Hướng Dẫn Thực Hành: Cách Hiểu VAN và TIR để Đưa Ra Quyết Định Đầu Tư Tốt Hơn

Khi một nhà đầu tư đối mặt với việc lựa chọn giữa nhiều dự án, một câu hỏi cơ bản nảy sinh: các công cụ tài chính nào thực sự hiệu quả để đánh giá xem có đáng để đầu tư hay không? Giá trị hiện tại ròng (VAN) và Tỷ suất nội bộ hoàn vốn (TIR) là hai chỉ số được sử dụng phổ biến nhất trong thế giới doanh nghiệp cho nhiệm vụ này. Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư sử dụng chúng mà không hiểu rõ cách hoạt động, ý nghĩa thực sự của chúng và, quan trọng nhất, phải làm gì khi các chỉ số này đưa ra tín hiệu mâu thuẫn.

Bài viết này đi sâu vào phân tích cả hai chỉ số, ứng dụng thực tiễn, hạn chế và đặc biệt là cách hành xử khi VAN âm hoặc khi VAN và TIR mâu thuẫn.

Nguyên tắc cơ bản của VAN: Tiền Tương lai Quy về Hiện tại

Giá trị hiện tại ròng về bản chất là câu trả lời cho câu hỏi: hôm nay số tiền tôi nhận được trong tương lai có giá trị bao nhiêu? Câu hỏi này rất quan trọng vì tiền có sẵn hôm nay có giá trị cao hơn cùng số tiền đó nhận được sau nhiều năm, do lạm phát và chi phí cơ hội.

Phương pháp tính VAN khá đơn giản. Dự báo dòng tiền kỳ vọng trong suốt vòng đời dự án (thu nhập từ bán hàng, chi phí vận hành, thuế, v.v.), áp dụng tỷ lệ chiết khấu cho từng dòng tiền tương lai để quy đổi về giá trị hiện tại, rồi cộng tất cả lại. Kết quả cuối cùng trừ đi chi phí ban đầu của khoản đầu tư.

Công thức VAN:

VAN = (Dòng tiền 1 / (1 + Tỷ lệ chiết khấu)¹) + (Dòng tiền 2 / (1 + Tỷ lệ chiết khấu)²) + … + (Dòng tiền N / (1 + Tỷ lệ chiết khấu)ⁿ) - Chi phí ban đầu

Một VAN dương cho thấy dự án sẽ tạo ra nhiều tiền hơn số vốn bỏ ra, làm cho dự án có khả năng sinh lời. Ngược lại, VAN âm cho thấy dòng tiền kỳ vọng không đủ để bù đắp chi phí ban đầu, tiềm ẩn rủi ro thua lỗ.

Các trường hợp sử dụng VAN: Từ dự án sinh lời đến mất vốn đảm bảo

Tình huống 1: Khi VAN là Dương

Giả sử một công ty đầu tư 10.000 đô la vào dự án hứa hẹn tạo ra 4.000 đô la mỗi năm trong năm năm, với tỷ lệ chiết khấu 10%.

Tính giá trị hiện tại của từng dòng tiền:

• Năm 1: 4.000 / (1.10)¹ = 3.636,36 đô la
• Năm 2: 4.000 / (1.10)² = 3.305,79 đô la
• Năm 3: 4.000 / (1.10)³ = 3.005,26 đô la
• Năm 4: 4.000 / (1.10)⁴ = 2.732,06 đô la
• Năm 5: 4.000 / (1.10)⁵ = 2.483,02 đô la

VAN = 3.636,36 + 3.305,79 + 3.005,26 + 2.732,06 + 2.483,02 - 10.000 = 2.162,49 đô la

Với VAN dương là 2.162,49 đô la, dự án khả thi và nên được xem xét nghiêm túc.

Tình huống 2: Khi VAN là Âm

Giả sử đầu tư 5.000 đô la vào một chứng chỉ tiền gửi sẽ trả 6.000 đô la sau 3 năm, với lãi suất 8%.

Giá trị hiện tại của khoản thanh toán tương lai: 6.000 / (1.08)³ = 4.774,84 đô la

VAN = 4.774,84 - 5.000 = -225,16 đô la

Trong trường hợp này, VAN âm, nghĩa là dù nhận được 6.000 đô la, số tiền đó (đã được chiết khấu về giá trị hiện tại) không đủ để bù đắp 5.000 đô la đã bỏ ra. Điều này cho thấy khoản đầu tư không khả thi về mặt kinh tế.

Phải làm gì khi VAN là Âm?

Khi đối mặt với dự án có VAN âm, không nhất thiết phải loại bỏ ngay lập tức. Trước tiên, cần điều tra nguyên nhân dẫn đến kết quả này:

1. Kiểm tra Tỷ lệ Chiết khấu: Một tỷ lệ quá cao có thể gây thiệt thòi cho dòng tiền tương lai. Xem xét liệu tỷ lệ này có phản ánh đúng rủi ro của dự án không.

2. Xác thực dự báo dòng tiền: Có thực tế không? Có bao gồm tất cả các nguồn thu tiềm năng không? Sai sót trong dự báo có thể dẫn đến VAN âm không chính đáng.

3. Đánh giá quy mô dự án: Dù VAN có thể nhỏ âm, tác động đến danh mục đầu tư chung có thể là tối thiểu.

4. Xem xét các yếu tố định tính: Dự án có giá trị chiến lược không? Có mở ra cơ hội kinh doanh trong tương lai không?

Hiểu về TIR: Lợi nhuận theo phần trăm

Tỷ suất nội bộ hoàn vốn trả lời một câu hỏi khác: khoản đầu tư này tương đương với tỷ lệ lợi nhuận kép hàng năm là bao nhiêu?

TIR là tỷ lệ chiết khấu làm cho VAN bằng 0 chính xác. Nó được thể hiện dưới dạng phần trăm và giúp so sánh các dự án có quy mô khác nhau.

Để đánh giá dự án có sinh lời hay không dựa trên TIR, so sánh với tỷ lệ tham chiếu. Nếu TIR vượt quá tỷ lệ này (như lãi suất trái phiếu Chính phủ hoặc chi phí vốn trung bình), dự án có thể xem là khả thi.

Những điểm yếu của từng chỉ số

Hạn chế của VAN

Dù có những hạn chế này, VAN vẫn là công cụ đáng tin cậy nhất vì cung cấp kết quả bằng giá trị tiền tệ tuyệt đối, dễ dàng so sánh các phương án đầu tư.

Hạn chế của TIR

TIR đặc biệt hữu ích cho các dự án có dòng tiền đều đặn và không có biến động lớn. Ngoài ra, giúp so sánh các khoản đầu tư quy mô khác nhau vì cung cấp một thước đo lợi nhuận tương đối.

Chọn Tỷ lệ Chiết khấu phù hợp

Độ chính xác của VAN phụ thuộc rất lớn vào tỷ lệ chiết khấu chọn lựa. Để xác định đúng, cân nhắc:

Chi phí Cơ hội: Bạn có thể thu được lợi nhuận gì từ một khoản đầu tư thay thế có rủi ro tương tự?

Tỷ lệ Không Rủi ro: Bắt đầu từ tỷ lệ lợi nhuận của trái phiếu Chính phủ.

Phân tích Ngành: Tìm hiểu tỷ lệ chiết khấu mà các dự án tương tự trong ngành của bạn đang sử dụng.

Kinh nghiệm của chính bạn: Hiểu biết về thị trường và rủi ro đặc thù của dự án là những yếu tố quan trọng.

Khi VAN và TIR cho ra các kết quả khác nhau

Các chênh lệch giữa VAN và TIR thường xảy ra, đặc biệt khi:

• Dòng tiền rất biến động
• Tỷ lệ chiết khấu sử dụng quá cao hoặc thấp
• Các dự án có quy mô khác nhau đáng kể

Nên chú ý đến chỉ số nào? Trong các trường hợp này, VAN thường cung cấp hướng dẫn tốt hơn vì cho ra giá trị tuyệt đối bằng tiền. Khi có mâu thuẫn, xem xét lại các giả định về tỷ lệ chiết khấu và dự báo dòng tiền. Điều chỉnh tỷ lệ nếu cần để phản ánh chính xác hơn rủi ro thực của dự án.

Các công cụ bổ sung để đánh giá toàn diện

Không chỉ dựa vào VAN và TIR. Cân nhắc thêm:

• ROI (Return on Investment): Lợi nhuận phần trăm đơn giản của khoản đầu tư
• Thời gian hoàn vốn (Payback Period): Thời gian cần để thu hồi vốn ban đầu
• Chỉ số lợi nhuận (IR(Profitability Index)): Tỷ lệ giữa giá trị hiện tại của thu nhập và chi phí ban đầu
• Chi phí Vốn Trung bình (WACC(Weighted Average Cost of Capital)): Tỷ lệ chiết khấu phản ánh cấu trúc tài chính

Các câu hỏi thường gặp

Các chỉ số tốt nhất ngoài VAN và TIR là gì?
ROI, thời gian hoàn vốn, chỉ số lợi nhuận và chi phí vốn trung bình bổ sung hoàn hảo cho các phân tích này.

Tại sao nên dùng VAN và TIR cùng nhau?
Vì chúng cung cấp các góc nhìn khác nhau: VAN cho biết giá trị tuyệt đối tạo ra, còn TIR thể hiện lợi nhuận tương đối của dự án.

Tác động của tỷ lệ chiết khấu cao hơn là gì?
Tỷ lệ cao hơn làm giảm cả VAN và TIR, gây thiệt thòi cho dòng tiền tương lai. Tỷ lệ thấp hơn sẽ làm tăng chúng.

Làm thế nào để chọn dự án phù hợp?
So sánh VAN và TIR của từng dự án. Chọn dự án có VAN và/hoặc TIR cao nhất, phù hợp với mục tiêu tài chính và yêu cầu đầu tư của bạn.

Kết luận cuối cùng

VAN và TIR là hai công cụ quan trọng trong đánh giá đầu tư, nhưng mỗi cái trả lời các câu hỏi khác nhau. VAN đo lường giá trị tuyệt đối tạo ra; TIR thể hiện lợi nhuận dưới dạng phần trăm. Cả hai đều phụ thuộc vào giả định và dự báo tương lai, dẫn đến sự không chắc chắn.

Trước khi ra quyết định đầu tư, hãy thực hiện một đánh giá toàn diện dựa trên mục tiêu cá nhân, ngân sách, khả năng chịu rủi ro, đa dạng hóa danh mục và tình hình tài chính hiện tại. Đừng chỉ dựa vào các chỉ số này; hãy dùng chúng như một phần của phân tích toàn diện và có căn cứ.