4月20日、香港証券監督委会は新しい規制枠組みを発表し、香港でのトークン化された香港証券監督委会認定投資商品（略称「トークン化商品」）の二次市場取引の試行を推進すると発表した。関連文書には、取引チャネルの運営、公平な価格設定、流動性の提供、開示、顧客口座開設および通知について記載されており、公平かつ秩序あるトークン化商品二次市場取引を支援することを目的としている。

2023年末に香港証券監督委会が初めてトークン化に関する規制枠組みを明確にして以来、香港のプロダクト発行者は積極的にその商品をトークン化しようとしている。2026年3月までに、13のトークン化商品が香港の一般投資家に販売され、そのトークン化された株式の管理資産総額は、過去1年で約7倍の107億香港ドルに増加した。香港証券監督委会は、「全天候型の二次市場取引を推進するのは今が絶好の機会だ」と考えている。

香港証券監督委会の仲介機関部執行役員の葉志衡は、最新の香港のデジタル資産発展に関する講演で、二つの明確なメッセージを伝えた。一つは、ASPIReの下での12の施策を集中して着実に実施する必要があること。もう一つは、ローカルに根ざすだけでなく、グローバルな影響力を発揮し、世界中の流動性を引きつけることにシフトし、堅実なリスク管理と責任あるイノベーションが両立できることを証明することだ。

トークン化商品二次市場取引の許可
2023年11月2日、香港証券監督委会は二通の通函（「トークン化香港証券監督委会認定投資商品に関する通函」および「仲介人によるトークン化証券関連活動に関する通函」）を発行し、それ以降、トークン化商品およびトークン化証券に関する規制枠組みを確立した。

次の段階の発展と市場の拡張性向上を促進するため、香港証券監督委会は今回、トークン化商品が二次市場で取引可能となることを認め、市場の流動性向上と香港Web3.0エコシステムへのさらなる統合を目指す。

この措置の主な目的は、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォーム上でのトークン化商品の二次市場取引を便利にし、個人投資家が利用できる規制された取引サービスを拡大することにある。

最初の対象商品は主にトークン化された貨幣市場ファンドと予想されているが、香港証券監督委会は、適切な場合には修正規定を含めて他の種類の商品の受け入れも検討し、場外取引の二次市場取引の許可も考慮する。さらに、香港証券監督委会は、商品発行者や香港証券監督委会のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォーム（「ライセンス取引プラットフォーム」）に対し、規制枠組みに関する作業を開始する前に相談または通知を行うよう促している。

香港証券監督委会の行政総裁梁鳳儀は、「香港におけるデジタル資産エコシステムの構築において、新しい規制枠組みは重要なマイルストーンだ。この包括的なエコシステムは革新性と拡張性を兼ね備え、投資者保護も堅実に提供する。新たな措置により、従来の証券商品はトークン化後に夜間や週末も取引可能となり、規制された安定通貨やトークン化された預金を用いることで、全天候型の流動性を促進し、市場の急速な変化と不確実性に対応する」と述べた。

価格の公平性と流動性の充実に焦点
最新の規制ルールでは、個人投資家はライセンスを持つ取引プラットフォームを通じて、トークン化商品の二次市場取引（画面上で自動的に売買を行う）を行うことができると規定している。取引プラットフォームは、顧客の口座内に十分な資金または同等の取引可能な商品ポジションを持つ場合にのみ、その顧客の取引を実行すべきである。

商品提供者も、関連商品が規則や規定に適合していることを確認し、取引の導入前に必要に応じてライセンスを持つ取引プラットフォームと協力し、プラットフォーム上でのトークン化商品の売買の仕組みをテストすべきである。

公平な価格設定に関して、香港証券監督委会は、ライセンスを持つ取引プラットフォームは、効果的なリスク管理と監督措置を実施し、トークン化商品の取引において公平な価格を確保すべきだと強調している。具体的な措置には、取引価格が大きく乖離した場合に投資者に警告を出すこと、投資者に対し、一次市場での申込や償還を選択できることを説明すること、過度な価格変動や市場操作を防止し、不審な市場操作や違反行為を識別するための監視措置を実施することが含まれる。

流動性の確保に関しては、香港証券監督委会は、商品提供者に対し、少なくとも一名のマーケットメイカーを確保し、二次市場の取引活動と流動性を密接に監視し、必要に応じて緊急対応策を策定するよう求めている。関連商品を販売するディストリビューターは、香港証券監督委会のライセンスを持つ法人または登録機関であり、第三者投資者からの申込や償還要求に対応できることも求められる。さらに、一次市場と二次市場間の資産移動を円滑に行えるようにする。

ライセンスを持つ取引プラットフォームは、承認されたトークン化商品のすべてのマーケットメイカーに対し、適正なデューデリジェンスと定期的なパフォーマンス監査を行い、すべてのマーケットメイカーが価格差、見積もりの価値、最短維持時間、参加率などの基準を継続的に満たしていることを確認し、責任を果たさない場合は速やかに是正措置を取る必要がある。

これらに加え、香港証券監督委会は、関連するトークン化商品の情報開示ルールや特別な状況における通知義務についても規定している。

承認申請の明確な要件
香港証券監督委会の規定によると、トークン化に関する機能（一次市場取引および／または二次市場取引）を備え、証監会の認可を得る必要がある新しい投資商品を提供する場合、事前に証監会に相談しなければならない。既存の証監会認可投資商品にトークン化機能を導入する場合も、事前に証監会に相談し、承認を得る必要がある。

香港証券監督委会は、申請ごとに個別に評価を行うとしつつ、市場の環境が絶えず変化していることから、適切な場合には追加の指針や規制を設ける可能性も示唆している。既に承認された二次市場取引の計画についても、商品提供者は重要な変更を行う場合には事前に証監会に相談しなければならない。

また、トークン化商品の二次市場取引を行う仲介人（ライセンスを持つ取引プラットフォームや、場外二次市場取引を行う予定の仲介人）については、最初に取引を開始する前に、香港証券監督委会の担当者に通知し、その計画について協議する必要がある。後に重要な変更を行う場合も、同様に通知しなければならない。

原文表示