## Thị trường trong cuộc chơi hai chiều: Bán khống – Một cách kiếm tiền khác

Thị trường bò và gấu luân phiên, tăng giảm liên tục. Trong giới đầu tư truyền tai nhau câu nói "Một âm một dương gọi là đạo", chính điều này phản ánh bản chất của thị trường tài chính — chỉ cần có người lạc quan thì chắc chắn sẽ có người bán khống. Phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ quen với việc mua đuổi giá, nhưng những nhà đầu tư thực sự thông minh đã nắm vững kỹ năng **bán khống** – kỹ thuật giao dịch hai chiều, giúp họ vẫn có thể kiếm lợi nhuận lớn trong thời kỳ thị trường giảm.

## Bán khống là gì?

**Bán khống, còn gọi là đặt cược giảm giá**, về bản chất là chiến lược giao dịch "bán trước, mua sau". Nhà đầu tư dự đoán giá một tài sản sẽ giảm, vay chứng khoán từ công ty chứng khoán để bán ra ở mức giá hiện tại, chờ giá giảm rồi mua vào để bù vào, kiếm chênh lệch giá trung gian. Điều này hoàn toàn trái ngược với logic "mua thấp bán cao" quen thuộc.

Ví dụ trực quan: dự đoán cổ phiếu sẽ giảm, bạn vay 1 cổ phiếu từ công ty chứng khoán và bán ở mức 1200 đô la, khi giá cổ phiếu xuống còn 980 đô la thì mua lại để hoàn trả, thu về lợi nhuận 220 đô la (chưa tính phí). Nghe có vẻ đơn giản, nhưng cách thao tác này ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường — nó cho phép nhà đầu tư có lợi nhuận bất kể thị trường tăng hay giảm.

Đối tượng bán khống không chỉ giới hạn trong cổ phiếu, mà còn bao gồm ngoại hối, trái phiếu, hợp đồng tương lai, quyền chọn và các sản phẩm phái sinh tài chính khác. Sự linh hoạt này giúp các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp và quỹ phòng hộ hoạt động hiệu quả trong thị trường phức tạp.

## Thị trường không có bán khống sẽ ra sao?

Hãy tưởng tượng một thị trường tài chính không có cơ chế bán khống: khi xu hướng tăng xuất hiện, giá cổ phiếu sẽ tăng vọt đến mức phi lý, còn khi giảm thì giảm thẳng đứng, thị trường cực kỳ bất ổn. Thị trường như vậy dễ hình thành bong bóng, nhà đầu tư không có cách bảo vệ. Ngược lại, thị trường có sự cân bằng giữa mua và bán khống sẽ khỏe mạnh và hợp lý hơn.

**Giá trị của thị trường bán khống:**

**Phòng ngừa rủi ro** — Khi vị thế nắm giữ biến động lớn, bán khống giúp cân bằng rủi ro, tránh các sự kiện đột biến như "con thiên nga đen"

**Ngăn chặn bong bóng** — Khi một cổ phiếu bị định giá quá cao, cơ chế bán khống sẽ tự điều chỉnh, giảm bớt phần ảo tưởng của thị trường

**Kích hoạt thanh khoản** — Cơ chế hai chiều thu hút nhiều nhà tham gia hơn, khối lượng giao dịch và độ sâu của thị trường sẽ tăng rõ rệt

## Các phương thức thực hiện bán khống?

### Trực tiếp vay chứng khoán để bán khống

Xin cấp tài khoản vay chứng khoán từ công ty chứng khoán, vay chứng khoán để bán ra. Phương thức này trực tiếp nhất nhưng yêu cầu cao hơn. Ví dụ, một công ty chứng khoán lớn yêu cầu tối thiểu 2000 đô la tiền mặt hoặc tài sản chứng khoán, đồng thời duy trì giá trị tài khoản ròng không thấp hơn 30% tổng giá trị. Lãi suất vay chứng khoán tính theo bậc theo số tiền vay, chi phí giao dịch nhỏ vốn không hề rẻ.

### Giao dịch hợp đồng chênh lệch (CFD) bán khống

Đây là công cụ bán khống phổ biến nhất trong thời gian gần đây của nhà lẻ. CFD về bản chất là hợp đồng theo dõi biến động giá của tài sản cơ sở, dùng đòn bẩy để tăng lợi nhuận. So với vay chứng khoán truyền thống, CFD có ba lợi thế lớn: yêu cầu vốn ban đầu thấp (chỉ cần 5%-10% ký quỹ), quy trình giao dịch đơn giản (chỉ cần bán ra – mua vào hai bước), và không tính phí qua đêm.

Ví dụ bán khống cổ Google với quy mô 5 cổ phiếu, so sánh:
- **CFD bán khống**: vốn ban đầu 434 đô la (ký quỹ 5% + đòn bẩy 20 lần), lợi nhuận 150 đô la, tỷ lệ sinh lời 34.6%
- **Vay chứng khoán truyền thống**: vốn ban đầu 4343 đô la (ký quỹ 50% + đòn bẩy 2 lần), lợi nhuận 150 đô la, tỷ lệ sinh lời chỉ 3.4%

Đây chính là lý do CFD trở thành công cụ ưa thích của nhà đầu tư nhỏ lẻ — tận dụng vốn gấp 10 lần.

### Giao dịch hợp đồng tương lai bán khống

Hợp đồng tương lai có thời gian giao hàng rõ ràng và giá cố định, nguyên lý bán khống tương tự CFD, nhưng ít linh hoạt hơn, chi phí cao hơn, rủi ro bị buộc phải đóng vị thế lớn. Không khuyến khích nhà đầu tư cá nhân, phù hợp hơn với tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp.

### Mua ETF ngược

Nếu cảm thấy các phương thức trên quá phức tạp, mua ETF bán khống là một lựa chọn khác. Ví dụ như ETF bán khống Nasdaq QID, hoặc bán khống Dow Jones DXD, các sản phẩm này do các quỹ quản lý chuyên nghiệp, rủi ro tương đối kiểm soát được. Nhược điểm là chi phí cao hơn do tần suất điều chỉnh danh mục gây ra phí chuyển đổi.

## Ví dụ thực chiến: Bán khống ngoại hối hoạt động như thế nào?

Thị trường ngoại hối là thị trường hai chiều tự nhiên, mua bán khống rất phổ biến. Ví dụ đồng Bảng Anh / Đô la Mỹ, nhà giao dịch mở vị thế bán 1 lot với đòn bẩy 200 lần, ký quỹ 590 đô la, giá mở vị thế 1.18039. Chỉ khi tỷ giá giảm 21 điểm xuống còn 1.17796, lợi nhuận trên sổ sách đã đạt 219 đô la, tỷ lệ sinh lời lên tới 37%.

Tuy nhiên, thị trường ngoại hối phức tạp không nhỏ, biến động tỷ giá chịu ảnh hưởng của lãi suất, chênh lệch thương mại, dự trữ ngoại hối, kỳ vọng lạm phát, chính sách thay đổi và nhiều yếu tố khác. Giao dịch bán khống ngoại hối đòi hỏi khả năng phân tích vĩ mô mạnh và ý thức kiểm soát rủi ro cao.

## Những cạm bẫy tiềm ẩn của việc bán khống hoàn hảo?

### Thanh kiếm vô hạn của thua lỗ

Thành công mua vào là mất tất cả vốn (khi cổ phiếu rơi về 0). Nhưng bán khống khác — giá cổ phiếu có thể tăng vô hạn, dẫn đến thua lỗ vô hạn. Cổ phiếu từ 10 đô la tăng lên 100 đô la, người bán khống lỗ 900 đô la; nếu tiếp tục tăng lên 200 đô la, lỗ là 1900 đô la. Đó là lý do quy tắc đóng vị thế bắt buộc quan trọng — khi ký quỹ cạn kiệt, công ty chứng khoán sẽ buộc đóng vị thế, cắt lỗ đồng thời cũng cắt lời.

### Chi phí thời gian và rủi ro vay chứng khoán

Bán khống không phù hợp với vị thế dài hạn. Một là, công ty chứng khoán có quyền thu hồi chứng khoán vay bất cứ lúc nào, bắt buộc bạn phải bổ sung ký quỹ; hai là, giữ vị thế dài hạn sẽ phải trả lãi vay, ăn mòn lợi nhuận. Thời điểm vàng để bán khống thường là giao dịch ngắn hạn (vài ngày đến vài tuần), cần bắt đúng thời điểm giảm giá để thu lợi rồi thoát ra.

### Cạm bẫy tâm lý và đòn bẩy quá mức

Nhiều nhà đầu tư khi phán đoán sai thường liên tục thêm vị thế bán khống để cược thị trường đảo chiều, kết quả lại càng thua lỗ nặng hơn. Đòn bẩy là con dao hai lưỡi — lợi nhuận gấp đôi thì thua lỗ cũng gấp đôi. Vị thế cần kiểm soát chặt trong phạm vi chịu đựng rủi ro.

## Phương pháp đúng đắn khi bán khống

Bán khống là công cụ phòng ngừa rủi ro, không phải nguồn thu nhập chính. Khi sử dụng cần tuân thủ các nguyên tắc:

**Kiểm soát quy mô vị thế** — Không vượt quá 20%-30% tổng tài sản, tối đa để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế mua lớn

**Dừng lỗ và chốt lời đúng lúc** — Khi đạt lợi nhuận kỳ vọng, đóng vị thế ngay; khi thua lỗ vượt quá mức cho phép, chấp nhận thua lỗ, không chiến đấu

**Chọn công cụ phù hợp** — Dựa vào quy mô vốn để chọn vay chứng khoán, CFD hoặc ETF, không mù quáng tin vào hợp đồng tương lai

**Phân tích cơ bản kỹ lưỡng** — Trước khi bán khống, nghiên cứu kỹ báo cáo tài chính doanh nghiệp, triển vọng ngành, hỗ trợ kỹ thuật để nâng cao tỷ lệ thắng

## Tóm lại

Bán khống về bản chất là cơ chế cần thiết để thị trường vận hành lành mạnh, là kỹ năng cao cấp giúp nhà đầu tư kiểm soát biến động thị trường. Nhưng như bất kỳ công cụ sinh lợi cao nào, nó cũng đi kèm rủi ro tương đương. Giao dịch bán khống thành công không nằm ở việc thao tác nhiều lần, mà ở việc tìm ra cơ hội có khả năng thắng cao, đưa ra quyết định dựa trên tỷ lệ rủi ro lợi nhuận hợp lý sau khi cân nhắc kỹ lưỡng. Thị trường luôn có cơ hội sinh lời, chỉ thiếu đi một cái đầu lạnh đủ bình tĩnh để nắm bắt.