей цифровий імпульс стратегічними покращеннями, включаючи персоналізовані рекомендації продуктів, оновлений інтерфейс та покращені пошукові інструменти. Вона повідомила про рекордну подію Black Friday в електронній комерції, яка принесла $250 мільйонів у нехарчових замовленнях — чіткий індикатор зміщення споживчих моделей покупок у бік цифрових досвідів.

Фінансові результати перевищують очікування

Загальні фінансові результати Costco за перший квартал демонструють міцну основу. Загальний дохід зріс на 8% до $67.31 мільярда, а скоригований прибуток на акцію піднявся на 11% до $4.50 — перевищуючи консенсус-прогнози аналітиків у $4.27 за акцію та $67.14 мільярда доходу. Це перевищення підкреслює операційну ефективність компанії попри ширші ринкові виклики.

Зростання продажів у тих же магазинах створює ще більш переконливу картину. За скоригованими даними (без урахування бензину та валютних коливань), продажі у порівнянних магазинах зросли на 6,4%. Операції в США показали скориговане зростання на 5,9%, канадські ринки піднялися на 9%, а міжнародні локації — на 6,8%. Без цих коригувань середня вартість транзакції зросла на 3,2% у глобальному масштабі та на 2,6% у domestі, тоді як трафік зросла на 3,1% у світі та на 2,6% у США.

Сильні сторони категорій та географічна диверсифікація

Результати суттєво різнилися залежно від категорій продуктів. Свежі м’ясні продукти продовжували домінувати з двозначним зростанням продажів у тих же магазинах, тоді як загалом свіжі овочі та фрукти показали середньо- та високодвозначне зростання. Категорії без харчових товарів продемонстрували середньодвозначне зростання, з особливим успіхом у ювелірних виробах та товарах для здоров’я/краси, кожна з яких показала двозначне зростання.

Регіонально, продажі у тих же магазинах демонструють силу диверсифікованої географічної присутності та моделі, орієнтованої на членство — ключової конкурентної переваги проти традиційних ритейлерів.

Витримка членства та розширення платної бази

Дохід від членства зріс на 14% у порівнянні з минулим роком до $1.33 мільярда, що було підтримано підвищенням цін у вересні 2024 року. Платні членства зросли на 5,2% до 81,4 мільйонів домогосподарств у світі, а преміальні членства для керівників — на 9,1% до 39,7 мільйонів. Варто зазначити, що ці преміальні клієнти становлять лише 49% від загальної кількості платних членств, але генерують 74,3% світових продажів — підкреслюючи прибутковість високорентабельних рівнів членства.

Рівень оновлення залишився стабільним на рівні 92,2% у Північній Америці та 89,7% у світі, хоча молодші клієнти, залучені через цифрові канали, показують нижчу стійкість, що є постійним викликом для керівництва.

Продажі у тих же магазинах у порівнянні з конкурентами

Порівнюючи конкурентну динаміку, зростання продажів у тих же магазинах Costco значно випереджає основних конкурентів. Продажі у США у порівнянних магазинах Walmart зросли на 4,5%, тоді як у підрозділі Sam’s Club — на 3,8%, що суттєво поступається скоригованому зростанню Costco. Водночас, Target суттєво відстав, зниження продажів у тих же магазинах склало 2,7% за аналогічний період.

Ця різниця — коли продажі у тих же магазинах Costco суттєво перевищують конкурентів у тому ж секторі — свідчить про те, що модель членства та цінова пропозиція компанії продовжують резонувати з споживачами у спосіб, який традиційна роздрібна торгівля не може повторити.

Перспективи зростання та розширення магазинів

Роздрібний оператор додав вісім локацій за квартал (включно з одним переміщенням), довівши загальну кількість магазинів до 921. Однак керівництво скоригувало прогноз на нові магазини на фіскальний рік до 28 через затримки у будівництві в Іспанії, хоча довгострокові цілі залишилися — понад 30 відкриттів щороку.

Загадка оцінки

Незважаючи на лідерські операційні результати та показники продажів у тих же магазинах, акції Costco залишаються обмеженими через мультиплікатори оцінки. Показник P/E на майбутнє становить 43,5 рази — зниження з понад 55 разів на початку 2025 року, але все ще високий у порівнянні з історичним діапазоном 30-40x. Ця преміальна оцінка пояснює зниження акцій на 5% з початку року та 11% за останні 12 місяців, незважаючи на внутрішню силу бізнесу.

Без суттєвого розширення мультиплікаторів або значного сюрпризу у зростанні прибутків, ймовірно, акції залишаться у межах діапазону в короткостроковій перспективі, оскільки ринок вимагає від бізнесу «вирости у свою поточну оцінку».

Інвестиційні наслідки

Costco продовжує працювати на високих обертах операційно. Лідерство у продажах у тих же магазинах, цифровий прискорення, економіка членства та сильні категорії — все це найкраща у класі реалізація. Однак фундаментальний розрив між операційною досконалістю та показниками акцій відображає небажання ринку надавати компанії преміальні мультиплікатори, які вона мала раніше цього року. Поки зростання прибутків не прискориться суттєво або не зміниться настрій, цей тиск на оцінку ймовірно збережеться.