特定の資産がなぜ急騰して、しかも同じくらい劇的にクラッシュするのか、考えたことはありませんか？最近は特に、このことをずっと考えています。暗号資産がどう動くのかを見ていると、なおさらそう感じます。実はこのパターンには名前があって、それは「バブル」と呼ばれ、あなたが思っている以上にずっと一般的です。

ポイントはこうです。バブルは暗号資産や株式だけに特有のものではありません。金融市場ではずっと前から起きてきました。1600年代のチューリップ・バブル、90年代のドットコム・バブル、2008年の住宅バブル――これらはすべて典型的な例です。パターンを見ていくと、いつも話は同じで、まず熱狂が高まり、価格が本来の価値から切り離され、その後現実が追いついてきて、すべてが崩壊します。

暗号資産のバブルに限って言えば、たいてい同時に次の3つが起きています。1つ目は、価格がプロジェクトのファンダメンタルズが正当化できる水準を大きく上回って急騰すること。2つ目は、誰もがそれについて話すこと――熱狂がいたるところに広がること。3つ目は、実際の現実世界での採用（リアルでの普及）がまだかなり低いことです。結局のところ、価格を動かしているのは投機とFOMO（取り残されることへの恐怖）であって、本物のユーティリティ（実用性）ではありません。

これらのバブルがどのように発展するかには、実際にフレームワークがあります。経済学者のハイマン・ミンスキーが、それを5つの段階に分解しました。最初は「ディスプレイスメント（置き換え／資産の乗り換えのきっかけ）」――投資家が何か新しいものに初めて関心を持ち始める段階です。次に「ブーム（好況）」の段階で、価格が上がり始め、より多くの人が参入します。「エウフォリア（陶酔／熱狂）」の段階では、状況がかなりおかしくなり、価格がばかげた水準にまで到達して、誰もリスクについて聞きたがらなくなります。その後、「利益確定（プロフィットテイキング）」が始まり、賢い資金が売り始めます。最後に「パニック」が起きます――みんながバブルが破裂しそうだと気づき、出口に向かって殺到するのです。

ビットコインはこのサイクルを何度も経験しています。過去の推移を見ると、2011年、2013年、2017年、そして2021年に大きなバブルがありました。毎回、価格は新たな高値まで跳ね上がった後、激しくクラッシュします。2021年のサイクルでは、ビットコインは$68,789でピークを付けたのち、大きく下落しました。著名な経済学者ヌリエル・ルービニでさえ、ビットコインを「人類史上最大のバブル」と呼んだほどです。

では、実際に暗号資産のバブルが形成されつつあることをどう見抜けばいいのでしょうか？そのために役立つ指標として「メイヤー・マルチプル（Mayer Multiple）」があります。これを作ったのは、評価の高い暗号資産アナリストのトレース・メイヤーです。基本的には、現在のビットコイン価格を200日移動平均で割ります。この比率が2.4以上に達すると、歴史的には「バブルが形成されつつある、またはすでに起きている」というサインとされてきました。完璧ではありませんが、かなり有力な指標です。

興味深いのは、現在の市場環境を見てみると、ビットコインはおおむね$70.92Kで取引されており、市場のセンチメントは強気と弱気でかなり割れているという点です。史上最高値は$126.08Kにあるため、私たちはまだ過去のピークを大きく下回っています。これは、あのような極端なバブル期とはかなり違う状況です。

より大きな全体像として言えるのは、暗号資産のバブルは本当に存在し、重要だということです。ただし、この分野は進化しています。ビットコインは、価値の保存手段として、そして金融包摂のためのツールとして、ますます認識されるようになっています。より多くの国が暗号資産を法定通貨として検討しており、実体経済での採用も実際に伸びています。つまり、暗号資産のバブルは今後も起こり続ける可能性が高い――それが投機的な市場の仕組みだからです――一方で、基盤となる技術やユースケースは、以前より無視しにくくなっています。人々は、熱狂のサイクルと実際のイノベーションを切り分け始めているのです。