Sự tiến hóa của cơ chế định giá trên thị trường dự đoán: từ AMM đến sổ lệnh
thị trường dự đoán bản chất là một nơi giao dịch về xác suất của các sự kiện tương lai. Người dùng có thể thể hiện đánh giá của mình về một sự kiện cụ thể bằng cách mua một lựa chọn nào đó.
Do việc giao dịch các sự kiện xác suất khác với giao dịch tài sản thông thường, cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán cũng có những đặc điểm độc đáo. Lấy một nền tảng thị trường dự đoán nổi tiếng làm ví dụ, cơ chế định giá của nó đã trải qua sự thay đổi lớn từ ban đầu đến hiện tại, ban đầu sử dụng một cơ chế AMM gọi là quy tắc điểm thị trường logarithm (LMSR), bây giờ đã được nâng cấp lên mô hình sổ đặt hàng ngoại tuyến.
Hiểu về đặc điểm của LMSR có thể giúp chúng ta hiểu cơ chế định giá ban đầu của nền tảng này, cũng như các cân nhắc của các giao thức khác áp dụng LMSR, đồng thời cũng có thể hiểu lý do nền tảng này cuối cùng chuyển sang sổ lệnh.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên phán đoán, và thị trường sẽ tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng cầu. Đặc điểm nổi bật nhất của LMSR là có thể thực hiện giao dịch mà không phụ thuộc vào bên đối tác, ngay cả khi là nhà giao dịch đầu tiên, hệ thống vẫn có thể định giá và thực hiện giao dịch. Điều này mang lại cho thị trường dự đoán tính "thanh khoản vĩnh viễn" tương tự như một số sàn giao dịch phi tập trung.
LMSR về cơ bản là một mô hình hàm chi phí, tính giá dựa trên "cổ phần" hiện tại mà các tùy chọn nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá cả phản ánh được xác suất kỳ vọng của thị trường đối với các kết quả sự kiện khác nhau.
Công thức cốt lõi của LMSR là:
C(q) = b * ln(Σe^(qi/b))
Trong đó C là hàm chi phí, b là tham số thanh khoản, qi là phần đã mua hiện tại của tùy chọn thứ i.
Đặc điểm quan trọng nhất của LMSR là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1. Khi người dùng mua một tùy chọn nào đó, giá của tùy chọn đó tăng lên, giá của các tùy chọn khác giảm xuống, duy trì tổng cộng bằng 1.
Giá trong LMSR là đạo hàm biên của hàm chi phí, tức là chi phí biên cần phải trả khi mua thêm một đơn vị của một tùy chọn nào đó. Điều này có nghĩa là lượng mua của một tùy chọn càng lớn, giá sẽ dần dần tăng lên, và cuối cùng giá sẽ tiến gần đến việc phản ánh xác suất chủ quan của mỗi tùy chọn xảy ra trên thị trường.
Kích thước của tham số tính thanh khoản b quyết định độ dốc của đường giá, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường. Giá trị b càng lớn, đường cong càng phẳng, thị trường có thể hấp thụ khối lượng giao dịch lớn hơn mà không gây ra biến động giá mạnh.
Cân nhắc cơ chế của LMSR và chuyển đổi mô hình
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tổng hợp thông tin, chứ không phải lợi nhuận từ nhà tạo lập thị trường. Nó giải quyết vấn đề cung cấp thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong thị trường dự đoán.
Lợi thế của LMSR là cung cấp tính thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát. Nó đảm bảo rằng sẽ luôn có bên đối tác giao dịch tại bất kỳ thời điểm nào. Đồng thời, tổn thất tối đa của nhà tạo lập thị trường là có thể dự đoán và có giới hạn, được xác định bởi b và số lượng kết quả thị trường n.
Tuy nhiên, LMSR cũng tồn tại những khuyết điểm nội tại:
Khó khăn về tham số b dẫn đến thanh khoản tĩnh: Giá trị b thường được thiết lập khi tạo thị trường và thường không thay đổi, không thể tự điều chỉnh theo tình hình thực tế.
Nhà tạo lập thị trường đóng vai trò trợ cấp: Kỳ vọng toán học của mô hình LMSR về lý thuyết là thua lỗ, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường theo đuổi lợi nhuận.
Chi phí Gas cao khi thực hiện trên chuỗi: Các phép toán logarit và lũy thừa liên quan đến LMSR tiêu tốn nhiều Gas hơn so với các phép toán cơ bản thường gặp.
Các yếu tố này đã dẫn đến việc một số nền tảng cuối cùng từ bỏ LMSR và chuyển sang chế độ sổ lệnh. Sự chuyển đổi này dựa trên các cân nhắc sau:
Tăng cường hiệu quả vốn: Sổ lệnh cho phép tập trung tính thanh khoản ở các khoảng giá hoạt động nhất.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể cung cấp thực hiện giao dịch với độ trượt giá thấp hơn.
Thu hút thanh khoản chuyên nghiệp: Sổ lệnh là mô hình thị trường mà các nhà giao dịch chuyên nghiệp quen thuộc nhất.
Cơ chế định giá và thanh khoản của các thị trường dự đoán chính hiện nay
Hiện nay, các nền tảng thị trường dự đoán chính thống đang sử dụng mô hình kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi:
Sổ đặt hàng ngoài chuỗi: Việc gửi lệnh giới hạn của người dùng và khớp lệnh được thực hiện ngoài chuỗi, thao tác ngay lập tức và không tốn Gas.
Thanh toán trên chuỗi: Sau khi đơn hàng được khớp thành công, việc giao tài sản cuối cùng được thực hiện trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh.
Mô hình này đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt của sổ đặt hàng.
Trong việc neo giá, đã áp dụng cơ chế chia sẻ cho việc đúc và vòng tuần hoàn chênh lệch giá:
Cơ sở cốt lõi là việc đúc và chuộc lại các cặp hoàn chỉnh, thiết lập "1 phần YES + 1 phần NO = $1" làm mỏ neo giá trị.
Phần YES và phần NO được giao dịch tự do như tài sản độc lập trên sổ đặt hàng của riêng chúng.
Các nhà đầu tư chênh lệch giá thông qua các thao tác "đúc - bán" hoặc "mua - đổi" để đảm bảo rằng tổng giá của các phần YES và NO luôn hội tụ về $1.
Cơ chế này sử dụng hành vi kiếm lợi của những người tham gia thị trường để duy trì sự ổn định giá của hệ thống.
Khả năng kết hợp giữa thị trường dự đoán và sàn giao dịch phi tập trung
Với sự tăng trưởng của quy mô người dùng thị trường dự đoán, tiềm năng kết hợp của nó với sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ngày càng trở nên rõ ràng:
Cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro gốc cho hệ sinh thái DEX: Hợp đồng sự kiện của thị trường dự đoán có thể được sử dụng trực tiếp để phòng ngừa rủi ro vị thế trên chuỗi của người dùng DEX.
Là chỉ báo tiên phong cho việc quản lý thanh khoản tập trung của DEX: Tỷ lệ cược thời gian thực của thị trường dự đoán có thể được sử dụng để điều chỉnh động khoảng vị trí LP trong DEX.
Thúc đẩy các sản phẩm tài chính cấu trúc mới: Liên kết các chỉ số cốt lõi của DEX với kết quả sự kiện của thị trường dự đoán, thiết kế mô hình phân phối lợi nhuận có điều kiện.
Thị trường dự đoán đang tiến hóa thành "tầng định giá rủi ro" và "cỗ máy tiên tri thông tin" của ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự tích hợp sâu sắc của nó với các giao thức cơ bản như DEX sẽ trở thành yếu tố then chốt thúc đẩy hệ sinh thái DeFi hướng tới hiệu quả, trưởng thành và kiên cường hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CodeAuditQueen
· 08-11 20:52
Rủi ro tái nhập trong AMM còn chưa được làm rõ, mà đã muốn chơi sổ lệnh off-chain?
Xem bản gốcTrả lời0
DeFiDoctor
· 08-11 20:51
Hồ sơ khám bệnh đáng lẽ đã chấm dứt ở giai đoạn suy giảm của LMSR, biểu hiện lâm sàng đã rất rõ ràng.
Xem bản gốcTrả lời0
WhaleWatcher
· 08-11 20:51
Sổ lệnh là như vậy đó, mình đã học được.
Xem bản gốcTrả lời0
SolidityNewbie
· 08-11 20:37
Người chơi thuật toán on-chain có thể nói chuyện cá nhân không?
Cách mạng cơ chế định giá trên thị trường dự đoán: Từ LMSR đến sự tiến hóa của sổ lệnh
Sự tiến hóa của cơ chế định giá trên thị trường dự đoán: từ AMM đến sổ lệnh
thị trường dự đoán bản chất là một nơi giao dịch về xác suất của các sự kiện tương lai. Người dùng có thể thể hiện đánh giá của mình về một sự kiện cụ thể bằng cách mua một lựa chọn nào đó.
Do việc giao dịch các sự kiện xác suất khác với giao dịch tài sản thông thường, cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán cũng có những đặc điểm độc đáo. Lấy một nền tảng thị trường dự đoán nổi tiếng làm ví dụ, cơ chế định giá của nó đã trải qua sự thay đổi lớn từ ban đầu đến hiện tại, ban đầu sử dụng một cơ chế AMM gọi là quy tắc điểm thị trường logarithm (LMSR), bây giờ đã được nâng cấp lên mô hình sổ đặt hàng ngoại tuyến.
Hiểu về đặc điểm của LMSR có thể giúp chúng ta hiểu cơ chế định giá ban đầu của nền tảng này, cũng như các cân nhắc của các giao thức khác áp dụng LMSR, đồng thời cũng có thể hiểu lý do nền tảng này cuối cùng chuyển sang sổ lệnh.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên phán đoán, và thị trường sẽ tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng cầu. Đặc điểm nổi bật nhất của LMSR là có thể thực hiện giao dịch mà không phụ thuộc vào bên đối tác, ngay cả khi là nhà giao dịch đầu tiên, hệ thống vẫn có thể định giá và thực hiện giao dịch. Điều này mang lại cho thị trường dự đoán tính "thanh khoản vĩnh viễn" tương tự như một số sàn giao dịch phi tập trung.
LMSR về cơ bản là một mô hình hàm chi phí, tính giá dựa trên "cổ phần" hiện tại mà các tùy chọn nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá cả phản ánh được xác suất kỳ vọng của thị trường đối với các kết quả sự kiện khác nhau.
Công thức cốt lõi của LMSR là:
C(q) = b * ln(Σe^(qi/b))
Trong đó C là hàm chi phí, b là tham số thanh khoản, qi là phần đã mua hiện tại của tùy chọn thứ i.
Đặc điểm quan trọng nhất của LMSR là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1. Khi người dùng mua một tùy chọn nào đó, giá của tùy chọn đó tăng lên, giá của các tùy chọn khác giảm xuống, duy trì tổng cộng bằng 1.
Giá trong LMSR là đạo hàm biên của hàm chi phí, tức là chi phí biên cần phải trả khi mua thêm một đơn vị của một tùy chọn nào đó. Điều này có nghĩa là lượng mua của một tùy chọn càng lớn, giá sẽ dần dần tăng lên, và cuối cùng giá sẽ tiến gần đến việc phản ánh xác suất chủ quan của mỗi tùy chọn xảy ra trên thị trường.
Kích thước của tham số tính thanh khoản b quyết định độ dốc của đường giá, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường. Giá trị b càng lớn, đường cong càng phẳng, thị trường có thể hấp thụ khối lượng giao dịch lớn hơn mà không gây ra biến động giá mạnh.
Cân nhắc cơ chế của LMSR và chuyển đổi mô hình
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tổng hợp thông tin, chứ không phải lợi nhuận từ nhà tạo lập thị trường. Nó giải quyết vấn đề cung cấp thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong thị trường dự đoán.
Lợi thế của LMSR là cung cấp tính thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát. Nó đảm bảo rằng sẽ luôn có bên đối tác giao dịch tại bất kỳ thời điểm nào. Đồng thời, tổn thất tối đa của nhà tạo lập thị trường là có thể dự đoán và có giới hạn, được xác định bởi b và số lượng kết quả thị trường n.
Tuy nhiên, LMSR cũng tồn tại những khuyết điểm nội tại:
Khó khăn về tham số b dẫn đến thanh khoản tĩnh: Giá trị b thường được thiết lập khi tạo thị trường và thường không thay đổi, không thể tự điều chỉnh theo tình hình thực tế.
Nhà tạo lập thị trường đóng vai trò trợ cấp: Kỳ vọng toán học của mô hình LMSR về lý thuyết là thua lỗ, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường theo đuổi lợi nhuận.
Chi phí Gas cao khi thực hiện trên chuỗi: Các phép toán logarit và lũy thừa liên quan đến LMSR tiêu tốn nhiều Gas hơn so với các phép toán cơ bản thường gặp.
Các yếu tố này đã dẫn đến việc một số nền tảng cuối cùng từ bỏ LMSR và chuyển sang chế độ sổ lệnh. Sự chuyển đổi này dựa trên các cân nhắc sau:
Tăng cường hiệu quả vốn: Sổ lệnh cho phép tập trung tính thanh khoản ở các khoảng giá hoạt động nhất.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể cung cấp thực hiện giao dịch với độ trượt giá thấp hơn.
Thu hút thanh khoản chuyên nghiệp: Sổ lệnh là mô hình thị trường mà các nhà giao dịch chuyên nghiệp quen thuộc nhất.
Cơ chế định giá và thanh khoản của các thị trường dự đoán chính hiện nay
Hiện nay, các nền tảng thị trường dự đoán chính thống đang sử dụng mô hình kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi:
Mô hình này đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt của sổ đặt hàng.
Trong việc neo giá, đã áp dụng cơ chế chia sẻ cho việc đúc và vòng tuần hoàn chênh lệch giá:
Cơ sở cốt lõi là việc đúc và chuộc lại các cặp hoàn chỉnh, thiết lập "1 phần YES + 1 phần NO = $1" làm mỏ neo giá trị.
Phần YES và phần NO được giao dịch tự do như tài sản độc lập trên sổ đặt hàng của riêng chúng.
Các nhà đầu tư chênh lệch giá thông qua các thao tác "đúc - bán" hoặc "mua - đổi" để đảm bảo rằng tổng giá của các phần YES và NO luôn hội tụ về $1.
Cơ chế này sử dụng hành vi kiếm lợi của những người tham gia thị trường để duy trì sự ổn định giá của hệ thống.
Khả năng kết hợp giữa thị trường dự đoán và sàn giao dịch phi tập trung
Với sự tăng trưởng của quy mô người dùng thị trường dự đoán, tiềm năng kết hợp của nó với sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ngày càng trở nên rõ ràng:
Cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro gốc cho hệ sinh thái DEX: Hợp đồng sự kiện của thị trường dự đoán có thể được sử dụng trực tiếp để phòng ngừa rủi ro vị thế trên chuỗi của người dùng DEX.
Là chỉ báo tiên phong cho việc quản lý thanh khoản tập trung của DEX: Tỷ lệ cược thời gian thực của thị trường dự đoán có thể được sử dụng để điều chỉnh động khoảng vị trí LP trong DEX.
Thúc đẩy các sản phẩm tài chính cấu trúc mới: Liên kết các chỉ số cốt lõi của DEX với kết quả sự kiện của thị trường dự đoán, thiết kế mô hình phân phối lợi nhuận có điều kiện.
Thị trường dự đoán đang tiến hóa thành "tầng định giá rủi ro" và "cỗ máy tiên tri thông tin" của ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự tích hợp sâu sắc của nó với các giao thức cơ bản như DEX sẽ trở thành yếu tố then chốt thúc đẩy hệ sinh thái DeFi hướng tới hiệu quả, trưởng thành và kiên cường hơn.