ما الذي يدفع زخم الفضة حتى عام 2026؟ العوامل الرئيسية وراء ارتفاع المعدن

صعود الفضة من أدنى مستوياتها في الولايات المتحدة$30 في أوائل 2025 إلى ما بعد US$60 بنهاية العام يمثل أكثر من مجرد حماس مضارب—إنه يعكس اختلالات هيكلية حقيقية في السوق. مع اقتراب المستثمرين من عام 2026، يصبح فهم القوى الدافعة للمعدن الثمين أمرًا حاسمًا لتحديد مواقف المحافظ الاستثمارية.

أزمة العرض الهيكلية لا تظهر علامات على التخفيف

يواجه سوق الفضة نقصًا مستمرًا ومتزايدًا في العرض. تتوقع شركة Metal Focus عامًا آخر من العجز في 2026، بمقدار 30.5 مليون أونصة، مما يمثل خامس سنة على التوالي من النقص. على الرغم من أن هذا الرقم يمثل بعض التخفيف مقارنةً بتقديرات عجز 2025 البالغة 63.4 مليون أونصة، إلا أن التحدي الأساسي لا يزال كبيرًا: الإنتاج العالمي من الفضة لا يمكنه مواكبة الطلب الصناعي والاستثماري المجمّع.

المشكلة الأساسية تكمن في اقتصاديات التعدين. حوالي 75 بالمئة من الفضة تظهر كمنتج ثانوي أثناء استخراج الذهب والنحاس والرصاص والزنك. ونتيجة لذلك، حتى مع وصول أسعار الفضة إلى أعلى مستوياتها منذ 40 عامًا—حيث تجاوز المعدن US$64 للآونة الأولى بعد خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025—يفتقر المعدنون إلى الحافز الكافي لزيادة الإنتاج بشكل كبير. نظرًا لأن الفضة تمثل فقط جزءًا من إيرادات العمليات متعددة المعادن، فإن ارتفاع الأسعار وحده لا يكفي لدفع التوسع في الإنتاج.

بالإضافة إلى قيود العرض، تمتد دورة الاستكشاف إلى الإنتاج للفضة من 10 إلى 15 سنة. هذا الجدول الزمني الممتد يعني أن السوق لا يمكنه الاستجابة بسرعة لإشارات الأسعار. في الوقت نفسه، تستمر مستويات المخزون فوق الأرض في الانخفاض في بورصات المعادن حول العالم، حيث وصلت مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوياتها منذ 2015.

النمو الصناعي: المحرك المهمل لطلب الفضة

بينما تستفيد المعادن الثمينة تقليديًا من تدفقات الملاذ الآمن خلال فترات عدم اليقين، فإن ارتفاع سعر الفضة في 2025 يستمد دعمًا كبيرًا من التطبيقات الصناعية. يعتمد قطاع الطاقة الشمسية الكهروضوئية، وتصنيع السيارات الكهربائية، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي الناشئة بشكل كبير على التوصيل الممتاز والخصائص الحرارية للفضة.

تمثل مراكز البيانات مسار نمو جذاب بشكل خاص. حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات العالمية تعمل في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن يتوسع استهلاكها للكهرباء بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. ستسرع أعباء العمل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هذا التوسع أكثر، مع توقع أن تتجاوز طلبات الطاقة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 31 بالمئة حتى عام 2035. من الجدير بالذكر أن مراكز البيانات الأمريكية اختارت الطاقة الشمسية كمصدر طاقتها خمس مرات أكثر من النووية خلال العام الماضي—وهو اتجاه يترجم مباشرة إلى زيادة استهلاك الفضة.

تؤكد مسارات نشر الطاقة الشمسية هذا الديناميكية. مع سعي الحكومات حول العالم لتحقيق أهداف الطاقة المتجددة، وتأكيد الشركات على الالتزام بصافي انبعاثات صفرية، تواصل التركيبات الكهروضوئية التسارع. كل لوحة تحتوي على عدة غرامات من الفضة، مما يخلق تأثير مضاعف على الطلب على المعدن. كما أن تصنيف الحكومة الأمريكية للفضة كمعدن حيوي في 2025 يعترف رسميًا بأهميتها الصناعية.

تزايد الطلب الاستثماري مع تصاعد عدم اليقين في البنوك المركزية

بالإضافة إلى الطلب الصناعي، يزداد المستثمرون المؤسساتيون والتجزئة اعتقادًا بأن الفضة وسيلة للتحوط ضد عدم اليقين في السياسات النقدية. زاد احتمال تغييرات قيادات الاحتياطي الفيدرالي وتجدد السياسات التيسيرية من الطلب على الأصول غير ذات الفائدة مثل المعادن الثمينة.

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة التي تتعقب الفضة تدفقات داخلة تقدر بحوالي 130 مليون أونصة خلال 2025، مما رفع إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة—مما يمثل زيادة سنوية بنسبة 18 بالمئة. تشير هذه الكمية من التدفقات إلى اهتمام مؤسسي مستمر، يتجاوز الدورات المضاربة المعتادة. قامت الهند، أكبر مستهلك للفضة في العالم، بتكثيف شراء الأشرطة المادية والمجوهرات ومراكز ETF، خاصة مع توقعات ارتفاع سعر الذهب خلال السنوات الخمس القادمة، مما يجعل الفضة بديلًا ميسورًا للحفاظ على القيمة.

لقد خلقت هذه الديناميكيات الاستثمارية ندرة حقيقية في المادة المادية. ظهرت نقص في نقود الفضة والأشرطة في الأسواق الرئيسية، كما ضاقت مخزونات العقود الآجلة القابلة للتسليم بشكل كبير في مراكز التداول في لندن ونيويورك وشنغهاي. تؤكد ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض المتزايدة للمعدن المادي أن هذه قيود حقيقية وليست مجرد مواقف ورقية.

سيناريوهات توقعات الأسعار لعام 2026

تعكس توقعات المحللين لعام 2026 تفاؤلًا هيكليًا بالمعدن، مع الاعتراف بالتقلبات المحتملة. يضع المتشائمون الفضة ضمن نطاق US$70 ، معتبرين US$50 مستوى الدعم الناشئ. تتوافق أبحاث Citigroup مع هذا النطاق، متوقعة أن تواصل الفضة أداءها بشكل أفضل من توقعات سعر الذهب وربما تصل إلى US$70 أو أعلى، بشرط بقاء الأساسيات الصناعية سليمة.

يشير محللون أكثر حدة إلى US$100 كهدف ممكن، ويعزون هذا التوقع بشكل رئيسي إلى زخم الاستثمار التجزئة بدلاً من العوامل الصناعية فقط. يصف هؤلاء المحللون الفضة بأنها “الحصان السريع” ضمن المعادن الثمينة، مستفيدة من سعرها المعقول وجاذبيتها العاطفية للمحافظ المتنوعة.

تستدعي المخاطر الاعتبار. قد تؤدي انكماشات اقتصادية مفاجئة أو تصحيحات في السيولة إلى عمليات سحب حادة. قد تشير الفروقات السعرية الواسعة بين مراكز التداول الإقليمية إلى مبالغ مضاربة زائدة. والأهم من ذلك، أن المراكز القصيرة غير المغطاة بشكل كبير في عقود الفضة تخلق ضعفًا هيكليًا—وإذا تدهورت الثقة في الأسواق الورقية أكثر، فقد تتكشف تحولات سريعة في آليات التسعير.

تخلق قيود العرض، وزيادة الاستهلاك الصناعي، والطلب الاستثماري الباحث عن الأمان، أساسًا مقنعًا لاستمرار قوة الفضة في 2026. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن التقلب لا يزال السمة المميزة للمعدن، حتى مع ميل السعر نحو الاتجاه الصاعد.