投稿者: 誰もいない (Twitter: @defioasis)、コリン・ウー
ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 **Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達しましたが、これは LSD TVL の約 2.3% に過ぎず、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占め、5 月 29 日の 1 日だけで約 4,000 万米ドル ETH/ stETH の流入は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。 **Lybra FinanceのLBRは5月に30倍以上の上昇を達成したが、6月に入ってからはこれまでの利益を上げていた企業の売却や契約問題に関する市場のパニック、マクロ経済の影響で高値から急落した可能性がある投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD に基づいて安定した通貨を構築することが Lybra の中核です。この記事では、eUSD の安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。
中心的事業
Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができます。清算ラインは 150%、つまり、1 ドルの eUSD は少なくとも 1.5 ドル相当の stETH によって担保されます。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6月13日の時点で、eUSDの保有によって生じる年率換算の金利収入は約9.08％となっている。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)
契約収入
Lybra は、eUSD の鋳造と返済に手数料を請求しません。その主なプロトコル収入は、LSD から得た収入の後に徴収されるサービス料から来ています。つまり、総額に対して年率 1.5% のサービス料が請求されます。 （サービス手数料は、現在の実際の eUSD 流通量に応じて 1 秒ごとに累積されます）、サービス手数料を差し引いた LSD 収入が eUSD 保有者に分配されます。徴収された年間サービス料はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはプレッジを通じてLBRをesLBRに変換することでサービス料の100％を得ることができます。
安定
eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。
(1) 少なくとも 1.5 ドル: 1 ドル相当の StETH が担保として使用され、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (0.5% の償還手数料が必要、ETH 建て)
(2) 住宅ローン金利が 150% 未満の清算メカニズム: 任意のユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格 (1 清算報酬率) で購入できます。
(3) 前 2 つに基づいて、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が発生します。 eUSD<$1 の場合、裁定取引者は流通市場で eUSD を割引価格で購入し、eUSD を 1 ドル相当の ETH に厳密に交換できます。繰り返し操作する裁定取引者の数が増加するにつれて、価格は徐々に平坦化します。eUSD>$1 の場合、裁定取引者は新しいeUSDを鋳造するための担保としてETH/stETHを預け、流通市場でeUSDを売却し、より多くの裁定者がこの操作を実行するのを待ちます。価格はゆっくりと引き下げられます。アンカーに戻った後、裁定者はeUSDを再購入します。 eUSDとeUSDの価格差が裁定取引者の利益となります。
(4) Curve は eUSD 出口流動性を提供します。 6 月 13 日の時点で、eUSD の流通量は約 8,140 万米ドルで、Lybra の LBR 排出インセンティブを通じて、850 万の eUSD が Curve の eUSD/USD LP プールで運用されており、TVL は約 2,140 万米ドル、毎日の取引量は約1,000万ドル、流動性利用率は0.43%でした。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、ペッグ資産を固定する代わりに、不安定な資産取引に使用されていることです。これにより、eUSD を上向きにデカップリングするよう誘導し、そこから清算資産を抽出することで清算を引き起こし、悪戯につながる可能性があります。
さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどれほど効果的であるか、また他のオンチェーンプロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。
厳格な償還については 2 つの注意点があります。
1 つは、厳格な償還には償還された ETH の 0.5% の手数料を支払う必要があるということです。これにより、eUSD が水面下で 1 ドルに移行した場合、デフォルトで 0.5% の変動余地が生じる可能性があります。が 0.5% を超えている場合は、利益裁定の余地があります。
**第二に、厳格な償還は、eUSD の負債を返済することと同じではありません。**eUSD を鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、0.5% の償還支払い手数料に加えて、より高い LBR APY や手数料補償などを受け取ることができます。インセンティブ。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、対応する負債が減り、他のユーザーから支払われる 0.5% の償還手数料を受け取ることになります。つまり、サービスがオンになった後、ユーザーは担保を取得することになります。他のユーザーの償還流動性となります。
リスク対応
eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的にマトリョーシカの 2 番目のレイヤーです。 ETH/stETHをLybraに入金後、一律にstETHに変換されます｡オリジナル資産ETHと最大のETH2.0プラットフォームLidoの評判を頼りに、stETHはDeFi分野で信頼できる資産となっており、**stETHはETH のマトリョーシカ ** ** eUSD は、人形の第 2 層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。 **ユーザーは 2 つの収入を得ることができます。ETH を Lido に預けて最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD に鋳造して 2 番目の金利収入を取得します。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。
一般的に、1 eUSD は少なくとも 1.5 ドル相当の ETH/stETH によって担保されているため、通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な担保率が 150% 以上でなければならないことを意味します。 **
プラットフォームのリスク管理に影響を及ぼさない清算の場合 (つまり、契約の全体の住宅ローン金利が 150% を超える)、**借り手 (eUSD をキャスティング) が清算されると、ユーザーは次の助けを借りて清算人になることができます。 Keeper (清算の役割を果たす特定の参加者) ) 自身の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% を担保資産として取得し、Keeper は返済額の 1% を取得します担保資産としての eUSD 価値。 ** (注: 10% は清算報酬で、そのうち 9% が清算人に与えられ、1% がキーパーに与えられますが、これは公式清算ツールを使用した清算にのみ適用されます)
例: A は 1 週間前に担保として 1 stETH を預け、1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は 2200 ドルから 2000 ドルに下落しました。このとき、A の住宅ローン金利 = 2000/1400=142% <150% です。このとき、B は A の清算を開始するためのキーパーとして機能し、流動可能な担保の最大値は 1 stETH*0.5=0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、これはすべて A に代わって返済するために使用されます。C は 500/2000*109%=0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を取得し、キーパーである B は 500/ 2000*1%=0.0025 stETH、これは 5eUSD に相当します。 CがAの借金を返済すると、Aの借金は1400-500=900 eUSD、担保価値は1-0.2725-0.0025=0.725 stETHとなり、この時の住宅ローン金利は0.725*2000/900=161%＞となります。 150%
また、キーパーが開始する清算と清算人が行う清算には時間差があるため、住宅ローン金利が150％を下回る限り、直ちに清算されることはありません。上記の貸付契約の清算は、キューイングに似たプロセスです。
**もう 1 つの極端なケースは、Lybra Finance 契約の全体的な住宅ローン金利が 150% 未満である場合です。この場合、住宅ローン金利が 125% より低い借り手は、担保の全額清算に直面することになります。 *完全清算の場合、清算人は借り手（清算人）の負債に相当するeUSDを支払い、借り手の負債（住宅ローン金利-1％）から1％を差し引いた担保価値を取得します。キーパーが所有しています。借り手、つまり清算当事者の担保と債務が清算されます。より極端なケースでは、住宅ローン金利が 101% より低い場合、つまり住宅ローン金利 < (100% + キーパー報酬率) の場合、キーパーは報酬を受け取りません。
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Lybra Finance: どのくらい安定していますか? 「2階建てマトリョーシカ」のリスクとは？
投稿者: 誰もいない (Twitter: @defioasis)、コリン・ウー
ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 **Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達しましたが、これは LSD TVL の約 2.3% に過ぎず、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占め、5 月 29 日の 1 日だけで約 4,000 万米ドル ETH/ stETH の流入は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。 **Lybra FinanceのLBRは5月に30倍以上の上昇を達成したが、6月に入ってからはこれまでの利益を上げていた企業の売却や契約問題に関する市場のパニック、マクロ経済の影響で高値から急落した可能性がある投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD に基づいて安定した通貨を構築することが Lybra の中核です。この記事では、eUSD の安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。
中心的事業
Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができます。清算ラインは 150%、つまり、1 ドルの eUSD は少なくとも 1.5 ドル相当の stETH によって担保されます。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6月13日の時点で、eUSDの保有によって生じる年率換算の金利収入は約9.08％となっている。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)
契約収入
Lybra は、eUSD の鋳造と返済に手数料を請求しません。その主なプロトコル収入は、LSD から得た収入の後に徴収されるサービス料から来ています。つまり、総額に対して年率 1.5% のサービス料が請求されます。 （サービス手数料は、現在の実際の eUSD 流通量に応じて 1 秒ごとに累積されます）、サービス手数料を差し引いた LSD 収入が eUSD 保有者に分配されます。徴収された年間サービス料はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはプレッジを通じてLBRをesLBRに変換することでサービス料の100％を得ることができます。
安定
eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。
(1) 少なくとも 1.5 ドル: 1 ドル相当の StETH が担保として使用され、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (0.5% の償還手数料が必要、ETH 建て)
(2) 住宅ローン金利が 150% 未満の清算メカニズム: 任意のユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格 (1 清算報酬率) で購入できます。
(3) 前 2 つに基づいて、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が発生します。 eUSD<$1 の場合、裁定取引者は流通市場で eUSD を割引価格で購入し、eUSD を 1 ドル相当の ETH に厳密に交換できます。繰り返し操作する裁定取引者の数が増加するにつれて、価格は徐々に平坦化します。eUSD>$1 の場合、裁定取引者は新しいeUSDを鋳造するための担保としてETH/stETHを預け、流通市場でeUSDを売却し、より多くの裁定者がこの操作を実行するのを待ちます。価格はゆっくりと引き下げられます。アンカーに戻った後、裁定者はeUSDを再購入します。 eUSDとeUSDの価格差が裁定取引者の利益となります。
(4) Curve は eUSD 出口流動性を提供します。 6 月 13 日の時点で、eUSD の流通量は約 8,140 万米ドルで、Lybra の LBR 排出インセンティブを通じて、850 万の eUSD が Curve の eUSD/USD LP プールで運用されており、TVL は約 2,140 万米ドル、毎日の取引量は約1,000万ドル、流動性利用率は0.43%でした。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、ペッグ資産を固定する代わりに、不安定な資産取引に使用されていることです。これにより、eUSD を上向きにデカップリングするよう誘導し、そこから清算資産を抽出することで清算を引き起こし、悪戯につながる可能性があります。
さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどれほど効果的であるか、また他のオンチェーンプロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。
厳格な償還については 2 つの注意点があります。
1 つは、厳格な償還には償還された ETH の 0.5% の手数料を支払う必要があるということです。これにより、eUSD が水面下で 1 ドルに移行した場合、デフォルトで 0.5% の変動余地が生じる可能性があります。が 0.5% を超えている場合は、利益裁定の余地があります。
**第二に、厳格な償還は、eUSD の負債を返済することと同じではありません。**eUSD を鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、0.5% の償還支払い手数料に加えて、より高い LBR APY や手数料補償などを受け取ることができます。インセンティブ。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、対応する負債が減り、他のユーザーから支払われる 0.5% の償還手数料を受け取ることになります。つまり、サービスがオンになった後、ユーザーは担保を取得することになります。他のユーザーの償還流動性となります。
リスク対応
eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的にマトリョーシカの 2 番目のレイヤーです。 ETH/stETHをLybraに入金後、一律にstETHに変換されます｡オリジナル資産ETHと最大のETH2.0プラットフォームLidoの評判を頼りに、stETHはDeFi分野で信頼できる資産となっており、**stETHはETH のマトリョーシカ ** ** eUSD は、人形の第 2 層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。 **ユーザーは 2 つの収入を得ることができます。ETH を Lido に預けて最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD に鋳造して 2 番目の金利収入を取得します。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。
一般的に、1 eUSD は少なくとも 1.5 ドル相当の ETH/stETH によって担保されているため、通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な担保率が 150% 以上でなければならないことを意味します。 **
プラットフォームのリスク管理に影響を及ぼさない清算の場合 (つまり、契約の全体の住宅ローン金利が 150% を超える)、**借り手 (eUSD をキャスティング) が清算されると、ユーザーは次の助けを借りて清算人になることができます。 Keeper (清算の役割を果たす特定の参加者) ) 自身の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% を担保資産として取得し、Keeper は返済額の 1% を取得します担保資産としての eUSD 価値。 ** (注: 10% は清算報酬で、そのうち 9% が清算人に与えられ、1% がキーパーに与えられますが、これは公式清算ツールを使用した清算にのみ適用されます)
例: A は 1 週間前に担保として 1 stETH を預け、1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は 2200 ドルから 2000 ドルに下落しました。このとき、A の住宅ローン金利 = 2000/1400=142% <150% です。このとき、B は A の清算を開始するためのキーパーとして機能し、流動可能な担保の最大値は 1 stETH*0.5=0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、これはすべて A に代わって返済するために使用されます。C は 500/2000*109%=0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を取得し、キーパーである B は 500/ 2000*1%=0.0025 stETH、これは 5eUSD に相当します。 CがAの借金を返済すると、Aの借金は1400-500=900 eUSD、担保価値は1-0.2725-0.0025=0.725 stETHとなり、この時の住宅ローン金利は0.725*2000/900=161%＞となります。 150%
また、キーパーが開始する清算と清算人が行う清算には時間差があるため、住宅ローン金利が150％を下回る限り、直ちに清算されることはありません。上記の貸付契約の清算は、キューイングに似たプロセスです。
**もう 1 つの極端なケースは、Lybra Finance 契約の全体的な住宅ローン金利が 150% 未満である場合です。この場合、住宅ローン金利が 125% より低い借り手は、担保の全額清算に直面することになります。 *完全清算の場合、清算人は借り手（清算人）の負債に相当するeUSDを支払い、借り手の負債（住宅ローン金利-1％）から1％を差し引いた担保価値を取得します。キーパーが所有しています。借り手、つまり清算当事者の担保と債務が清算されます。より極端なケースでは、住宅ローン金利が 101% より低い場合、つまり住宅ローン金利 < (100% + キーパー報酬率) の場合、キーパーは報酬を受け取りません。