2024年末、上海左岸芯慧電子科技有限公司は、内地初の農業産業RWAプロジェクト「マルグレープ」を発表し、1000万元の株式ファイナンスを完了しました。「マルグレープ」は、真の意味で内地RWAが始まった第一弾として、多くの様子見をしている企業にRWAが「コンセプト」から「実現」への可能性を見せました。暗号サラダチームは最近、RWAプロジェクトの処理に取り組んでいます。以前、私たちは皆がとても興味を持っていることを発見しました：* "マルウリブドウ"製品とは一体何ですか？どのように購入すればいいですか？購入する価値はありますか？* "マルウグラフ"製品は二次市場で流通できますか？取引状況はどうですか？* 「マルウリブドウ RWA」プロジェクトはどのように実現されたのですか？それのインフラストラクチャは何ですか？* 中国本土での仮想通貨の交換やトークン発行による資金調達が禁止されている法律の下で、「マル・グレープ」のコンプライアンスの道筋は何ですか？* 「Malu Grape」プロジェクトについて学べることはありますか?「マルルブドウ RWA」プロジェクトの特徴をより完全に理解するために、暗号サラダチームのメンバーはマルルブドウのデジタル資産を自ら購入し、譲渡することを決定しました。消費者の視点からの調査を通じて、この製品の詳細と革新ポイントをみなさんに紹介します。この記事の内容がプロジェクト側の実際の状況と異なる場合は、ぜひご指摘ください。## 一、ぶどうからNFTへ、このプロジェクトは一体何を売っているのか？### 1.これは一体何の製品ですか？マルウグレープ・初発農業デジタル資産は、左岸芯慧（上海）データ技術株式会社によって2024年11月25日に正式に公開発行され、ユーザーは上海データ取引所デジタル資産取引プラットフォームでのみ購入および販売を行うことができます。! [中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈](https://img.gateio.im/social/moments-ef3418aff8be1f05a02086e1e63180b0)（上の図はマルルブドウデジタル資産の基本製品情報です）このプロジェクトは発行から間もなく売り切れとなったため、現在は二次取引市場のみが存在します。我々の観察によると、マルグラペデジタル資産の二次取引市場での価格は500〜5500元の範囲で、二極化の傾向を示していますが、主流の価格帯はおおよそ1000元です。しかし、最近の取引データに目を向けると、最近の取引価格は600元前後に集中しています。初回発行時の99元の市場価格と比較すると、現在の取引価格には確かに一定のプレミアムが実現されていますが、動的な視点で見ると、マルグラペデジタル資産の熱気が徐々に落ち着いてきていることが明らかであり、狂ったような投機のピークは既に過ぎ去り、より慎重な価値評価が行われるようになっています。! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-a20ffa296fc25d5e92ac9949263e3145)（上図はマルコスグレープデジタル資産のデジタル取引市場における販売状況です）Malu Grapeのデジタル資産を取引する過程で、プロジェクトチームには取引時間に明確な制限があることにも気づきました:2025年12月8日以降、デジタル資産は流通せず、保有者は1年間しか取引できません。 取引のカウントダウンを設定した理由についての答えは見つかりませんでした。 しかし、1年の期間が満了する前に、保有者による集中売却のシナリオが確実に存在し、デジタル資産の価値は比較的大きな市場変動に直面することが予想されます。さらに、物理的な権利と利益の交換が成功すると、デジタル資産はプロジェクトチームによって償却され、取引市場で流通し続けることができなくなり、所有者は「Planet Malu」インタラクティブスペースを使用する資格を享受できます。 購入プロセスでは、デジタル資産が「燃やされた」後に保有者の権利と利益がどのように保護されるかを知るために、明確な責任条項を見つけようとしてきました。 葡萄畑の焼失など、不可抗力や予期せぬ事象が発生し、物的権利が償還されない可能性があった場合、プロジェクト当事者はどのように補償すべきか、あえて想定することさえあります。 しかし、公的情報源と購入プロセスの両方から明確な答えを知りません。要するに、プロジェクトチームが発行する各デジタル資産の価格は異なり、分割不可能でユニークなチェーン上の識別子などのコア特性を考慮すると、プロジェクトチームが発行するデジタル資産は実際には非代替性のデジタルコレクション（NFT）であると判断できます。この重要なポイントに関するさらなる分析は、本記事の第3章に詳述されています。### 2.保有者はどのような権利を得ることができますか？権利はどこから来るのですか？RWAプロジェクトの特徴は、基盤となる資産とトークンの価値を結びつけることです。言い換えれば、トークン保有者の権益はしばしば基盤となる資産から直接来ています。マルイングレープのRWAプロジェクトも例外ではありません。マルルブドウRWAプロジェクトの基盤資産は、農産物と農産物生産データの統合です。その中で、農産物はマルル専門ブドウ協同組合が提供するマルルブドウであり、農産物生産データは主にブドウ生産過程における各種データを含んでいます。これには、ブドウ栽培地域の農家情報、生産データ、環境データ、収集データ、監視データ、そしてブドウ成長中の非構造化データなどが含まれます。マルルブドウのデジタル資産に関する製品紹介によれば、デジタル資産を購入したユーザーは、基礎資産のマッピングに基づく権利の組み合わせを取得でき、これには基本権利と成長権利が含まれます。* 基礎権益は、マルーグラップ専門協同組合が提供する価値200-300元のぶどう引換券1枚です；* 成長権利とは「マルシュー星球」農業インタラクティブ空間への参加資格を指します。そのほか、プロジェクトチームは規定の時間内に取引金額が上位50名の購入者に、「エアドロップ」のようなサプライズ特典を提供します。特典内容は、マルグラの引換券1枚です。! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-6adcbccf44d0bc7a6c4c6d7c855bca4e)（上の図はマルウグラのデジタル資産の保有者の権益図です）基礎資産とユーザー権益の対応関係を分析した結果、マル・ブドウRWAプロジェクトの実物資産価値は比較的固定されているため、価値上昇の余地も限られています。実際に大きな価値向上の可能性があるのは、この「農業生産データパッケージ」です。私たちの直接体験の後、ユーザーは「Malu Planet」インタラクティブスペースでMalu Grape Plantationのブドウの成長をリアルタイムで監視および観察し、ミニゲームを通じて種を蒔き、ブドウを摘んで販売し、取引のために交換された金貨は、2025年12月9日以降にプロジェクトチームが提供する物理的な報酬と交換できる高光沢プラットフォームで自動的にポイントに変換されます。 Crypto Saladは、独自の仮想ブドウを栽培しようとしており、果物が収穫されて金貨と交換されるまで24時間待つだけです。 しかし、残念ながら、監視ビデオを開くことができなかったので、共有するためにそれを開くことに成功したパートナーがいるかどうかはわかりません。! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-14b94995c956cd7fe723d2c0802ce25a)（左：デジタル資産取引数量ランキング；中：仮想ぶどう栽培；右図：コインランキング）しかし、金融商品の基準で測定すると、このプラットフォームにはまだ明確な価値のギャップがあります。 まず第一に、ポイントシステムはデジタル資産の本質的な収入メカニズムと明確にリンクしておらず、ユーザーが保有するデジタル資産をポイント交換で評価することはできず、その権利と利益は厳密に「消費報酬」のカテゴリーに限定されています。 第二に、ユーザーがデジタルプラットフォーム上でできることは限られており、仮想空間にブドウを植えたからといって、現実世界にもブドウの種が蒔かれるわけではありません。 プラットフォームのインタラクティブ機能は1つの操作に限定されており、ユーザーと物理資産の間に双方向の価値創造シナリオはないようです。このように見ると、プロジェクト側が収集した農業生産データと「マルシンギョウ」のインタラクティブスペースとの関連は限られているようです。このプロジェクトの技術サービス提供者が公式ウェブサイトで公開した情報によると、これらのデータは主にブドウのトレーサビリティ、銀行の貸付、作物保険などのアプリケーションシーンに使用されるとのことです。それで私たちが興味を持っているのは：* 個人デジタル資産保有者にとって、プロジェクト側が収集したデータは一体どのような価値と役割を持つのでしょうか？* さらに、プロジェクト側はデータ資産の価値に関する具体的な評価方法や第三者の認証レポートを公開していないため、私たちはデータ資産パッケージの実際の価値をどのように判断すればよいのでしょうか？* 現在の権益内容の分析において、私たちは保有者がデジタル資産の収益配当を得ることを証明する明確な道筋を一時的に見出していません。それでは、資金調達によって得られた資産の価値の増加は、どのように保有者に還元されるのでしょうか？これらの疑問について、現時点では公開された情報源から合理的な説明を見つけることができません。おそらく、プロジェクトが進展するにつれて、私たちの疑問に答えるためのさらなる資料や情報が出てくるでしょう。### このプロセスでプロジェクト側は何を得ましたか？保有者の権利について話し終えたので、次はこのプロジェクトがプロジェクト側にとってどのような利点があるかについて話しましょう。企業がRWAを試すのは、結局のところトークンを発行することで資金調達を含む一連の利点を得て、基盤となる資産や企業自体の価値を高めることを望んでいるからです。私たちは、マルメログレーププロジェクトから明確な価値還元の道筋をまとめることができます：プロジェクトチームは、エアドロップ権益と、ランダムに配布されるベーシックバージョンとレアバージョンによって生まれる「ブラインドボックス効果」を組み合わせて、ユーザーがより多くのデジタル資産を購入するように促し、この資金調達を実現します。プロジェクトチームは、得られた資金はマルー葡萄栽培基地のスマート化設備の構築およびインフラの改造・アップグレードに使用されると述べています。一方で、プロジェクト側「左岸芯慧」は、農業データ収集サービスを提供する企業として、より多くのユーザーが「マル星球」デジタルプラットフォームに参加することで、プロジェクト側のデジタルサービスも価値を高めることができる。この基盤の上に広告効果を利用して、プロジェクト側の影響力を拡大した。プロジェクト側はRWA実践を通じてブランドのストーリーのアップグレードを成功させ、国内初の農業RWAケースとして、業界のベンチマーク効果を果たした。この道はまさに一石三鳥であり、資金調達を得るだけでなく、プロジェクト側を支援し、伝統的な農業資産をも支えることができた。### 4.資産のチェーン上技術の依拠は何ですか？公式発表およびメディア報道の情報に基づき、マルシェブドウデジタル資産が成功裏にブロックチェーンにオンチェーンされ、完全なブロックチェーン技術エコシステムに依存していることがわかりました。前文で述べたプロジェクトの左岸芯慧は、データ収集サービスを専門とする企業です。ネット上の公開情報を基に、当該プロジェクトはIoT（モノのインターネット）技術を用いてぶどうの実際の成長データを収集し、左岸芯慧が独自に開発したSwiftLinkプラットフォームでデータ情報を統合し、「マルチチェーン同軌AMC」と「データ資産シェルDAS」技術を用いて構造化処理を行い、取引可能なデジタル資産パッケージを形成しています。私たちは技術的なコンプライアンスの視点から観察すると、プロジェクトチームが現行の規制フレームワークを厳格に遵守していることがわかります：すべてのオンチェーン操作データは、上海データグループが主導して構築した「浦江数链」データ証明プラットフォームに同期して記録され、データの真実性を確保しています。現時点では、SwiftLinkプラットフォームや「マルチチェーン同軌AMC」といったコア技術の詳細について公開されている情報は限られていますが、農業生産データのブロックチェーン化が実現しており、データは上海データ取引所に証明されています。上海データ取引所の国有株式背景に基づき、既存の技術がRWAプロジェクトのデータブロックチェーン化に対して信頼できる技術的サポートを提供できると信じています。## 二、資金調達 1000 万、マルのぶどうはどうやって実現したのか？マルーグレープRWAプロジェクトが成功裏に資金調達できたのは、まず彼らが整ったコンプライアンスの道筋を設計したおかげです。私たちは、2023年10月31日に上海左岸芯慧電子科技有限公司と上海左岸投資管理有限公司がプロジェクト側の左岸芯慧（上海）データ技術株式会社に1000万元の資金を注入し、それを特別目的会社（SPV）とし、マルーグラッペデータ資産パッケージと左岸芯慧の他のビジネスを隔離することに気づきました。同時に、SPV会社は資金調達の主体として、資金調達行為は企業自身にのみ関連し、デジタル資産の販売とは明確な関連がないため、「証券化」と見なされるリスクを回避しています。さらに、プロジェクト側の100%の株式はすべて上海株式保管登記センターに預けられ、「株易链」プラットフォームに証明として保存されています。「股易链」プラットフォームは、上海データ取引所が独自に開発したブロックチェーン証明プラットフォームであり、株式やデータ資産などにデジタル権利確定と証明サービスを提供することに特化しています。その核心的な目標は、ブロックチェーン技術を通じて、従来の金融市場における物理的資産（株式など）を検証可能で改ざん不可能なオンチェーンデジタル証明書に変換することです。簡単に言えば、株式のトークン化を実現するためのプラットフォームです。! [中国初のRWAプロジェクトであるMaluブドウの詳細な解釈](https://img.gateio.im/social/moments-30c8f766781f338a0351fedf74dd1588)（上の図はマルシウグラープ RWA プロジェクトの株式構造図です）このプロセスでは、マルウリブドウプロジェクトが得た資金調達が、従来のRWAトークン発行後の資金調達とは異なることが分かります。従来のRWAファイナンスモデルでは、プロジェクト側はトークンの発行によって初回資金調達を完了した後、通常はトークンを取引所に接続して二次市場での流通を実現し、流動性プレミアムを利用して再資金調達を行い、典型的な「発行－上場－再資金調達」のパスを形成します。このモデルでは、トークンの市場流通はプロジェクト側に持続的な資金調達の通路を提供するだけでなく、基盤資産の価値を資本市場の動態と結びつけることができます。しかし、Malu Grapeはデジタル資産の発行前に1,000万元のエクイティファイナンスを完了しています。 公開チャンネルから入手できる情報によると、プロジェクト当事者は株式を管理し、株式のトークン化された保管を完了しただけで、上場市場には参入していません。 そのためか、プロジェクト当事者は融資内容を開示する必要がなく、融資対象者は誰なのかなど、融資の詳細を知るすべがない。 エクイティの分布は? ユーザーがデジタル資産を購入するためのお金はどこに行くのですか? プロジェクトチームはその資金で何をしましたか? これらは、早急に答える必要がある質問です。しかし、マルチグレープ RWA プロジェクトは、コンプライアンスを遵守し、成功裏に 1000 万元のエクイティファイナンスを獲得しました。これは間違いなく多くの企業にとって朗報です。プロジェクトは 2013 個のデジタル資産を公開発行しただけで、各デジタル資産の初期価格が 99 元であるため、プロジェクト側がデジタル資産の販売から直接獲得できる総価値は 20 万元に満たないです。農業資産の特性に基づいて、付加価値の余地も相対的に限られています。しかし、プロジェクトが獲得したエクイティファイナンスは 1000 万元に達し、現在の RWA プロジェクトが企業に資産を提供し、技術開発に積極的な保障を提供できる効果を十分に証明しています。## 三、マルウグラパプロジェクトと海外RWAとの違いは何ですか？暗号サラダチームは近年Web3市場に注力しており、マルルブドウRWAに関する情報を深く研究した結果、マルルブドウRWAプロジェクトは実際には海外のRWAプロジェクトとは大きく異なることがわかりました。### 1.デジタル資産はトークンではありません前述したように、プロジェクトチームが発行するデジタル資産は、実際には非代替性デジタルコレクティブル(NFT)であり、海外で発行されるRWAトークンとは大きく異なります。 NFTの主な特徴は、各NFTがユニークで分割不可能であり、その価値は特定のメタデータの一意性によって決定され、ビットコインやイーサなどの代替可能な仮想通貨とは明確に区別されることです。 RWAプロジェクト「Malu Grape」では、各デジタル資産は、交換可能な価値媒体の機能はおろか、再取引や再流通の属性も持たない現物資産と交換された後、流通が禁止されています。マルウィブドウ RWA プロジェクトは、トークンの価値認定において、海外の RWA プロジェクトとは異なります。前述の通り、海外の RWA プロジェクトがトークンを発行して資金調達を行う論理について触れましたが、ここではトークンが保有者にどのように利益をもたらすかについて詳しくお話しします。海外の主流RWA実践において、トークン保有者はスマートコントラクトによる権利確定メカニズムを通じて、実質的に基盤資産の分割所有権または構造化収益分配権を得ることができます。プロジェクトチームがトークンの発行で調達した資金は、通常、基盤資産の開発運営や多様な投資ポートフォリオに特化して投資され、資産運営の効率向上や市場価値の増加などの手段を通じて価値の向上を実現します。このプロセスにおいて、トークンは価値伝達の媒体として機能し、事前に設定されたオンチェーンの配分ルールに従って、基盤資産から生じた収益をオンチェーンの配当、トークンの焼却によるデフレーション、権益の買い戻しなどの形で保有者に還元します。! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-13535288e9c0c2c6934d6b466c1e2ddf)(上の写真は海外のRWAアーキテクチャの模式図です)ダマルグレープRWAプロジェクトはNFT形式で発行され、保有者は実物交換権（ぶどう引換カード）とデジタルプラットフォームへの参加資格（ゲームポイント交換報酬）を得るだけです。その価値は農産物の消費特性とデータサービスの利用権に基づいており、資産所有権や収益権ではなく、本質的には「脱金融化」のコンプライアンス設計です。上海デジタル資産取引プラットフォームは、取引の発起と保有数量の管理に厳格な管理を行っています：保有比率がすべての取引可能なデジタル資産数量の5%を超えるユーザーは、単発で1つのみを売却でき、取引が成功した後、5営業日経過するまで再度売却できず、保有数量が5%未満になるまで続きます。この方法で大規模な投棄を制限し、デジタル資産の「狂った投機」を防ぎ、流動性を低下させる観点からデジタル資産の価値上昇の余地を制限しています。要するに、マルチブドウのデジタル資産の保有者は、デジタル資産を通じて基礎資産の価値上昇による利益を直接享受することはできず、実際にはマルチブドウの実物引換券とデジタルインタラクティブスペースへの入場券を持っているに過ぎない。私たちは、マルルブドウ製品がこのように設計されているのは、中国本土の法的環境と切り離せないと考えています。RWAの構造設計は、現実の法的土壌に根ざす必要があります。現在の私たちの規制枠組みに基づくと、仮想通貨関連のビジネス活動、例えば仮想通貨の発行やトークンの発行による資金調達は、依然として違法な金融活動と見なされており、厳しく禁止されています。違反者には刑事責任が生じるリスクがあります。この規制フレームワークの下で、国内法がデジタルコレクションの発行を禁止していないため、マル・ブドウ RWA プロジェクトはこの発行方法を選択し、他の企業にコンプライアンスの参考となる道を提供しました：* 企業は、仮想資産の発行の属性を明確に定義する必要があります。デジタルコレクションを発行する場合は、分割不可能で流通属性を持たない技術基準を厳格に遵守し、ビットコインやイーサリアムなどの同質の仮想通貨との法的境界を明確にする必要があります。* 同時に、デジタルコレクションが金融商品の特性を持たないようにし、証券や保険などの金融資産を含まないようにしなければならない。また、適切な取引プラットフォームを通じて、データや株式を公式に証明する必要がある。この慎重な製品設計戦略は、市場の革新の余地に対する積極的な探求であると同時に、法律の規制のレッドラインに対する必要な尊重でもあります。### 2.取引所の性質が異なるマルーグレープRWAの発行仲介機関は上海データ取引所です。海外の仮想資産取引所は通常、ライセンスを持つ金融機関の形で業務を行っていますが、上海データ取引所の設立は「上海市データ取引所管理実施暫定規則」の規制要件を厳格に遵守し、市政府の特別な承認を受けて設立される必要があります。その業務範囲はデータ流通サービスの範囲に明確に制限されており、金融資産取引とは制度的に区別されています。取引所の技術的アーキテクチャに関しては、海外の仮想資産取引所は一般的に分散型ネットワークに依存して運営されていますが、上海データ取引所は中央集権的なガバナンスモデルを採用しており、そのシステムノードの設定は政府部門の全体的な管理に従う必要があります。 Malu Grape RWAプロジェクトを例にとると、エクイティトークン化への道は二重のコンプライアンス保証を経る必要があります:プロジェクト当事者は、まず上海エクイティカストディアンドトレーディングセンター傘下の登録およびカストディアン機関で基礎となるエクイティの確認と登録を完了し、次にブロックチェーン証明書ストレージプラットフォーム「Share Easy Chain」を通じてチェーン上のエクイティを実現する必要があります。 この「現物資産-合法的な登録-オンチェーン預金」の進歩的な設計は、従来の金融市場の規制ロジックを継続するだけでなく、デジタル技術革新のための検証可能なコンプライアンス境界を画定します。マルシンブドウRWAプロジェクトの仲介機関は、海外モデルと比較してかなりの違いがありますが、その本質は依然として既存の規制枠組みの中でRWAの実現可能性を探る重要な試みです。これは、中国本土のRWAプロジェクトにローカライズされたコンプライアンスの道を構築しました。この実践は、内地の現行法制度の下で、RWAが「不可能」ではなく、よりローカルな規制論理に適応した方法で「再定義」される必要があることを十分に証明しています。マルシンブドウプロジェクトの意義は、農業資産の道を切り開くことだけでなく、内地のRWA発展に対して複製可能な「規制に優しい」パラダイムを提供することにあります。## 4. 購入プロセスの紹介：個人投資家は現在どのようにマルグレープ RWA の製品を購入しますか？もし読者が今、マルスブドウRWA製品を購入したい場合は、以下の購入プロセスを参照してください。1）「デジタル資産取引市場」にログインして登録を完了し、知識の問題に答えて市場に入ります。! [中国で最初のRWAプロジェクトの詳細解釈](https://img.gateio.im/social/moments-5656c2305f54ca7b51f132f52dbd36a3)2）デジタルトレーディング市場の本人確認を完了してください。! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-3c544a538d00e3280736e97d130cdcac)3）発行プラットフォームに登録する——高光拾刻、そして本人確認を完了する。! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-4837c864d5ad503677e1ada3a060d418)4）杉德ウォレットに登録し、本人認証を完了し、銀行カードをリンクします。! [中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈](https://img.gateio.im/social/moments-2e6606b61074fb0263660c8264cf2ed5)5）招待コードを取得し、購入を完了します。! [中国初のRWAプロジェクトであるMaluブドウの詳細な解釈](https://img.gateio.im/social/moments-ca1f88448f60a35079233755821635e2)## 五、マルチグレープ RWA はどのような業界効果をもたらすか？デジタル経済と実体経済の深い融合の波の中で、マルルグレープRWAプロジェクトは、伝統産業の転換とアップグレードのための成功したサンプルを作り出しました。この試みは、内陸企業がRWAプロジェクトに近づく成功した探求であるだけでなく、業界内外で多重の積極的な示範効果を引き起こすでしょう。マルルブドウRWAプロジェクトは、大量の「沈黙」の伝統資産に対して複製可能なデジタルテンプレートを提供することができます。マルルブドウの「破圈」経験は、中国の伝統的な老舗ブランドや非物質文化遺産にも参考を提供しています。もしかすると、近い将来、七宝羊肉、南翔小籠包、さらには蘇州刺繍などの地域特産物のRWAプロジェクトを見ることができるかもしれません。RWAのフレームワークを通じて、スマートコントラクトとクロスチェーン相互作用を活用し、ブランドプレミアムを向上させると同時に、文化の継承と商業価値のウィンウィンエコシステムを構築します。上海はこのような革新に独自の土壌を提供しています。私たちは、上海が全国で最もRWAプロジェクトの探索に適した都市であると考えています。上海は国内のデジタル経済の先駆者として、すでにブロックチェーン市場に先行しており、2023年から2025年にかけて都市ブロックチェーンデジタルインフラシステムプロジェクトの実施計画を提案し、RWAプロジェクトに政策と技術の両面からの支援を提供しています。香港は、バーチャル資産取引所にライセンスを次々と発行した後、第二回のバーチャル資産政策宣言を発表する予定です。国際的な資本のハブとしての地位とオープンなバーチャル資産ビジネス環境を活かし、香港は内陸の優良資産と世界の投資者を結ぶ橋となっています。上海と香港の連携、両都市の協調は、地元資産の「海外進出」を支援し、国際的な資源の「導入」のための道を開いています。暗号サラダは長年にわたり企業の越境および海外進出に注力しており、私たちは近い将来、RWAプロジェクトの明るい未来をより明確に見ることができると信じています。マルルブドウの試みは、伝統的農業がデジタル化を受け入れる縮図であり、国内RWAの探求に対して適切な基準を示しています。それは完璧ではないかもしれませんが、その一歩一歩が後続者のための道を開いています。特別な声明：このオリジナル記事は著者の個人的な見解のみを表しており、特定の事項に関する法的相談や法的意見を構成するものではありません。転載が必要な場合は、暗号サラダにご連絡ください。
国内初のRWAプロジェクト「マルリュウブドウ」の詳細解説
2024年末、上海左岸芯慧電子科技有限公司は、内地初の農業産業RWAプロジェクト「マルグレープ」を発表し、1000万元の株式ファイナンスを完了しました。「マルグレープ」は、真の意味で内地RWAが始まった第一弾として、多くの様子見をしている企業にRWAが「コンセプト」から「実現」への可能性を見せました。
暗号サラダチームは最近、RWAプロジェクトの処理に取り組んでいます。以前、私たちは皆がとても興味を持っていることを発見しました：
「マルルブドウ RWA」プロジェクトの特徴をより完全に理解するために、暗号サラダチームのメンバーはマルルブドウのデジタル資産を自ら購入し、譲渡することを決定しました。消費者の視点からの調査を通じて、この製品の詳細と革新ポイントをみなさんに紹介します。この記事の内容がプロジェクト側の実際の状況と異なる場合は、ぜひご指摘ください。
一、ぶどうからNFTへ、このプロジェクトは一体何を売っているのか？
1.これは一体何の製品ですか？
マルウグレープ・初発農業デジタル資産は、左岸芯慧（上海）データ技術株式会社によって2024年11月25日に正式に公開発行され、ユーザーは上海データ取引所デジタル資産取引プラットフォームでのみ購入および販売を行うことができます。
! 中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈
（上の図はマルルブドウデジタル資産の基本製品情報です）
このプロジェクトは発行から間もなく売り切れとなったため、現在は二次取引市場のみが存在します。我々の観察によると、マルグラペデジタル資産の二次取引市場での価格は500〜5500元の範囲で、二極化の傾向を示していますが、主流の価格帯はおおよそ1000元です。しかし、最近の取引データに目を向けると、最近の取引価格は600元前後に集中しています。初回発行時の99元の市場価格と比較すると、現在の取引価格には確かに一定のプレミアムが実現されていますが、動的な視点で見ると、マルグラペデジタル資産の熱気が徐々に落ち着いてきていることが明らかであり、狂ったような投機のピークは既に過ぎ去り、より慎重な価値評価が行われるようになっています。
! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-a20ffa296fc25d5e92ac9949263e3145)
（上図はマルコスグレープデジタル資産のデジタル取引市場における販売状況です）
Malu Grapeのデジタル資産を取引する過程で、プロジェクトチームには取引時間に明確な制限があることにも気づきました:2025年12月8日以降、デジタル資産は流通せず、保有者は1年間しか取引できません。 取引のカウントダウンを設定した理由についての答えは見つかりませんでした。 しかし、1年の期間が満了する前に、保有者による集中売却のシナリオが確実に存在し、デジタル資産の価値は比較的大きな市場変動に直面することが予想されます。
さらに、物理的な権利と利益の交換が成功すると、デジタル資産はプロジェクトチームによって償却され、取引市場で流通し続けることができなくなり、所有者は「Planet Malu」インタラクティブスペースを使用する資格を享受できます。 購入プロセスでは、デジタル資産が「燃やされた」後に保有者の権利と利益がどのように保護されるかを知るために、明確な責任条項を見つけようとしてきました。 葡萄畑の焼失など、不可抗力や予期せぬ事象が発生し、物的権利が償還されない可能性があった場合、プロジェクト当事者はどのように補償すべきか、あえて想定することさえあります。 しかし、公的情報源と購入プロセスの両方から明確な答えを知りません。
要するに、プロジェクトチームが発行する各デジタル資産の価格は異なり、分割不可能でユニークなチェーン上の識別子などのコア特性を考慮すると、プロジェクトチームが発行するデジタル資産は実際には非代替性のデジタルコレクション（NFT）であると判断できます。この重要なポイントに関するさらなる分析は、本記事の第3章に詳述されています。
2.保有者はどのような権利を得ることができますか？権利はどこから来るのですか？
RWAプロジェクトの特徴は、基盤となる資産とトークンの価値を結びつけることです。言い換えれば、トークン保有者の権益はしばしば基盤となる資産から直接来ています。マルイングレープのRWAプロジェクトも例外ではありません。
マルルブドウRWAプロジェクトの基盤資産は、農産物と農産物生産データの統合です。その中で、農産物はマルル専門ブドウ協同組合が提供するマルルブドウであり、農産物生産データは主にブドウ生産過程における各種データを含んでいます。これには、ブドウ栽培地域の農家情報、生産データ、環境データ、収集データ、監視データ、そしてブドウ成長中の非構造化データなどが含まれます。
マルルブドウのデジタル資産に関する製品紹介によれば、デジタル資産を購入したユーザーは、基礎資産のマッピングに基づく権利の組み合わせを取得でき、これには基本権利と成長権利が含まれます。
そのほか、プロジェクトチームは規定の時間内に取引金額が上位50名の購入者に、「エアドロップ」のようなサプライズ特典を提供します。特典内容は、マルグラの引換券1枚です。
! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-6adcbccf44d0bc7a6c4c6d7c855bca4e)
（上の図はマルウグラのデジタル資産の保有者の権益図です）
基礎資産とユーザー権益の対応関係を分析した結果、マル・ブドウRWAプロジェクトの実物資産価値は比較的固定されているため、価値上昇の余地も限られています。実際に大きな価値向上の可能性があるのは、この「農業生産データパッケージ」です。
私たちの直接体験の後、ユーザーは「Malu Planet」インタラクティブスペースでMalu Grape Plantationのブドウの成長をリアルタイムで監視および観察し、ミニゲームを通じて種を蒔き、ブドウを摘んで販売し、取引のために交換された金貨は、2025年12月9日以降にプロジェクトチームが提供する物理的な報酬と交換できる高光沢プラットフォームで自動的にポイントに変換されます。 Crypto Saladは、独自の仮想ブドウを栽培しようとしており、果物が収穫されて金貨と交換されるまで24時間待つだけです。 しかし、残念ながら、監視ビデオを開くことができなかったので、共有するためにそれを開くことに成功したパートナーがいるかどうかはわかりません。
! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-14b94995c956cd7fe723d2c0802ce25a)
（左：デジタル資産取引数量ランキング；中：仮想ぶどう栽培；右図：コインランキング）
しかし、金融商品の基準で測定すると、このプラットフォームにはまだ明確な価値のギャップがあります。 まず第一に、ポイントシステムはデジタル資産の本質的な収入メカニズムと明確にリンクしておらず、ユーザーが保有するデジタル資産をポイント交換で評価することはできず、その権利と利益は厳密に「消費報酬」のカテゴリーに限定されています。 第二に、ユーザーがデジタルプラットフォーム上でできることは限られており、仮想空間にブドウを植えたからといって、現実世界にもブドウの種が蒔かれるわけではありません。 プラットフォームのインタラクティブ機能は1つの操作に限定されており、ユーザーと物理資産の間に双方向の価値創造シナリオはないようです。
このように見ると、プロジェクト側が収集した農業生産データと「マルシンギョウ」のインタラクティブスペースとの関連は限られているようです。このプロジェクトの技術サービス提供者が公式ウェブサイトで公開した情報によると、これらのデータは主にブドウのトレーサビリティ、銀行の貸付、作物保険などのアプリケーションシーンに使用されるとのことです。それで私たちが興味を持っているのは：
これらの疑問について、現時点では公開された情報源から合理的な説明を見つけることができません。おそらく、プロジェクトが進展するにつれて、私たちの疑問に答えるためのさらなる資料や情報が出てくるでしょう。
このプロセスでプロジェクト側は何を得ましたか？
保有者の権利について話し終えたので、次はこのプロジェクトがプロジェクト側にとってどのような利点があるかについて話しましょう。企業がRWAを試すのは、結局のところトークンを発行することで資金調達を含む一連の利点を得て、基盤となる資産や企業自体の価値を高めることを望んでいるからです。
私たちは、マルメログレーププロジェクトから明確な価値還元の道筋をまとめることができます：
プロジェクトチームは、エアドロップ権益と、ランダムに配布されるベーシックバージョンとレアバージョンによって生まれる「ブラインドボックス効果」を組み合わせて、ユーザーがより多くのデジタル資産を購入するように促し、この資金調達を実現します。プロジェクトチームは、得られた資金はマルー葡萄栽培基地のスマート化設備の構築およびインフラの改造・アップグレードに使用されると述べています。
一方で、プロジェクト側「左岸芯慧」は、農業データ収集サービスを提供する企業として、より多くのユーザーが「マル星球」デジタルプラットフォームに参加することで、プロジェクト側のデジタルサービスも価値を高めることができる。この基盤の上に広告効果を利用して、プロジェクト側の影響力を拡大した。プロジェクト側はRWA実践を通じてブランドのストーリーのアップグレードを成功させ、国内初の農業RWAケースとして、業界のベンチマーク効果を果たした。この道はまさに一石三鳥であり、資金調達を得るだけでなく、プロジェクト側を支援し、伝統的な農業資産をも支えることができた。
4.資産のチェーン上技術の依拠は何ですか？
公式発表およびメディア報道の情報に基づき、マルシェブドウデジタル資産が成功裏にブロックチェーンにオンチェーンされ、完全なブロックチェーン技術エコシステムに依存していることがわかりました。
前文で述べたプロジェクトの左岸芯慧は、データ収集サービスを専門とする企業です。ネット上の公開情報を基に、当該プロジェクトはIoT（モノのインターネット）技術を用いてぶどうの実際の成長データを収集し、左岸芯慧が独自に開発したSwiftLinkプラットフォームでデータ情報を統合し、「マルチチェーン同軌AMC」と「データ資産シェルDAS」技術を用いて構造化処理を行い、取引可能なデジタル資産パッケージを形成しています。
私たちは技術的なコンプライアンスの視点から観察すると、プロジェクトチームが現行の規制フレームワークを厳格に遵守していることがわかります：すべてのオンチェーン操作データは、上海データグループが主導して構築した「浦江数链」データ証明プラットフォームに同期して記録され、データの真実性を確保しています。
現時点では、SwiftLinkプラットフォームや「マルチチェーン同軌AMC」といったコア技術の詳細について公開されている情報は限られていますが、農業生産データのブロックチェーン化が実現しており、データは上海データ取引所に証明されています。上海データ取引所の国有株式背景に基づき、既存の技術がRWAプロジェクトのデータブロックチェーン化に対して信頼できる技術的サポートを提供できると信じています。
二、資金調達 1000 万、マルのぶどうはどうやって実現したのか？
マルーグレープRWAプロジェクトが成功裏に資金調達できたのは、まず彼らが整ったコンプライアンスの道筋を設計したおかげです。
私たちは、2023年10月31日に上海左岸芯慧電子科技有限公司と上海左岸投資管理有限公司がプロジェクト側の左岸芯慧（上海）データ技術株式会社に1000万元の資金を注入し、それを特別目的会社（SPV）とし、マルーグラッペデータ資産パッケージと左岸芯慧の他のビジネスを隔離することに気づきました。
同時に、SPV会社は資金調達の主体として、資金調達行為は企業自身にのみ関連し、デジタル資産の販売とは明確な関連がないため、「証券化」と見なされるリスクを回避しています。さらに、プロジェクト側の100%の株式はすべて上海株式保管登記センターに預けられ、「株易链」プラットフォームに証明として保存されています。
「股易链」プラットフォームは、上海データ取引所が独自に開発したブロックチェーン証明プラットフォームであり、株式やデータ資産などにデジタル権利確定と証明サービスを提供することに特化しています。その核心的な目標は、ブロックチェーン技術を通じて、従来の金融市場における物理的資産（株式など）を検証可能で改ざん不可能なオンチェーンデジタル証明書に変換することです。簡単に言えば、株式のトークン化を実現するためのプラットフォームです。
! 中国初のRWAプロジェクトであるMaluブドウの詳細な解釈
（上の図はマルシウグラープ RWA プロジェクトの株式構造図です）
このプロセスでは、マルウリブドウプロジェクトが得た資金調達が、従来のRWAトークン発行後の資金調達とは異なることが分かります。
従来のRWAファイナンスモデルでは、プロジェクト側はトークンの発行によって初回資金調達を完了した後、通常はトークンを取引所に接続して二次市場での流通を実現し、流動性プレミアムを利用して再資金調達を行い、典型的な「発行－上場－再資金調達」のパスを形成します。このモデルでは、トークンの市場流通はプロジェクト側に持続的な資金調達の通路を提供するだけでなく、基盤資産の価値を資本市場の動態と結びつけることができます。
しかし、Malu Grapeはデジタル資産の発行前に1,000万元のエクイティファイナンスを完了しています。 公開チャンネルから入手できる情報によると、プロジェクト当事者は株式を管理し、株式のトークン化された保管を完了しただけで、上場市場には参入していません。 そのためか、プロジェクト当事者は融資内容を開示する必要がなく、融資対象者は誰なのかなど、融資の詳細を知るすべがない。 エクイティの分布は? ユーザーがデジタル資産を購入するためのお金はどこに行くのですか? プロジェクトチームはその資金で何をしましたか? これらは、早急に答える必要がある質問です。
しかし、マルチグレープ RWA プロジェクトは、コンプライアンスを遵守し、成功裏に 1000 万元のエクイティファイナンスを獲得しました。これは間違いなく多くの企業にとって朗報です。プロジェクトは 2013 個のデジタル資産を公開発行しただけで、各デジタル資産の初期価格が 99 元であるため、プロジェクト側がデジタル資産の販売から直接獲得できる総価値は 20 万元に満たないです。農業資産の特性に基づいて、付加価値の余地も相対的に限られています。しかし、プロジェクトが獲得したエクイティファイナンスは 1000 万元に達し、現在の RWA プロジェクトが企業に資産を提供し、技術開発に積極的な保障を提供できる効果を十分に証明しています。
三、マルウグラパプロジェクトと海外RWAとの違いは何ですか？
暗号サラダチームは近年Web3市場に注力しており、マルルブドウRWAに関する情報を深く研究した結果、マルルブドウRWAプロジェクトは実際には海外のRWAプロジェクトとは大きく異なることがわかりました。
1.デジタル資産はトークンではありません
前述したように、プロジェクトチームが発行するデジタル資産は、実際には非代替性デジタルコレクティブル(NFT)であり、海外で発行されるRWAトークンとは大きく異なります。 NFTの主な特徴は、各NFTがユニークで分割不可能であり、その価値は特定のメタデータの一意性によって決定され、ビットコインやイーサなどの代替可能な仮想通貨とは明確に区別されることです。 RWAプロジェクト「Malu Grape」では、各デジタル資産は、交換可能な価値媒体の機能はおろか、再取引や再流通の属性も持たない現物資産と交換された後、流通が禁止されています。
マルウィブドウ RWA プロジェクトは、トークンの価値認定において、海外の RWA プロジェクトとは異なります。前述の通り、海外の RWA プロジェクトがトークンを発行して資金調達を行う論理について触れましたが、ここではトークンが保有者にどのように利益をもたらすかについて詳しくお話しします。
海外の主流RWA実践において、トークン保有者はスマートコントラクトによる権利確定メカニズムを通じて、実質的に基盤資産の分割所有権または構造化収益分配権を得ることができます。プロジェクトチームがトークンの発行で調達した資金は、通常、基盤資産の開発運営や多様な投資ポートフォリオに特化して投資され、資産運営の効率向上や市場価値の増加などの手段を通じて価値の向上を実現します。このプロセスにおいて、トークンは価値伝達の媒体として機能し、事前に設定されたオンチェーンの配分ルールに従って、基盤資産から生じた収益をオンチェーンの配当、トークンの焼却によるデフレーション、権益の買い戻しなどの形で保有者に還元します。
! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-13535288e9c0c2c6934d6b466c1e2ddf)
(上の写真は海外のRWAアーキテクチャの模式図です)
ダマルグレープRWAプロジェクトはNFT形式で発行され、保有者は実物交換権（ぶどう引換カード）とデジタルプラットフォームへの参加資格（ゲームポイント交換報酬）を得るだけです。その価値は農産物の消費特性とデータサービスの利用権に基づいており、資産所有権や収益権ではなく、本質的には「脱金融化」のコンプライアンス設計です。
上海デジタル資産取引プラットフォームは、取引の発起と保有数量の管理に厳格な管理を行っています：保有比率がすべての取引可能なデジタル資産数量の5%を超えるユーザーは、単発で1つのみを売却でき、取引が成功した後、5営業日経過するまで再度売却できず、保有数量が5%未満になるまで続きます。この方法で大規模な投棄を制限し、デジタル資産の「狂った投機」を防ぎ、流動性を低下させる観点からデジタル資産の価値上昇の余地を制限しています。
要するに、マルチブドウのデジタル資産の保有者は、デジタル資産を通じて基礎資産の価値上昇による利益を直接享受することはできず、実際にはマルチブドウの実物引換券とデジタルインタラクティブスペースへの入場券を持っているに過ぎない。
私たちは、マルルブドウ製品がこのように設計されているのは、中国本土の法的環境と切り離せないと考えています。RWAの構造設計は、現実の法的土壌に根ざす必要があります。現在の私たちの規制枠組みに基づくと、仮想通貨関連のビジネス活動、例えば仮想通貨の発行やトークンの発行による資金調達は、依然として違法な金融活動と見なされており、厳しく禁止されています。違反者には刑事責任が生じるリスクがあります。
この規制フレームワークの下で、国内法がデジタルコレクションの発行を禁止していないため、マル・ブドウ RWA プロジェクトはこの発行方法を選択し、他の企業にコンプライアンスの参考となる道を提供しました：
この慎重な製品設計戦略は、市場の革新の余地に対する積極的な探求であると同時に、法律の規制のレッドラインに対する必要な尊重でもあります。
2.取引所の性質が異なる
マルーグレープRWAの発行仲介機関は上海データ取引所です。海外の仮想資産取引所は通常、ライセンスを持つ金融機関の形で業務を行っていますが、上海データ取引所の設立は「上海市データ取引所管理実施暫定規則」の規制要件を厳格に遵守し、市政府の特別な承認を受けて設立される必要があります。その業務範囲はデータ流通サービスの範囲に明確に制限されており、金融資産取引とは制度的に区別されています。
取引所の技術的アーキテクチャに関しては、海外の仮想資産取引所は一般的に分散型ネットワークに依存して運営されていますが、上海データ取引所は中央集権的なガバナンスモデルを採用しており、そのシステムノードの設定は政府部門の全体的な管理に従う必要があります。 Malu Grape RWAプロジェクトを例にとると、エクイティトークン化への道は二重のコンプライアンス保証を経る必要があります:プロジェクト当事者は、まず上海エクイティカストディアンドトレーディングセンター傘下の登録およびカストディアン機関で基礎となるエクイティの確認と登録を完了し、次にブロックチェーン証明書ストレージプラットフォーム「Share Easy Chain」を通じてチェーン上のエクイティを実現する必要があります。 この「現物資産-合法的な登録-オンチェーン預金」の進歩的な設計は、従来の金融市場の規制ロジックを継続するだけでなく、デジタル技術革新のための検証可能なコンプライアンス境界を画定します。
マルシンブドウRWAプロジェクトの仲介機関は、海外モデルと比較してかなりの違いがありますが、その本質は依然として既存の規制枠組みの中でRWAの実現可能性を探る重要な試みです。これは、中国本土のRWAプロジェクトにローカライズされたコンプライアンスの道を構築しました。この実践は、内地の現行法制度の下で、RWAが「不可能」ではなく、よりローカルな規制論理に適応した方法で「再定義」される必要があることを十分に証明しています。マルシンブドウプロジェクトの意義は、農業資産の道を切り開くことだけでなく、内地のRWA発展に対して複製可能な「規制に優しい」パラダイムを提供することにあります。
4. 購入プロセスの紹介：個人投資家は現在どのようにマルグレープ RWA の製品を購入しますか？
もし読者が今、マルスブドウRWA製品を購入したい場合は、以下の購入プロセスを参照してください。
1）「デジタル資産取引市場」にログインして登録を完了し、知識の問題に答えて市場に入ります。
! 中国で最初のRWAプロジェクトの詳細解釈
2）デジタルトレーディング市場の本人確認を完了してください。
! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-3c544a538d00e3280736e97d130cdcac)
3）発行プラットフォームに登録する——高光拾刻、そして本人確認を完了する。
! 【中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈】(https://img.gateio.im/social/moments-4837c864d5ad503677e1ada3a060d418)
4）杉德ウォレットに登録し、本人認証を完了し、銀行カードをリンクします。
! 中国初のRWAプロジェクトの詳細解釈
5）招待コードを取得し、購入を完了します。
! 中国初のRWAプロジェクトであるMaluブドウの詳細な解釈
五、マルチグレープ RWA はどのような業界効果をもたらすか？
デジタル経済と実体経済の深い融合の波の中で、マルルグレープRWAプロジェクトは、伝統産業の転換とアップグレードのための成功したサンプルを作り出しました。この試みは、内陸企業がRWAプロジェクトに近づく成功した探求であるだけでなく、業界内外で多重の積極的な示範効果を引き起こすでしょう。
マルルブドウRWAプロジェクトは、大量の「沈黙」の伝統資産に対して複製可能なデジタルテンプレートを提供することができます。マルルブドウの「破圈」経験は、中国の伝統的な老舗ブランドや非物質文化遺産にも参考を提供しています。もしかすると、近い将来、七宝羊肉、南翔小籠包、さらには蘇州刺繍などの地域特産物のRWAプロジェクトを見ることができるかもしれません。RWAのフレームワークを通じて、スマートコントラクトとクロスチェーン相互作用を活用し、ブランドプレミアムを向上させると同時に、文化の継承と商業価値のウィンウィンエコシステムを構築します。
上海はこのような革新に独自の土壌を提供しています。私たちは、上海が全国で最もRWAプロジェクトの探索に適した都市であると考えています。上海は国内のデジタル経済の先駆者として、すでにブロックチェーン市場に先行しており、2023年から2025年にかけて都市ブロックチェーンデジタルインフラシステムプロジェクトの実施計画を提案し、RWAプロジェクトに政策と技術の両面からの支援を提供しています。
香港は、バーチャル資産取引所にライセンスを次々と発行した後、第二回のバーチャル資産政策宣言を発表する予定です。国際的な資本のハブとしての地位とオープンなバーチャル資産ビジネス環境を活かし、香港は内陸の優良資産と世界の投資者を結ぶ橋となっています。
上海と香港の連携、両都市の協調は、地元資産の「海外進出」を支援し、国際的な資源の「導入」のための道を開いています。暗号サラダは長年にわたり企業の越境および海外進出に注力しており、私たちは近い将来、RWAプロジェクトの明るい未来をより明確に見ることができると信じています。マルルブドウの試みは、伝統的農業がデジタル化を受け入れる縮図であり、国内RWAの探求に対して適切な基準を示しています。それは完璧ではないかもしれませんが、その一歩一歩が後続者のための道を開いています。
特別な声明：このオリジナル記事は著者の個人的な見解のみを表しており、特定の事項に関する法的相談や法的意見を構成するものではありません。転載が必要な場合は、暗号サラダにご連絡ください。