## エグゼクティブサマリー*オンチェーンおよびスポット市場全体で流動性が縮小し続けており、純資本流入も停滞し、取引所への流入も減速しています。* 先物契約全体のオープンインタレストは後退し、ヘッジや投機活動の減少を示唆しています。これに加えて、CME Group先物の現物と持ち越し取引の解消が進行中であり、市場流動性に追加の風当たりをもたらしています。*キーオプションの指標は、下向きリスク回避を好む傾向を示し、プットオプションに価格設定された暗黙のボラティリティが高いプレミアムにつながっています。* 短期投資家は、損失を確定させるために大きな圧力を感じています。ただし、降調イベントやベアリッシュ期間の前よりも降参するインセンティブは多少軽減されています。*長期ホルダーの活動は、売り圧力の notable な減少を伴って大部分が抑えられたままです。このカテゴリは、サイクルのこの段階では比較的大きなネットワーク資産量を所有しており、今後の動向が興味深いダイナミクスを生み出しています。ウィーク・オンチェイン・ダッシュボード。## 契約流動性の縮小デジタル資産市場は、最近数週間で強い下方圧力を経験しており、ビットコイン価格は2月下旬の97,000ドルから今日の82,000ドルに下落しています。流動性の急激な収縮が進行中であり、評価の低下を支持しているようです。ビットコインへの純資本流入は停滞し、リアライズドキャップは月に+0.67%のペースで成長しています。これにより、私たちは2つの重要な観察を得ることができます。*現時点では、資産に新たな資本が流入し、価格を押し上げるためのサポートが不足しています。* ボラティリティの期待値は高く、市場は利益主導の体制から、より中立的な均衡状態に戻ろうとしています。 市場の活動的な資本を測定し数量化する1つの方法は、「ホットサプライ」メトリックを介して行われます。この供給量は、1週間未満のコイン内に保持されている資産を表し、取引可能であると見なすことができます。Hot Supplyコホートが保有する現在の富は、流通供給量の5.9％からわずか2.8％に減少しました。これは、流動的な流通コインが50％以上収縮したことを示しており、取引や投機への欲求が低下したことを示しています。 ライブチャート取引活動の中心地である取引所への流入量全体に同様のトレンドが見られます。市場のピーク時の1日あたりの流入量が+58.6k BTCから現在の+26.9k BTCに減少し、これは-54%以上の減少です。これは以前に注目されたaggreGate.ioの投資家センチメントと市場資本流入の減少と一致しています。Hot SupplyとExchange Inflowsの収縮の大きさにも類似点があり、需要側の圧力が全体的に弱いという視点が提供されています。 ライブチャート## キャッシュアンドキャリーアンワインドオンチェーンの景色を評価した後、最も取引高が高い市場セクターであるデリバティブ市場に注意を向けます。先物契約の建玉を評価すると、最近数ヶ月で大幅な減少が見られます。 市場の最高値での建玉は570億ドルから、現在の370億ドルまで減少しています(-35%)。これは、さまざまなオンチェーン市場で目撃された活動の抑制されたダイナミックに似た、投機やヘッジ活動の純減を強調しています。 ライブチャート2024年の米国現物ETFの導入により、機関投資家は規制された現金預託取引ポジションを持つ機会を得ました。CME Group取引所を介してロングETFとショート先物ポジションをペアにすることで、トレーダーは現物市場と先物市場の間にしばしば存在する価格プレミアムを裁定することができます。キャッシュアンドキャリートレードの強力な証拠は、米国のスポットETFへの30日間の流入とCME先物契約のオープンインタレストを比較することで見つけることができます。これらの指標の両方が2024年10月から12月の上昇相場中に強力な成長を経験しています。しかし、ロングサイドのバイアスが市場で緩和され始めると、キャリートレードの解消が進行中であるようです。これにより、相当額のETF流出と同様の数量の先物ポジションの決済が生じています。これらのポジションを決済するには、ETFの売却が必要です。ETFは先物市場よりも取引量が少ない傾向があるため、これは現物ビットコイン市場に追加の風雲をもたらす可能性があります。一方、先物市場は追加の取引量を吸収するのに十分な大きさであることが多いです。 ライブチャート## ダウンサイド保護の需要Bitcoinとデジタル資産の景色が成熟し、制度化されていく中、オプション市場の規模は拡大し続けています。これは、投資家が洗練された戦略を展開し、リスク管理戦略を微調整することができるこの金融商品の多様性によるものです。機関投資家のセンチメントとリスク適応度を測定するために使用できる指標の1つは、ストライク価格が異なるプットまたはコールで支払われる暗黙のボラティリティプレミアムを示すボラティリティスマイルです。現在、プットオプションのプレミアムが高いことが観察されており、これは下落時の保護が比較的高価であることを示しています。これは、下落時の保護がプレミアムを持つ市場の一般的な感情を反映しています。 ライブチャートこのオプション25デルタスキューメトリックス内でも確認できます。これは、同じデルタを持つプットとコールのインプライド・ボラティリティの違いを評価します。1週間と1ヶ月の契約におけるデルタスキューの持続的な上昇トレンドが見られます。これは、プットオプションが同等のコールオプションよりもますます高価であることを示しています。これは再びリスク回避的な行動と、下方リスク保護への需要の高まりを強調しています。 Live Chart## 短期ホルダーはプレッシャーを感じていますオンチェーンとデリバティブ市場の両方で流動性の幅広い収縮が起こっていることが確認されています。次のセクションでは、このことがオンチェーンスペースの短期および長期ホルダーコホートにどのように影響を与えたかを評価します。投資家のストレスを評価するための一般的に使用されるツールは、投資家が保有する損失のドル価値を反映する未実現損失指標です。 最近の下降トレンドにより、多くの短期ホルダーコインが水中ポジションに突入し、相対未実現損失は+2σの閾値にほぼ達しています。これらの高いペーパーロスにもかかわらず、新規投資家が負担する金融損失は、2024年8月5日の円キャリートレードの解消と大きく一致しています。 これは、これまでのほとんどのブルマーケットで見てきた上限値とも一致しています。未実現の損失の規模は、2021年5月の売り込み時に経験したものよりもかなり軽微であり、2022年の熊市と比較してもはるかに軽微です。 ライブチャート。短期ホルダーの損失の過去30日間の合計を評価する際に、新規投資家の大部分が巨大な下落圧力に屈し、現在の売り込みはサイクルの中で最大の持続的損失イベントを表していることに注意しています。 ($7B)。ただし、損失の規模が以前に言及された降伏イベントよりもはるかに小さいことに再度注意してください。 ライブチャート## 長期ホルダーは落ち着いていますロングタームホルダー層に焦点を合わせると、彼らの支出圧力が弱まり始めていることに注意します。これを定量化する方法の1つは、バイナリ支出インジケーターを使用することです。このインジケーターは、ロングタームホルダーが持ち分の相当部分を持続的に支出しているときを検出するよう設計されています。Binary Spending Indicatorが減速し、引き戻しを始めたことに注目しています。長期ホルダーの供給も、数ヶ月の減少の後、上昇を始めています。これは、このコホートの中でコインを保有する意欲が支出する意欲よりも大きいことを示唆しています。おそらくこれは、センチメントの変化を表しており、ロングタームホルダーの行動が売り手側の流通から移行していることを示しています。(![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-1965f1c5c1417e881f38a31d4cc0c3b5( ライブチャート総長期ホルダーバランスの割合を評価できます。このメトリックにより、市場が低$80kレンジに取引される中で、分布が著しく急激に上昇するのが見られます。これは、一部の長期投資家がリスクを回避し、ボラティリティの増加に伴い利益を確定させることを選択したことを示しています。しかしながら、各分布波の強度と大きさは小さくなっているようです。おそらくこれは、長期ホルダーの間で飽和度が達成されつつあることを示唆しており、彼らが現在の価格帯内で売り方活動の大部分を完了したことを意味しているかもしれません。![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-fe7ace8a9e6fdde37fc9a7574f9b6ccc( ブルマーケットは、通常、長期投資家による激しい売り圧力と利益確定によって区切られますが、これには新しい市場参加者からの買い圧力が相殺されます。以前のサイクルのATHが破られて以来のロングタームホルダーによる純利益を評価する以下の指標。それにより、吸収された各サイクルの売り圧を数量化し、それを吸収してブルマーケットを維持するために必要な需要側の代理となります。興味深いことに、このサイクルでLTHたちが実現した利益額は、以前のサイクルと同様の範囲内であり、市場が吸収した売り圧力の大きさを示しています。ただし、LTHコホートが依然として総資産の比較的大きな部分を保持していることも注目に値します、特にサイクルの後半において。この興味深い観察は、比較的大きな資本プールが依然として緊密に保持されていることを示唆しており、将来の市場ダイナミクスがよりユニークである可能性があります。![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-8e1c2d9b320138d0f99da70d73a03c6a( ライブチャート## 結論デジタル資産全体の投機活動の減少が明らかになり、投資家はますますリスクを避ける姿勢を取っています。これは、オンチェーンおよび先物市場の両方で発生している流動性の収縮によって示されています。さらに、オプション市場は引き続き下降リスク保護のためにより高いプレミアムを価格設定しています。投資家のボラティリティへの反応を見ると、2つの異なるストーリーが見えてきます。まず、短期ホルダーはサイクルの中で最も大きな損失を被っており、ある程度の恐れが反映されています。一方、長期ホルダーは支出を抑制し、売り手側の流通から遠ざかり、おそらく慎重な蓄積と保有に戻ろうとしているようです。---*免責事項：このレポートには投資アドバイスは含まれていません。すべてのデータは情報と教育目的のために提供されています。ここで提供された情報に基づいて投資決定をするべきではなく、投資決定はあなた自身の責任です。**ガラスノードの包括的なアドレスラベルデータベースから導かれる交換残高は、公式に公開された交換情報と独自のクラスタリングアルゴリズムを通じて蓄積されます。交換残高を最も正確に表現することに努めていますが、これらの数字が常に交換の準備金の全体を包括しているわけではないことに注意することが重要です、特に交換が公式のアドレスを開示しない場合です。これらのメトリクスを利用する際には注意と慎重さを行使するようユーザーにお願いします。ガラスノードは、交換データを使用する際には透明性に関する注意事項をお読みください。---* 私たちのテレグラムチャンネルに参加してください。*オンチェーンメトリクス、ダッシュボード、アラートについては、Glassnode Studioをご覧ください。---![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-426440466f72465b8a7899cce94f3aec
リクイディティクラッシュ
エグゼクティブサマリー
*オンチェーンおよびスポット市場全体で流動性が縮小し続けており、純資本流入も停滞し、取引所への流入も減速しています。
ウィーク・オンチェイン・ダッシュボード。## 契約流動性の縮小
デジタル資産市場は、最近数週間で強い下方圧力を経験しており、ビットコイン価格は2月下旬の97,000ドルから今日の82,000ドルに下落しています。
流動性の急激な収縮が進行中であり、評価の低下を支持しているようです。ビットコインへの純資本流入は停滞し、リアライズドキャップは月に+0.67%のペースで成長しています。
これにより、私たちは2つの重要な観察を得ることができます。
*現時点では、資産に新たな資本が流入し、価格を押し上げるためのサポートが不足しています。
Hot Supplyコホートが保有する現在の富は、流通供給量の5.9％からわずか2.8％に減少しました。これは、流動的な流通コインが50％以上収縮したことを示しており、取引や投機への欲求が低下したことを示しています。
Hot SupplyとExchange Inflowsの収縮の大きさにも類似点があり、需要側の圧力が全体的に弱いという視点が提供されています。
オンチェーンの景色を評価した後、最も取引高が高い市場セクターであるデリバティブ市場に注意を向けます。
先物契約の建玉を評価すると、最近数ヶ月で大幅な減少が見られます。 市場の最高値での建玉は570億ドルから、現在の370億ドルまで減少しています(-35%)。
これは、さまざまなオンチェーン市場で目撃された活動の抑制されたダイナミックに似た、投機やヘッジ活動の純減を強調しています。
キャッシュアンドキャリートレードの強力な証拠は、米国のスポットETFへの30日間の流入とCME先物契約のオープンインタレストを比較することで見つけることができます。これらの指標の両方が2024年10月から12月の上昇相場中に強力な成長を経験しています。
しかし、ロングサイドのバイアスが市場で緩和され始めると、キャリートレードの解消が進行中であるようです。これにより、相当額のETF流出と同様の数量の先物ポジションの決済が生じています。
これらのポジションを決済するには、ETFの売却が必要です。ETFは先物市場よりも取引量が少ない傾向があるため、これは現物ビットコイン市場に追加の風雲をもたらす可能性があります。一方、先物市場は追加の取引量を吸収するのに十分な大きさであることが多いです。
Bitcoinとデジタル資産の景色が成熟し、制度化されていく中、オプション市場の規模は拡大し続けています。これは、投資家が洗練された戦略を展開し、リスク管理戦略を微調整することができるこの金融商品の多様性によるものです。
機関投資家のセンチメントとリスク適応度を測定するために使用できる指標の1つは、ストライク価格が異なるプットまたはコールで支払われる暗黙のボラティリティプレミアムを示すボラティリティスマイルです。
現在、プットオプションのプレミアムが高いことが観察されており、これは下落時の保護が比較的高価であることを示しています。これは、下落時の保護がプレミアムを持つ市場の一般的な感情を反映しています。
1週間と1ヶ月の契約におけるデルタスキューの持続的な上昇トレンドが見られます。これは、プットオプションが同等のコールオプションよりもますます高価であることを示しています。これは再びリスク回避的な行動と、下方リスク保護への需要の高まりを強調しています。
オンチェーンとデリバティブ市場の両方で流動性の幅広い収縮が起こっていることが確認されています。次のセクションでは、このことがオンチェーンスペースの短期および長期ホルダーコホートにどのように影響を与えたかを評価します。
投資家のストレスを評価するための一般的に使用されるツールは、投資家が保有する損失のドル価値を反映する未実現損失指標です。 最近の下降トレンドにより、多くの短期ホルダーコインが水中ポジションに突入し、相対未実現損失は+2σの閾値にほぼ達しています。
これらの高いペーパーロスにもかかわらず、新規投資家が負担する金融損失は、2024年8月5日の円キャリートレードの解消と大きく一致しています。 これは、これまでのほとんどのブルマーケットで見てきた上限値とも一致しています。
未実現の損失の規模は、2021年5月の売り込み時に経験したものよりもかなり軽微であり、2022年の熊市と比較してもはるかに軽微です。
ただし、損失の規模が以前に言及された降伏イベントよりもはるかに小さいことに再度注意してください。
ロングタームホルダー層に焦点を合わせると、彼らの支出圧力が弱まり始めていることに注意します。これを定量化する方法の1つは、バイナリ支出インジケーターを使用することです。このインジケーターは、ロングタームホルダーが持ち分の相当部分を持続的に支出しているときを検出するよう設計されています。
Binary Spending Indicatorが減速し、引き戻しを始めたことに注目しています。長期ホルダーの供給も、数ヶ月の減少の後、上昇を始めています。
これは、このコホートの中でコインを保有する意欲が支出する意欲よりも大きいことを示唆しています。おそらくこれは、センチメントの変化を表しており、ロングタームホルダーの行動が売り手側の流通から移行していることを示しています。(
![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-1965f1c5c1417e881f38a31d4cc0c3b5( ライブチャート総長期ホルダーバランスの割合を評価できます。このメトリックにより、市場が低$80kレンジに取引される中で、分布が著しく急激に上昇するのが見られます。これは、一部の長期投資家がリスクを回避し、ボラティリティの増加に伴い利益を確定させることを選択したことを示しています。
しかしながら、各分布波の強度と大きさは小さくなっているようです。おそらくこれは、長期ホルダーの間で飽和度が達成されつつあることを示唆しており、彼らが現在の価格帯内で売り方活動の大部分を完了したことを意味しているかもしれません。
![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-fe7ace8a9e6fdde37fc9a7574f9b6ccc( ブルマーケットは、通常、長期投資家による激しい売り圧力と利益確定によって区切られますが、これには新しい市場参加者からの買い圧力が相殺されます。
以前のサイクルのATHが破られて以来のロングタームホルダーによる純利益を評価する以下の指標。それにより、吸収された各サイクルの売り圧を数量化し、それを吸収してブルマーケットを維持するために必要な需要側の代理となります。
興味深いことに、このサイクルでLTHたちが実現した利益額は、以前のサイクルと同様の範囲内であり、市場が吸収した売り圧力の大きさを示しています。
ただし、LTHコホートが依然として総資産の比較的大きな部分を保持していることも注目に値します、特にサイクルの後半において。この興味深い観察は、比較的大きな資本プールが依然として緊密に保持されていることを示唆しており、将来の市場ダイナミクスがよりユニークである可能性があります。
![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-8e1c2d9b320138d0f99da70d73a03c6a( ライブチャート## 結論
デジタル資産全体の投機活動の減少が明らかになり、投資家はますますリスクを避ける姿勢を取っています。これは、オンチェーンおよび先物市場の両方で発生している流動性の収縮によって示されています。さらに、オプション市場は引き続き下降リスク保護のためにより高いプレミアムを価格設定しています。
投資家のボラティリティへの反応を見ると、2つの異なるストーリーが見えてきます。まず、短期ホルダーはサイクルの中で最も大きな損失を被っており、ある程度の恐れが反映されています。一方、長期ホルダーは支出を抑制し、売り手側の流通から遠ざかり、おそらく慎重な蓄積と保有に戻ろうとしているようです。
免責事項：このレポートには投資アドバイスは含まれていません。すべてのデータは情報と教育目的のために提供されています。ここで提供された情報に基づいて投資決定をするべきではなく、投資決定はあなた自身の責任です。
*ガラスノードの包括的なアドレスラベルデータベースから導かれる交換残高は、公式に公開された交換情報と独自のクラスタリングアルゴリズムを通じて蓄積されます。交換残高を最も正確に表現することに努めていますが、これらの数字が常に交換の準備金の全体を包括しているわけではないことに注意することが重要です、特に交換が公式のアドレスを開示しない場合です。これらのメトリクスを利用する際には注意と慎重さを行使するようユーザーにお願いします。ガラスノードは、交換データを使用する際には透明性に関する注意事項をお読みください。
![流動性クラッシュ])https://img.gateio.im/social/moments-426440466f72465b8a7899cce94f3aec