加密貨幣 ETF 年吸 310 億！比特幣霸占 85%，以太坊悄悄崛起

2025 年加密貨幣 ETF 吸金 310 億美元，比特幣佔 70-85% 市場份額穩居王座。以太坊市佔率從 15% 增至 30%，BitMine Immersion 單月增持 59 萬枚 ETH 推動公眾持有量破 500 萬枚。過去三週比特幣 ETF 交易量收縮，12 月日均難破 50 億美元。

比特幣 ETF 主導地位背後的機構邏輯

（來源：The Block）

加密貨幣 ETF 市場在 2025 年呈現極度集中的特徵，比特幣全年穩定佔據 70% 至 85% 的市場份額。這種壓倒性優勢源於機構投資者的保守策略，他們將比特幣視為「數位黃金」或宏觀對沖工具，而非將其歸類為更廣泛的加密貨幣領域。資金流的集中度表明，機構投資者將比特幣與其他數位資產區別對待。

310 億美元的總資金流入雖然可觀，但分佈極度不均。按 80% 的平均市佔率計算，比特幣 ETF 吸納約 248 億美元，而以太坊及其他資產僅分得 62 億美元。這種差距揭示了機構心態：比特幣被視為必需品，以太坊是可選項，其他資產則幾乎被忽略。

機構投資者的持續買入為比特幣在 2025 年全年提供了持續的價格支撐，使其相對於更廣泛的加密貨幣市場表現更佳。即使在 10 月關稅引發的崩盤中，比特幣的跌幅也顯著小於山寨幣。這種「避險屬性」進一步強化了機構對比特幣的偏好，形成正向循環。

然而，過去三週現貨比特幣 ETF 的交易量顯著收縮值得警惕。12 月份的每日平均交易量大多難以突破 50 億美元大關，遠低於年中的 80-100 億美元水平。這預示著隨著年底臨近，市場參與者的行為可能發生轉變，市場活動將趨於平穩，類似於今年夏季的低迷期，而非去年第四季度的爆發式增長。

以太坊 ETF 的悄然崛起與 BitMine 效應

以太坊在加密貨幣 ETF 中的地位正在穩步提升。從 2025 年初到 12 月，以太坊市場份額從約 15% 逐步增長至 30%，成為機構投資者第二大配置。這一地位使得以太坊的市佔率成為衡量整體山寨幣市場情緒（相對於比特幣）的有效指標。市場份額的逐步增長表明機構投資者對這種第二大加密貨幣的信心日益增強。

以太坊 ETF 增長的三大驅動力

智能合約敘事吸引技術派機構：以太坊作為可編程區塊鏈，為 DeFi、NFT、代幣化等應用提供基礎設施，吸引看好 Web3 的投資者

估值折價提供吸引力：相較比特幣的高估值，以太坊提供更高的潛在上漲空間，機構將其視為高貝塔版本的比特幣

質押收益增強持有動機：以太坊 PoS 機制提供約 3-4% 的質押收益，為長期持有者創造現金流

最引人注目的個案是 BitMine Immersion（BMNR）。儘管近幾週加密貨幣市場整體波動和回調，但公眾持有的以太坊數量卻大幅增長。截至發稿時，公眾持有的 ETH 總量已從月初的 450 萬枚增加至 509 萬枚。更細緻地分析數據，近期這波 59 萬枚 ETH 的購買熱潮完全歸功於 BitMine。

BitMine 的購買力源於積極的「市價發行」（ATM）股權策略，該策略允許公司在股價高於淨資產值的情況下發行新股來為其 ETH 收購提供資金。這種操作模式類似於 MicroStrategy 對比特幣的策略，透過股權溢價購買加密資產，形成正向循環。BitMine 的持續買入不僅推高了公眾持有的 ETH 數量，也為以太坊價格提供了底部支撐。

其他知名 ETH DAT 的持倉量基本持平，顯示 BitMine 是推動以太坊 ETF 市佔率上升的主要力量。這種由單一大戶驅動的增長模式雖然有效，但也揭示了以太坊 ETF 市場的脆弱性。若 BitMine 停止買入或轉向拋售，以太坊的市佔率增長可能立即停滯。

長尾資產 ETF 的尷尬處境

包括 XRP、SOL、LINK、LTC 和 DOGE 在內的長尾資產在目前加密貨幣 ETF 市佔率中似乎微不足道。這些 ETF 產品大多要到 2025 年底才獲得批准，因此仍處於生命週期的早期階段。從資金流向來看，這些資產合計可能僅佔總流入的 5% 以下，顯示機構對非主流資產的配置極為保守。

這種格局在短期內難以改變。機構投資者的決策流程通常需要數月甚至數年，首次配置時往往選擇最成熟、流動性最好的資產。比特幣作為「數位黃金」敘事已深入人心，以太坊的智能合約平台地位也逐漸被認可，但 XRP 的跨境支付、SOL 的高性能、DOGE 的社群文化等敘事，尚未轉化為機構級的配置邏輯。

2026 年的關鍵在於這些長尾資產能否證明自身的獨特價值。若 XRP 在跨境支付領域取得突破性進展，SOL 吸引大型 DeFi 協議遷移，或 DOGE 獲得主流企業採用，機構可能重新評估配置策略。但在此之前，加密貨幣 ETF 市場仍將維持「比特幣為王，以太坊為后，其他爭殘羹」的格局。