Dini hari tadi, Bitcoin kembali mengalami flash crash, banyak orang terpaku pada grafik K-line sambil bingung: Kok kali ini jatuhnya tanpa alasan jelas?

Sebenarnya kalau logikanya dirunut, akan terlihat—kejatuhan kali ini sama sekali bukan kebetulan, inti masalahnya cuma dua kata: kekurangan dana. Lebih tepatnya, likuiditas tersedot habis.

**Lihat dulu vampir pertama: Lelang obligasi AS**

Belakangan ini, pemerintahan AS hampir shutdown, kantong Departemen Keuangan (akun TGA) nyaris kosong. Federal Reserve memang mencoba mengucurkan likuiditas ke sistem perbankan, tapi pasar obligasi yang seperti lubang tak berdasar itu menyedot dana secara gila-gilaan.

Kali ini, lelang obligasi AS tenor tiga dan enam bulan, secara nominal sebesar $163 miliar, realisasinya hampir $170,7 miliar. Meski dikurangi reinvestasi The Fed sendiri, pasar tetap tersedot $163 miliar likuiditas dalam waktu singkat.

Kalau sedang dalam siklus longgar, penyerapan dana sebesar ini mungkin tidak terasa. Tapi sekarang ini lingkungan sudah ketat, tiba-tiba ditarik dana sebesar itu, aset berisiko mana yang tidak gemetar? Bitcoin yang volatilitasnya paling tinggi, tentu jadi korban utama—seperti orang kehilangan banyak darah akan pusing, pasar tanpa dana ya ambruk.

**Lanjut ke pendingin kedua: Fed bersikap hawkish**

Pidato Goolsbee baru-baru ini tetap bernada hawkish, ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga Desember langsung turun drastis, probabilitasnya dari hampir 70% jadi jauh lebih rendah.

Perlu diketahui, ekspektasi pemotongan suku bunga adalah vitamin bagi aset berisiko. Semua awalnya berharap kebijakan bakal menghangat, siap masuk pasar, eh malah disiram air dingin—ekspektasi pupus, tekanan jual pun datang.

**Dua beban berat menekan, Bitcoin tak kuat menahan**

Likuiditas yang ketat ditambah sentimen yang mendingin, dua faktor ini jika bersatu, posisi aset berisiko jadi serba salah. Bitcoin yang paling volatil, wajar jika jatuh paling dalam. Begitu pasar jadi pesimis, aksi jual memperparah penurunan, siklus buruk pun terjadi.

**Tapi jangan terlalu panik**

Likuiditas yang ketat bukan kondisi permanen. Begitu pemerintah mulai beroperasi lagi, pengisian kembali akun TGA akan menyuntik dana ke pasar, seperti mengisi ulang kolam yang kering. Selain itu, jika The Fed menyesuaikan tempo reverse repo harian, tekanan likuiditas jangka pendek juga bisa mereda.

Siklus likuiditas memang tidak pernah statis—setelah musim dingin pasti ada musim semi, saat pasar paling berat dilalui, biasanya justru ada peluang tersembunyi.

Intinya, dalam trading kripto, memahami arus dana jauh lebih penting daripada melototi grafik K-line.