Thị trường tín dụng tư nhân đứng trước ngã rẽ: Các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội giữa bối cảnh xuất hiện nhiều tín hiệu căng thẳng gia tăng

Khi lãi suất duy trì ở mức cao, các nhà tham gia tín dụng tư nhân đang chuẩn bị cho làn sóng khó khăn tiềm tàng phía trước. Hội nghị Toàn cầu của Viện Milken hàng năm đã trở thành điểm tập trung cho các cuộc thảo luận thẳng thắn về những điểm yếu của ngành, với các lãnh đạo ngành cảnh báo rằng nhiều người vay đang đối mặt với các thách thức ** thanh khoản** ngày càng gia tăng có thể dẫn đến các khoản vỡ nợ hàng loạt nếu đà tăng trưởng kinh tế chững lại.

Điểm yếu ẩn sau các con số ổn định

Tỷ lệ vỡ nợ hiện tại trong tín dụng tư nhân vẫn còn thấp, che giấu các vấn đề cấu trúc sâu xa hơn. Các nhà quan sát thị trường cho rằng sự yên bình tương đối này là nhờ vào việc tái cấu trúc khoản vay tích cực—người vay đã đảm bảo các lịch trình đáo hạn kéo dài hơn và các điều khoản thanh toán được sửa đổi để cung cấp sự giảm nhẹ tạm thời. Tuy nhiên, những gia hạn này chỉ là trì hoãn chứ không phải là giải pháp. Như Katie Koch, CEO của TCW Group, đã nhấn mạnh, “Điều này không thể kéo dài mãi mãi. Cuối cùng, tỷ lệ vỡ nợ đó sẽ tăng lên.”

Mối lo ngại càng tăng khi xem xét các yếu tố cơ bản của người vay. Nhiều công ty mang theo đòn bẩy quá mức phải đối mặt với các cấu trúc điều khoản có nhiều lỗ hổng, như một nhà phân tích mô tả sinh động: “giống như phô mai Thụy Sĩ.” Khi điều kiện kinh tế thắt chặt, những điểm yếu về cấu trúc này trở thành các điểm yếu chí tử. Môi trường kinh tế 2024 chưa hợp tác với hy vọng rằng các điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn sẽ cứu trợ các người vay gặp khó khăn, làm tăng áp lực lên các công ty trên toàn bộ thị trường.

Chiến lược phân kỳ: Giảm thiểu rủi ro vs. Định vị cơ hội

Nhận thức về sự thay đổi của bối cảnh, các nhà đầu tư tổ chức đang xây dựng các phản ứng trái chiều. Oaktree Capital đã chọn vị thế phòng thủ, cắt giảm tiếp xúc với cho vay theo nhóm trong khi tích trữ dự trữ tiền mặt—một vị trí nhằm tận dụng các rối loạn thị trường tiềm năng khi chúng xảy ra.

Song song đó, nhu cầu về cho vay cầu nối đang tăng lên khi người vay tìm kiếm thanh khoản khẩn cấp. Ngoài các khoản tài trợ truyền thống, vốn hỗn hợp—các công cụ kết hợp nợ ưu tiên và vốn chủ sở hữu—đang ngày càng phổ biến như một biện pháp tạm thời. Các giải pháp trung gian này cung cấp cho người vay gặp khó khăn thời gian thở qua việc tăng cường giảm áp lực dòng tiền, mặc dù chúng cũng mang lại một lớp phức tạp tài chính khác.

Cuộc đối mặt sắp tới

Thống nhất ngành tại Milken cho rằng một điểm ngoặt đang đến gần. Khi lãi suất vẫn duy trì ở mức cao và dữ liệu kinh tế không đủ hỗ trợ, các giải pháp tạm thời duy trì người vay sẽ mất đi hiệu quả. Thời điểm để tái cấu trúc không đau đớn nữa đang đến gần. Các thành viên ngành dự đoán rằng tín dụng tư nhân sẽ sớm đối mặt với thử thách thực sự, với những tác động lan rộng trên các danh mục đầu tư tổ chức và phân bổ tài sản thay thế.