以太坊質押流動衍生品抵押的穩定幣協議差異和FXS 在後半年的潛力

籠統講一下穩定幣的變遷史和Prisma 與Lybra 的差異。

撰文：雨中狂睡

兩種以太坊質押流動衍生品抵押生成穩定幣的協議產品差異和我對於$FXS 在未來下半年的預期⬇️

一個Frax 的提案引發了我對於穩定幣的新一波關注。在Frax Finance 的提案中提到了一個新的借貸協議Prisma。 Prisma 支持各類以太坊質押流動性衍生品（Frax、Lido、Rocket Pool、Binance 和Coinbase）的抵押並鑄造穩定幣。與Lybra Finance 所做的生息穩定幣，即直接把以太坊質押利息給到eUSD 持有者不同的是，Prisma 的超額抵押模式是自動償還，即利用以太坊質押收益來自動償還債務。

接下來，我就來籠統講一下穩定幣的變遷史和Prisma 與Lybra 的差異。 （歡迎勘誤和指正）

在我的記憶中，穩定幣被分為了中心化穩定幣、去中心化超額抵押穩定幣和去中心化算法穩定幣。中心化穩定幣就是USDT、USDC 等，衍生問題就是這些穩定幣儲備可能存在黑箱操作的風險，而去中心化超額抵押穩定幣似乎要更好一些，但是抵押品的波動性和規模限制了去中心化穩定幣的發展，因此，像DAI、FRAX 的穩定幣都開始採用USDC 作為儲備。雖然這推動了去中心化穩定幣的規模，但是也引入了中心化風險。算法穩定幣最大的代表是UST，之後的故事我們也都知道了。 FRAX 最初由儲備1:1 支持，後來隨著需求增長，變成了部分算法穩定幣，但現在他們正在力圖將其抵押率拉回100%。這是因為在最初的設計中，Frax 就將抵押品比率設置為了一個可調整的參數。

現在，流行的抵押品模式變成了以太坊質押流動性衍生品。

Lybra 是第一個吃螃蟹的協議。

Lybra 的模式是通過將抵押品生息利潤轉化為eUSD，並分配給eUSD Holder。

eUSD 的本質所在會鼓勵人們持有eUSD，並將eUSD 作為LP 或者其他能夠帶來利潤的操作，最大化增進以太坊質押流動性衍生品抵押的資本效率。

那麼，Lybra 需要做的就是吸引eUSD 的深度流動性，以及擴大採用範圍，比如在Curve 上建立eUSD 池，並賄賂vetoken holder 增加池子的排放，與各類協議合作，深化和細化eUSD 在不同DeFi 協議上的採用，以及通過一些跨鏈中心來將eUSD 拓展到其他鏈上，我們可以從Lybra 之前說有可能與LayerZero 的合作目標中看到。

而Lybra 的最終目標是鼓勵eUSD Holder 持有eUSD。

而Prisma 會更加傳統一些，穩定幣Holder 並不會因為用穩定幣來購買其他東西而錯過利息，協議將這些利息轉化為穩定幣並自動償還債務。這同樣是一個增加以太坊質押流動性衍生品抵押的資本效率的方式，只不過沒有Lybra 那樣具有侵略性。

可以這樣認為，Lybra 的模式適用於那些希望能夠通過eUSD 獲得更高收益更高資本效率的用戶，而Prisma 則適用於那些傳統的抵押借貸用戶。

而Prisma 的另外的優勢是對CRV/CVX 頭寸積累的野心，以及與LayerZero 的合作。

由於Prisma 的出現是由Frax 提案引出的，因此我在這里特意提一下Frax 之後的策略——因為Frax 是一個我非常看好的協議。

上文中提到了Frax 的抵押品比率（CR）是可以變化的，協議在初期增長期CR 下降用以擴大規模，而在協議得到一定市場份額後，就開始控制CR 的上升。據估算，大約6 月中旬，FRAX 的CR 就會達到100%。

這個標誌除了給予市場信息外，也會解放協議收入流向。之前的協議收入是流向動態CR 平衡的——協議需要通過為剩餘價值FXS 鑄造來為FRAX 的贖回提供資金。例如，在85%CR 下，每個贖回的FRAX 都會為用戶提供0.85USDC 和價值0.15 美元的FXS 鑄造，因此，協議需要0.15 美元的價值返還給贖回者。

協議流向和協議收入增長是一個正向的飛輪，frxETH 收益率大於stETH，那麼更多的人會選擇將ETH 存到Frax 中，尤其是在Lido 開放提款之後。不斷增長的frxETH 份額會帶來更多的協議收入，這些收益都將會流向veFXS 質押者。 veFXS 質押者收益率變高，FXS 需求大於供應，價格增長。

另外一個就是Frax V3 的預期。 Frax V2 推出類似於美聯儲OMO 的AMO。這是一個很強大的功能，讓Frax 協議獲得了更多的變化和收入來源。 V3 還沒有具體的說明，但與FRAX 新的穩定幣機制有關，可以期待。

因此，FXS 將會成為下半年我重點關注的一個token。

補充閱讀：

《Frax 101：什麼是FRAX？協議旗艦美元掛鉤穩定幣的完整歷史》