## 台灣升息紀錄背後の真実：なぜアメリカの利上げはいつも先行するのか？

2024年が間もなく到来し、市場では再び古くて新しい話題が熱く議論されている——アメリカは今後も利上げを続けるのか？この問いは古臭く聞こえるかもしれないが、台湾の投資家にとっては実は最も注目すべきテーマだ。なぜなら、アメリカの利上げの一手一手が、私たちの財布に直接影響を与えるからだ。

## アメリカの狂乱の3年間：0%から5%までのスピードはどれほど速いのか？

時は2022年3月に遡る。当時、アメリカのインフレ率は40年ぶりの高水準に達し、連邦準備制度理事会（FRB）は我慢できず、史上最も積極的な利上げサイクルを開始した。2023年末までに、FRBは合計20ベーシスポイント（500ポイント）を利上げし、基準金利は0~0.25%から一気に5.00~5.25%へと急上昇した。

この利上げのスピードはどれほど狂っているのか？過去の3回の利上げサイクルはこれほど速くなかった。特に2022年6月、7月、9月、11月の4回連続で75ベーシスポイントの大幅利上げを行ったのは異例だ。この操作は確かに「容赦ない」ものだったが、インフレを抑制する効果もあった——2023年にはインフレ率は月ごとに低下していった。

## 2024年の利上げは続くのか？市場の見方

CME FedWatchの予測によると、2024年もFRBはさらに金利を調整し続ける可能性が高い。インフレはすでに高水準から後退しているものの、目標の2%にはまだ距離がある。また、2023年の銀行危機もFRBに警鐘を鳴らした——利上げは適度に行うべきであり、やりすぎてはいけない。

予測では、2024年の年間金利は段階的に5.50%から4.00%付近まで下がる見込みだ。これは、上半期は現状維持し、下半期から金利を引き下げ始める可能性を示唆している。

## 利上げがどのようにして台幣の価値を徐々に削るのか？

多くの人は、なぜアメリカの利上げが台湾の物価上昇と関係しているのか理解できない。実は、その論理は非常にシンプルだ。

**ドル高→台幣安値→輸入品価格上昇→国内インフレ**

アメリカの金利が上昇すると、外資はドルを買い込み、銀行に預けて利息を得ようとするため、ドルの需要が高まり、自然とドル高になる。2022年のドル指数は8.5%上昇した。同時に台幣は相対的に下落——もともと100元の台幣で3.7ドルと交換できたのが、下落後は3.3ドルしか交換できなくなる。

問題はここからだ。台湾は輸入に依存する経済体であり、農産物、エネルギー、原材料のほとんどを輸入に頼っている。これらの商品はすべてドル建てであり、ドル高は輸入コストを直接押し上げる。2022年、台湾の輸入農産物の22.8%はアメリカからのものであり、ドル高になると、卵一個や小麦粉一袋の価格も上昇する。実際、2022年の台湾の食品CPIは6%上昇し、卵は26%も値上がりした。

## 台湾中央銀行の苦悩：なぜ利上げしても台幣安値を止められないのか？

アメリカの激しい利上げを見て、台湾中央銀行も黙っていられず、2022年以降5回、合計75ベーシスポイントの利上げを行った。しかし、この利上げ幅はアメリカの500ベーシスポイントの動きに比べると、まさに「毛毛雨」程度だ。

結果はどうか？台幣は依然として下落し続け、輸入品の価格も上昇、一般市民の購買力も低下している。背後にある現実的な理由は明白——台湾中央銀行はFRBのように積極的に利上げできない。なぜなら、台湾経済は金利に対して敏感であり、利上げ幅が大きすぎると、国内企業の資金調達意欲を直撃してしまうからだ。

## 資本流出：台幣安値の第二の殺し手

インフレが利上げによる直接的なダメージだとすれば、資本流出は間接的なダメージだ。

想像してみてほしい。あなたは外資で、10万ドルを使って270万台幣に換え、台湾株を買った。一年後、30万台幣の利益を得た。帳簿上の収益は悪くない。しかし、ふと気づくと、台幣はドルに対して11%下落しており、その300万台幣は今や9.7万ドルにしか換えられない——つまり、3,000ドルの損失だ！

このとき最も合理的な選択は、台湾株を売却してドルに換え、アメリカに戻ることだ。多くの人がこう考えると、台湾株式市場から資金が流出し、洪水のようになる。データによると、2022年の台湾の資金流出は416億ドルに達し、アジアでトップだった。

## 利上げが台湾株をどう分化させるか：勝者と敗者のリスト

利上げは台湾株式市場にとって二重の打撃だ。一方では資本流出により株価が下落し、もう一方では利上げ自体が株の評価を押し下げる。2022年の台湾加重平均株価指数は21%下落し、世界の中では第六位の下落率だった。

しかし、これで利上げに勝者がいないわけではない。むしろ、**金融株を中心とした銀行株は利上げの恩恵を受ける**。理由は明白：金利が高くなるほど、銀行の預金と貸出の利ざやが拡大し、利益が増えるからだ。例えば台企銀は、2022年の利息収入が333億元で前年比38%増加し、株価も1年で20%上昇した。

逆に、テクノロジー株や成長株のような高評価銘柄は最も打撃を受ける。なぜなら、利上げは将来のキャッシュフローの割引率を引き上げ、その結果、これらの企業の評価額は大きく縮小するからだ。

## 金と債券の「逆張り操作」

多くの人は、利上げは金と債券にとって必ず悪材料だと思い込んでいるが、実際はそう単純ではない。

金の動きの鍵は、利上げそのものではなく、利上げ予想にある。市場がFRBの利上げペースを加速させると予想すれば、金は確かに下落する。しかし、「FRBがペースダウンや利下げを始める」と予想が変わると、金は逆に上昇する。実際、2022年11月まで金は下落し続けたが、その後は継続的に上昇した。

債券も同様のロジックだ。利上げは金利を押し上げるため、債券価格は逆方向に動く。2023年の銀行危機の一因は、多くの銀行が長期債を大量に保有していたことにあり、利上げにより債券価格が暴落し、銀行の資産が縮小した。

## 普通の投資家はこの利上げサイクルにどう対処すべきか？

大きな流れとしての利上げは避けられないが、私たちはどうすればいいのか？以下のいくつかの考え方を参考にしてほしい。

**第一、ポートフォリオの調整。** 利上げサイクル中は、高評価の株は大きなダメージを受けやすい。テクノロジー株や成長株の比率を減らし、金融株や公益株など高配当銘柄を増やすことで、配当収入を得つつ、評価下落リスクも抑えられる。

**第二、為替のチャンスを掴む。** ドル高は利上げサイクルの確実な利益だ。ドル指数やUSD/JPYなどのドル高通貨ペアに投資し、ドル高の恩恵を直接享受する。

**第三、ヘッジ戦略を考える。** 台湾株と米国株（特にナスダック100指数）は高い相関性を持つ。株価が下落局面では、ナスダック指数の空売りを行うことで、台湾株の下落による損失をヘッジできる。この操作はリスク許容度の高い投資家に適している。

**第四、利上げ終盤の反転に注目。** 利上げサイクルは永遠に続くわけではない。FRBが利下げの兆候を出し始めると、債券市場は先に反発し、株式も底打ちを始める。こうした転換点を早期に捉えることで、大きなチャンスをつかめる。

## 結論：利上げは全て悪ではない、どう対処するかが鍵

アメリカの利上げは、確かに台湾経済に衝撃を与える——台幣の下落、輸入品の価格上昇、株式市場の圧迫、資本流出。しかし、投資の観点からは、新たなチャンスももたらす。ドル高、金融株の恩恵、空売りツールの活用などだ。

重要なのは、利上げサイクルの特徴を正しく理解し、適時に戦略を調整することだ。2024年の利上げ予測は次第に利下げ予測へと変わりつつあり、市場の風向きも変わりつつある。鋭い目を持つ投資家にとっては、これが絶好の仕込みの機会となるだろう。最後に一つだけ注意を——利上げの終盤は反転の始まりであることが多い。早めに仕掛けておくことを忘れずに。