Strateji birleşmeyi reddet! Saylor, Bitcoin hazine entegrasyonunun belirsizlikle dolu olduğunu uyarıyor.

Strategy Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor, şirketin şu anda başka Bitcoin varlık yönetimi şirketlerini satın alma planı olmadığını belirtti, çünkü ilgili işlemlerde birçok belirsizlik var. Ekledi ki, burada birçok belirsiz faktör var, bu tür şeyler genellikle altı ila dokuz ay veya hatta bir yıl sürebilir. Başlangıçta iyi bir fikir gibi görünen bir şey, altı ay sonra iyi bir fikir olmayabilir.

Saylor, satın alma risklerini ortaya koydu, altı büyük belirsizlik faktörü var

(kaynak: Youtube)

Kurucu Michael Saylor'a göre, Strategy'nin Bitcoin satın alma rakipleriyle bir satın alma anlaşması yapması pek olası değil, riskler çok yüksek. Bu karar bir anda verilen bir karar değil, birleşme sürecindeki birçok belirsizlik faktörünü dikkate alarak düşünülmüş. Saylor, birleşme anlaşmalarının genellikle altı ila dokuz ay hatta bir yıl sürebileceğini belirtti; bu uzun süreçte piyasa koşulları, düzenleyici politikalar ve şirket değerlemeleri büyük değişiklikler gösterebilir.

Başlangıçta iyi bir fikir gibi görünen bir şey, altı ay sonra belki de iyi bir fikir olmayabilir. Bu ifade, kripto pazarının temel özelliklerini ortaya koyuyor: hızlı değişim ve öngörülemezlik. Geleneksel işletme satın almalarında, altı aylık işlem döngüsü normaldir, ancak kripto pazarında, Bitcoin fiyatı bu süre zarfında %50 veya daha fazla dalgalanabilir. Bu tür şiddetli dalgalanmalar, satın alma işleminin ekonomik mantığını köklü bir şekilde değiştirebilir.

Strategy CEO Phong Le, ek olarak, yazılım şirketleri (yani Strategy'nin ana işi) için satın almanın “son derece zor” olduğunu belirtti. O, “Gerçekten satın aldığınız varlıkların arkasında genellikle bazı bilinmeyen faktörler vardır, Bitcoin varlık yönetimi şirketini satın alma konusundaki görüşler de aynı şekilde.” dedi. Bu temkinli tutum, Strategy yönetiminin risk yönetimine verdiği önemi yansıtıyor.

Bitcoin Hazine Şirketinin Satın Alma Altı Büyük Riski

Değerleme Dalgalanma Riski: Bitcoin fiyatındaki sert dalgalanmalar, hedef şirketin değerlemesini belirlemeyi zorlaştırıyor.

İşlem Gecikme Riski: 6-9 aylık işlem süresi içinde piyasa koşulları tamamen değişebilir.

Gizli Borç Riski: Yazılım şirketleri ve Bitcoin pozisyonlarının arkasında bilinmeyen hukuki veya finansal sorunlar olabilir.

Karmaşıklığı Entegre Etme: Farklı şirketlerin Bitcoin satın alma stratejileri, finansman yapıları ve hissedar yapıları arasında büyük farklılıklar vardır.

Regülasyon belirsizliği: Bitcoin hazine şirketinin muhasebe işlemleri ve regülasyon standartları hala evrim geçiriyor.

Fırsat maliyeti riski: Birleşme süresince ana iş ve Bitcoin satın alma stratejisine odaklanamamak

Analistler, sanayi katılımcılarının sayısının artmasıyla birlikte, Bitcoin finansman şirketleri arasında farklılaşmış rekabetin satın alma yoluyla gerçekleşebileceğini düşünüyor. Ancak, Strategy'nin reddedici tutumu, tüm şirketlerin satın almanın en iyi strateji olduğunu düşünmediğini gösteriyor. 640,000 Bitcoin'e sahip Strategy için mevcut yüksek hızlı şeffaf satın alma stratejisini sürdürmek, karmaşık satın almaktan daha verimli olabilir.

Strive satın alma davası ilk örnek oldu, Strategy neden takip etmiyor

Strive, birleşen ilk Bitcoin mali şirketidir, Eylül ayı sonunda rakibi Semler Scientific'i tamamen hisse senedi ile satın alacağını duyurdu, birleşim sonrası şirket 11,006 Bitcoin'e sahip olacak. Birleşim sonrası Strive, dünya genelinde halka açık şirketler arasında on ikinci en büyük Bitcoin sahibine dönüşecek, sadece Tesla'nın ardından. Karşılaştırıldığında, Strategy 640,808 Bitcoin'e sahip olup, tüm şirketler arasında en çoğuna sahiptir.

Strive’ın satın alma stratejisi ile Strategy’nin reddedici tutumu arasında belirgin bir tezat bulunmaktadır. Neden aynı Bitcoin hazinesi şirketi olmalarına rağmen, ikisi tamamen farklı seçimler yapmaktadır? Cevap, ölçek ve stratejik konumlandırmadaki farklılıklarda yatmaktadır. Strive, Semler Scientific’i satın alarak Bitcoin pozisyonunu binlerce adetten on binlerce adede yükseltmiş, bu ölçek sıçraması piyasa konumunu güçlendirmek ve yatırımcıların dikkatini çekmek açısından önemli bir anlam taşımaktadır.

Strateji açısından durum tamamen farklı. 640.000 adet Bitcoin'e sahip olmak, onu tüm rakiplerinden çok daha önde bir konuma getiriyor ve 10.000 veya 20.000 adet Bitcoin satın alan bir şirketin toplam pozisyonu üzerindeki etkisi çok az. Bu açıdan bakıldığında, Strateji'nin daha çok satın alma hızını ve finansman yeteneğini sürdürmesi gerekiyor, karmaşıklığı artırmak için satın almalar yapmak yerine.

Ayrıca, Strategy'nin iş modeli net bir pazar algısı oluşturmuştur. Yatırımcılar, Strategy'nin çalışma mantığını anlamaktadır: Dönüştürülebilir tahviller ve hisse senedi finansmanı aracılığıyla fon toplamakta ve ardından bunların tamamını Bitcoin satın almak için kullanmaktadır. Bu basit ve şeffaf model, yatırımcıların Strategy'nin içsel değerini kolayca hesaplamasını sağlamaktadır. Birleşmeler söz konusu olduğunda, satın alınan şirketin yazılım işi, çalışanlar, borçlar gibi karmaşık unsurlar devreye girecek ve bu sadeliği bozacaktır.

Strateji şeffaflık avantajı S&P B- notu

Saylor, satın alma olasılığını tamamen reddetmemiş olsa da, Strategy'nin ilgili konularda esnek ayarlamalar yapabilmesi için alan bıraktı. Saylor, “Bence 'asla, asla yapmayacağız' demeyeceğiz, ama planlarımızın, stratejimizin ve odak noktamızın dijital tahvil satışı, bilanço iyileştirmesi, Bitcoin satın alımı ve bu mesajları kredi ve öz sermaye yatırımcılarına iletmek olduğunu söyleyeceğiz” dedi.

Saylor vurguladı ki, yıllar boyunca Strategy sürekli olarak Bitcoin satın alıyor, bu da halkın varlık değerindeki değişiklikleri anında değerlendirmesine olanak tanıyor, bu işlemler genellikle değer artışı sağlıyor. O şöyle dedi: “Bizim odak noktamız hızlı ve şeffaf bir şekilde dijital işlemler yapmak, dijital tahviller satmak ve sürekli olarak Bitcoin satın almak. Şirketin yüksek şeffaflık ve öngörülebilir iş modeli sunduğunu düşünüyoruz, bu yatırımcıların işletme kalitesini ve gelişim potansiyelini değerlendirmelerine yardımcı olan önemli bir avantajdır.”

Bu şeffaflık avantajı, geleneksel finansal kuruluşlar tarafından tanınmaya başlamıştır. S&P Global Ratings'in pazartesi günü yaptığı açıklamaya göre, Strategy “B-” kredi notu almış ve yüksek riskli tahviller (Junk Bond) ile aynı seviyedeki spekülatif olmayan yatırım derecesine dahil edilmiştir, ancak şirketin görünümü istikrarlıdır. Bu, Strategy'nin ilk kez kredi notu almasıdır ve teknoloji şirketinden Bitcoin hazine şirketine dönüşümünün ana akım finansal sistem tarafından ilk kez tanınmasının bir işareti olarak görülmektedir.

Le, derecelendirme sürecinde, şirketin Bitcoin tutmasından dolayı ek puan almadığını, bu kısmın doğrudan özkaynaklardan düşüldüğünü belirtti. “Şirketin derecesini artırmak için, gelecekte bir noktada, Bitcoin'in ayrım gözetilmesi ve sermaye varlığı olarak işlenmesinin daha uygun olacağını” ifade etti. Bu yorum, Strategy'nin karşılaştığı muhasebe zorluklarını ortaya koyuyor: mevcut muhasebe standartları Bitcoin'i maddi olmayan bir varlık olarak görmektedir, sadece değer kaybını kaydedebilmekte ve değer artışını kaydedememektedir, bu da şirketin gerçek finansal durumunu çarpıtmaktadır.

Strateji İş Modelinin Üç Temel Unsuru

Dijital Tahvil Satışı: Düşük faiz oranları ile dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek büyük miktarlarda fon toplamak

Bilanço Optimizasyonu: Finansman yapısını sürekli olarak iyileştirmek, maliyetleri düşürmek

Bitcoin sürekli satın alma: Toplanan fonların tamamı Bitcoin satın almak için kullanılacak, hızlı ve şeffaf bir satın alma ritmi korunacaktır.

Bu ticaret modelinin sadeliği ve şeffaflığı, Strategy'i yatırımcıların Bitcoin'e maruz kalmalarının en doğrudan araçlarından biri haline getiriyor. Eğer bir satın alma söz konusu olursa, bu sadeliği bozacak ve yatırımcıların analiz zorluğunu artıracaktır.