هل من المجدي الشراء قبل يوم توزيع الأرباح؟ تحليل شامل لفخاخ الأرباح ووقت تحقيق الأرباح

لماذا يركز المستثمرون الأذكياء على أسهم الأرباح؟

عند ذكر الشركات المدرجة التي توزع أرباحًا مستقرة، يكون رد الفعل الأول لدى الكثيرين هو: هذا النموذج التجاري عادة ما يكون قويًا جدًا، والتدفقات النقدية صحية أيضًا. وهذا صحيح — فالشركات التي تتصدر السوق على المدى الطويل غالبًا ما تكون لديها تقاليد طويلة في توزيع الأرباح. في الواقع، في السنوات الأخيرة، بدأ المزيد من المستثمرين يعتبرون الأصول ذات العائد العالي من الأرباح كركيزة أساسية لمحفظتهم، حتى أن “قطب الأسهم” وارن بافيت خصص أكثر من 50% من أصوله للأسهم ذات العائد المرتفع.

ومع ذلك، بالنسبة للعديد من المستثمرين الجدد الذين يخطون أولى خطواتهم في مجال أسهم الأرباح، غالبًا ما يُحيرهم هذان السؤالان الأساسيان: هل من المؤكد أن سعر السهم سينخفض عند تاريخ توزيع الأرباح؟ هل أشتري قبل يوم التوزيع أم أنتظر بعده؟ هذان السؤالان، اللذان يبدو أنهما بسيطان، في الواقع يتشابكان مع آليات السوق المعقدة والنفسية الاستثمارية.

المفاهيم الخاطئة الشائعة في السوق: انخفاض سعر السهم عند تاريخ التوزيع ≠ ضروري

يعتقد الكثير من المستثمرين بشكل اعتيادي أن سعر السهم سينخفض عند تاريخ حقوق التوزيع، وهذه الفكرة ليست خاطئة تمامًا، لكنها ليست مطلقة أيضًا.

من الناحية النظرية، فإن تاريخ حقوق التوزيع يؤثر على سعر السهم. ففي حالة توزيع الأسهم أو حقوق الاكتتاب، يزداد رأس مال الشركة، ومع ثبات القيمة الإجمالية للشركة، ينخفض قيمة كل سهم بشكل نسبي، مما يؤدي إلى انخفاض السعر. وعند توزيع الأرباح النقدية، تنقص أصول الشركة فعليًا، رغم أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، إلا أن سعر السهم ينخفض بالمقابل.

لكن هذا مجرد استنتاج نظري. عند مراجعة أداء السوق في السنوات الماضية، نرى أن سعر السهم عند تاريخ حقوق التوزيع لم يكن دائمًا في اتجاه هابط. فحركة السعر تتأثر بعدة عوامل — مثل الحالة النفسية للسوق، والبيانات الأساسية للشركة، وآفاق القطاع، والبيئة الاقتصادية الكلية، وكلها تؤثر على اتجاه سعر السهم عند ذلك التاريخ.

على سبيل المثال:

شركة كوكاكولا، التي لها تاريخ طويل في توزيع الأرباح، غالبًا ما يكون سعر سهمها عند تاريخ حقوق التوزيع قد انخفض قليلًا، لكن هناك استثناءات — ففي 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، شهدت أسهم كوكاكولا ارتفاعًا طفيفًا بدلاً من الانخفاض، بينما في 13 يونيو 2025 و14 مارس 2025، انخفض السعر.

أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا. كعملاق تكنولوجيا، تدفع أرباحًا ربع سنوية، ومع استمرار الطلب على أسهم التكنولوجيا، غالبًا ما لا ينخفض سعر سهم أبل عند تاريخ حقوق التوزيع، بل يزداد — ففي 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا عند تاريخ التوزيع؛ وفي 12 مايو 2023، زاد بنسبة 6.18%.

وهو نفس الحال مع شركات كولومبيا وبيبسي وجونسون آند جونسون وغيرها من الشركات الرائدة، التي تظهر غالبًا ارتفاعات في سعر السهم عند تاريخ حقوق التوزيع.

هل من الحكمة الشراء قبل يوم التوزيع؟ يجب تقييم الأمر من ثلاثة أبعاد

لتحديد ما إذا كان الشراء قبل يوم التوزيع مجديًا، يجب النظر في العوامل الثلاثة التالية:

الأول: موقع سعر السهم قبل حقوق التوزيع مهم جدًا

بعد إعلان توزيع الأرباح وحقوق التوزيع، خلال فترة معينة، يختار العديد من المستثمرين جني الأرباح مبكرًا، خاصة أولئك الذين يرغبون في تجنب عبء الضرائب على الدخل الشخصي، وغالبًا ما يبيعون أسهمهم قبل يوم التوزيع. هذا قد يؤدي إلى امتصاص السوق للسعر المبالغ فيه، أو إلى ضغط بيع كبير.

لذا، إذا اشتريت قبل يوم التوزيع، فأنت تدخل السوق عند سعر قد يكون مرتفعًا جدًا، مما يزيد من المخاطر لاحقًا.

الثاني: القاعدة التاريخية لتحركات سعر السهم بعد التوزيع

من البيانات التاريخية طويلة المدى، يميل سعر السهم بعد التوزيع إلى الانخفاض أكثر من الارتفاع. وهذه الاتجاهات ليست مناسبة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق أرباح قصيرة الأمد، لأن الشراء بعد التوزيع قد يعرضهم لخسائر.

لكن، لا يعني ذلك عدم وجود فرص. إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع حتى يصل إلى مستوى دعم فني ويظهر علامات استقرار، فقد يكون ذلك فرصة شراء أكثر جاذبية.

الثالث: أساسيات الشركة تحدد العائد على المدى الطويل

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والتي تتصدر القطاع، يُنظر إلى توزيع الأرباح على أنه تصحيح تقني في سعر السهم، وليس خسارة حقيقية في قيمة الشركة. بل، قد توفر عمليات التصحيح فرصة للمستثمرين لزيادة حصتهم بأسعار أفضل.

بالنسبة لأسهم هذه الشركات، الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون أكثر ربحية — لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تتغير بسبب التوزيع، بل أصبح السعر أكثر جاذبية بعد التصحيح.

المنطق الرياضي والنظري: كيف يتغير سعر السهم رياضيًا

لنأخذ شركة ذات أرباح مستقرة كمثال:

افترض أن الشركة تحقق ربحًا سنويًا قدره 3 دولارات للسهم، وتُقدر قيمتها السوقية بعشرة أضعاف الربح، أي 30 دولارًا للسهم. مع سنوات من الأرباح، تراكمت لديها احتياطيات نقدية بقيمة 5 دولارات للسهم. إذن، القيمة الإجمالية للشركة تساوي 35 دولارًا للسهم.

تعتقد الشركة أن الاحتفاظ بالنقد أكثر كفاءة، فتقرر دفع توزيعات خاصة قدرها 4 دولارات للسهم، مع الاحتفاظ بـ1 دولار كاحتياطي. إذا كان يوم التوزيع هو 15 يونيو، وكان تاريخ تسجيل المساهمين هو نفس التاريخ.

نظريًا، سعر السهم عند يوم التوزيع يجب أن يكون سعر إغلاق اليوم السابق ناقصًا مبلغ التوزيع. بناءً على الافتراض أعلاه، يتوقع أن ينخفض سعر السهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا عند يوم التوزيع.

أما في حالة الاكتتاب، فالحسابات أكثر تعقيدًا، وتُحسب وفق المعادلة:

سعر السهم بعد الاكتتاب = سعر السهم قبل الاكتتاب - سعر الاكتتاب / (1 + نسبة الاكتتاب)

مثال: سعر السهم قبل الاكتتاب 10 دولارات، سعر الاكتتاب 5 دولارات، ونسبة الاكتتاب 1:2 (أي كل سهمين يشتريان سهمًا جديدًا)، فالسعر بعد الاكتتاب يكون:

= 10 - 5 / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1.67 دولار

الفرق بين حقوق الاكتتاب والتوزيع: مفتاح تقييم القيمة الحقيقية للسهم

بعد توزيع الأرباح، تظهر نوعان من الظواهر:

تعبئة حقوق الاكتتاب: بعد التوزيع، ينخفض سعر السهم مؤقتًا، لكن مع تفاؤل المستثمرين بمستقبل الشركة، يعود السعر للارتفاع أو يستعيد مستواه السابق أو يقترب منه. هذا يعكس توقعات إيجابية لنمو الشركة.

الخصم من حقوق الاكتتاب: بعد التوزيع، يبقى سعر السهم منخفضًا لفترة طويلة، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. هذا غالبًا يدل على شكوك المستثمرين حول أداء الشركة المستقبلي، وقد يكون بسبب ضعف الأداء أو تغيرات السوق.

على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر السهم من 31 دولارًا إلى 35 دولارًا بعد التوزيع، فهذا يُعتبر تعبئة حقوق الاكتتاب؛ وإذا لم يستعد السعر ذلك، فهو خصم من حقوق الاكتتاب.

التكاليف الخفية التي لا يجب إغفالها: الضرائب، والرسوم، وضرائب التداول

( الضرائب على الأرباح

إذا استثمرت من خلال حسابات مؤجلة الضرائب (مثل IRA أو 401K في أمريكا)، فلن تدفع ضرائب على الأرباح حتى سحب الأموال.

أما إذا استثمرت في حساب خاضع للضرائب الشخصية، فالأمر أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال، إذا اشتريت السهم قبل يوم التوزيع بسعر 35 دولارًا، وانخفض السعر عند يوم التوزيع إلى 31 دولارًا، فستحقق خسارة غير محققة، ويجب عليك دفع ضريبة على الأرباح التي حصلت عليها (4 دولارات لكل سهم). فقط إذا توقعت أن سعر السهم سيرتد بسرعة بعد التوزيع، فإن الشراء قبل يوم التوزيع يكون منطقيًا.

) حساب تكاليف التداول

في سوق الأسهم التايواني، يتم حساب رسوم التداول كالتالي:

سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم شركة الوساطة (عادة بين 40% و60%)

أما الضرائب عند البيع، فهي تختلف حسب نوع السهم:

• الأسهم العادية: 0.3%
• صناديق المؤشرات المتداولة (ETF): 0.1%

حساب الضرائب = سعر السهم × نسبة الضرائب

هذه التكاليف تتراكم، وقد تؤثر بشكل كبير على أرباح التداول القصيرة الأمد.

التفكير المنطقي في قرارات الاستثمار

أداء سعر السهم عند تاريخ التوزيع يتأثر بعدة عوامل. لذلك، عند اتخاذ قرار، لا ينبغي أن يُقيد المستثمرون بالمفهوم النمطي “سعر السهم سينخفض عند التوزيع”، بل يجب تقييم الأمور بناءً على:

• هل سعر السهم قبل التوزيع كان مرتفعًا بالفعل؟
• التاريخ السابق لملء حقوق الاكتتاب
• مدى قوة أساسيات الشركة
• خطة الاستثمار طويلة الأمد الخاصة بك
• تأثير الضرائب وتكاليف التداول

فقط بعد تقييم شامل لهذه العوامل، يمكن للمستثمر أن يتخذ قرارًا منطقيًا بشأن الشراء أو البيع عند يوم التوزيع. تذكر أن تقلبات السوق قصيرة الأمد غالبًا ما تخفي مخاطر، وأن الاستثمار على المدى الطويل يتطلب صبرًا وذكاءً أكثر.