如果日本抛售美国国债，会对Tether产生什么影响？

日本——作为全球持有最多美国国债的国家——正在引发全球金融市场的担忧，分析师警告称，未来一段时间内可能会出现大规模美债抛售潮的风险。

这种担忧已经蔓延到加密货币领域，尤其是针对Tether——USDT稳定币的发行机构，其储备主要由超过1130亿美元的美国国债支持。当前Tether正面临对其维持USDT稳定价值(脱锚)能力的严格监管。

日本国债收益率大幅上升引发美债抛售风险

据美国财政部最新数据显示，9月份海外投资者对美国国债的需求有所下降，总持有量较上月小幅下降至9.249万亿美元。不过，日本则是个例外，连续第九个月实现净买入，将其国债持有总额提升至1.189万亿美元——为自2022年8月以来的最高水平。这进一步巩固了日本作为美国国债最大海外持有者的地位。

专家认为，过去由于日本国内国债收益率几乎为零，日本积极购买海外债务，使美债成为低风险的有吸引力选择。然而，宏观环境正在迅速变化；日本政府债券收益率已升至多年新高。

随着国内收益率的改善，日本继续积累美债的动力减弱。这引发了该国可能在市场或政策变化时削减持有量的可能性。

Lena Petrova女士表示：“日本持续的债务危机正逐渐浮现，政府债务占GDP比重高达230%，再加上首相高市早苗时期的大规模财政扩张政策，导致国债收益率大幅飙升，投资者情绪趋于谨慎。如果日本遭遇冲击，其影响将波及全球，尤其是在东京作为美国国债最大投资者的情况下，这将加剧已受借贷成本上升和财政空间收紧影响的市场风险。”

另一位专家指出，过去六个月，美日国债利差已从3.5%缩小至仅2.4%。美债对冲收益率吸引力下降，如果这一差距继续收窄至2%，资本回流日本在经济上将变得合理。

这可能推动日本金融机构抛售美国国债并将资金转回国内。一些预测模型预计，未来18个月将有高达5000亿美元资金撤出全球市场。

此外，廉价日元借贷交易(日元套利交易)——约1.2万亿美元以低利率日元借入、投资于全球高收益资产如股票、加密货币和新兴市场——也面临逆转风险。当日本利率上升、日元走强时，这些交易变得更具风险，迫使投资者平仓，加剧全球市场的抛售压力。在过去30年里，日本收益率一直是维持全球利率低位的“锚”，但如今，这一锚已被打破。

Tether及其对美国国债集中持有的风险

一个重要的问题是：如果日本开始减少美债持有，这将如何影响USDT？担忧源于Tether的储备主要集中在正面临压力的资产类别上。

根据Tether的透明度报告，该机构超过80%的储备为美国国债。这不仅使Tether成为全球债券生态系统的重要组成部分，也让其成为全球第17大美国国债持有者，超过许多主权国家。

Tether储备构成 | 来源：Tether专注于美国国债带来了流动性和历史价格稳定性的优势。然而，如果像日本这样的大债权人开始抛售，价格和收益率的波动可能导致流动性紧缩，间接给Tether等大型持有者带来压力。

一位市场专家表示：“如果日本被迫抛售美债，其他国家也会跟进。Tether将面临严重贬值风险，进而导致比特币价格大幅下跌。策略方可能被迫出售，进一步加剧比特币下跌。日本 ➡️ Tether ➡️ 比特币，顺序如此。”

此外，S&P全球评级刚刚下调了Tether的保值能力评级，将USDT从4级(受限)下调至5级(弱)。据S&P称，5级反映了过去一年USDT储备中高风险资产敞口的增加以及信息披露中的漏洞。这些资产包括比特币、黄金、抵押贷款、公司债券及其他投资，均存在信息披露有限、信贷、市场、利率及汇率风险。

尽管存在宏观风险因素，大多数投资者仍认为USDT大幅贬值的可能性很低。根据市场预测Opinion，该情景发生的概率仅为0.5%，反映出投资者的怀疑态度。

对此怀疑有多方面原因：Tether在以往市场危机中保持了其价值稳定，公司在2025年第三季度创造了100亿美元利润，为储备波动提供了巨大缓冲。

尽管日本抛售美债可能带来显著影响，这一过程大概率会是渐进的。美国国债市场规模仍足以承受抛售压力而不会造成严重冲击。然而，日本收益率上升、S&P下调评级以及Tether储备结构等因素，仍需在未来一段时间内密切关注。

ông Giáo