Cboe против криптовалют: как опционы «всё или ничего» сигнализируют о захвате рынка прогнозов традиционных финансов

Cboe Global Markets, крупнейшая в мире биржа опционов, исследует возможность регламентированного возвращения бинарных «все или ничего» опционов, напрямую ориентируясь на взрывной сектор предсказательных рынков, ориентированных на криптовалюты, лидирующий благодаря Polymarket и Kalshi.

Этот шаг — не просто повторный запуск продукта, а стратегический поворот, обозначающий момент, когда традиционные финансы (TradFi) признают структурный спрос на торговлю, основанную на событиях, и стремятся вернуть контроль над нарративом и доходами у децентрализованных и финтех-стартапов. Он означает глубокое размывание границ между азартными играми, спекуляциями и хеджированием, обещая изменить доступ к розничным деривативам, усилить регуляторное давление и ввести новую эпоху конкуренции, основанной на ликвидности, пользовательском опыте и доверии.

Возвращение бинарных опционов: почему Cboe делает ставку на «да-или-нет» сейчас

Впервые с 2008 года Cboe Global Markets ведет активные переговоры о повторном введении бинарных опционов. Эта инициатива, о которой сообщила The Wall Street Journal и подтвердил сам биржевой оператор, рассматривается как новая «точка отсчета» для розничных трейдеров опционов. Однако подтекст очевиден: Cboe реагирует на сейсмический сдвиг в поведении пользователей, вызванный платформами, действующими на грани или вне традиционной сферы деятельности.

«Почему сейчас» — это подтверждается одним ошеломляющим фактом: совокупный объем торгов в январе 2025 года на Kalshi и Polymarket составил $17 миллиардов в месяц. Эта цифра — не просто спекуляции розничных трейдеров; это рыночный сигнал, подтверждающий гипотезу о продукте, которую Cboe сама отвергла 17 лет назад. В 2008 году бинарные опционы Cboe на S&P 500 и VIX потерпели неудачу, потому что рынок был институционально ориентирован, пользовательский опыт был плохим, а спрос розничных трейдеров на простые, основанные на событиях контракты был зарождающимся и непроверенным. Сегодня этот спрос не только подтвержден, но и растет с месячным сложным темпом более 40%. Катализаторы очевидны: рост безкомиссионной, геймифицированной розничной торговли (Robinhood), культурная нормализация «ставок» на реальные события (спортивные ставки, политические предсказательные рынки) и технологическая база, предоставляемая блокчейном для прозрачных глобальных расчетов (Polymarket).

Время Cboe — стратегическое, а не реактивное. Компания действует по мере того, как предсказательные рынки достигают «массовой видимости», как отмечает Galaxy Research, и в то время как такие гиганты, как Coinbase, интегрируют их, а Goldman Sachs исследует эту сферу. Cboe стремится войти в игру не как последователь, а как легитимизирующая сила, используя свои регуляторные возможности и существующие брокерские связи для определения следующей фазы развития рынка. Изменение в том, что самый мощный поставщик инфраструктуры деривативов традиционных финансов решил, что предсказательный рынок — не мода, а жизнеспособный класс активов, достойный регламентированного, биржевого оформления.

Инфраструктурный подход: как вход Cboe перепрошивает рынок

Потенциальное возвращение Cboe к бинарным опционам — это скорее вопрос инфраструктурной колонизации, чем инноваций. Основной «почему» этого шага — борьба за инфраструктуру современной спекуляции. Предсказательные рынки, такие как Polymarket, создали новую кривую спроса — простые, основанные на событиях, с конечными исходами контракты — но построили их на новой инфраструктуре (блокчейн, часто с криптовалютными депозитами). Kalshi создала регулируемую версию, но по-прежнему работает как нишевая, отдельная биржа, зарегистрированная CFTC. Стратегия Cboe — перенаправить эту кривую спроса через существующую, многотриллионную инфраструктуру традиционного рынка опционов.

Цепочка причин сильна. Предлагая бинарные опционы внутри традиционной «обертки» опционов, Cboe мгновенно предоставляет доступ к продукту с предсказательными рыночными экономиками каждому розничному брокерскому счету, уже предлагающему торговлю опционами. Это обходится без необходимости подключаться к новой платформе, учить новый интерфейс или конвертировать фиат в крипту. Влияние системное:

* Кто выигрывает: розничные брокеры (Fidelity, Charles Schwab, Robinhood) получают новый, увлекательный продукт для повышения вовлеченности пользователей и частоты торгов без существенных дополнительных затрат на соблюдение регуляций. Маркет-мейкеры получают новый, потенциально очень волатильный продукт для предоставления ликвидности, захватывая спред. Основные розничные трейдеры получают знакомую, регулируемую площадку для спекуляций на события, вероятно, с защитой SIPC.

* Кто под давлением: чистые предсказательные рынки сталкиваются с самым серьезным вызовом на сегодняшний день. Их уникальное торговое предложение (простота, конкретные события) напрямую конкурирует с гигантом, обладающим превосходной ликвидностью, доверием бренда и существующим доступом к пользователям. Незарегистрированные оффшорные сайты бинарных опционов, давно ассоциирующиеся с мошенничеством, сталкиваются с почти полной устаревшей ролью легитимной, регулируемой альтернативы.

Работа Cboe использует свои самые глубокие преимущества: регуляторную ясность (SEC/CFTC), существующие сетевые эффекты (связи со всеми крупными брокерами) и авторитет бренда VIX. Она переосмысливает бинарные опционы как легитимный «воротной» дериватив, как описывает JJ Kinahan из Cboe. Это не просто конкуренция; это попытка встроить разрушительный тренд обратно в традиционную финансовую систему, контролируя его темп, форму и прибыльный поток.

Почему предсказательные рынки вошли в неизбежную новую фазу

Рекордные объемы и реакция Cboe — не случайность. Это результат слияния сил, которые превратили торговлю, основанную на событиях, из теоретической любознательности в коммерчески неизбежный сегмент. Эта новая фаза определяется несколькими ключевыми механизмами:

1. Тестирование и развитие регуляторных границ

Рост Kalshi, регулируемой CFTC, и осторожное, публичное исследование со стороны таких компаний, как Goldman Sachs, создали регуляторный плацдарм. Они показывают, что определенные формы контрактов на события могут существовать в рамках существующей нормативной базы по товарам, задавая шаблон для других и вынуждая регуляторов уточнять свою позицию.

2. Суперцикл розничных спекуляций

Пост-2020 эпоха создала огромное сообщество розничных трейдеров, владеющих опционами, ETF и криптовалютами. Это сообщество рассматривает торговлю как сочетание инвестиций, развлечений и выражения мнений. Предсказательные рынки — естественное слияние этих мотивов, предлагая прямой доступ к геополитическим, финансовым и культурным событиям.

3. Блокчейн как средство давления

Там, где традиционное регулирование движется медленно, платформы на базе блокчейна, такие как Polymarket, работают с глобальным охватом и безразрешенной инновацией. Это создает конкурентное давление на регуляторов и традиционные финансы, чтобы предложить привлекательные альтернативы, прежде чем целое поколение трейдеров уйдет к децентрализованным платформам.

4. Датизация всего

В мире, одержимом опросами, прогнозами и аналитикой в реальном времени, предсказательные рынки предлагают финансово мотивированный, краудсорсинговый механизм поиска истины. Этот утилитарный аргумент — помимо чистых спекуляций — придает им интеллектуальную легитимность, которой не обладали предыдущие продукты, близкие к азартным играм.

Размытые границы: грядущая индустриальная конвергенция

Действие Cboe — самый ясный сигнал о полном слиянии отраслей. Когда-то отдельные сферы традиционных деривативов, крипто/DeFi и платформ предсказаний с событиями начинают сливаться в единый, сплошной спектр «торговли исходами». Это не просто новая категория продуктов; это парадигмальный сдвиг в понимании риска и возможностей на финансовых рынках.

Немедленные изменения в индустрии — это разделение модели предсказательных рынков. С одной стороны — регулируемые, финансовые контракты на события (бинарные опционы Cboe, Kalshi). Они, скорее всего, сосредоточены на «уважаемых» базовых событиях: решениях Федеральной резервной системы, публикациях CPI, порогах корпоративных доходов и уровнях основных индексов. Их будут продвигать как образовательные инструменты, хеджирующие средства или простую спекуляцию, с полным соблюдением KYC/AML. С другой стороны — permissionless, культурно ориентированные предсказательные рынки (Polymarket, децентрализованные альтернативы), доминирующие в политических выборах, спорте, событиях с участием знаменитостей и других «нефинансовых» исходах. Они будут конкурировать по скорости, креативности и глобальному доступу.

Это слияние требует переосмысления основных определений. Является ли бинарный опцион на то, закроется ли S&P 500 выше 7000, фундаментально отличным от контракта Polymarket на тот же исход? С экономической точки зрения — нет. Юридически и культурно — разрыв все еще значителен, но Cboe делает ставку, что сможет его преодолеть с помощью доверия и удобства. Итог — создание новой иерархии классов активов, где контракты, основанные на событиях, будут сосуществовать с акциями, опционами и фьючерсами как стандартное предложение, кардинально меняя портфельное строительство для розничных инвесторов.

Будущие пути: регулирование, доминирование или фрагментация?

Траектория этого зарождающегося соревнования не предопределена. Исходя из текущей ситуации, выделяются три возможных сценария, каждый с глубокими последствиями.

Путь 1: Регулируемое поглощение (наиболее вероятный)

Cboe успешно запускает продукт, брокеры активно его внедряют, и он занимает значительную долю рынка «финансовых» событийных торгов. Регуляторы, предпочитая контролировать деятельность в рамках существующих правил, косвенно поддерживают эту модель, ужесточая регулирование по отношению к нерегулируемым или крипто-конкурентам. Kalshi процветает как специализированный партнер или объект поглощения, а платформы вроде Polymarket и подобные уходят дальше на культурный и геополитический периметр, сталкиваясь с постоянными регуляторными проблемами. Рынок становится институционализированным, ликвидность сосредоточена в нескольких традиционных площадках.

Путь 2: Гибкий денте

Появляется четкое регуляторное разграничение. Биржи традиционных финансов могут публиковать бинарные опционы только на строго финансовые базовые активы (индексы, ставки, валюты). Предсказательные рынки допускаются к работе, возможно, под новыми «инновационными» лицензиями, для нефинансовых событий (политика, спорт, наука). Этот сценарий признает культурный спрос, пытаясь одновременно ограничить «азартные игры» и защитить целостность рынка. В этом случае и Cboe, и платформы предсказаний будут расти параллельно, в несоперничающих сегментах. Инновации сосредоточатся на межактивных маржах.

Путь 3: Децентрализованный обход

Если традиционные регуляторы будут слишком медленными или ограничительными, движение может резко сместиться в сторону децентрализованных платформ. Модель Polymarket или ее преемник может достичь такой глубокой ликвидности и лояльности пользователей, что станет основной системой определения цен для ****всех исходов событий, финансовых и нефинансовых. В этом случае продукт Cboe кажется медленным, архаичным имитацией. Разлом индустрии станет постоянным, с децентрализованным, глобальным слоем предсказаний, функционирующим независимо и в конечном итоге бросающим вызов ценовой политике традиционных бирж.

Конкретное влияние: сборы, ликвидность и onboarding пользователей

Помимо глобальных трендов, шаг Cboe повлияет на участников рынка конкретными, измеримыми эффектами.

Для розничных трейдеров: вход станет проще, но, возможно, дороже. Торговля бинарным опционом через их существующее брокерское приложение будет беспрепятственной, но они, скорее всего, заплатят стандартную комиссию за опционы (регуляторные сборы, брокерские комиссии), а не минимальные сборы на некоторых платформах предсказаний. Взамен — безопасность и привычность, а также более широкий выбор событий.

Для платформ предсказаний (Kalshi/Polymarket): перед ними стоит вопрос о существовании. Их ответ — усилить свои уникальные преимущества: более широкий выбор событий (от политики до поп-культуры), превосходный пользовательский опыт, специально ориентированный на предсказания, и сообщество. Для Polymarket — акцент на децентрализации, сопротивляемости цензуре и глобальном доступе. Для Kalshi — использование статуса первопроходца в регуляции и возможности для более креативных, нефинансовых базовых активов.

Для регуляторов (SEC/CFTC): возрастает давление на ясность. Заявка Cboe вынудит вынести окончательное решение — являются ли эти инструменты легальными опционами или запрещенными контрактами на события (или азартными играми). Их решение создаст эффект домино, либо легитимизируя всю сферу, либо вызывая жесткое сокращение.

Для маркет-мейкеров и поставщиков ликвидности: появляется новый, сложный продукт. Бинарные опционы имеют уникальный профиль риска (дискретность выплаты), что требует сложных хеджирований, часто с использованием ванильных опционов на тот же базовый актив. Это может увеличить волатильность и объем торгов в стандартных опционах, поскольку маркет-мейкеры хеджируют свои бинарные позиции, создавая симбиотическую связь между двумя наборами продуктов.

Ключевые игроки в войне предсказаний

Что такое Cboe Global Markets?

Cboe Global Markets — ведущая в мире сеть бирж деривативов и ценных бумаг, наиболее известная созданием индекса волатильности VIX, «индикатора страха» рынка. Это крупнейшая биржа опционов в США и мировой лидер в торговле акциями, фьючерсами и валютой.

*** ** Позиционирование: устоявшаяся, регулируемая инфраструктура глобальной торговли деривативами. Ее бренд — синоним надежности, ликвидности и инноваций в управлении рисками.

*** ** Токеномика/дорожная карта (аналог): ее «сеть» — это связи с брокерами, маркет-мейкерами и регуляторами. Ее «дорожная карта» — расширение продуктового портфеля для поддержания доминирования и захвата новых источников дохода, как это видно на примере бинарных опционов. Ее успех зависит от привлечения потоков ордеров и ликвидности.

Что такое Kalshi?

Kalshi — зарегистрированная CFTC биржа (DCM), первая в США, которая разрешила розничным клиентам торговать контрактами на события. Она работает как централизованная биржа, но для нефинансовых базовых активов.

*** ** Позиционирование: регуляторный пионер в сфере предсказаний. Стремится вывести торговлю событиями в мейнстрим, работая в рамках существующих правил, предлагая контракты по экономике, политике и климату.

*** ** Дорожная карта: расширение ассортимента контрактов, интеграции с партнерами (например, запуск Coinbase), лоббирование за более ясные и либеральные правила для контрактов на события. Ее вызов — балансировать между регуляторным соответствием и инновационной скоростью крипто-нативных конкурентов.

Что такое Polymarket?

Polymarket — децентрализованная платформа предсказаний на базе блокчейна, работающая по всему миру. Использует криптовалюту (USDC) для депозитов и торгов, а контракты исполняет автоматически через смарт-контракты и децентрализованные оракулы.

*** ** Позиционирование: гибкий, permissionless, культурно связанный фронтир предсказаний. Отличается скоростью выхода на рынок по текущим событиям и актуальным темам, часто работает в регуляторной серой зоне.

*** ** Токеномика: в настоящее время у него нет собственного протокольного токена, его модель основана на криптоэкономических принципах. Рост связан с более широким принятием криптовалют и идеологической привлекательностью децентрализованных, цензуроустойчивых рынков.

*** ** Дорожная карта: преодоление регуляторных вызовов, улучшение UX для конкуренции с традиционными приложениями, масштабирование систем оракулов и разрешения для обработки большего объема и более сложных событий.

Неизбежное слияние: предсказания как основной финансовый примитив

Исследование бинарных опционов Cboe — гораздо больше, чем запуск продукта. Это знаковое событие в финансовизации человеческого любопытства и убеждений. Тренд, который оно подтверждает, — необратим: спрос на торговлю по дискретным будущим исходам — фундаментальное, устойчивое человеческое поведение, которое технологии наконец сделали масштабируемым и уважаемым.

Долгосрочный тренд — к синтезу. Победит не «Cboe против Polymarket», а экосистема, где регулируемые и децентрализованные площадки взаимодействуют, обслуживая разные, но пересекающиеся потребности пользователей в рамках широкой «экономики событий». Ликвидность станет главным фактором, и платформа — будь то гигант традиционных финансов или крипто-стартап — способная предложить самые глубокие и надежные рынки для самых востребованных исходов, определит следующий десятилетний этап спекулятивных финансов.

Этот шаг Cboe — стартовая атака традиционных финансов на свою долю будущего. Он ознаменовал конец предсказательных рынков как любопытной крипто-ниши и начало их превращения в основной финансовый примитив, столь же фундаментальный для следующего поколения трейдеров, как колл и пут опционы для предыдущего. Битва уже не о том, будет ли торговля по событиям — а о том, чья инфраструктура их урегулирует, чьи правила ими управляют и кто захватит их огромную, растущую ценность.