#rsETH攻击事件后续进展 DeFiの旧路は通用しなくなった？百億円規模の撤退の背後：皆が求めるのは安心感

DeFiの安全リスクは、すでにスマートコントラクトの脆弱性や大規模ハッキングだけにとどまらず、人々が最も陥りやすい誤解は、すべての事故をスマートコントラクトのコードの欠陥に帰してしまうことだ。
Driftプロトコルの約2.85億ドルの損失事件は、その認識がすでに時代遅れであることを証明している。オンチェーンデータ分析会社Chainalysisは明らかにしたところによると、今回の攻撃は権限乱用、管理者の事前署名操作の脆弱性、虚偽の担保資産に起因しており、単純なコードの欠陥ではなかった。市場もこれを受けて気づいた：現在のDeFiに潜む多くのリスクは、ガバナンス権限、署名メカニズム、運営構造などの層に隠されている。この本質的な変化は、ユーザーが信頼すべき根底の対象を変えてしまった。コード監査や市場で検証済みのコントラクトは依然として重要だが、完全なリスクの連鎖をカバーできなくなっている：署名ノード、クロスチェーンブリッジ、オラクル、市場パラメータ設定などに潜在的な危険が存在する。プロトコルが複数のパブリックチェーン、管理委員会、流動性プラットフォーム、担保派生商品にまたがると、攻撃面の拡大速度は、分散化の物語の更新速度をはるかに超える。Venusプロトコルの事後分析も同様の問題を露呈しており、リスクの形態は異なるだけだ。攻撃者は虚高された資産価値を担保に借入を行い、約1490万ドルの資産を引き出し、プロトコルに200万ドル超の不良債権を残した。事故の原因はDriftとは異なるが、結論は一致している：流動性が乏しく、構造の端に異常がある場合でも、トップクラスのDeFiレンディングプラットフォームは資産危機に陥りやすい。

次に、KelpDAOの突発的な暴落が続く。CryptoSlateの統計によると、今回の脆弱性はDeFi市場全体で約100億ドルの資金流出を引き起こし、rsETH関連市場はすべて凍結された。後続の市場心理の落ち着きや資金流出データの修正があったとしても、シグナルは非常に明確だ：ユーザーはクロスチェーンの複雑さ、担保の不確実性、システム的な感染リスクに直面したとき、最初に選ぶのは資金の撤退だ。この傾向は、セキュリティ機関TRMが発表した2026年のセキュリティレポートとも一致している：2025年に業界の大部分の盗難損失は、インフラ攻撃に起因しており、単なるスマートコントラクトの脆弱性を超えている。

DeFiの信頼危機はますます隔離しにくくなっている。なぜなら、業界が守るべきはもはやコードそのものだけでなく、その上に構築された複雑な運用体系全体だからだ。オンチェーン金融は依然として成長しているが、資金はより安全な製品へと流れ、全体の資金盤面は「DeFiの全面崩壊」という見方を支持しなくなっている。

CryptoSlateの4月のデータによると：USDTの時価総額は既に1850億ドルに達し、USDCの時価総額は780億ドルに達している。トロンチェーンのステーブルコイン総量は869.58億ドル、Solanaチェーンのステーブルコイン総量は157.26億ドルだ。Ethereumチェーンには依然として原生DeFiのコア資金が残っており、市場は資金の集中移動を示す傾向が強まっている。低ボラティリティの資産運用分野の資金移動がより顕著だ。2026年3月12日時点で、トークン化された米国債の規模は109億ドルに達し、保有者は5.5万人を超える。ユーザーは引き続きブロックチェーンによる決済と資産の権利確定を利用しているが、複雑でリスクの高い原生DeFiプロジェクトへの資産投入には消極的になっている。

市場の分化は非常に明確だ：信頼の圧力と資金流出のシグナル：KelpDAOの2.92億ドルの盗難により、全業界で約100億ドルの資金撤退が引き起こされた；Driftは権限の脆弱性により、ロックアップ量が半減；Venusは流動性の脆弱さと不良債権の頻発による借入リスクを露呈。

オンチェーンの成長を示す好材料：USDT+USDCの合計時価総額は約2630億ドル；トークン化された米国債の規模は109.3億ドル、保有者は5.5万人超；VisaはUSDC決済を推進し、機関レベルのステーブルコインエコシステムの構築を進めている。資本は明らかに、論理的に明快で担保が十分、機関の参入に適した製品へと集まっている。Visaの2026年のステーブルコイン戦略レポートでは、次の点に注目すべきだ：2025年のステーブルコインの総供給量は前年比50%以上増加し、年初の1860億ドルから年末には2740億ドルに拡大したと示されている。そして、2026年は正式に機関がステーブルコインに本格参入する年となる見込みで、ステーブルコインの主流化が進むことを意味している。決済層でも同様だ。Visaは月次のUSDC決済量の年率規模が35億ドルを突破したと明らかにしている。これらの数字は全体のステーブルコイン市場に占める割合は小さいが、業界にとっては意義深い：従来の金融インフラとコンプライアンスを備えた仕組みがオンチェーンネットワークに接続されつつあり、原生DeFiのエコシステムに依存しなくなる。

業界の競争の核心：未来のオンチェーン基盤インフラを誰が握るか
CryptoSlateは以前の分析で指摘した：規制当局は、超3300億ドルのオンチェーン資金プールを争っており、その中には約3170億ドルのステーブルコインと、約130億ドルのトークン化された国債が含まれる。これらの資金は、高速・プログラム可能・24時間無休の決済の優位性を追求し続けており、市場の関心も主要資産と基盤決済ネットワークに集中している。2021年のブルマーケットと比較すると、その差は明らかだ。過去のサイクルでは、DeFiは基盤インフラとエンドユーザー向け製品の両方を担っていた：革新の発信地、高収益の源泉、未来の金融のモデルがすべてここに集約されていた。しかし、2026年には、オンチェーン金融の未来は、原生DeFiの雑多なリスクを剥離し、再パッケージ化されつつある。トークン化されたファンドは24時間の流通と迅速な清算を実現し、ステーブルコインは支払いと国庫業務を担う。機関はブロックチェーンの利点を享受しつつも、コンプライアンス、対抗リスク、市場構造をしっかりとコントロールしている。CryptoSlateのプロジェクト閉鎖レポートによると、2026年第1四半期には、80を超える暗号プロジェクトが正式に停止または清算に入った。DeFiに限定されないが、これは資本が長期的な価値や安定した収益、実用性のないプロジェクトには耐えられなくなっていることを示している。暗号現物ETFもこの大きな流れの中にある。規制に準拠した製品は市場資金と関心を持続的に引きつけており、ユーザーや機関は、ブロックチェーンの利点を享受しつつも、原生DeFiの高信頼リスクを負わないインフラを好む傾向が強まっている。これにより、原生DeFiは自らのポジションを保持しているが、その範囲は狭まっている：オープンな可組合性や非許可型のイノベーションは依然として価値があり、金融のプリミティブなイノベーション実験室として機能している——さまざまな新しいモデルが規制された製品に吸収・普及される前に、DeFiが先行して試行錯誤を続ける。

現在の業界の核心矛盾は依然として信頼の圧迫だ。原生のオープンソースDeFiは物語の主導権を失いつつあり、信頼を迅速に再構築し、運用構造を最適化し、その複雑な設計の不可欠性を証明できなければ、オンチェーン金融のフロントエンドの地位を徐々に失うことになる。現在の業界の核心的な争いは明確だ：次のオンチェーン需要の波は誰が引き継ぐのか、そして今のところ、より安全で規制に準拠したオンチェーンパッケージング製品が優勢を握っている。