Как овладеть формулой IRR: ваш компас в инвестициях с фиксированным доходом

Когда-нибудь сравнивали два облигации и не знали, какую выбрать? Здесь на помощь приходит важный инструмент, о котором многие инвесторы не знают: внутренняя норма доходности или TIR. Хотя кажется сложной, эта метрика именно то, что вам нужно для принятия более умных инвестиционных решений.

▶ Понимание, что такое TIR и почему это важно

Формула TIR измеряет в процентном выражении реальную доходность, которую вы получите от инвестиций в облигации или долговые инструменты. Представьте, что у вас есть два варианта: инвестировать в облигацию A или в облигацию B. TIR дает объективное и точное сравнение, чтобы выбрать ту, которая имеет больший потенциал прибыли.

Интересно то, что TIR одновременно учитывает два источника дохода:

1. Периодические купоны: выплаты, которые вы получаете ежегодно, полугодно или ежеквартально в течение срока действия облигации. Они могут быть фиксированными, переменными или плавающими (индексированными на инфляцию). Некоторые особые облигации, называемые облигациями без купона, не генерируют эти промежуточные выплаты.

2. Прибыль (или убыток) по цене: когда вы покупаете облигацию, ее цена колеблется на рынке. Если вы покупаете дешевле, чем вам вернут по погашении, вы получаете разницу. Если дороже — эта разница является зафиксированным убытком.

▶ Как работает обычная облигация

Рассмотрим конкретный пример: покупаете облигацию номинальной стоимостью (100 €). В течение пяти лет вы получаете регулярные купоны, а в конце эмитент возвращает вам 100 € плюс последний купон. Звучит просто, не так ли? Ключевая особенность в том, что между нулевым и пятым годом цена облигации постоянно колеблется из-за изменений процентных ставок и кредитного качества эмитента.

Здесь возникает важная парадоксальность: хотя кажется, что более высокая цена лучше, на самом деле это не так. Если вы покупаете на вторичном рынке за 100 € вместо 107 €, вы получаете большую доходность, потому что платите меньше за то, что будет возвращено по номиналу.

Это отражается в трех возможных сценариях:

• По номиналу: покупаете за ровно 1 000 € что-то оцененное в 1 000 €
• С премией: платите 1 086 € за что-то стоимостью 1 000 € (генерирует убыток)
• Со скидкой: инвестируете 975 € в что-то оцененное в 1 000 € (генерирует прибыль)

TIR — это именно та ставка, которая объединяет доходы от купонов и прибыль или убыток, полученные при покупке по разной цене.

▶ TIR и другие показатели: не путайте их

Рынок полон различных ставок, которые могут вас запутать. Рассмотрим основные:

Вы уже знаете TIR: это общая доходность с учетом потоков наличности и текущей цены покупки.

Номинальная ставка процента (TIN) — это просто согласованный процент между вами и заемщиком или эмитентом облигации. Это “чистый” процент без учета дополнительных затрат.

Годовая эквивалентная ставка (TAE) включает дополнительные расходы, которые не учитывает TIN. Например, по ипотеке вы можете видеть TIN 2%, а TAE 3,26%, потому что TAE включает комиссии, страховки и другие сборы. Банк Испании продвигает именно TAE, потому что она позволяет честно сравнивать предложения.

Технический процент часто встречается в страховых продуктах. Он включает такие расходы, как страхование жизни, поэтому может показывать 1,50%, в то время как номинальный процент — 0,85%.

▶ Для чего вам нужно рассчитывать TIR

В инвестиционном анализе TIR показывает, является ли проект жизнеспособным и какой из них стоит вашего капитала. Особенно в фиксированном доходе, она показывает, какие облигационные возможности действительно привлекательны по сравнению с другими доступными вариантами.

Вот практический пример: предположим, есть два облигации. Облигация A платит купон 8%, но ее TIR — 3,67%. Облигация B платит 5%, но ее TIR — 4,22%. Если смотреть только на купон, выбрали бы первую, но TIR ясно показывает, что вторая более прибыльна.

Почему так происходит? Обычно потому, что облигация A торгуется с премией (платили дорого), и эта переплата будет штрафом при погашении, когда вы получите только номинал.

▶ Расчет TIR: формула и практические примеры

Формула TIR требует трех основных переменных: текущей цены (P), купона, который вы получите ©, и количества периодов до погашения (n). Поскольку аналитически найти TIR сложно, многие инвесторы используют онлайн-калькуляторы, вводя эти данные.

Рассмотрим два реальных случая:

Случай 1 — покупка с дисконтом: Облигация торгуется по 94,5 €, платит 6% годовых и погашается через 4 года. Применяя формулу TIR, получаем 7,62%. Обратите внимание, что TIR превышает купон 6% благодаря тому, что покупка осуществлена ниже номинала.

Случай 2 — покупка с премией: Та же облигация, но по цене 107,5 €. Тогда TIR составляет 3,93%. Здесь видно, как переплата ухудшает реальную доходность, снижая первоначальный купон 6%.

▶ Какие факторы влияют на вашу TIR

Знание этого позволяет предсказать, как будет двигаться TIR облигации без сложных расчетов:

• Более высокий купон = более высокая TIR. И наоборот, низкий купон — низкая TIR.
• Низкая цена покупки (ниже номинала) = улучшенная TIR. Высокая цена (с премией) = пониженная TIR.
• Особые характеристики: конвертируемые облигации меняют TIR в зависимости от базовой акции; облигации, привязанные к инфляции, колеблются вместе с этой переменной и т. д.

▶ Итог: TIR да, но с открытыми глазами

Использование формулы TIR — это бесспорно важно: она показывает реальную доходность инструмента фиксированного дохода, позволяя выбрать наиболее прибыльный. Но самое важное: никогда не игнорируйте кредитное качество эмитента.

Во время греческого кризиса (Grexit), 10-летние греческие облигации достигли TIR свыше 19%, что было явно аномально. Только вмешательство еврозоны предотвратило дефолт, который означал бы полную потерю. Поэтому, пока используете TIR как компас, также следите за политическими и кредитными обстоятельствами страны или компании, стоящей за облигацией.