هل تتجه أسعار الذهب نحو مستويات تاريخية جديدة في 2026؟

شهد معدن الذهب في عام 2025 حركة استثنائية حيث اخترق حاجز 4300 دولار في أكتوبر قبل أن ينسحب إلى مستويات 4000 دولار، لكن هذا التذبذب أثار سؤالاً حاسماً: هل يمكن للذهب أن يصل إلى 5000 دولار في 2026؟ الإجابة تعتمد على توازن معقد بين ثمانية عوامل أساسية تحكم سوق المعدن النفيس.

قوى الطلب تتزايد بشكل غير مسبوق

لم يشهد الطلب على الذهب مستويات كهذه من قبل. في الربع الأول من 2025 وحده، بلغ إجمالي الطلب 1206 طن، أعلى مستوى لأي ربع أول منذ 2016، بزيادة 38% في الأسعار. صناديق الذهب المتداولة بالبورصة وحدها جمعت 3838 طن من المعادين، قريبة جداً من الذروة التاريخية البالغة 3929 طن.

ما يثير الاهتمام أن المستثمرين الأفراد عادوا إلى السوق بقوة. أظهرت البيانات أن نحو 28% من المستثمرين الجدد في الأسواق المتقدمة أضافوا الذهب إلى محافظهم لأول مرة، وحافظوا على مراكزهم حتى أثناء فترات التصحيح، مما يشير إلى تحول استراتيجي في نظرتهم للمعدن من مضاربة قصيرة إلى استثمار طويل الأجل.

البنوك المركزية تتسابق على الذهب

زادت نسبة البنوك المركزية التي تحتفظ باحتياطيات ذهبية من 37% في 2024 إلى 44% الآن. المثير أن الصين وحدها أضافت أكثر من 65 طنًا في النصف الأول من 2025، مكملة توسعها للشهر الثاني والعشرين على التوالي. تركيا والهند تتابعان بقوة مماثلة، مما يعكس سعياً استراتيجياً لتقليل الاعتماد على الدولار الأمريكي.

هذا النمط لا يشير إلى توقف قريب. المجلس العالمي للذهب يتوقع أن تبقى مشتريات البنوك المركزية العامل الأكبر في دعم الطلب حتى نهاية 2026، خاصة في الأسواق الناشئة.

معضلة العرض والطلب

المناجم تنتج بكفاءة نسبية، لكنها لا تستطيع مواكبة الطلب المتسارع. وصلت الإنتاجية إلى 856 طنًا في الربع الأول من 2025، بزيادة طفيفة 1% فقط على أساس سنوي. المشكلة الحقيقية: تراجع الذهب المعاد تدويره بنسبة 1% لأن الأفراد يفضلون الاحتفاظ بممتلكاتهم في ظل توقعات ارتفاع الأسعار.

تفاقم الوضع ارتفاع تكاليف التعدين. متوسط تكلفة الاستخراج العالمية وصلت إلى 1470 دولاراً للأوقية في منتصف 2025، أعلى مستوى منذ عقد كامل. هذا يعني أن أي توسع في الإنتاج سيكون مكلفاً وبطيئاً.

الفيدرالي يسير نحو مزيد من التخفيضات

خفّض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرتين حتى الآن في 2025، والسوق يسعّر خفضاً ثالثاً في ديسمبر. توقعات بلاك روك تشير إلى أن الفيدرالي قد يستهدف معدل فائدة بـ 3.4% بحلول نهاية 2026 في سيناريو معتدل.

كل خفض يعني عوائد حقيقية أقل على السندات، وهو ما يقلل تكلفة الفرصة على الذهب كأصل لا يدرّ فائدة. هذا منطق بسيط لكنه قوي جداً.

البنوك المركزية الأخرى تتحرك أيضاً

لا تقتصر السياسات النقدية التيسيرية على أمريكا. البنك المركزي الأوروبي واصل تراجعاً تدريجياً عن التشديد، وبنك اليابان يحافظ على سياسته التيسيرية. هذا التزامن في السياسات العالمية ينتج بيئة مثالية لارتفاع الذهب.

الديون والتضخم والمخاطر الجيوسياسية

الدين العام العالمي تجاوز 100% من الناتج المحلي الإجمالي، مما أثار مخاوف من استدامة المالية العامة. في الوقت ذاته، التوترات الجيوسياسية لم تهدأ. تقارير وكالة رويترز تشير إلى أن الغموض الجيوسياسي في 2025 وحده رفع الطلب على الذهب بمقدار 7% على أساس سنوي.

كل هذه العوامل تدفع المستثمرين نحو الملاذات الآمنة. 42% من صناديق التحوط الكبرى عززت مراكزها في الذهب خلال الربع الثالث من 2025.

الدولار والسندات يضعفان معاً

تراجع مؤشر الدولار بنحو 7.64% من ذروته في بداية العام. عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات انخفضت من 4.6% في الربع الأول إلى 4.07% في نوفمبر. هذا التراجع المزدوج مثالي للذهب.

تحليل فني: الحياد قبل الموجة القادمة

في 21 نوفمبر 2025، أغلق الذهب عند 4065 دولاراً للأوقية. السعر يحتفظ بخط الاتجاه الصاعد الرئيسي حول 4050 دولار، مع دعم قوي عند 4000 دولار. مؤشر القوة النسبية استقر عند 50، مما يعكس حياداً تاماً في السوق.

مؤشر MACD لا يزال يشير إلى اتجاه صاعد عام، والتوقع التقني هو استمرار التداول في نطاق بين 4000 و4220 دولاراً على المدى القريب، مع احتفاظ الصورة العامة بإيجابيتها طالما ظل السعر فوق خط الاتجاه الرئيسي.

توقعات البنوك الكبرى توحي بمسار صعودي واضح

البنوك الاستثمارية الكبرى متفقة بشكل مثير على توقعات 2026:

HSBC: يتوقع وصول الذهب إلى 5000 دولار في النصف الأول من 2026، بمتوسط 4600 دولار للسنة.

بنك أوف أمريكا: رفع توقعاته إلى 5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط 4400 دولار، لكنه نبّه لاحتمال تصحيح قصير إذا جنى المستثمرون الأرباح.

غولدمان ساكس: عدّل توقعه إلى 4900 دولار للأوقية، مشيراً إلى تدفقات أقوى نحو صناديق الذهب المتداولة واستمرار مشتريات البنوك المركزية.

جيه بي مورغان: توقع وصول الذهب إلى حوالي 5055 دولاراً بحلول منتصف 2026.

النطاق الأكثر تكراراً بين المحللين يمتد بين 4800 و5000 دولار كذروة، مع متوسط يتراوح بين 4200 و4800 دولار.

المخاطر: جني الأرباح والتصحيحات المحتملة

ليست كل التوقعات متفائلة بنفس الدرجة. HSBC حذّر من احتمال تصحيح نحو 4200 دولار في النصف الثاني من 2026 إذا بدأ المستثمرون بجني الأرباح. غولدمان ساكس أشارت إلى اختبار “مصداقية السعر” إذا استمر الذهب فوق 4800 دولار.

لكن جيه بي مورغان ودويتشه بنك يرشحان أن الذهب دخل منطقة سعرية جديدة يصعب كسرها للأسفل، بفضل التحول الاستراتيجي في نظرة المستثمرين له.

سيناريوهات الشرق الأوسط

في مصر، التوقعات تشير إلى وصول السعر إلى حوالي 522,580 جنيهاً مصرياً للأوقية، بزيادة 158% تقريباً. في السعودية، إذا وصل الذهب إلى 5000 دولار، قد يترجم ذلك إلى حوالي 18750-19000 ريال سعودي للأوقية. في الإمارات، قد يصل إلى حوالي 18375-19000 درهم إماراتي.

الخلاصة: هل ينخفض الذهب أم يستمر في الصعود؟

الشاهد على ملفات البيانات يشير بقوة نحو استمرار الصعود. العوامل الداعمة أقوى بكثير من المثبطة: طلب قياسي، مشتريات بنوك مركزية مستمرة، معروض محدود، سياسات نقدية تيسيرية، دولار ضعيف، وديون عالمية متزايدة.

التصحيح قد يحدث، لكنه قد يكون فرصة شراء بدلاً من كونه نهاية الاتجاه الصاعد. إذا استمرت العوائد الحقيقية في التراجع وبقي الدولار ضعيفاً، فالذهب مرشح فعلاً لتسجيل قمم تاريخية جديدة في 2026. أما إذا انسحب التضخم فجأة وعادت الثقة للأسواق، فقد تختلف اللعبة، لكن هذا يبدو أقل احتمالاً بناءً على البيانات الحالية.