SpaceXがIPO申請を前に直面する、意外と見落とされやすい問題がある。同社が保有するビットコインだ。

この話、表面的には単純に見える。SpaceXは8,285ビットコインをCoinbase Primeで管理していて、現在の評価額は約5億4,500万ドル。12月時点では7億8,000万ドルだったから、3ヶ月で2億3,500万ドル減った計算だ。ビットコイン自体は一枚も動かしていないのに、だ。

だが、ここからが重要。SpaceXは早ければ3月にもSECへの秘密IPO申請を目指しており、6月の上場を予定している。時価総額1.75兆ドル超、最大500億ドルの資金調達を見込んでいる。これはサウジアラムコの2019年IPO（290億ドル）を大きく上回る規模だ。

IPO申請書には、当然ながら、このビットコインポジションも記載される。つまり、公開市場の投資家は、SpaceXの帳簿上のビットコイン含み損を目にすることになる。これが問題なのだ。

テスラを見ると、その答えが分かる。マスクの自動車メーカーは、ポジションを一度も変更しなかったにもかかわらず、過去の下落局面で数億ドルの評価損を計上してきた。その結果、繰り返しのヘッドラインリスクが生まれ、基盤となる事業が注目を隠される羽目になった。SpaceXも同じ状況に直面する可能性がある。ただし、異なる点がある。初めての開示が、ビットコインの過去数年で最も急激な調整の最中に行われるということだ。

ただし、テスラの2025年の総収益が948億ドル、粗利益が170億ドルであることを考えると、数百万ドルのビットコイン含み損が大きな影響を与える可能性は低いかもしれない。

Arkham Intelligenceのデータを見ると、SpaceXのBTCポートフォリオは2021年後半に約20億ドルでピークを迎え、2022年を通じて急落。その後、4億ドルから8億ドルの間で変動してきた。興味深いのは、テスラが売却と再購入を繰り返したのに対し、SpaceXはすべてのサイクルを通じて単に保有し続けているという点だ。これは、同社がビットコイン保有に対して長期的な確信を持っていることを示唆している。

IPO申請を前に、こうした暗号資産ポジションの開示がどのような反応を招くか、市場は注視している。