ABCDE：VCの観点から、RWAトラックの最近の変化について話しましょう。

本文はRWA（現実世界資産）トラックの最近の変化について探討し、4つの部分に分かれています：RWAの応用シーンと市場の潜在能力、チェーン上に適した資産の種類、過去と現在のソリューション、そしてトラックの最新の動向。

執筆者:ABCDE

前回は東西の一次視点から市場を見ることについて話しましたが、今日はYZi LabsがPlume NetworkというRWAプラットフォームへの投資を公式発表したことを受けて、最近のRWAセクターの変化について私が観察したことをお話しします。

このことは4つの部分に分けて話す必要があります。

RWA は本当にアプリケーションシナリオがあるのか、または PMF のことか
どのRWA資産がブロックチェーンに適しており、どれが適していないのか
過去の解決策は何であり、現在の解決策にはどのようなものがありますか
RWAのこの数ヶ月の動向、あなたは感じていますか？

まずは 1 - RWA は本当に適用シーンがあるのか

またはPMF-(ここでは最初にチェーン上の米国債券のステーブルコイントラックを除外し、Usual、MKRなどはPMFを見つけたと見なすことができます)米国の株式チェーンを例にとると、これはTwiで最も騒々しいカテゴリです。多くの人は、チェーン上の米国株の上場は冗長な動きであると考えており、彼らは本当に米国株を自分のチャネルで投機したいと考えており、チェーン上のターゲットは米国株よりもボラティリティが高いため、チェーン上の株式をプレイする必要はありません

これに対して私は異なる意見を持っています。私個人としては、米国株はブロックチェーン上で意味があると思います。

チャンネルの観点から見ると、確かに多くのA8、A9以上の大物たちは富途やFirstTradeなどの証券プラットフォームを利用し、コイン、株、金などに分散投資しています。しかし、私は業界内の多くの個人投資家が米国株のアカウントを持っていないと信じています。オンチェーンの米国株取引は、少なくとも彼らの購入チャネルを無制限で開くことができます。

別の見方をすれば、USDT/USDCなどのステーブルコインの時価総額は増加しており、これは伝統的な金融に対する米ドルの覇権を広めるもう一つの方法です。ステーブルコイン+Payfi+Alipayのような体験によるクリプトのスマートウォレットが本当にいつの日かMass Optionに使われるとしたら、Lao Meiは世界中の米国株を乗っ取る気があると思いますか? 世界の他のほとんどの国の人々は、自国で半死半生の株を買うために数日間、さまざまな銀行や証券会社に口座を開設するか、淘宝網の買い物と同じくらい簡単な世界最大の経済のセブンシスターズに投資を注文しますか?

アプリケーションシナリオから見ると、こんなケースを想像してみてください。P小将として、この数日間でMubarakに投資して10万Uを大儲けしました。あなたは最近Teslaが半値になったことを知っており、底値で買う絶好の機会だと考えています。そして、この10万UをTeslaの株に換えたいと思っています。

米国の株式口座を持っている場合でも、最初に100,000 U OTCを法定通貨に変換し、銀行を通じて法定通貨をブローカーの口座に送金してから、証券会社から購入を開始する必要があります、この一連のプロセスには基本的に3〜5営業日かかります(ビットコインと接触する17年前、オーストラリアのFirstTradeを通じて米国株を購入し、Swift転送だけで4,5日かかり、数十ドルの手数料が請求されました)、ある日テルスタが上昇し、それを売却してBTCまたはUと交換したい場合、このプロセスを最初からやり直さなければなりませんでした...... チェーン上に米国株があり、あなたのミームで稼いだU秒がテスラと交換されると想像してみてください、この摩擦コストの削減は実際には少しではなく、経験の10倍、100倍の改善です

次に、2 - どのRWAアセットがオンチェーンに適しているかについて話します

同様に、T-Billのように実績があるものは議論の対象ではなく、他のRWA資産は、実際には具体的に対象とする人々が誰であるかに依存します。

To C側にとって、株式は間違いなく最も適しています。ほとんどの個人投資家はプライマリー・プライベート・エクイティに触れたことがないでしょうし、非上場企業のエクイティをトークン化するだけなら、理解+購入+ホールドを長期間理解できる人は少ないと推定されます。また、不動産市場におけるつなぎ融資や企業債権貸付など、遠心分離機のようなプライベートクレジットの担保もあり、これもTo Cには適していません。大多数のCエンドユーザーがよく知っているのは、株式だけです。 To C は、以前にチェーンを通じて資産を購入したことのないユーザーに資産を開放する可能性が高く、これは 0 から 1 までのプロセスです

B2Bに関しては、トークン化できるものが多くなりますが、B2Cの0から1に対して、B2Bは1から100への摩擦を減らすことが多いはずです。プライベートエクイティは元々、一部の機関や高ネットワース投資家の間で流通しており、Centrifugeに置かれたブリッジローン担保を銀行に持っていけば、資金を調達できる可能性が高いですが、この流通過程は相対的に煩雑で摩擦が大きいです。ブロックチェーン上に置くことで、PayfiがSwiftのようにユーザー体験と流通速度を大幅に向上させることができます。

言うまでもなく、昨年話したRWAプロジェクトを思い出しますが、親会社はアメリカのランキング上位の資産管理機関です。彼らは自社の資産管理プラットフォーム上の顧客の一次株式、例えばマスクのSpaceXを基にして、トークンの形式で自社の取引プラットフォーム上に発行する予定です。こうすることで、トークンは容易に流通し、売買され、最終的にSpaceXが上場する際に一括で決済されます。したがってB向けに関しては、対象の取引ユーザーが機関や企業に限られているため、発行主体も相対的に制限されます。上記の例のように、もし自社でSpaceXの大量株式を管理していない限り、単純にSTOまたはRWAプラットフォームであっても、SpaceXの株式保有者を引き寄せて、SpaceXの株式を代表するトークンを発行するには、資源の協力や法律条項など、さまざまな摩擦が大きくなります。

To CやTo Bなど、Story ProtocolのオンチェーンIPや、小説の印税、ある映画の興行収入、あるゲームの売上など、多くの中間的な状態があります。例えば、Tokenizeの場合、FTは失敗しましたが、Kaitoは比較的成功しました。 Celebrity Time Tokenizeは、その人気から数日で姿を消しました...... これらのことはゆっくりと行う必要があります

次は3です - 過去の解決策と現在の解決策は何ですか?

やはり米国株を例に挙げると、過去の解決策は基本的に合成資産を中心にしており、代表的なものはSNX、TerraのMirror、そしてGNSです。

現在、この道は基本的に偽造されており、上記の3つのプラットフォームも2つの理由で、棚にある合成米国株式資産を早期に削除しており、1つは、ステーブルコインや現地通貨(SNX)によって合成された「偽の資産」に誰もが興味を示さないことであり、BTC、WBTC、SNX SBTCのボリューム比較を見ると、1つまたは2つがわかります。正直なところ、合成資産はWBTCの「マッピング資産」ほど安心できません。 2つ目は、SECがあらゆる場面で水道メーターをチェックし、合成資産は偽物でしたが、SECはあなたをチェックする理由をまったく必要としなかったため、少ないよりは多い方が良いため、これらのプラットフォームはこれらの合成米国株も削除しました

現在トランプが大統領に就任し、Secの議長が交代したことで、この分野の規制は明らかに過去2年よりもずっと良くなっています。新しい米国株のブロックチェーンには現在2つの提案が見られます。

1つは、ユーザーがチェーン上でトークン化された株式を購入した瞬間に、米国株式市場におけるオフチェーン準拠ブローカーの対応する操作がトリガーされ、これは本質的にロビンフッドの注文と同じであり、株式市場でシタデルによって「購入」されるという、従来の準拠ブローカーディーラールートを取ることです。利点は、購入する株式が「本物の株式」、またはこのブローカーによる少なくとも1:1の実際のバックであり、WBTCからBTCにいくらか似ていることです。欠点は、取引時間が完全に株式市場に従うことと、暗号のように24x7になることはできず、ブローカーまたはプラットフォームへの信頼を構築する必要があることです。また、売却時には課税イベントが発動し、米国市民は税務関連の書類を提出する必要があり、非米国市民は最低でもKYCなどをしなければならない場合があり、より面倒です

二はOndo Global Marketのやり方で、彼らの文書を少し見ました。彼らは元々、上記のBroker Dealerのルートを進もうとしていましたが、後に安定コインに似た方法に変更しました。つまり、彼らの協力者または認可された発行者が直接トークン化された株式を発行することを許可しています（TetherがUSDTを発行し、CircleがUSDCを発行するのと同じように）。利点は、より柔軟性があり、米国株の取引時間の制限から解放される可能性があることです。最終的には、発行者が特定の時間に決済すれば良いのです。欠点は、非米国ユーザーのみが対象となる可能性が高いことです。米国のユーザーは利用できません。また、異なる発行者が同じ株式の異なるCAを発行する可能性があるのか（新しいチェーンの異なるブリッジを通過したUSDCが互換性がないように）、これらの具体的な詳細は文書には書かれていません。結局、製品は来年にしか出ません。

最後に、PlumeのようなRWAプラットフォームは、KYC/AML、データストレージ/実行、コンセンサス、ZKTLS検証などを含むフレームワークのように感じられ、理論的には、協力機関がここでさまざまなトークン化されたRWA資産を発行することができますが、これは前のトピックである「どの資産がチェーンに適しているか」に戻り、繰り返されることはありません

最後に、4 - RWAのこの数ヶ月の風向きについて、あなたは何か感じていますか

もしあなたが注意して観察すれば、RWAの風はこの2ヶ月間実際にかなり強く吹いています。私が観察したいくつかの「ニュース」を挙げてみます。

上記のOndoプランは年末または来年にOndo Global Marketを発表する予定であり、ブロックチェーン上の株式市場があります。また、Ondoは最近トランプのWLFIと非常に近い関係にあり、協力があるでしょう。
Sui 最近も WLFI の太ももを抱っこしています
FraxはCedefiを採用し、最近BlackRock+SuperstateとのパートナーシップであるfrxUSDを立ち上げました
Ethenaが今日新たに発表した製品Converge - 彼らがブロックチェーンで最も重要な二つのシーンの一つと考える - ステーブルコインとトークン化された資産のためのストレージと決済
AAVEが新しいコイン「Horizen」を発行する意図はコミュニティで騒動を引き起こし、Stani自身は「Horizen計画は、Aaveの現在の不足しているRWA事業セグメントを補うことを目的としており、この計画は5年以内にAaveの現在の事業ラインを超えると予想されています」と明らかにしました。
韓国金融サービス委員会は2025年2月にリリースを発表し、企業が段階的に仮想資産取引を行えるようにする計画を発表した。

私は韓国の友人から、韓国がSTO(RWAの前サイクルの名称)を再開する可能性があることを知りました。「企業体が仮想資産を取引する」ことを許可することは、あなたの会社が投機することではなく、現実世界の金融資産を「仮想資産」にトークン化して、企業間で循環できるように設計する必要があると思います

YZi Labsは本日、最近勢いのあるPlume Network RWAプラットフォームへの投資を公式発表しました。

これらのメッセージで構成されるモメンタムは、無視するわけにはいきませんので、私個人の次のサークルの主なトレンドに対する見解は、PayFI+RWA+のようなWeb2.5のコンシューマーAPPです。AI+Cryptoについては、希望があると言えるだけで、引き続き話し合いと観察を行っています。次の「ETHとSolanaについて言及すべきこと」を書き終えたら、最近のAI+Cryptoに関する考察について、今回の大特集の第4部として別に書くつもりです。