連邦準備制度政策の舵取り、日本の金と円の上昇夢は実現できるか？

日本央行12月升息の懸念が円の展望に影響を与えています。政策面の複雑な相互作用により、円相場は新たな転換点に直面しています。

央行の利上げと連邦準備制度の決定の「てこ」効果

12月19日に日本銀行は新たな金利決定を発表しますが、市場の焦点は一週間前の連邦準備制度の措置に向いています。アナリストは、これら二つの会議が微妙な政策の相互作用を形成していると指摘しています——連邦準備制度の姿勢が日本銀行の利上げ決意に直接影響を与えるのです。

もし連邦準備制度が利率を据え置き維持すれば、日本銀行はより大きな利上げ圧力に直面します。逆に、連邦準備制度が利下げを開始すれば、日本銀行は様子見を選ぶ可能性が高まります。現在、市場は日本銀行の12月と1月の利上げ予想をそれぞれ約50%と見積もっており、決定の不確実性が高いことを反映しています。

オーストラリア連邦銀行のアナリスト、キャロル・コングは興味深い見解を示しています：「日本銀行は常に慎重であり、予算案の承認を待ってから利上げに動く可能性が高いです。こうすれば、賃金交渉の今後の展開を研究する時間を確保できます。」

米日金利差こそが円相場の真の舵取り役

最近、ドル/円は高値156を割り込み、市場はこれを利上げ期待の高まりと連邦準備制度の利下げ観測の高まりに帰しています。しかし、根本的な原因は米日金利差の縮小にあります。

ただし、この縮小は一時的な現象かもしれません。UBSの外為ストラテジスト、ヴァシリ・セレブリャコフは強調します：「米日間の金利差は依然として広く、アービトラージ取引は継続しています。一度の利上げだけでは、円の長期的な下落トレンドを根本的に逆転させることはできません。日本銀行がハト派的な政策立場を採用し、2026年まで継続的に利上げを約束しない限りは。」

この見解は、日本の金と円の内在的な関係性を示しています——金利差の動きが資金の流れを決定し、それが円の相対的価値に影響を与えるのです。

政府介入の隠された駆け引き

11月26日に日本の首相、高市早苗の発言は、公式の警戒感を浮き彫りにしました。政府は為替レートの変動を厳重に監視し、「必要な措置」を講じる準備をしています。この発言は瞬時に市場のムードを変え、ドル/円は反発しました。

オランダ協力銀行の外為ストラテジー責任者、ジェーン・フォリーは逆説的な現象を指摘します：「市場が介入に過度に懸念を抱けば、逆にドルの上昇を抑制し、実際の介入の必要性を低減させる可能性があります。」

円高は続くのか、それともアービトラージの継続か？

短期的には、利上げ期待と政策の支援により円は上昇基調を維持しています。しかし、中期的な視点では、円の上昇余地は限定的です。米日金利差は依然として高水準を保ち、ボラティリティも低位にあり、アービトラージ取引の魅力を維持する条件を作り出しています。

日本銀行は二つの難しい選択に直面しています。迅速かつ積極的な利上げは経済成長に打撃を与える可能性があり、一方で穏やかな利上げでは円の困難を根本的に解決できません。市場は次の重要な局面を見極めながら、12月の決定を待つことになるでしょう。