原作者：nobody（Twitter：@defioasis）
オリジナル編集者: コリン・ウー
注: この記事は情報共有のみを目的としており、言及されているプロジェクトとは利害関係がなく、いかなる形でも推奨するものではありません。
ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達し、LSD TVL の約 2.3% にすぎませんでしたが、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占め、5 月 29 日には約 4,000 万米ドルで、ETH/stETH の流入がありました。米ドル建ての市場成長率は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。 Lybra FinanceのLBRは5月に30倍を超える上昇を達成しましたが、6月に入ってからは早期利益者の売却や契約問題に関する市場のパニックやマクロ環境の影響を受けて急落しています。投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD での安定通貨の確立は Lybra の中核であり、この記事では eUSD 安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。
＃＃ 中心的事業
Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができ、清算ラインは 150%、つまり、$;1 eUSD が担保として少なくとも; $;1.5 相当の stETH となります。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6 月 13 日の時点で、eUSD を保有することで得られる年率換算の金利収入は約 9.08% です。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)
Lybra は eUSD の鋳造と返済に手数料を請求せず、その主な契約収入は、流通している eUSD の総量の 1.5% である LSD から得られる収入の後に請求されるサービス手数料から来ています。サービス手数料は、現在の実際の eUSD 流通量に応じて 1 秒ごとに蓄積され、サービス手数料を差し引いた LSD 収入が eUSD 保有者に分配されます。徴収された年換算のサービス料金はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはLBRをesLBRにステーキングすることでサービス料金の100％を得ることができます。
＃＃ 安定
eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。
(1;) 少なくとも; $;1.5;: $;1 相当の stETH を担保として、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (支払う必要があります; 0.5%; 償還手数料、ETH 建て)
(2;) 150% 未満; 住宅ローン金利の清算メカニズム: 任意のユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格で購入できます (1- 清算報酬率)
(3;) 最初の 2 つに基づくと、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が生じます。 eUSD<$;1 の場合、裁定取引者は流通市場で eUSD を割引価格で購入し、eUSD を $;1 相当の ETH に厳密に引き換えることができます。繰り返し操作する裁定取引者の数が増加するにつれて、価格は低下し、ゆっくりと清算されます。 eUSD>$;1の場合、裁定取引者は新しいeUSDを鋳造するための担保としてETH/stETHを預け、流通市場でeUSDを売却し、より多くの裁定取引者がこの操作を実行するのを待ち、価格はゆっくりと引き下げられます。 , 裁定取引者はローンを返済するために流通市場から eUSD を買い戻し、eUSD と eUSD の価格差が裁定取引者の利益となります。
(4;) カーブは eUSD 出口流動性を提供します。 6月13日の時点で、eUSDの流通量は約8,140万米ドルで、LybraのLBR排出奨励金を通じて、850万のeUSDがCurveのeUSD/USD LPプールで運用されており、TVLは約2,140万米ドル、毎日の取引量はは約10万米ドル、流動性利用率は0.43%です。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、固定資産を固定するのではなく、不安定な資産取引に使用されていることです。これは悪を引き起こし、eUSD を上向きにリンク解除するように誘導することで清算を引き起こし、そこから清算資産を抽出する可能性があります。
さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどれほど効果的であるか、また他のオンチェーンプロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。
厳格な償還については、次の 2 つの点に注意してください。
1 つは、厳格な償還では償還された ETH の「0.5%」の手数料を支払う必要があるということです。これにより、eUSD が「$;1」に水中オフセットされている場合、暗黙のうちに「0.5%」の変動スペースが許可される可能性があります。裁定取引者、下方偏差が 0.5% より大きい場合にのみ、利益裁定取引の余地があります。
2つ目は、厳格な償還はeUSDの負債を返済することを意味するものではなく、eUSDを鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、「0.5％」の償還支払い手数料、より高いLBR APY、手数料補償などの興奮を得ることができます。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、同時に対応する負債が減額され、他のユーザーから支払われる「0.5％」の償還手数料を得ることができます。つまり、サービス開始後、ユーザーの担保は他のユーザーの償還流動性になります。
eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的に入れ子人形の 2 番目の層です。 ETH/stETH を Lybra に入金した後、元の資産 ETH と最大の ETH; 2.0; プラットフォームである Lido の評判である stETH に依存して一律に stETH に変換され、DeFi 分野で信頼できる資産となっているため、stETH はETH のマトリョーシカと見なされます; eUSD は、人形の 2 番目の層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。ユーザーは 2 つの収入を得ることができ、ETH を Lido に入金して最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD にキャストして 2 番目の金利収入を得ることができます。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。
一般的に言えば、1 eUSD は少なくとも; $;1.5 相当の ETH/stETH によって抵当に入れられているため、これは通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な抵当金利が 150% 以上でなければならないことを意味します。
プラットフォームのリスク管理に影響を及ぼさない清算（つまり、契約の全体の住宅ローン金利 >; 150%;）の場合、借り手（eUSD をキャスト）が清算されると、ユーザーは Keeper の助けを借りて清算人になることができます。 (清算の役割を果たす特定の参加者)); 自分の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% を取得します; 担保資産、および Keeper は返済額の 1% を取得しますeUSD 価値、担保資産。 (注: ;10%; は清算報酬であり、そのうち 9%; 清算人に、;1%; はキーパーに与えられますが、公式の清算ツールを使用した清算にのみ適用されます)
例: A は 1 stETH を担保として預け、1 週間前に 1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は;$;2200;から;$;2000;に下落しました。このとき、A の住宅ローン金利 = 2000/1400 ; =; 142%; <; 150%;。このとき、B は A の清算を開始するキーパーとして機能し、清算可能な担保の最大値は 1 stETH*;0.5;=;0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、そのすべてが A に代わって返済するために使用され、C は 500/2000*;109%;=;0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を受け取り、キーパーである B は受け取ることになります。 500/2000*;1%; =;0.0025 stETH、5 eUSD に相当します。 C が A の借金を返済した後、A の借金は 1400-500;=;900 eUSD、担保価値は 1-0.2725-0.0025;=;0.725 stETH、このときの住宅ローン金利は;0.725*;2000 となります。 /900; =;161%;＞;150%;
また、キーパーが開始する清算と清算人が実行する清算には時間差があり、住宅ローン金利が150％を下回っていればすぐに清算されることが分かります。キューイングに似たプロセスであり、DeFi に似ています。オンチェーン融資契約の清算は比較的似ています。
別の極端な場合、Lybra Finance 契約の全体的な住宅ローン金利は 150% 未満です。この場合、住宅ローン金利が 125% 未満の借り手は担保の完全清算に直面することになります。完全清算の場合、清算人は借り手（清算人）の負債に相当するeUSDを支払い、借り手の負債*（住宅ローン金利-1％）に相当する担保価値を取得し、そこから1％を差し引きます。 ; キーパーが所有しています。借り手、つまり清算当事者の担保と債務が清算されます。より極端なケースでは、住宅ローン金利が 101% より低い場合、つまり、住宅ローン金利 < (100%; + キーパー報酬率) の場合、キーパーは報酬を受け取りません。
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LSDFi のリーダーである Lybra Finance の分析: どの程度安定していますか? 「2階建ての入れ子人形」のリスクとは？
原作者：nobody（Twitter：@defioasis）
オリジナル編集者: コリン・ウー
注: この記事は情報共有のみを目的としており、言及されているプロジェクトとは利害関係がなく、いかなる形でも推奨するものではありません。
ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達し、LSD TVL の約 2.3% にすぎませんでしたが、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占め、5 月 29 日には約 4,000 万米ドルで、ETH/stETH の流入がありました。米ドル建ての市場成長率は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。 Lybra FinanceのLBRは5月に30倍を超える上昇を達成しましたが、6月に入ってからは早期利益者の売却や契約問題に関する市場のパニックやマクロ環境の影響を受けて急落しています。投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD での安定通貨の確立は Lybra の中核であり、この記事では eUSD 安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。
＃＃ 中心的事業
Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができ、清算ラインは 150%、つまり、$;1 eUSD が担保として少なくとも; $;1.5 相当の stETH となります。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6 月 13 日の時点で、eUSD を保有することで得られる年率換算の金利収入は約 9.08% です。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)
プロトコル収入
Lybra は eUSD の鋳造と返済に手数料を請求せず、その主な契約収入は、流通している eUSD の総量の 1.5% である LSD から得られる収入の後に請求されるサービス手数料から来ています。サービス手数料は、現在の実際の eUSD 流通量に応じて 1 秒ごとに蓄積され、サービス手数料を差し引いた LSD 収入が eUSD 保有者に分配されます。徴収された年換算のサービス料金はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはLBRをesLBRにステーキングすることでサービス料金の100％を得ることができます。
＃＃ 安定
eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。
(1;) 少なくとも; $;1.5;: $;1 相当の stETH を担保として、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (支払う必要があります; 0.5%; 償還手数料、ETH 建て)
(2;) 150% 未満; 住宅ローン金利の清算メカニズム: 任意のユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格で購入できます (1- 清算報酬率)
(3;) 最初の 2 つに基づくと、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が生じます。 eUSD<$;1 の場合、裁定取引者は流通市場で eUSD を割引価格で購入し、eUSD を $;1 相当の ETH に厳密に引き換えることができます。繰り返し操作する裁定取引者の数が増加するにつれて、価格は低下し、ゆっくりと清算されます。 eUSD>$;1の場合、裁定取引者は新しいeUSDを鋳造するための担保としてETH/stETHを預け、流通市場でeUSDを売却し、より多くの裁定取引者がこの操作を実行するのを待ち、価格はゆっくりと引き下げられます。 , 裁定取引者はローンを返済するために流通市場から eUSD を買い戻し、eUSD と eUSD の価格差が裁定取引者の利益となります。
(4;) カーブは eUSD 出口流動性を提供します。 6月13日の時点で、eUSDの流通量は約8,140万米ドルで、LybraのLBR排出奨励金を通じて、850万のeUSDがCurveのeUSD/USD LPプールで運用されており、TVLは約2,140万米ドル、毎日の取引量はは約10万米ドル、流動性利用率は0.43%です。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、固定資産を固定するのではなく、不安定な資産取引に使用されていることです。これは悪を引き起こし、eUSD を上向きにリンク解除するように誘導することで清算を引き起こし、そこから清算資産を抽出する可能性があります。
さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどれほど効果的であるか、また他のオンチェーンプロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。
厳格な償還については、次の 2 つの点に注意してください。
1 つは、厳格な償還では償還された ETH の「0.5%」の手数料を支払う必要があるということです。これにより、eUSD が「$;1」に水中オフセットされている場合、暗黙のうちに「0.5%」の変動スペースが許可される可能性があります。裁定取引者、下方偏差が 0.5% より大きい場合にのみ、利益裁定取引の余地があります。
2つ目は、厳格な償還はeUSDの負債を返済することを意味するものではなく、eUSDを鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、「0.5％」の償還支払い手数料、より高いLBR APY、手数料補償などの興奮を得ることができます。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、同時に対応する負債が減額され、他のユーザーから支払われる「0.5％」の償還手数料を得ることができます。つまり、サービス開始後、ユーザーの担保は他のユーザーの償還流動性になります。
リスク対応
eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的に入れ子人形の 2 番目の層です。 ETH/stETH を Lybra に入金した後、元の資産 ETH と最大の ETH; 2.0; プラットフォームである Lido の評判である stETH に依存して一律に stETH に変換され、DeFi 分野で信頼できる資産となっているため、stETH はETH のマトリョーシカと見なされます; eUSD は、人形の 2 番目の層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。ユーザーは 2 つの収入を得ることができ、ETH を Lido に入金して最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD にキャストして 2 番目の金利収入を得ることができます。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。
一般的に言えば、1 eUSD は少なくとも; $;1.5 相当の ETH/stETH によって抵当に入れられているため、これは通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な抵当金利が 150% 以上でなければならないことを意味します。
プラットフォームのリスク管理に影響を及ぼさない清算（つまり、契約の全体の住宅ローン金利 >; 150%;）の場合、借り手（eUSD をキャスト）が清算されると、ユーザーは Keeper の助けを借りて清算人になることができます。 (清算の役割を果たす特定の参加者)); 自分の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% を取得します; 担保資産、および Keeper は返済額の 1% を取得しますeUSD 価値、担保資産。 (注: ;10%; は清算報酬であり、そのうち 9%; 清算人に、;1%; はキーパーに与えられますが、公式の清算ツールを使用した清算にのみ適用されます)
例: A は 1 stETH を担保として預け、1 週間前に 1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は;$;2200;から;$;2000;に下落しました。このとき、A の住宅ローン金利 = 2000/1400 ; =; 142%; <; 150%;。このとき、B は A の清算を開始するキーパーとして機能し、清算可能な担保の最大値は 1 stETH*;0.5;=;0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、そのすべてが A に代わって返済するために使用され、C は 500/2000*;109%;=;0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を受け取り、キーパーである B は受け取ることになります。 500/2000*;1%; =;0.0025 stETH、5 eUSD に相当します。 C が A の借金を返済した後、A の借金は 1400-500;=;900 eUSD、担保価値は 1-0.2725-0.0025;=;0.725 stETH、このときの住宅ローン金利は;0.725*;2000 となります。 /900; =;161%;＞;150%;
また、キーパーが開始する清算と清算人が実行する清算には時間差があり、住宅ローン金利が150％を下回っていればすぐに清算されることが分かります。キューイングに似たプロセスであり、DeFi に似ています。オンチェーン融資契約の清算は比較的似ています。
別の極端な場合、Lybra Finance 契約の全体的な住宅ローン金利は 150% 未満です。この場合、住宅ローン金利が 125% 未満の借り手は担保の完全清算に直面することになります。完全清算の場合、清算人は借り手（清算人）の負債に相当するeUSDを支払い、借り手の負債*（住宅ローン金利-1％）に相当する担保価値を取得し、そこから1％を差し引きます。 ; キーパーが所有しています。借り手、つまり清算当事者の担保と債務が清算されます。より極端なケースでは、住宅ローン金利が 101% より低い場合、つまり、住宅ローン金利 < (100%; + キーパー報酬率) の場合、キーパーは報酬を受け取りません。