Обмінний курс юаня повернувся у еру «6»

Автор: Ба Цзюлінь, канал Ву Сяобо

Сам по собі напруженість не дуже велика, лишається зробити останній крок.

Після майже місяця очікувань щодо «поточного прориву юаня через 7», аналітики з Goldman Sachs зробили ключовий внесок.

Нещодавно Goldman Sachs опублікував «Прогноз глобальних фондових ринків 2026 року», згадуючи юань, на основі своєї моделі динамічного балансуючого курсу (GSDEER), вони оцінили справедливу цінність юаня, показуючи, що юань недооцінений щодо долара майже на 30%.

Однак, гасло більш приваблює, ніж цифри, і у звіті сказано:

Ступінь недооцінки юаня щодо долара у 2020-х роках порівнянний з серединою 2000-х.

У 2000 році середній річний курс долара до юаня був приблизно 8.28, потім юань увійшов у довгий майже десятирічний період зростання, і курс до долара піднявся до приблизно 6.1.

Оцінки Goldman Sachs додали ринку більше впевненості у «бичачому» настрої, і вже й без того зростаючий офшорний юань почав різко активізовуватися.

Вранці 25 грудня швидко прорвав позначку 7.0 у курсі долара до офшорного юаня, встановивши новий 15-місячний максимум і знову офіційно повернувшись у «сферу 6».

Динаміка курсу долара/юань 2005—2025

Джерело: Juheng.com

Тим часом, на внутрішньому ринку юань опустився до 7.0053, залишаючись лише крок від «прориву через 7». Центральний банк Китаю також підвищив середній курс юаня до долара на 79 пунктів. Тепер, коли «черевики» впали, ми нарешті можемо поставити кілька питань:

Чому юань у 2025 році зможе вийти на незалежний тренд? Що означає перехід у «сферу 6» для наших підприємств і особистих активів?

«Прорив через 7» — це короткостроковий чи довгостроковий тренд?

За весь рік курс юаня поводився дуже незвично.

У квітні цього року він досяг низької позначки 7.429, і ринок ще побоювався ризику девальвації юаня, але наприкінці року ситуація змінилася.

Це вплив сезонності.

Згідно з усталеною практикою, наприкінці року внутрішні експортні компанії повинні розраховуватися з постачальниками, конвертувати зароблені за рік долари у юані для «закриття рахунків» і виплати річних премій, що викликає сезонний попит на конвертацію валют.

Коли все більше людей «потребують» юаня, з кінця листопада його ціна почала зростати, і час співпав.

24 грудня, у порту для зовнішньої торгівлі, було багато роботи

До того ж, через недавній хороший тренд зростання юаня, експортні компанії, які раніше накопичували долари, щоб уникнути довгих ночей і додаткових втрат на валютних операціях, почали активніше «конвертувати» валюту, що додатково підштовхнуло до зростання юаня.

Варто зазначити, що цього року попит був значно більшим, ніж у попередні роки.

За даними Державної митної служби, за перші 11 місяців цього року зовнішньоторговельний оборот Китаю зріс, становлячи 41.21 трлн юанів, зростання на 3.6% у порівнянні з минулим роком. За цей період торговий баланс вперше перевищив 1 трлн доларів.

Це означає, що частина експортних компаній отримала більше валютних доходів, ніж раніше.

Головний макроекономіст China International Capital Corporation Ван Цінь вважає, що наприкінці року зростає попит на конвертацію валют, що сприяє сезонному зміцненню юаня; особливо після тривалого зростання юаня щодо долара, накопичений попит на конвертацію може швидше звільнятися.

Однак, у звіті Huatai Futures «Річний звіт по валюті: поступовий прогрес, юань у тренді зростання» зазначається, що через арбітраж між ставками США і Китаю, співвідношення між конвертацією і збереженням валюти стає більш збалансованим, і стратегії конвертації компаній стають більш диференційованими. Тому, хоча наприкінці року «потік конвертації» тимчасово підтримує юань, він не визначає довгостроковий тренд.

Зростання юаня має і географічні переваги.

У 2025 році Федеральна резервна система США провела три зниження ставок, що безпосередньо послабило доларовий індекс. Станом на 25 грудня цей індекс знизився на 9.69%, пробивши позначку 100 і закінчивши рік на рівні 97.97, що є найбільшим щорічним падінням за майже 8 років.

10 грудня ФРС знову знизила ставки

Курс — це «маятник». Коли долар слабшає, інші валюти, зокрема юань, зміцнюються, і юань пасивно зростає.

Ще один фактор — це політика Трампа, який після приходу до влади розпочав глобальну «торгову війну», руйнуючи багаторічну систему світової торгівлі, побудовану на існуючих правилах.

Коли торгові потоки стають менш передбачуваними, вартість розрахунків у доларах і фінансування ланцюгів постачання зростає, що послаблює роль долара як основної валюти для міжнародної торгівлі.

Додатково, через 35-денний простій уряду США і зниження кредитного рейтингу США агентством Moody’s, глобальні інвестиції шукають безпечні місця, і активи у доларах масово виходять з США — і юань, і активи у юанях отримують свою «перевірку вартості».

За даними EPFR Global, у період з травня по жовтень 2025 року іноземні інвестиції у фондові фонди, орієнтовані на Гонконг, склали 67.7 млрд гонконгських доларів чистого припливу, що повністю змінило тенденцію відтоку у 2024 році.

Зростання юаня — це не лише цифри, а й людські ресурси.

12 грудня Світовий банк підвищив прогноз зростання ВВП Китаю на 0.4%, Міжнародний валютний фонд (МВФ) — на 0.2%, і очікує досягнення 5%.

Обидві міжнародні організації підтвердили високий потенціал і поточний стан китайської економіки.

Найважливішим фактором стабільності є стабільність експорту.

З одного боку, рекордний торговий баланс — міцна основа для зростання юаня, з іншого — якість експорту зросла.

За даними Держмитслужби, за перші 11 місяців цього року Китай експортував 1.29 трлн юанів у мікросхемах, зростання на 25.6%; автомобілів — 896.91 млрд юанів, зростання на 17.6%. Це означає, що провідні позиції у експорті перейшли від традиційних товарів з низькою доданою вартістю до високотехнологічних виробів, таких як суднобудування, інтегральні схеми, електромобілі.

Експортовані автомобілі на порту

Головний економіст China Securities Co. Гуань Тао вважає, що диверсифікація ринків збуту, швидка трансформація і модернізація виробництва, зростання конкурентоспроможності товарів сприяють швидкому зростанню експорту і зростанню частки Китаю на світовому ринку.

Зростання юаня і особисті інвестиції

Наступне питання — найцікавіше для всіх — чи є це зростання юаня вигідним або шкідливим для A-акцій?

Дослідження впливу курсу на рухи A-акцій показують, що після реформи курсу 2015 року, між курсом юаня і рухами A-акцій існує значний позитивний зв’язок.

З графіків видно, що з 2017 року кореляція між курсом юаня і рухами A-акцій стала більш очевидною.

Наприклад, у період 2017—2018 років «Красива п’ятдесятка», у другому кварталі 2020 і до 2021 року — зростання юаня, і всі ці періоди були у бичачому тренді. Це збігалося з тим, що іноземні інвестори стали важливим драйвером зростання китайського фондового ринку.

Крім того, Goldman Sachs провів дослідження по американському ринку, і зробив висновок: за умови відсутності фундаментальних розбіжностей, зростання курсу на 0.1% підвищує оцінку акцій на 3—5%.

Звісно, через складність механізмів впливу між курсом і ціною акцій, не можна стверджувати, що при зростанні юаня всі акції і індекси обов’язково зростуть, але за підсумками оцінок аналітиків, це зростання може стимулювати подальше зростання A-акцій.

Проте, зростання юаня справді вплине на різні галузі і, відповідно, на цінники окремих компаній.

Офшорний юань, що зростає, означає, що ціни на китайські товари, оцінені у національній валюті, стають вищими на міжнародному ринку, що для іноземних покупців означає дорожчання, і це може зменшити конкурентоспроможність і зменшити експортні замовлення.

Особливо це стосується традиційних експортно-орієнтованих галузей, таких як побутова техніка, текстиль, оскільки їхні прибутковість і чутливість до коливань курсу досить високі, і це може спричинити суттєві фінансові втрати.

З іншого боку, для деяких галузей, що залежать від імпорту, зростання юаня — це вигідно. Наприклад, для галузей, що імпортують енергоносії, сільськогосподарську продукцію, матеріали, — вони отримують вигоду від підвищення курсу юаня.

Також, для галузей з великим боргом у доларах, наприклад, у межах програми Stock Connect у Гонконзі, де значна частка короткострокових боргів — інтернет-компанії, судноплавство, авіація, комунальні послуги, енергетика — зростання юаня зменшує валютний ризик.

Крім того, зростання юаня змінює стиль інвестиційних операцій приватних інвесторів.

На початку року популярними були «доларові депозити» і державні облігації у доларах, і багато інвесторів купували долари. Але з підвищенням курсу юаня, доларові депозити стали «збитковими», а навіть при 5% доходності по доларових облігаціях, враховуючи валютний курс, реальний прибуток був близький до ставки однорічного депозиту.

Звісно, виникає питання: якщо зараз юань зміцнюється, чи не краще купити більше доларів і тримати їх на майбутнє?

Для особистих цілей, наприклад, для міжнародних покупок, це може бути хорошим рішенням, оскільки зростання юаня зменшує вартість покупок за кордоном і при оплаті у юанях при імпорті з-за кордону — це економія 5—10%.

Але для спекулятивних цілей краще бути обережним. Ймовірність різких коливань курсу невелика, і не варто перетворювати юань у долари для спекуляцій, слід уникати панічних покупок і продажів.

Куди рухатиметься курс після прориву через 7?

Варто зазначити, що зараз мова йде про зростання юаня щодо долара, а не про «загальне посилення».

За даними Центру валютних операцій Китаю, з початку року до сьогодні, юань щодо індексів CFETS, BIS і SDR знизився, і два з них опустилися нижче 100.

Ці три індекси — це «середній бал» оцінки цінності юаня щодо кошика іноземних валют.

Зниження індексів означає, що хоча юань щодо долара зростає, його відносна вартість щодо інших валют, таких як фунт або євро, зменшується.

Однак, багато аналітиків, включаючи Goldman Sachs, мають спільну думку, що з урахуванням тривалого розвитку економіки Китаю і процесу міжнародної інтеграції юаня, «м’яке зростання» юаня стане домінуючим трендом.

Як вважає Yuekai Securities, за останні два роки через низькі внутрішні ціни і високий інфляційний тиск за кордоном, центральний рівень індексу CFETS навіть знизився, і юань має потенціал для «догоняючого» зростання. У 2026 році курс юаня до долара, ймовірно, залишиться сильним, і рівень 6.8 може стати ключовою позначкою.

За даними Bloomberg, провідні світові інвестиційні банки вважають, що до кінця 2026 року долар щодо основних валют знизиться приблизно на 3%, що сприятиме тривалому пасивному зростанню юаня.

Проте, незалежно від того, чи буде юань далі зростати, чи зазнає коливань, надзвичайно несподіваного сценарію навряд чи станеться.

Нещодавно проведена Центральна економічна нарада вже четвертий рік підряд наголошує на «збереженні стабільності курсу юаня на обґрунтованому і збалансованому рівні».

Крім того, як зазначає Центробанк: «Міжнародний середньостроковий курс юаня має міцну основу, і ми продовжимо дотримуватися ринкової ролі у формуванні курсу, зберігати його гнучкість, посилювати керування очікуваннями, запобігати надмірним коливанням і підтримувати курс у межах обґрунтованого і збалансованого рівня».

Навіть Goldman Sachs заявляє: «Ми очікуємо, що зростання юаня буде поступовим і керованим, але навіть за таких умов він має потенціал обігнати довгострокові ціни».

Для індивідуальних інвесторів важливо не зосереджуватися на точних прогнозах курсу, а розуміти тренди, слідувати за індустріальним розвитком, використовувати хеджування і захисні інструменти, щоб і скористатися можливостями зростання, і уникнути ризиків коливань.