Глобальний надлишок какао-поставок підриває ціновий ралі, оскільки врожай у Західній Африці перевищує очікування

Ціни на какао у п’ятницю зазнали тиску зниження, оскільки перспективи надлишкових поставок продовжують тиснути на ринок. Контракти на березень на ICE Нью-Йорк знизилися на 89 пунктів (-1.50%), тоді як ф’ючерси на березень у Лондоні знизилися на 43 пункти (-0.99%), продовжуючи тижневі втрати і опустившись до мінімуму за 1,5 тижні.

Вибух пропозиції з Західної Африки спричиняє ведмежий наратив

Основним чинником недавнього зниження цін є несподівано високий рівень виробництва какао у ключових регіонах Західної Африки. Ідеальні умови для вирощування — поєднання достатньої кількості опадів і стабільного сонячного світла — сприяють винятковому цвітінню какао-дерев і розвитку бобів як в Кот-д’Івуарі, так і в Гані. Фермери повідомляють, що погодні умови особливо сприятливі перед сезоном гарматан, а недавні сухі періоди допомагають у висушуванні зібраних бобів.

Дані від Mondelez свідчать, що поточна кількість какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і суттєво перевищує рівень минулого року. Кот-д’Івуар, який має найбільшу частку світового виробництва какао, розпочав збір основного врожаю, і фермери висловлюють впевненість у якості врожаю. Ця оптимістична перспектива безпосередньо відображається у портових надходженнях: у період маркетингу з 1 жовтня по 14 грудня Кот-д’Івуар отримав 895 544 MT какао, що на 0,2% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Тиск на ринок і структурні зміни

Збільшення відвантажень у порти додатково підривається структурними змінами у глобальній динаміці запасів. Запаси какао, контролювані ICE і зберігаються на портових об’єктах США, скоротилися до мінімуму за 9 місяців — 1 641 641 мішок, хоча цей показник залишається під тиском через достатню глобальну пропозицію.

Останні дані щодо попиту викликають занепокоєння. Ведучі виробники шоколаду повідомили про розчаровуючі сезонні продажі під час Хелловіну — що зазвичай становить майже 18% річного доходу США від цукерок. Обробка какао у ключових регіонах різко скоротилася: обробка в Азії у третьому кварталі знизилася на 17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 MT (найнижчого за третій квартал за 9 років), тоді як у Європі обробка зменшилася на 4,8% до 337 353 MT (найнижчого за 10 років у третьому кварталі). Обсяги продажів шоколаду у Північній Америці знизилися більш ніж на 21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня.

Фактори цінової підтримки мають обмежений противагу

Кілька подій тимчасово підтримали ціни. Citigroup зменшила свій прогноз глобального надлишку какао на 2025/26 до 79 000 MT з попереднього 134 000 MT, тоді як Rabobank також знизила свій прогноз надлишку на 2025/26 до 250 000 MT з 328 000 MT. У листопаді Міжнародна організація какао скоригувала оцінку надлишку 2024/25 до 49 000 MT і знизила прогнози виробництва до 4,69 MMT з 4,84 MMT.

Крім того, включення какао у Нью-Йоркському індексі товарів Bloomberg (BCOM) з січня створює структурний додатковий стимул, оскільки оцінки свідчать, що до першого тижня січня у контракти може потрапити до $2 мільярда доларів пасивних інвестиційних коштів. Це включення раніше сприяло зростанню цін, і ціна на какао у Нью-Йорку досягла 5-тижневих максимумів перед недавніми відкатами.

Вирівнювання негативних факторів політики та виробництва

Однорічне відтермінування дії Регламенту ЄС щодо вирубки лісів (EUDR), схваленого Європейським парламентом 26 листопада, усуває короткострокові обмеження поставок, оскільки воно розширює дозволи на імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів, де триває вирубка лісів. Це регуляторне послаблення фактично зменшує цінову підтримку, пов’язану з ідеєю обмеження пропозиції.

Навпаки, слабкість виробництва у Нігерії — п’ятому за величиною виробнику какао у світі — сприяє стабільності цін. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 скоротиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 MT з очікуваних 344 000 MT у поточному сезоні.

Фундаментальна напруга між винятковими запасами Західної Африки і погіршенням світового попиту, у поєднанні з переглянутими прогнозами надлишку, свідчить про те, що ціни залишаються під тиском через структурне надлишкове пропозицію, незважаючи на цільові індексні стимули попиту та динаміку стиснення запасів.