執筆：劉教鏈ゴールドマン・サックス、このかつてビットコインを批判していたウォール街の巨人が、今やこっそりと株式公開申請書を提出し、「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF」という新しいファンドを立ち上げようとしている[1]。教链は一目見て、ゴールドマン・サックスがやっているのは単なる現物ETFではなく、備兑认购期权（カバードコール）と呼ばれる戦略を使い、ビットコインという変動資産を定期的に配当を出す収益商品に変えようとしていることに気付いた。これは何を意味するのか？それは、ウォール街のスーツを着たファンドマネージャーたちが、ついにビットコインという「お母さん鶏」をただ育てるだけでなく、卵を産ませる方法を模索し始めたことを意味している——毎月利息を生み出し、ドルのキャッシュフローを得る。このヒントを得て、教链は今日、長期保有者として、オプションというものをどう活用し、市場の牛市・熊市の中で自在に動き、値上がり益も得ながら賃料も収入する方法について、皆さんと一緒に学びたい。一、ゴールドマンの計算：備兑认购って何？まずはゴールドマン・サックスのやり方を見てみよう。このファンドはビットコインを直接買うのではなく、まず現物ビットコインETP（例：ブラックロックのIBITのような商品）を買い、その後これらのETPの看涨期权（コールオプション）を売る。これが備兑看涨期权（Covered Call）だ——手元に資産を持ちつつ、いつでも引き渡せる準備をしながら、将来ある一定の価格で資産を売る権利を売る。相手がこの権利を買うには、まずお金を支払う必要がある。これを「权利金」（プレミアム）という。ゴールドマン・サックスが狙うのはこの「租金」だ。代償は何か？もしビットコインの価格が暴騰した場合、ゴールドマン・サックスはあらかじめ約束した低い価格でしか売れず、大きな上昇の恩恵を逃すことになる。言い換えれば、ゴールドマンは上昇余地の一部を放棄し、その代わりに確定的なキャッシュフローを得ている。これはまるで、あなたが一軒の家を持っていて、来月の家賃相場が大きく上がらないと予測し、来月少し高めの価格で売ることを約束し、そのために前もって手付金をもらうようなものだ。もし家賃が大きく上がらなかったら、あなたは手付金をただもらうだけ。もし家賃が暴騰したら、少し儲けは減るが、それでも約束通り高値で売って手付金も得る。これが備兑认购の基本的なロジックだ。二、備兑认购から牛熊両方を狙う：長期保有者のオプション心法ゴールドマンの戦略は表面上の一面に過ぎない。教链はよく言う、長期的にビットコインを持ち続けるなら、初期の薄いポジションのときは、積極的に買い増しして持ち続けること、すなわち「BTCを育てる」ことが重要だと。そして、後期に財務自由の門を越えたら、積極的に管理し、BTCから生活費を得る——つまり「BTCに養われる」状態になる。もちろん、オプションというツールは、上手に使えばお金を生み出す機械になり、失敗すれば肉を削ぐ機械になり得る。長期保有者にとっての前提は、あなたが本気でビットコインが長期的に上昇すると信じていることだ。そうなら、市場の情緒に応じて、二つの戦略を柔軟に使い分けられる：熊市ではPutを売る、牛市ではCallを売る。熊市でPutを売る：底値で仕込み、賃料を得ながら底値買い市場が悲鳴を上げ、価格が下がり続け、恐怖指数が爆発しているとき、私たちは売りのプット（Short Put）を検討できる。操作は簡単だ：現金を持ち、買いたい低価格（例：現価格の20%下）を選び、その行使価格のPutを売る。これにより、权利金を受け取る。結果は二つ：もし価格がその低価格まで下がらなかったら、Putは無価値になり、あなたは権利金をただもらい続ける。もし実際に下がったら、その低価格でビットコインを買い、実質コストは権利金を差し引いてさらに低くなる。これが「恐怖の中に貪欲を見出す」戦略だ。賃料を得ながら、恐慌の中で血のついたコインを拾うこともできる。牛市でCallを売る：高値で売り抜け、賃料を得ながらキャッシュアウト市場が熱狂し、価格が急上昇し、みんなが星の海を叫ぶとき、私たちは備兑认购期权（Covered Call）を売ることを検討できる。操作は簡単だ：ビットコインを持ち、高値（例：現価格のXX%上）で売ることを選び、その行使価格のCallを売る。これにより、权利金を受け取る。結果は二つ：もし価格がその高値まで上がらなかったら、Callは無価値になり、あなたは権利金をもらい続ける。もし実際に高値に達したら、その高値でビットコインを売る。実際の売却価格は市場最高値より少し低いかもしれないが、利益を確定しつつ現金を手に入れる。これが「貪欲の中に恐怖を見出す」戦略だ。賃料を得ながら、熱狂の中で高値で売ることもできる。三、牛熊両方を狙う前提：信念教链は強調したい、これら二つの戦略は有効であるためには、根底にある信念——すなわち、基礎資産（BTC）が長期的に必ず上昇する——に基づいている必要がある。もしこの信念がなければ：熊市でPutを売ると、ゼロになる資産を高値で買い取ることになり、損失を被る。牛市でCallを売ると、大きく上昇する前に安値で貴重なコインを売り抜けることになる。しかし、この信念があれば：熊市でPutを売ると、下落しても喜んで低価格で買い、下がらなければ賃料を得続ける。牛市でCallを売ると、上昇しても喜んで高値で売り、下がっても賃料を得続ける。上昇も下落も、あなたは勝者だ。これが長期保有者の余裕だ。四、リスクと代償：無料のランチはないもちろん、この二つの戦略には代償とリスクが伴う。売りPutのリスク：もしビットコインの価格が行使価格より大きく下回った場合、高値で買い取ることになり、帳簿上損失が出る。でも、長期的に上昇すると信じているなら、その損失は一時的なものだ。売りCallの代償：もしビットコインの価格が行使価格より大きく上回った場合、安値で売ることになり、大きな上昇益を逃す可能性がある。これで大きく後悔するかもしれない。でも、投機目的ではなく、生活改善のために売るなら、後悔は不要だ。だから、少しずつ試しながら、自分のニーズとツールの使い方に慣れてから、大量運用を決めても遅くはない。五、小結：受動的保有から能動的賃料収入へゴールドマン・サックスのこの新ファンドは、要するに伝統的な金融の技術であるCovered Callを、ビットコインに持ち込んだものだ。伝統的な機関が参入することで、ビットコインは単なる投機資産から、キャッシュフローを生む資産へと進化しつつある。普通の保有者やコインを貯める人にとっては、ゴールドマンのファンドを買う必要はなく、自分で操作した方が柔軟で節約にもなる。熊市ではPutを売り、牛市ではCallを売る。長期的な上昇を信じていれば、市況の変化に応じて自在に動きながら、値上がり益も賃料も得られる。長期保有は死にものぐるいではなく、ツールを使って時間を味方につけることだ。参考資料：[1] 「New Goldman Sachs Bitcoin fund is built for advisers seeking yield, not traders chasing the next rally」, \*Cryptoslate\*, 2026年4月15日
ゴールドマン・サックスが教える賃貸収入の極意：カバードコールからブル・ベア両取りまで、ビットコインのキャッシュフローの秘密
執筆：劉教鏈
ゴールドマン・サックス、このかつてビットコインを批判していたウォール街の巨人が、今やこっそりと株式公開申請書を提出し、「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF」という新しいファンドを立ち上げようとしている[1]。教链は一目見て、ゴールドマン・サックスがやっているのは単なる現物ETFではなく、備兑认购期权（カバードコール）と呼ばれる戦略を使い、ビットコインという変動資産を定期的に配当を出す収益商品に変えようとしていることに気付いた。
これは何を意味するのか？それは、ウォール街のスーツを着たファンドマネージャーたちが、ついにビットコインという「お母さん鶏」をただ育てるだけでなく、卵を産ませる方法を模索し始めたことを意味している——毎月利息を生み出し、ドルのキャッシュフローを得る。
このヒントを得て、教链は今日、長期保有者として、オプションというものをどう活用し、市場の牛市・熊市の中で自在に動き、値上がり益も得ながら賃料も収入する方法について、皆さんと一緒に学びたい。
一、ゴールドマンの計算：備兑认购って何？
まずはゴールドマン・サックスのやり方を見てみよう。このファンドはビットコインを直接買うのではなく、まず現物ビットコインETP（例：ブラックロックのIBITのような商品）を買い、その後これらのETPの看涨期权（コールオプション）を売る。これが備兑看涨期权（Covered Call）だ——手元に資産を持ちつつ、いつでも引き渡せる準備をしながら、将来ある一定の価格で資産を売る権利を売る。
相手がこの権利を買うには、まずお金を支払う必要がある。これを「权利金」（プレミアム）という。ゴールドマン・サックスが狙うのはこの「租金」だ。
代償は何か？もしビットコインの価格が暴騰した場合、ゴールドマン・サックスはあらかじめ約束した低い価格でしか売れず、大きな上昇の恩恵を逃すことになる。言い換えれば、ゴールドマンは上昇余地の一部を放棄し、その代わりに確定的なキャッシュフローを得ている。
これはまるで、あなたが一軒の家を持っていて、来月の家賃相場が大きく上がらないと予測し、来月少し高めの価格で売ることを約束し、そのために前もって手付金をもらうようなものだ。もし家賃が大きく上がらなかったら、あなたは手付金をただもらうだけ。もし家賃が暴騰したら、少し儲けは減るが、それでも約束通り高値で売って手付金も得る。
これが備兑认购の基本的なロジックだ。
二、備兑认购から牛熊両方を狙う：長期保有者のオプション心法
ゴールドマンの戦略は表面上の一面に過ぎない。教链はよく言う、長期的にビットコインを持ち続けるなら、初期の薄いポジションのときは、積極的に買い増しして持ち続けること、すなわち「BTCを育てる」ことが重要だと。そして、後期に財務自由の門を越えたら、積極的に管理し、BTCから生活費を得る——つまり「BTCに養われる」状態になる。
もちろん、オプションというツールは、上手に使えばお金を生み出す機械になり、失敗すれば肉を削ぐ機械になり得る。
長期保有者にとっての前提は、あなたが本気でビットコインが長期的に上昇すると信じていることだ。そうなら、市場の情緒に応じて、二つの戦略を柔軟に使い分けられる：熊市ではPutを売る、牛市ではCallを売る。
熊市でPutを売る：底値で仕込み、賃料を得ながら底値買い
市場が悲鳴を上げ、価格が下がり続け、恐怖指数が爆発しているとき、私たちは売りのプット（Short Put）を検討できる。
操作は簡単だ：現金を持ち、買いたい低価格（例：現価格の20%下）を選び、その行使価格のPutを売る。これにより、权利金を受け取る。
結果は二つ：もし価格がその低価格まで下がらなかったら、Putは無価値になり、あなたは権利金をただもらい続ける。もし実際に下がったら、その低価格でビットコインを買い、実質コストは権利金を差し引いてさらに低くなる。
これが「恐怖の中に貪欲を見出す」戦略だ。賃料を得ながら、恐慌の中で血のついたコインを拾うこともできる。
牛市でCallを売る：高値で売り抜け、賃料を得ながらキャッシュアウト
市場が熱狂し、価格が急上昇し、みんなが星の海を叫ぶとき、私たちは備兑认购期权（Covered Call）を売ることを検討できる。
操作は簡単だ：ビットコインを持ち、高値（例：現価格のXX%上）で売ることを選び、その行使価格のCallを売る。これにより、权利金を受け取る。
結果は二つ：もし価格がその高値まで上がらなかったら、Callは無価値になり、あなたは権利金をもらい続ける。もし実際に高値に達したら、その高値でビットコインを売る。実際の売却価格は市場最高値より少し低いかもしれないが、利益を確定しつつ現金を手に入れる。
これが「貪欲の中に恐怖を見出す」戦略だ。賃料を得ながら、熱狂の中で高値で売ることもできる。
三、牛熊両方を狙う前提：信念
教链は強調したい、これら二つの戦略は有効であるためには、根底にある信念——すなわち、基礎資産（BTC）が長期的に必ず上昇する——に基づいている必要がある。
もしこの信念がなければ：熊市でPutを売ると、ゼロになる資産を高値で買い取ることになり、損失を被る。牛市でCallを売ると、大きく上昇する前に安値で貴重なコインを売り抜けることになる。
しかし、この信念があれば：熊市でPutを売ると、下落しても喜んで低価格で買い、下がらなければ賃料を得続ける。牛市でCallを売ると、上昇しても喜んで高値で売り、下がっても賃料を得続ける。
上昇も下落も、あなたは勝者だ。これが長期保有者の余裕だ。
四、リスクと代償：無料のランチはない
もちろん、この二つの戦略には代償とリスクが伴う。
売りPutのリスク：もしビットコインの価格が行使価格より大きく下回った場合、高値で買い取ることになり、帳簿上損失が出る。でも、長期的に上昇すると信じているなら、その損失は一時的なものだ。
売りCallの代償：もしビットコインの価格が行使価格より大きく上回った場合、安値で売ることになり、大きな上昇益を逃す可能性がある。これで大きく後悔するかもしれない。でも、投機目的ではなく、生活改善のために売るなら、後悔は不要だ。
だから、少しずつ試しながら、自分のニーズとツールの使い方に慣れてから、大量運用を決めても遅くはない。
五、小結：受動的保有から能動的賃料収入へ
ゴールドマン・サックスのこの新ファンドは、要するに伝統的な金融の技術であるCovered Callを、ビットコインに持ち込んだものだ。伝統的な機関が参入することで、ビットコインは単なる投機資産から、キャッシュフローを生む資産へと進化しつつある。
普通の保有者やコインを貯める人にとっては、ゴールドマンのファンドを買う必要はなく、自分で操作した方が柔軟で節約にもなる。熊市ではPutを売り、牛市ではCallを売る。長期的な上昇を信じていれば、市況の変化に応じて自在に動きながら、値上がり益も賃料も得られる。
長期保有は死にものぐるいではなく、ツールを使って時間を味方につけることだ。
参考資料：
[1] 「New Goldman Sachs Bitcoin fund is built for advisers seeking yield, not traders chasing the next rally」, *Cryptoslate*, 2026年4月15日