محفظة بطاقات سيتي غروب ذات العلامة التجارية ترسل إشارات مختلطة حول صحة المستهلك

سيتي غروب إنك قسم بطاقات الائتمان أبلغ عن اتجاهات أداء متباينة في أكتوبر 2025، مما يعكس صورة معقدة للاستقرار على المدى القصير تخفي تحديات أعمق للمستهلكين. بينما تشير التحسينات على أساس سنوي في حالات التخلف عن السداد والخصومات إلى وجود مساحة تنفس على المدى القريب، فإن الديناميات الأساسية ترسم سردًا أكثر واقعية حول مرونة الأسر المالية.

الأرقام تحكي قصة معقدة

سجل صندوق ائتمان بطاقات الائتمان في Citibank N.A. معدل تخلف عن السداد بنسبة 1.42% في أكتوبر 2025، مرتفعًا من 1.38% في سبتمبر لكنه منخفض بمقدار 10 نقاط أساس عن نسبة 1.52% في العام السابق. يبدو أن التحسن على أساس سنوي مشجعًا من النظرة الأولى. ومع ذلك، فإن التدهور من شهر لآخر يكشف عن الضعف الكامن تحت السطح.

الأكثر تشجيعًا هو مسار الخصومات. انخفض معدل الخصم الصافي لصندوق إصدار بطاقات الائتمان إلى 1.95% من 2.50% في سبتمبر و2.36% في أكتوبر 2024—انخفاض مهم بمقدار 41 نقطة أساس سنويًا. عند قياسه مقابل معيار 2019 البالغ 2.61%، يمتد التحسن عبر حوالي 70 نقطة أساس على مدى خمس سنوات.

ومع ذلك، فإن هذه المقاييس الإيجابية تخفي قلقًا حاسمًا: تقلصت المستحقات الرئيسية إلى 20.2 مليار دولار من 20.3 مليار دولار بشكل متتالٍ وانخفضت بنسبة 6.9% على أساس سنوي. يشير هذا الانكماش إلى أن المستهلكين إما يدفعون الأرصدة بشكل أكثر حزمًا أو—الأرجح—يقللون من استخدام بطاقات الائتمان وسط التضخم المستمر وتكاليف الاقتراض المرتفعة.

تحدي الربحية القادم

تروي خسائر الائتمان الصافية القصة على المدى الطويل. توسعت NCL الخاصة بسيتي غروب بمعدل نمو سنوي مركب قدره 4.3% على مدى الأربع سنوات حتى 2024، مع زيادة أخرى بنسبة 2.2% على أساس سنوي خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. والأكثر إثارة للقلق هو معدل النمو السنوي المركب البالغ 38.9% في مخصصات خسائر القروض من 2022 إلى 2024، والذي استمر في الارتفاع في الربع الثالث من 2025.

بالنظر إلى المستقبل، وجهت الإدارة لتوقع خسائر الائتمان الصافية للبطاقات ذات العلامة التجارية بين 3.50% و4.00%—مقارنة بـ 3.64% في 2024—بينما من المتوقع أن تتراوح NCL للخدمات التجارية بين 5.75% و6.25%، ارتفاعًا من 6.27% في العام السابق. تشير هذه التقديرات المتوسطة إلى أن تدهور جودة الأصول سيستمر في الضغط على الربحية ما لم تتعزز الظروف الاقتصادية بشكل كبير.

كيف يقارن المشهد التنافسي

بنك أوف أمريكا وجي بي مورغان تشيس & كو يوفران معايير مرجعية مفيدة. سجل صندوق ائتمان بطاقة الائتمان الرئيسي الثاني لبنك أوف أمريكا معدل تخلف عن السداد بنسبة 1.38% في أكتوبر، وهو مطابق لمستوى شهري لسيتي غروب لكنه أقل من 1.52% سنويًا. معدل الخصم الصافي لبنك أوف أمريكا البالغ 2.11% يقف فوق 1.95% لسيتي غروب، مما يشير إلى أداء دفع أساسي أقوى في سيتي.

يرسم جي بي مورغان صورة أقوى. يمثل معدل التخلف عن السداد في صندوق الإصدار الخاص به 0.88% معيارًا لمعايير الائتمان الأكثر تشددًا أو جودة العملاء الممتازة. يعزز معدل الخصم الصافي البالغ 1.44% هذا التوجه—الأدنى بين الثلاثة—على الرغم من أنه ارتفع بشكل طفيف من 1.62% قبل عام.

تقييم الأسهم وسط توقعات نمو الأرباح

ارتفعت أسهم سيتي غروب بنسبة 36% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة على نمو قطاع الخدمات المالية البالغ 18.8%. ومع ذلك، يظل التقييم مضغوطًا: تتداول سيتي عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 10.35X مقابل متوسط القطاع البالغ 14.06X، مما يشير إما إلى شكوك السوق بشأن استدامة الأرباح على المدى القصير أو إلى نقطة دخول منخفضة التقييم حسب رؤيتك.

يتوقع محللو التحليل زخمًا كبيرًا في الأرباح، مع توقع أن تتعافى أرباح 2025 و2026 بنسبة 27.4% و31.2% على التوالي، مع توجهات مراجعة التقديرات الأخيرة نحو الارتفاع. يتناقض هذا التفاؤل بشكل حاد مع مخاوف جودة الأصول الظاهرة في مقاييس بطاقات الائتمان، مما يشير إلى أن السوق قد يكون يضع في الحسبان إما استقرارًا اقتصاديًا على المدى القصير أو قدرة الإدارة على تعويض خسائر الائتمان من خلال الكفاءة التشغيلية.

تتداول حاليًا على تصنيف زاكز رقم 3 (Hold)، تقدم سيتي غروب ملف مخاطر ومكافأة مزدوج: تقييم جذاب وتوقعات نمو قوية تتراجع أمام زيادة مخصصات خسائر الائتمان والتحديات الهيكلية التي تواجه الإقراض الاستهلاكي في بيئة عالية الفائدة.