著者: 李丹市場の予想通り、FRBはついに利上げを停止したが、タカ派のシグナルを発した：ドットプロットと経済見通しでは、大方のエコノミストや投資家の予想よりも今年あと2回の利上げがある可能性があることをほのめかした。 画像クレジット: *Unbounded AI* ツールによって生成東部時間6月14日水曜日、連邦準備制度金融政策委員会FOMCは会合後、フェデラルファンド金利の目標レンジを5.0％から5.25％に据え置き、この政策金利を16年ぶりの高水準に維持すると発表した。 。昨年7月以降の過去7回の会合と同様に、今回の金利決定はFOMCの投票権を持つメンバーによって全会一致で承認された。FRBが今回の利上げサイクルにおいて一時停止するのはこれが初めてだ。 FRBは昨年3月以来、今年5月まで10回連続の会合で利上げを決定し、3回連続会合後に25ベーシスポイントの利上げを発表した。FRBの金利決定は市場のコンセンサス予想と一致した。火曜日に5月の米国消費者物価指数（CPI）の前年比伸び率が予想より鈍化し、過去2年超で最低の伸び率となったと発表されて以降、FRBが利上げを一時停止するとの市場の期待が高まった。今週は90％以上に跳ね上がりました。CPIの発表後、連邦準備制度の代弁者とみなされ、「新連邦準備通信社」として知られるニック・ティミラオス記者は火曜日、全体的なインフレは5月に鈍化したが、基調的な物価は下降していると投稿した。 FRBは今週利上げを据え置くと予想されているものの、圧力は依然強いとし、インフレへの懸念からFRB当局者が年内利上げ再開の用意を示唆する可能性があり、政策金利見通しを引き上げることで利上げへの期待を強調する可能性もある。経済見通し。水曜日のFRBの決定発表後、債券市場トレーダーらはFRBが年内利下げに踏み切るとの期待を冷やした。スワップ価格設定によると、トレーダーらは現在、今年12月の政策金利が5.23％程度になると予想しており、FRBの決定に先立って水曜日に発表された12月の予想金利と比較すると、9月に記録したピークの5.32％を約9ベーシスポイント下回っている。また、予想されたピークを約15ベーシスポイント下回りました。## 利上げの一時停止により、FRBは将来の情報とその影響を評価できるようになる 必要に応じて政策スタンスを調整する用意があることを改めて表明5月の前回会合声明と比較して、FRBの会合後の決議声明での最大の変更点は、金利のフォワードガイダンスに関する一文が追加されたことである。> 会合では（金利）目標レンジが変更されず、（FOMC）委員会がより多くの情報と金融政策への影響を評価できるようになった。今回の声明では、３月と５月の会合後に「委員会は今後発表される情報に細心の注意を払い、金融政策への影響を評価する」との声明が削除された。今回は、5月に言及された将来の金融引き締めを判断するレトリックが若干調整された。 「時間の経過とともにインフレ率を２％に戻すために追加の政策引き締めがどの程度適切であるかを判断するため、（ＦＯＭＣ）委員会は金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済活動に影響を与えるラグ、および金融政策の影響を考慮するだろう」メイ首相は「インフレや経済・金融情勢の変化も考慮する」と述べた。FOMCは「インフレ率を時間の経過とともに2％に戻すのに適切な追加政策引き締めのレベルを判断するために」これらの点を考慮する予定だ。 FOMCは今回こう述べた。この声明では引き続き、FRBがインフレ目標の達成を妨げるリスクがある場合、必要に応じて政策スタンスを適切に調整する用意があると繰り返し、「インフレ率を2％に戻すという強いコミットメント」を繰り返した。目標」は昨年6月の声明に追加された。## ドットプロットは、FRB当局者の3分の2が今年少なくとも2回の25ベーシスポイント利上げを予想していることを示している今回の会合後に発表されたFRB当局者の予想将来金利水準ドットプロットは、前回3月に発表されたドットプロットと比較して、FRB政策当局者がピーク金利に対する予想を高くしていること、つまり引き締めがより強力になることを意味していることを示している。よりきつく、タカ派的。 金利見通しを示したFRB当局者18人のうち、今回は2人が金利が現在の水準である5.0％から5.25％の範囲で今年終了すると予想しており、合計16人は金利が年末までに5.25％を超えると予想している。今年の終わり。 3月に発表されたドットプロットでは、5.25％を超えると予想していた人はわずか7人だった。３月のドットプロットでは、今年の金利が５．５％を超えると予想したのはＦＲＢ当局者７人だけだったのに対し、今回は１２人で全体の３分の２の約６７％を占めた。予想金利は１２カ国中９カ国で５．５─５．７５％となっており、あと２回２５ベーシスポイントの利上げが見込まれることになる。残りの３社はさらなる利上げを予想しており、２社は５．７５％─６．０％の間、１社は６．０％を上回る金利を予想している。3 月のドット プロットでは、今年の金利が 5.75% から 6.0% の間になると予想した人は 1 人だけで、5.25% から 5.5% の間になると予想した人は 3 人、5.5% から 5.75% の間になると予想した人は 3 人でした。そして6.0%を超えるとは誰も予想していませんでした。 FRB当局者らは今回の会合後に発表した経済見通しの中で、今年と今後3年間の金利予想の中央値を引き上げ、このうち今年の金利予想のピークは前回の予想水準と比べて50ベーシスポイント上昇した。 。ピーク金利とドットプロット内の大半の当局者の予想水準から判断すると、FRB政策立案者らは、たとえ今週利上げを行わなかったとしても、FRBは年内に利上げを再開することをほのめかしている。FRB当局者の今年以降の金利予想の中央値は以下の通り。＊２０２３年末のフェデラル・ファンド金利は５．６％となり、３月時点の予想は５．１％となった。＊２０２４年末のフェデラルファンド金利は４．６％となり、３月予想の４．３％から３０ベーシスポイント上昇した。＊２０２５年末のフェデラルファンド金利は３．４％で、これも３月時点の予想３．１％から３０ベーシスポイント上昇した。＊その後のフェデラル・ファンド金利の長期見通しは２．５％になると予想されており、３月時点の見通しから変更はない。## 今年のGDP成長率は2倍以上の1%となり、3年後の失業率も低下すると予想され、今年のコアPCEインフレ率予測は引き上げられる。今回発表された最新の経済見通しは、FRB当局者の中に米国が今年景気後退に陥ると予想している人が一人もいないことを示している。 経済見通しにおいて、FRB当局者は今年の米国GDP成長率予測を大幅に引き上げ、今後2年間のGDP予測を若干引き下げ、今後3年間の失業率予測を引き下げ、個人消費支出物価指数をわずかに引き下げた。今年の (PCE) インフレ率。今年のコア PCE インフレ期待が上昇すると予想されます。* 2023年のGDP成長率は1.0%と、3月予想の0.4%の2倍以上、2024年は1.1%と3月予想の1.2%を若干下回る、2025年の成長予想は3月予想の1.9%から1.8%に下方修正された。長期予想は3月から変わらず1.8％だった。＊２０２３年の失業率予測は３月時点の予測４．５％から４．１％に引き下げられ、２０２４年と２０２５年の予測はいずれも４．６％から４．５％に引き下げられ、長期失業率予測は３月から据え置きの４．０％となった。* 2023年のPCEインフレ予測は3月時点の3.3%から3.2%に引き下げられ、2024年と2025年の予想はそれぞれ2.5%と2.1%で3月から据え置き、長期予測も3月と同じです。 2.0%でした。＊２０２３年のコアＰＣＥ予想は３月予想の３．６％から３．９％に引き上げられ、２０２４年予想は３月から据え置きの２．６％、２０２５年予想は２．１％から２．２％に引き上げられた。## 銀行システムの回復力を引き続き繰り返し、以前のルートに従ってバランスシートの縮小を継続し、信用環境の引き締めがインフレに与える影響は不確実であることを繰り返し述べます。この声明における米国の銀行システムの評価は、5月の前回声明とまったく同じで、「米国の銀行システムは健全で回復力がある」という3月のレトリックを引き続き繰り返し、5月に述べたことを繰り返している。 「信用状況の逼迫は経済活動、雇用、インフレに重しとなる可能性がある。これらの影響の程度は不透明だ。」同時に、今回の声明では、昨年5月の声明に追加された文言、すなわちFOMCが「引き続きインフレリスクを非常に懸念している」という文言が繰り返し繰り返された。声明では経済評価について「ここ数カ月の雇用の伸びは堅調で、失業率は低いまま。インフレは高止まりしている」というメイ首相のレトリックを維持した。声明は若干修正され「最近の指標は、経済活動が緩やかなペースで拡大し続けていることを示唆している」とし、５月の声明では「経済活動は第１・四半期に緩やかなペースで拡大した」とした。FRBは昨年5月、バランスシート（シュリンクシート）縮小路線を発表、6月1日から保有債券を削減し、当初は最大300億ドルの米国債と政府系住宅ローン担保債券を削減する。証券（MBS）を月額 175 億米ドル削減し、数か月後には月間最大削減額が 2 倍になります。過去8回の会合と同様、今回の会合の声明でも上記路線を改めて表明することはなかったが、以前に発表された削減路線に従って国債、エージェンシー債、エージェンシーMBSの保有を引き続き削減すると述べた。
予定通り利上げ中止だがタカ派！ FRBはあと2回、今年は景気後退は予想されていないと示唆
著者: 李丹
市場の予想通り、FRBはついに利上げを停止したが、タカ派のシグナルを発した：ドットプロットと経済見通しでは、大方のエコノミストや投資家の予想よりも今年あと2回の利上げがある可能性があることをほのめかした。
東部時間6月14日水曜日、連邦準備制度金融政策委員会FOMCは会合後、フェデラルファンド金利の目標レンジを5.0％から5.25％に据え置き、この政策金利を16年ぶりの高水準に維持すると発表した。 。昨年7月以降の過去7回の会合と同様に、今回の金利決定はFOMCの投票権を持つメンバーによって全会一致で承認された。
FRBが今回の利上げサイクルにおいて一時停止するのはこれが初めてだ。 FRBは昨年3月以来、今年5月まで10回連続の会合で利上げを決定し、3回連続会合後に25ベーシスポイントの利上げを発表した。
FRBの金利決定は市場のコンセンサス予想と一致した。火曜日に5月の米国消費者物価指数（CPI）の前年比伸び率が予想より鈍化し、過去2年超で最低の伸び率となったと発表されて以降、FRBが利上げを一時停止するとの市場の期待が高まった。今週は90％以上に跳ね上がりました。
CPIの発表後、連邦準備制度の代弁者とみなされ、「新連邦準備通信社」として知られるニック・ティミラオス記者は火曜日、全体的なインフレは5月に鈍化したが、基調的な物価は下降していると投稿した。 FRBは今週利上げを据え置くと予想されているものの、圧力は依然強いとし、インフレへの懸念からFRB当局者が年内利上げ再開の用意を示唆する可能性があり、政策金利見通しを引き上げることで利上げへの期待を強調する可能性もある。経済見通し。
水曜日のFRBの決定発表後、債券市場トレーダーらはFRBが年内利下げに踏み切るとの期待を冷やした。スワップ価格設定によると、トレーダーらは現在、今年12月の政策金利が5.23％程度になると予想しており、FRBの決定に先立って水曜日に発表された12月の予想金利と比較すると、9月に記録したピークの5.32％を約9ベーシスポイント下回っている。また、予想されたピークを約15ベーシスポイント下回りました。
利上げの一時停止により、FRBは将来の情報とその影響を評価できるようになる 必要に応じて政策スタンスを調整する用意があることを改めて表明
5月の前回会合声明と比較して、FRBの会合後の決議声明での最大の変更点は、金利のフォワードガイダンスに関する一文が追加されたことである。
今回の声明では、３月と５月の会合後に「委員会は今後発表される情報に細心の注意を払い、金融政策への影響を評価する」との声明が削除された。
今回は、5月に言及された将来の金融引き締めを判断するレトリックが若干調整された。 「時間の経過とともにインフレ率を２％に戻すために追加の政策引き締めがどの程度適切であるかを判断するため、（ＦＯＭＣ）委員会は金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済活動に影響を与えるラグ、および金融政策の影響を考慮するだろう」メイ首相は「インフレや経済・金融情勢の変化も考慮する」と述べた。FOMCは「インフレ率を時間の経過とともに2％に戻すのに適切な追加政策引き締めのレベルを判断するために」これらの点を考慮する予定だ。 FOMCは今回こう述べた。
この声明では引き続き、FRBがインフレ目標の達成を妨げるリスクがある場合、必要に応じて政策スタンスを適切に調整する用意があると繰り返し、「インフレ率を2％に戻すという強いコミットメント」を繰り返した。目標」は昨年6月の声明に追加された。
ドットプロットは、FRB当局者の3分の2が今年少なくとも2回の25ベーシスポイント利上げを予想していることを示している
今回の会合後に発表されたFRB当局者の予想将来金利水準ドットプロットは、前回3月に発表されたドットプロットと比較して、FRB政策当局者がピーク金利に対する予想を高くしていること、つまり引き締めがより強力になることを意味していることを示している。よりきつく、タカ派的。
３月のドットプロットでは、今年の金利が５．５％を超えると予想したのはＦＲＢ当局者７人だけだったのに対し、今回は１２人で全体の３分の２の約６７％を占めた。予想金利は１２カ国中９カ国で５．５─５．７５％となっており、あと２回２５ベーシスポイントの利上げが見込まれることになる。残りの３社はさらなる利上げを予想しており、２社は５．７５％─６．０％の間、１社は６．０％を上回る金利を予想している。
3 月のドット プロットでは、今年の金利が 5.75% から 6.0% の間になると予想した人は 1 人だけで、5.25% から 5.5% の間になると予想した人は 3 人、5.5% から 5.75% の間になると予想した人は 3 人でした。そして6.0%を超えるとは誰も予想していませんでした。
ピーク金利とドットプロット内の大半の当局者の予想水準から判断すると、FRB政策立案者らは、たとえ今週利上げを行わなかったとしても、FRBは年内に利上げを再開することをほのめかしている。
FRB当局者の今年以降の金利予想の中央値は以下の通り。
＊２０２３年末のフェデラル・ファンド金利は５．６％となり、３月時点の予想は５．１％となった。 ＊２０２４年末のフェデラルファンド金利は４．６％となり、３月予想の４．３％から３０ベーシスポイント上昇した。 ＊２０２５年末のフェデラルファンド金利は３．４％で、これも３月時点の予想３．１％から３０ベーシスポイント上昇した。 ＊その後のフェデラル・ファンド金利の長期見通しは２．５％になると予想されており、３月時点の見通しから変更はない。
今年のGDP成長率は2倍以上の1%となり、3年後の失業率も低下すると予想され、今年のコアPCEインフレ率予測は引き上げられる。
今回発表された最新の経済見通しは、FRB当局者の中に米国が今年景気後退に陥ると予想している人が一人もいないことを示している。
銀行システムの回復力を引き続き繰り返し、以前のルートに従ってバランスシートの縮小を継続し、信用環境の引き締めがインフレに与える影響は不確実であることを繰り返し述べます。
この声明における米国の銀行システムの評価は、5月の前回声明とまったく同じで、「米国の銀行システムは健全で回復力がある」という3月のレトリックを引き続き繰り返し、5月に述べたことを繰り返している。 「信用状況の逼迫は経済活動、雇用、インフレに重しとなる可能性がある。これらの影響の程度は不透明だ。」
同時に、今回の声明では、昨年5月の声明に追加された文言、すなわちFOMCが「引き続きインフレリスクを非常に懸念している」という文言が繰り返し繰り返された。
声明では経済評価について「ここ数カ月の雇用の伸びは堅調で、失業率は低いまま。インフレは高止まりしている」というメイ首相のレトリックを維持した。
声明は若干修正され「最近の指標は、経済活動が緩やかなペースで拡大し続けていることを示唆している」とし、５月の声明では「経済活動は第１・四半期に緩やかなペースで拡大した」とした。
FRBは昨年5月、バランスシート（シュリンクシート）縮小路線を発表、6月1日から保有債券を削減し、当初は最大300億ドルの米国債と政府系住宅ローン担保債券を削減する。証券（MBS）を月額 175 億米ドル削減し、数か月後には月間最大削減額が 2 倍になります。
過去8回の会合と同様、今回の会合の声明でも上記路線を改めて表明することはなかったが、以前に発表された削減路線に従って国債、エージェンシー債、エージェンシーMBSの保有を引き続き削減すると述べた。