Khi nào đồng yên sẽ hết mất giá? Phân tích xu hướng tỷ giá và chiến lược đầu tư 2025-2026

日圓究竟還能跌到哪裡？這是當前外匯市場最熱的話題。從過去一年的走勢來看，日圓兌美元已創下34年新低，但市場對其未來走勢仍存重大分歧。本文通過分析央行政策、經濟基本面和技術面，為投資者梳理日圓走勢預測的核心邏輯。

日圓為何陷入長期貶值困境？

過去10個月的跌幅回顧

美元兌日圓匯率從2024年初的140附近一路攀升，到2025年11月已經突破157大關，累計貶值超過12%。這波持續的下跌浪潮並非偶然，而是多重因素共同作用的結果。

貶值的根本驅動力

當前日圓持續走弱主要源於兩大矛盾：

首先是政策分化。美聯準會維持相對高位的利率水準，吸引全球資金流入美元資產，而日本央行長期保持寬鬆立場，導致美日利差持續擴大。這種利差優勢使得套利交易持續流行——投資者借入低成本日幣，轉而購買美元計價資產以獲利。

其次是財政擔憂。新一屆日本政府推行積極的財政支出政策，市場對日本長期債務可持續性產生質疑。疊加上國內通膨持續低迷、經濟增長乏力的背景，市場對日本經濟前景的信心進一步削弱。

政府干預的訊號

日本財務部門近期對匯率走勢發出了自2022年9月以來最為強硬的警告，明確指出市場出現了單邊快速波動的異常情況。這番表態暗示官方正在認真考慮市場干預，這對扭轉日圓頹勢具有潛在的催化作用。

日圓能否在2026年實現反轉？關鍵因素分析

央行政策是決定性變數

日圓短期內能否止住下跌，最核心的因素還是日本央行的態度。若央行能發出明確的政策正常化訊號——比如宣佈具體的升息時間表——將直接改變市場預期。進入2026年，市場焦點將集中在央行是否會進一步提高政策利率，以及幅度有多大。

聯準會降息的推動作用

隨著美國經濟增長放緩跡象逐漸浮現，聯準會降息的預期正在升溫。若美聯準會確實在明年步入降息周期，將直接縮小美日利差，這對於推動日圓升值具有決定性意義。摩根士丹利分析認為，在聯準會連續降息的背景下，日圓兌美元有望在數月內升值接近10%。

技術面提示的交易機會

從技術角度看，當前美元兌日圓仍有向上的試探空間，但156.70成為了關鍵的阻力位。一旦日本當局實施市場干預或央行確立升息路徑確立，匯價可能發生斷崖式下跌，目標價位有望觸及150甚至更低的水準。

機構普遍看好日圓中期反彈

從超跌到回歸的轉折點

儘管日圓仍在貶值通道中，但市場已逐漸形成共識——現階段的匯率水準可能已經嚴重超跌，背離了其基本面應有的價值。在官方干預的威脅、央行政策轉向的預期，以及美元自身疲軟的多重作用下，日圓中期走強的格局正在成形。

機構預測的具體目標

摩根士丹利最新研究指出，隨著聯準會開啟降息周期，美元兌日圓的公允價值將明顯下行。該行預計這一偏離現象將在2026年第一季得以修正，屆時匯率有望回落至140日圓水準附近。更進一步的分析還提醒，若美國經濟在年中出現復甦跡象，套利交易需求可能再度抬頭，日圓將面臨新一波貶值壓力，這意味著投資者需要保持警惕。

日本央行政策演變的時間線

要理解日圓走勢預測，必須回顧央行政策的關鍵轉折點：

2024年3月的歷史性轉變

日本央行宣布終止實施了多年的負利率政策，將基準利率調升至0-0.1%區間。這是2007年以來的首次升息，標誌著超寬鬆時代的終結。然而市場反應卻出人意料——日圓非但沒有升值，反而因為美日利差進一步擴大而繼續下跌。

2024年7月的超預期加息

央行宣布單次加息15個基點，利率升至0.25%，幅度超過市場預期。這一決策引發了大規模日圓套利交易的平倉潮，日經225股市在8月5日跌幅高達12.4%，全球金融市場為之震盪。短期內日圓確實升值，但這種波動性讓市場對後續政策走向產生了疑慮。

2025年1月的重大調整

日本央行實施單次最大幅度加息——基準利率一舉提升至0.5%。這一決策背後有兩大支撐：3月核心CPI同比上漲3.2%超預期，以及勞資談判達成2.7%薪資漲幅。此後在2025年上半年，日圓曾短暫走強，美元兌日圓從158回落至140附近。

2025年中期的政策停滯

從6月至10月，央行連續按兵不動，基準利率維持在0.5%的歷史低點。在政策缺乏新動向的背景下，日圓匯率重新承壓，美元兌日圓再次突破150關口並持續走高。

影響日圓匯率走勢的核心監測指標

投資者要做出正確的判斷，需要重點關注以下四個維度：

通脹數據CPI的變化

消費者物價指數直接反映了經濟中的通膨壓力。若通膨持續升溫，央行被迫提高利率的可能性就越大，這對日圓升值有利。反之若通膨持續回落，央行就沒有迫切理由改變現行政策，日圓短期可能面臨壓力。當前日本的通膨率在全球中處於相對較低的位置。

經濟增長指標的強弱

國內生產總值增速和採購經理人指數等數據，直接決定了央行的政策調整空間。若經濟數據持續向好，央行有更大的迴旋餘地推行緊縮政策，利好日圓。相反經濟增長放緩會迫使央行維持寬鬆，不利於日圓表現。從當前情況看，日本的經濟增長在主要發達國家中保持相對穩定。

央行官員言論的市場解讀

日本央行行長植田和男近期多次提及日圓疲軟對進口成本和物價的推升風險，這被市場廣泛解讀為央行可能進一步收緊政策的訊號。短期內高管言論往往被媒體放大，容易引發市場波動。

國際政策環境的變化

由於匯率是相對價格，其他主要央行的政策方向同樣至關重要。若以美聯準會為首的全球央行進入降息周期，相對而言日幣的吸引力就會提升。此外日幣在歷史上具有避險屬性，當發生地緣政治危機時，市場往往湧入日幣進行避險，短期內可能大幅升值。

日圓近十年貶值史的關鍵事件

理解日圓為何長期走弱，需要回顧這十年間的重大事件：

2011年東日本大地震的衝擊

大地震及隨後的福島核電廠事故對日本經濟造成巨大創傷。為了支付重建成本和進口能源，日本被迫大量買入美元購買原油，同時核輻射事件打擊了旅遊業和農產品出口，外匯收入大幅萎縮。這是日圓開始長期走弱的起點。

2012年「安倍經濟學」的啟動

安倍晉三就任首相後提出了雄心勃勃的經濟刺激計劃，目標是通過積極的貨幣和財政政策拉動經濟增長。

2013年日本央行大規模寬鬆政策

央行行長黑田東彥宣布實施前所未有的資產購買計劃，承諾在兩年內向市場注入1.4萬億美元等值流動性。雖然股市反應熱烈，但這一政策直接導致日圓在隨後兩年內貶值近30%。

2021年美聯準會收緊週期的啟動

聯準會宣布即將開始Taper（逐步減少資產購買），並暗示加息在即。同時日本超低利率環境吸引了大量國內外投資者進行利差套利交易，進一步加重了日圓的貶值壓力。

2023年對寬鬆政策的憧憬破滅

新任央行行長植田和男上任後，市場開始預期央行可能改變政策立場。加上日本CPI升至3.3%以上，創下七十年代以來新高，政策轉向的預期越來越濃厚，日圓開始呈現反彈跡象。

2024年央行政策的根本轉向

這一年成為了日本貨幣政策的重要分水嶺。央行在全球大多數央行趨於寬鬆的背景下，反其道而行之，主動調整長期的寬鬆政策取向。上半年的兩次加息後，儘管日圓暫時反彈，但隨著市場對日本經濟前景的擔憂升溫，日圓最終仍未能扭轉長期貶值趨勢。

現在適合買入日幣嗎？投資建議

短期前景的複雜性

在美日利差持續擴大、央行政策轉向遲緩的雙重壓力下，日圓短期內確實難有起色。但這種情況並非可以無限期地持續，政策調整終會到來。

長期視角的樂觀預期

從更長期的角度看，日圓最終會回到其合理估值水準，結束目前的超跌狀態。對於有實際需求的投資者——比如計劃赴日旅遊、留學或進口貿易——可以考慮分批建倉，分散購入風險，為未來需要做好準備。

交易型投資者的建議

希望在外匯市場獲利的投資者，應當根據自身的風險承受能力和資金規模，審慎制定交易計劃。密切監測央行政策動向和經濟數據，設置合理的止損點位，避免在高杆杆狀態下盲目操作。必要時應尋求專業的財務顧問意見。

風險管理的重要性

匯市波動往往超出預期，尤其是在政策不確定性較高的時期。無論採用何種策略，都必須建立完善的風險控制體系，確保單筆損失在可承受範圍內。