ستيرلنج تحت الضغط قبل تقديم الميزانية البريطانية – السوق يواجه سيناريوهين متزامنين

الجنيه البريطاني يواجه اختبارًا حاسمًا مع استعداد المستشارة ريتشل ريفز للكشف عن إعلان ميزانيتها في الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش اليوم. يراقب مراقبو السوق عن كثب كيف ستتعامل الحكومة مع فجوة مالية سنوية تقدر بـ 30 مليار جنيه إسترليني من خلال تمديد تجميد الضرائب وفرض رسوم على القطاعات المساعدة.

تفاصيل الميزانية مُقدرة بشكل كبير، لكن التوقيت لا يزال مفتاحًا

يبدو أن الخطوط العريضة للحزمة المالية قد تم استيعابها نسبيًا من قبل الأسواق المالية بالفعل. ومع ذلك، لا تزال هناك حالة من عدم اليقين حول مدى التوحيد المالي الذي سيحدث على الفور مقابل تأجيله إلى ما بعد 2026. وفقًا لتحليل الفوركس من المؤسسات المالية الكبرى، السؤال الحاسم هو ما إذا كانت الميزانية تؤكد زيادات ضريبية قريبة تتراوح بين 10-15 مليار جنيه إسترليني يمكن أن تساعد في تعديل توقعات التضخم في 2024-2025.

إذا أشار مكتب المسؤولية عن الميزانية (OBR) إلى أن التدابير المالية الأكثر تشددًا ستكبح فعلاً نمو الأسعار، فقد يتطلب ذلك إعادة تقييم مسارات سعر الفائدة لبنك إنجلترا وربما رفع تقييمات السندات الحكومية. في الوقت نفسه، تظل الحقيقة الهيكلية أن مستويات العجز في المملكة المتحدة وإصدار الديون الحكومية ستنخفض بشكل كبير في 2026 بغض النظر عن قرارات اليوم، بفضل تجميد حد الضرائب المنصوص عليه في التشريع والذي هو بالفعل قائم.

أسواق العملات تواجه نتائج متباينة

سيناريو إعادة التسعير المتحفظ

يُظهر الجنيه حاليًا أدلة قليلة على أن المستثمرين يضعون في اعتبارهم مخاوف الاستدامة المالية، عند قياس ذلك عبر تحركات سعر الصرف EUR/GBP. إذا اكتسبت الأسواق الثقة في مسار الميزانية، فقد تظهر مجموعة من العوامل: قد تؤدي السياسات الانخفاضية إلى سحب بعض علاوات مخاطر المحافظ من السندات الحكومية (دافعة العوائد إلى الانخفاض)، في حين أن توقعات أسعار الفائدة المنخفضة لفترة أطول قد تؤدي إلى ضعف معتدل للجنيه الإسترليني. في هذا السيناريو الأساسي، قد يتجه EUR/GBP نحو مستويات 0.8830-0.8880. بالنسبة لأولئك الذين يتابعون تحويل 220 جنيه إسترليني إلى دولار أمريكي، هذا يترجم إلى الضعف الأوسع المتوقع في تعادل العملة.

سيناريو تجنب المخاطر

نتيجة أكثر قلقًا ستكون رفض المشاركين في السوق لمصداقية قصة التعديل المالي. في هذه الحالة، قد يحدث بيع غير منضبط في سوقي السندات والجنيه، مع احتمال أن يمتد EUR/GBP بشكل كبير أعلى ويعكس هروب رأس المال الحقيقي من الأصول الثابتة والعملات في المملكة المتحدة.

توقعات التقلب لا تزال مرتفعة ولكن قابلة للإدارة

التقلبات الليلية الحالية في EUR/GBP تصل إلى 13.5%، مرتفعة مقارنة بأحدث التداولات ولكنها أقل بكثير من مستويات الذعر التي شهدتها حلقة الميزانية المصغرة في سبتمبر 2022 (التي وصلت إلى 27%). تراجع الفرق بين التقلب الضمني لمدة أسبوع والتقلب الفعلي المحقق إلى 2.2% هذا الصباح من أكثر من 3.0% أمس، مما يشير إلى أن أسواق العقود الآجلة قد تكون تبالغ قليلاً في توقعات الحركة قصيرة الأمد.

الديناميات السياسية تضيف طبقة أخرى من عدم التنبؤ—أي علامات على تصاعد الضغط على المستشارة قد يعيد إشعال ضغط البيع على السندات مع بدء المستثمرين في التفكير في خلفاء أكثر تساهلاً ماليًا. ستحدد أحداث البرلمان اليوم في النهاية ما إذا كان الجنيه سيستقر أو سيدخل في منطقة ضعف متجددة.