Análise do fenômeno da queda sincronizada do dólar, do ouro e do Bitcoin: o impacto do aumento da taxa de juro do iene e da reversão das operações de arbitragem
Ponto Central
Recentemente, o dólar, o ouro e o Bitcoin apresentaram uma queda sincronizada rara, uma situação que é relativamente incomum na história.
Este fenómeno é principalmente causado pelo aumento súbito da demanda por liquidez a curto prazo, resultante da reversão das operações de carry trade do iene.
O aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão reflete a determinação de manter a taxa de câmbio do iene, podendo ter um impacto profundo na economia japonesa a longo prazo.
Um, eventos de baixa probabilidade: o dólar, o ouro e o Bitcoin caem em sincronia
Normalmente, o ouro e o Bitcoin cotados em dólares raramente caem acentuadamente ao mesmo tempo. Isso se deve ao seguinte:
A cotação em dólares faz com que os preços do ouro e do Bitcoin apresentem uma correlação negativa com o índice do dólar.
Bitcoin e ouro têm características de proteção contra a inflação e alta liquidez, e os preços geralmente apresentam uma correlação positiva.
No entanto, no início de agosto de 2024, ocorreu um fenômeno anômalo. Apesar dos dados econômicos dos Estados Unidos serem fracos e a redução da taxa de juros pelo Federal Reserve em setembro ser quase certa, o índice do dólar caiu drasticamente, mas os preços do ouro e do Bitcoin também apresentaram uma queda significativa.
Este fenómeno deve-se principalmente ao anúncio do Banco do Japão de que irá sair do controlo da curva de rendimentos (YCC) e à primeira subida das taxas de juro, que resultou numa reversão das operações de carry trade com o iene.
As operações de carry trade com o iene referem-se a um modelo de transação em que se toma emprestado o iene a baixas taxas de juro e se troca por dólares para manter ativos em dólares. Nos últimos anos, devido à diferença de taxas de juro entre o Japão e os EUA manter-se acima de 3%, este tipo de operação tem estado em grande ascensão.
O Banco do Japão aumentou as taxas de juros de forma inesperada, juntamente com as declarações hawkish do governador Ueda Kazuo, levando a um aumento sincronizado nas taxas de juros do mercado japonês, na taxa de câmbio do iene e nos rendimentos dos títulos japoneses. A diferença de juros entre o Japão e os EUA encolheu drasticamente, tornando as operações de arbitragem menos atraentes e até mesmo resultando em perdas.
Para evitar a liquidação forçada, muitos traders foram obrigados a liquidar posições em ativos de refúgio, como ouro e Bitcoin, para obter dólares para margem adicional. Isso desencadeou uma venda em massa de Bitcoin e ouro, resultando em uma rara queda sincronizada do índice do dólar, do ouro e do Bitcoin.
Neste momento, a diferença de taxas de juros a longo prazo entre os EUA e o Japão caiu para abaixo de 3%, e a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene continua a cair, aumentando os custos e a dificuldade das operações de arbitragem com o iene. Espera-se que esta situação possa persistir durante cerca de 3 a 5 meses.
Dois, o impacto a longo prazo da reversão das operações de arbitragem sobre os preços dos ativos é limitado
De acordo com dados históricos, exceto pelo iene e os títulos do governo japonês, o impacto a longo prazo da reversão das operações de arbitragem de taxas de juros sobre os preços de outros ativos não é significativo.
Desde a ruptura da bolha económica japonesa nos anos 90, o iene tornou-se a principal moeda de carry trade. Desde então, ocorreram 5 reversões de carry trade:
1998, 2002 e 2007: Japão e EUA cortaram as taxas de juros em sincronia, mas a intensidade do Japão foi inferior à dos EUA.
2015: O mercado esperava que o Federal Reserve parasse de aumentar as taxas de juros.
2022: O Banco do Japão ajustou o YCC e a meta de rendimento dos títulos do governo a dez anos
Durante esses períodos de reversão, o desempenho do mercado de ações global não foi consistente. O desempenho foi melhor em 1998 e 2022, enquanto nas outras três vezes foi insatisfatório, dificultando a formulação de um padrão claro.
Três, o impacto profundo da reversão das armadilhas de juros na economia japonesa
A taxa de câmbio do iene e a reversão das operações de arbitragem formaram uma cadeia lógica reforçada em ciclo:
Banco central aumenta juros → Diferença de juros diminui → Reversão de operações de carry trade → Fluxo de capital de volta → Valorização do iene → Aumento dos retornos dos ativos em iene → Aumenta ainda mais a desmotivação para carry trade
Perante a grande queda da taxa de câmbio do iene, o Banco do Japão opta por aumentar as taxas de juros para manter o poder de compra da sua moeda. No entanto, a valorização do iene pode ter um impacto negativo na economia japonesa, especialmente no setor de comércio exterior.
Apesar de o comércio exterior do Japão não representar uma grande parte do PIB, sua importância não pode ser ignorada:
As exportações do Japão são principalmente de produtos manufaturados, especialmente na indústria automóvel.
A cadeia industrial automóvel é longa, podendo oferecer muitos postos de trabalho.
A eficiência de produção na indústria é alta, e os salários elevados se transmitirão para os setores não comerciais (efeito Balassa-Samuelson)
As vendas das fábricas no exterior das montadoras japonesas não são contabilizadas no PIB, subestimando a contribuição das indústrias orientadas para o exterior.
Com a demanda interna no Japão ainda fraca, a apreciação significativa do iene não é uma boa notícia para a indústria automotiva japonesa, que compete com a indústria automobilística chinesa, e para a indústria de semicondutores que tenta se reerguer.
Nos últimos 30 anos, o Japão tem lutado contra a deflação. Mesmo sem adotar políticas de aperto, apenas ao desacelerar o ritmo de afrouxamento em relação ao Federal Reserve, poderia levar a uma recessão econômica significativa. A posição claramente hawkish do Banco do Japão desta vez sem dúvida lança uma sombra sobre as perspectivas econômicas do Japão.
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BearMarketSage
· 11h atrás
Posição curta na terra assistiu ao espetáculo
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StakeWhisperer
· 22h atrás
A vida e a morte são coisas que se devem encarar com indiferença; se não concordar, enfrente.
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DisillusiionOracle
· 08-02 17:32
Ah? Tão triste!
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TheShibaWhisperer
· 08-02 17:31
Isto é difícil de entender.
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APY追逐者
· 08-02 17:11
Outra grande manobra financeira caiu na armadilha, os investidores de retalho ainda estão a manter a moeda e a deixar-se levar.
Aumentos nas taxas de juros do iene provocam reversão das operações de arbitragem. O dólar, o ouro e o Bitcoin caem raramente em sincronia.
Análise do fenômeno da queda sincronizada do dólar, do ouro e do Bitcoin: o impacto do aumento da taxa de juro do iene e da reversão das operações de arbitragem
Ponto Central
Um, eventos de baixa probabilidade: o dólar, o ouro e o Bitcoin caem em sincronia
Normalmente, o ouro e o Bitcoin cotados em dólares raramente caem acentuadamente ao mesmo tempo. Isso se deve ao seguinte:
No entanto, no início de agosto de 2024, ocorreu um fenômeno anômalo. Apesar dos dados econômicos dos Estados Unidos serem fracos e a redução da taxa de juros pelo Federal Reserve em setembro ser quase certa, o índice do dólar caiu drasticamente, mas os preços do ouro e do Bitcoin também apresentaram uma queda significativa.
Este fenómeno deve-se principalmente ao anúncio do Banco do Japão de que irá sair do controlo da curva de rendimentos (YCC) e à primeira subida das taxas de juro, que resultou numa reversão das operações de carry trade com o iene.
As operações de carry trade com o iene referem-se a um modelo de transação em que se toma emprestado o iene a baixas taxas de juro e se troca por dólares para manter ativos em dólares. Nos últimos anos, devido à diferença de taxas de juro entre o Japão e os EUA manter-se acima de 3%, este tipo de operação tem estado em grande ascensão.
O Banco do Japão aumentou as taxas de juros de forma inesperada, juntamente com as declarações hawkish do governador Ueda Kazuo, levando a um aumento sincronizado nas taxas de juros do mercado japonês, na taxa de câmbio do iene e nos rendimentos dos títulos japoneses. A diferença de juros entre o Japão e os EUA encolheu drasticamente, tornando as operações de arbitragem menos atraentes e até mesmo resultando em perdas.
Para evitar a liquidação forçada, muitos traders foram obrigados a liquidar posições em ativos de refúgio, como ouro e Bitcoin, para obter dólares para margem adicional. Isso desencadeou uma venda em massa de Bitcoin e ouro, resultando em uma rara queda sincronizada do índice do dólar, do ouro e do Bitcoin.
Neste momento, a diferença de taxas de juros a longo prazo entre os EUA e o Japão caiu para abaixo de 3%, e a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene continua a cair, aumentando os custos e a dificuldade das operações de arbitragem com o iene. Espera-se que esta situação possa persistir durante cerca de 3 a 5 meses.
Dois, o impacto a longo prazo da reversão das operações de arbitragem sobre os preços dos ativos é limitado
De acordo com dados históricos, exceto pelo iene e os títulos do governo japonês, o impacto a longo prazo da reversão das operações de arbitragem de taxas de juros sobre os preços de outros ativos não é significativo.
Desde a ruptura da bolha económica japonesa nos anos 90, o iene tornou-se a principal moeda de carry trade. Desde então, ocorreram 5 reversões de carry trade:
Durante esses períodos de reversão, o desempenho do mercado de ações global não foi consistente. O desempenho foi melhor em 1998 e 2022, enquanto nas outras três vezes foi insatisfatório, dificultando a formulação de um padrão claro.
Três, o impacto profundo da reversão das armadilhas de juros na economia japonesa
A taxa de câmbio do iene e a reversão das operações de arbitragem formaram uma cadeia lógica reforçada em ciclo:
Banco central aumenta juros → Diferença de juros diminui → Reversão de operações de carry trade → Fluxo de capital de volta → Valorização do iene → Aumento dos retornos dos ativos em iene → Aumenta ainda mais a desmotivação para carry trade
Perante a grande queda da taxa de câmbio do iene, o Banco do Japão opta por aumentar as taxas de juros para manter o poder de compra da sua moeda. No entanto, a valorização do iene pode ter um impacto negativo na economia japonesa, especialmente no setor de comércio exterior.
Apesar de o comércio exterior do Japão não representar uma grande parte do PIB, sua importância não pode ser ignorada:
Com a demanda interna no Japão ainda fraca, a apreciação significativa do iene não é uma boa notícia para a indústria automotiva japonesa, que compete com a indústria automobilística chinesa, e para a indústria de semicondutores que tenta se reerguer.
Nos últimos 30 anos, o Japão tem lutado contra a deflação. Mesmo sem adotar políticas de aperto, apenas ao desacelerar o ritmo de afrouxamento em relação ao Federal Reserve, poderia levar a uma recessão econômica significativa. A posição claramente hawkish do Banco do Japão desta vez sem dúvida lança uma sombra sobre as perspectivas econômicas do Japão.