La dura realidad de DeFi: colapso de los rendimientos de las monedas estables, bienvenidos a la era del riesgo

Autor: Justin Alick

Compilado por: Shenchao TechFlow

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¿Ha llegado oficialmente el final de la era de obtener ganancias con criptomonedas de manera sencilla? Hace un año, depositar efectivo en stablecoins se sentía como haber encontrado un código de trampa. Intereses abundantes, ( supuestamente ) sin riesgo. Hoy en día, este sueño se ha convertido en cenizas.

Las oportunidades de rendimiento de stablecoins en todo el ámbito de las criptomonedas se han desplomado, dejando a los prestamistas de DeFi y a los agricultores de rendimiento atrapados en un desierto de casi cero retornos. ¿Qué le pasó a ese “rendimiento anual sin riesgo” (APY), el ganso de los huevos de oro? ¿Y quién es responsable de que la minería de rendimiento se haya convertido en una ciudad fantasma? Profundicemos en el “informe de autopsia” de los rendimientos de stablecoins; no es una vista agradable.

El sueño de “rendimientos sin riesgo” ha muerto.

¿Recuerdas esos maravillosos viejos tiempos? ( Alrededor de 2021, ¿cuando varios protocolos lanzaban USDC y DAI con tasas de interés anualizadas de dos dígitos como si fueran caramelos? Las plataformas centralizadas prometieron rendimientos de 8-18% en stablecoins, y en menos de un año, su volumen de activos gestionados ) AUM ( se expandió a niveles enormes. Incluso los llamados protocolos DeFi “conservadores” ofrecían rendimientos de más del 10% en depósitos de stablecoins. ¡Era como si hubiéramos hackeado el sistema financiero, dinero gratis! Los minoristas corrían en masa, convencidos de que habían encontrado un mágico rendimiento sin riesgo del 20% en stablecoins. Todos sabemos cómo terminó eso.

Avancemos hacia 2025: este sueño está al borde de la muerte. Los rendimientos de las stablecoins han caído a niveles de un solo dígito o se han vuelto nulos, destruidos por una tormenta perfecta. La promesa de “rendimiento sin riesgo” ha muerto, y nunca fue real desde el principio. El ganso de oro de DeFi resultó ser solo una gallina sin cabeza.

La caída de los tokens provoca el colapso de los rendimientos.

El primer culpable es evidente: el mercado bajista de criptomonedas. La caída de los precios de los tokens ha destruido muchas fuentes de combustible para las ganancias. El mercado alcista de DeFi se sostenía sobre tokens caros; antes podías ganar un 8% de rendimiento en stablecoins porque los protocolos podían acuñar y distribuir tokens de gobernanza cuyo valor se disparaba. Pero cuando los precios de estos tokens se desploman un 80-90%, la fiesta se acaba. Las recompensas de minería de liquidez se agotan o se vuelven prácticamente insignificantes. ) Por ejemplo, el token CRV de Curve solía estar cerca de 6 dólares, y ahora ronda por debajo de 0.50 dólares; el plan para subsidiar los rendimientos de los proveedores de liquidez ha fracasado por completo. ( En resumen, sin un mercado alcista, no hay almuerzo gratis.

La masiva fuga de liquidez ha llegado junto con la caída de precios. El valor total bloqueado en DeFi )TVL( se ha evaporado desde su punto máximo. Después de alcanzar su pico a finales de 2021, el TVL entró en una caída en espiral, cayendo más del 70% durante el colapso de 2022-2023. Miles de millones de dólares en capital han huido de los protocolos, ya sea por inversores que salen para detener sus pérdidas o por fracasos en cadena que obligan a la retirada de fondos. Con la desaparición de la mitad del capital, los rendimientos naturalmente se marchitan: hay menos prestatarios, menos tarifas de transacción y los incentivos en tokens asignables también se reducen drásticamente. El resultado es que el TVL de DeFi ) se parece más a una “pérdida de valor total”( que ha tenido dificultades para recuperar incluso una pequeña parte de su antiguo esplendor, a pesar de un leve repunte en 2024. Cuando el campo se ha convertido en polvo, las granjas de rendimiento no cosechan nada.

¿Preferencia de riesgo? Total aversión

Tal vez el factor más importante que sofoca las ganancias sea el simple miedo. La aversión al riesgo de la comunidad de criptomonedas ha llegado a cero. Después de las aterradoras historias de las finanzas centralizadas )CeFi( y las estafas de DeFi, incluso los especuladores más agresivos están diciendo “no, gracias”. Tanto los pequeños inversores como las grandes ballenas han jurado prácticamente abandonar el juego de búsqueda de ganancias que solía estar de moda. Desde el desastre de 2022, la mayoría de los fondos institucionales han pausado las inversiones en criptomonedas, y aquellos pequeños inversionistas que fueron quemados ahora son mucho más cautelosos. Este cambio de mentalidad es evidente: cuando una aplicación de préstamos sospechosa puede desaparecer de la noche a la mañana, ¿por qué seguir persiguiendo un 7% de rendimiento? Esa frase “si parece demasiado bueno para ser verdad, probablemente no lo sea” finalmente ha calado hondo.

Incluso dentro de DeFi, los usuarios están evitando todo excepto las opciones más seguras. La minería de rendimiento apalancada solía ser la locura del verano DeFi, pero ahora se ha convertido en un mercado de nicho. Los agregadores de rendimiento y los cofres también están fríos; Yearn Finance ya no es un tema popular en Twitter criptográfico )CT(. En pocas palabras, ahora nadie tiene apetito por probar esas estrategias extrañas. La aversión colectiva al riesgo está sofocando aquellos rendimientos generosos que alguna vez compensaron estos riesgos. Sin preferencia por el riesgo = sin prima por el riesgo. Solo quedan las magras tasas de interés básicas.

No olvides el aspecto del protocolo: las plataformas DeFi también se han vuelto más cautelosas respecto al riesgo. Muchas plataformas han endurecido los requisitos de garantía, limitado los montos de préstamo o cerrado fondos no rentables. Al ver a los competidores colapsar, los protocolos ya no persiguen el crecimiento a cualquier costo. Esto significa menos incentivos agresivos y modelos de tasas de interés más conservadores, lo que nuevamente reduce los rendimientos.

La venganza de las finanzas tradicionales: ¿por qué conformarse con un 3% de DeFi cuando el rendimiento de los bonos del gobierno es del 5%?

Aquí hay un giro irónico: el mundo financiero tradicional comienza a ofrecer mejores rendimientos que las criptomonedas. Las subidas de tasas de la Reserva Federal han elevado las tasas de interés sin riesgo ) y los rendimientos de los bonos del gobierno ( a cerca del 5% para 2023-2024. De repente, el aburrido rendimiento de los bonos del gobierno de la abuela supera al de muchos pools de DeFi! Esto realmente ha dado un giro a la trama. Todo el atractivo del préstamo de stablecoins radica en que los bancos pagan un 0.1% mientras que DeFi paga un 8%. Pero cuando los bonos del gobierno ofrecen un 5% sin riesgo, los rendimientos de un solo dígito de DeFi parecen extremadamente poco atractivos en base a riesgo ajustado. Cuando el tío Sam ofrece mayores rendimientos, ¿por qué un inversor sensato debería depositar dólares en un contrato inteligente dudoso para ganar un 4%?

De hecho, esta brecha en los rendimientos ha sacado capital del espacio de las criptomonedas. Los grandes jugadores han comenzado a invertir efectivo en bonos seguros o fondos del mercado monetario, en lugar de en granjas de stablecoins. Incluso los emisores de stablecoins no pueden ignorar esto; han comenzado a invertir sus reservas en bonos del tesoro para obtener rendimientos atractivos ), la mayor parte de los cuales se han quedado con ellos (. Como resultado, hemos visto stablecoins inactivas en billeteras, sin ser utilizadas. El costo de oportunidad de tener stablecoins con un rendimiento del 0% se ha vuelto enorme, con pérdidas de intereses de cientos de miles de millones de dólares. Los dólares estacionados en stablecoins de “efectivo puro” no han hecho nada, mientras que las tasas de interés en el mundo real están disparándose. En resumen, las finanzas tradicionales han robado la comida de la mesa de DeFi. Los rendimientos de DeFi deben aumentar para competir, pero no pueden hacerlo sin nueva demanda. Así que los fondos se han ido.

Hoy en día, Aave o Compound pueden ofrecer alrededor del 4% de rendimiento anual para tu USDC ), acompañado de varios riesgos (, pero el rendimiento de los bonos del Tesoro a 1 año de EE. UU. es aproximadamente igual o incluso más alto. El cálculo matemático es cruel: en base a la rentabilidad ajustada al riesgo, DeFi ya no tiene la capacidad de competir con las finanzas tradicionales. El capital inteligente sabe esto y, mientras esta situación no cambie, no habrá prisa por volver.

Emisión de tokens de protocolo: insostenible y en fase de finalización

Seamos honestos: muchos de los rendimientos sustanciales no eran reales desde el principio. Se pagaron mediante inflación de tokens, subsidios de capital de riesgo o pura y dura economía Ponzi. Este juego solo puede durar tanto tiempo. Para 2022, muchos protocolos tuvieron que enfrentar la realidad: no es posible mantener un rendimiento anual del 20% sin explotar en un mercado bajista. Hemos sido testigos de un protocolo tras otro reduciendo recompensas o cerrando proyectos porque eran completamente insostenibles. Las actividades de minería de liquidez se redujeron; a medida que los tesoros se agotaban, se recortaban los incentivos en tokens. Algunas granjas de rendimiento se agotaron literalmente en la emisión de tokens para pagos: los pozos se secaron y los cazadores de rendimiento cambiaron de terreno.

La prosperidad de la minería de rendimientos se ha convertido en una recesión. Los protocolos que solían imprimir tokens sin parar ahora están enfrentando las consecuencias ), el precio de los tokens ha caído en picada, el capital de empleados ya se ha ido (.

De hecho, el carro de los beneficios se ha descarrilado. Los proyectos de criptomonedas ya no pueden acuñar monedas mágicas para atraer usuarios, a menos que quieran destruir el valor de sus tokens o incurrir en la ira de los reguladores. Con nuevos “especuladores” dispuestos a minar y vender estos tokens ), cada vez hay menos inversores (, y el ciclo de retroalimentación de beneficios insostenibles se ha colapsado. Los únicos beneficios que quedan son aquellos realmente respaldados por ingresos reales ), tarifas de transacción y márgenes (, y estos beneficios son mucho menores. DeFi se ve obligado a madurar, pero en el proceso, su rendimiento se ha reducido a niveles realistas.

Minería de ganancias: una ciudad fantasma

Todos estos factores se han unido, convirtiendo la minería de rendimiento en una auténtica ciudad fantasma. Las granjas vibrantes de ayer y las estrategias “agresivas” se sienten como historia antigua. ¿Hoy en día, al navegar por Twitter de criptomonedas, ves a alguien presumir de un 1000% de tasa de rendimiento anual o de un nuevo token de granja? Casi nada. En cambio, lo que ves son veteranos exhaustos y refugiados de liquidez que han salido. Las pocas oportunidades de rendimiento que quedan son o bien pequeñas y de alto riesgo ), por lo que son ignoradas por el capital convencional (, o tan bajas que resultan adormecedoras. Los minoristas o dejan sus stablecoins inactivas ), con un rendimiento de cero pero prefiriendo la seguridad (, o las convierten en moneda fiduciaria y ponen su dinero en fondos del mercado monetario fuera de la cadena. Las ballenas están negociando con instituciones financieras tradicionales para obtener intereses, o simplemente sosteniendo dólares, sin interés en jugar el juego de rendimiento de DeFi. Resultado: las granjas están desoladas. Este es el invierno de DeFi, y las cosechas no crecen.

Incluso en lugares donde hay ganancias, la atmósfera es completamente diferente. Los protocolos DeFi ahora promocionan la integración con activos del mundo real )RWA( para apenas obtener un 5% aquí y un 6% allí de ganancias. En esencia, ellos mismos están construyendo un puente hacia las finanzas tradicionales, lo que es un reconocimiento de que las actividades en la cadena por sí solas ya no pueden generar ganancias competitivas. Un sueño de un universo de ganancias criptográficas autosuficiente se está desvaneciendo. DeFi está reconociendo que, si deseas ingresos “sin riesgo”, terminarás haciendo lo que hace la finanza tradicional )comprar bonos del gobierno u otros activos tangibles (. ¿Adivina qué? — estos rendimientos oscilan en su mejor momento en cifras de un solo dígito medio. DeFi ha perdido su ventaja.

Así que nuestra situación actual es la siguiente: los rendimientos de las stablecoins que conocemos han muerto. Un rendimiento anual del 20% es una fantasía, e incluso los días del 8% han quedado atrás. Nos enfrentamos a una realidad despierta: si ahora quieres obtener altos rendimientos en criptomonedas, o asumes riesgos locos ) con la posibilidad de perderlo todo (, o estás persiguiendo algo ilusorio. La tasa promedio de préstamos de stablecoins en DeFi apenas puede superar los depósitos a plazo en los bancos, si es que puede superarlos. En base al ajuste de riesgo, los rendimientos de DeFi son simplemente ridículos en comparación con otras opciones.

Ya no hay almuerzo gratis en las criptomonedas

Con un verdadero estilo de profecía apocalíptica, seamos claros: la era de obtener fácilmente rendimientos de stablecoins ha terminado. El sueño de rendimientos sin riesgo en DeFi no solo ha muerto; ha sido asesinado por la gravedad del mercado, el miedo de los inversores, la competencia de las finanzas tradicionales, la desaparición de la liquidez, la economía de tokens insostenible, los golpes regulatorios y la cruda realidad. Las criptomonedas han vivido su festín de rendimientos en el salvaje oeste, que finalmente termina en lágrimas. Ahora, los sobrevivientes rebuscan entre los escombros, satisfechos con un rendimiento del 4% y lo llaman victoria.

¿Es esto el fin de DeFi? No necesariamente. La innovación siempre puede generar nuevas oportunidades. Pero el tono ha cambiado radicalmente. Las ganancias en criptomonedas deben ganarse a través de valor real y riesgos reales, en lugar de ser una moneda mágica de internet. Los días de “estables con un 9% de rendimiento porque el digital sube” han quedado atrás. DeFi ya no es una opción más inteligente que tu cuenta bancaria; de hecho, en muchos aspectos, es peor.

Preguntas provocativas: ¿regresará la agricultura de rendimiento o es solo una novedad pasajera de la era de tasas de interés cero? Aparentemente, el futuro es sombrío. Tal vez si las tasas de interés globales vuelven a bajar, DeFi pueda brillar nuevamente al ofrecer rendimientos varios puntos porcentuales más altos, pero aun así, la confianza ha sido gravemente dañada. Es difícil volver a meter el genio de la duda en la botella.

Actualmente, la comunidad cripto debe enfrentarse a una cruel realidad: no hay un retorno del 10% sin riesgo esperando por ti en DeFi. Si deseas obtener altos rendimientos, debes arriesgar tu capital en inversiones volátiles o esquemas complejos, lo cual es precisamente lo que las stablecoins deberían haberte ayudado a evitar. Todo el sentido de los rendimientos de las stablecoins radica en ser un refugio seguro con retorno. Esta ilusión se ha desvanecido. El mercado se ha despertado y ha descubierto que “ahorros en stablecoins” a menudo es una forma eufemística de jugar con fuego.

Al final, tal vez esta liquidación sea saludable. Eliminar ganancias ficticias y promesas insostenibles podría allanar el camino para oportunidades más reales y con precios más razonables. Pero esta es una esperanza a largo plazo. La realidad de hoy es dura: las stablecoins todavía prometen estabilidad, pero ya no prometen ganancias. El mercado de agricultura de rendimiento en criptomonedas está en declive, y muchos ex agricultores han colgado sus overoles. DeFi solía ser un paraíso de rendimientos de dos dígitos, ahora incluso es difícil ofrecer rendimientos al nivel de los bonos del tesoro, y el riesgo es mucho mayor. La multitud se ha dado cuenta de esto, y está votando con sus pies ) y su dinero (.

Conclusión

Como observador crítico, es difícil no mantener una actitud radical en lo intelectual: si un movimiento financiero revolucionario no puede superar la cartera de bonos de tu abuela, ¿cuál es su utilidad? DeFi necesita responder a esta pregunta, y hasta que lo haga, el invierno de los rendimientos de las stablecoins continuará afilándose. La especulación ha desaparecido, los rendimientos han desaparecido, y tal vez los turistas también. Lo que queda es una industria forzada a enfrentar sus propias limitaciones.

Mientras tanto, hagamos un momento de silencio por la narrativa de “rendimiento sin riesgo”. Solía ser interesante. Ahora, volvamos a la realidad: el rendimiento de las stablecoins es, de hecho, cero, y el mundo cripto tendrá que adaptarse a la vida después de la fiesta. Prepárense adecuadamente y no se dejen engañar por nuevas promesas de ganancias fáciles. En este mercado, no hay tal cosa como un almuerzo gratis. Cuanto antes aceptemos esto, antes podremos reconstruir la confianza, y tal vez algún día, podamos encontrar rendimientos que realmente se ganen en lugar de ser limosnas.